2013年注冊會計師考試《職業(yè)能力綜合測試二》試題及解析(A卷)

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　　資料一

　　振華股份有限公司(以下簡稱振華公司或公司，或ZhenHuaCompany)作為一家早期全國性家電連鎖企業(yè)，是國家有關(guān)部門重點培育的“全國大型商業(yè)企業(yè)集團”之一，在行業(yè)內(nèi)知名度較高。公司連鎖經(jīng)營網(wǎng)絡(luò)遍布全國十幾個省市，銷售終端網(wǎng)絡(luò)強大，并與國內(nèi)外數(shù)百家名優(yōu)家電產(chǎn)品生產(chǎn)廠ERP立了穩(wěn)定的業(yè)務(wù)關(guān)系，通過大批量采購而獲得比同類公司更低的采購成本。公司利用ERP系統(tǒng)進行內(nèi)部進銷存、配送、安裝及維修的流程化管理，并與財務(wù)系統(tǒng)無縫對接，實現(xiàn)了高效的信息化管理。

　　隨著連鎖經(jīng)營規(guī)模的逐步擴大，振華公司連鎖店面的分布日趨分散，而現(xiàn)有的物流平臺僅能滿足單個城市范圍內(nèi)的商品存儲和零售配送，導(dǎo)致物流網(wǎng)點只能隨之不斷增加。由于缺乏對區(qū)域市場物流平臺的整合，在一定程度上增加了公司在同一區(qū)域內(nèi)的存貨數(shù)量，存貨周轉(zhuǎn)率降低，庫存成本也相應(yīng)增加。盡管公司經(jīng)過近十年時間的發(fā)展，已具備了一定的規(guī)模和實力，但公司同樣面臨著資金缺乏以及系統(tǒng)化組織管理人才的短缺等挑戰(zhàn)。上述問題在一定程度上制約了公司的發(fā)展。

　　對于連鎖經(jīng)營業(yè)態(tài)，國家有關(guān)部門印發(fā)的文件曾明確指出，推進連鎖經(jīng)營是我國流通領(lǐng)域帶有方向性的一項改革，并且為其發(fā)展創(chuàng)造良好的外部環(huán)境。家用電器的連鎖化經(jīng)營是國際通行的流通方式，而在國內(nèi)還是一種新興的零售模式。從全國范圍來看，傳統(tǒng)大商場是家用電器銷售的主渠道。家用電器呈現(xiàn)買方市場，消費者更在乎價格，加之近年來電子商務(wù)網(wǎng)上銷售模式優(yōu)勢明顯，增長迅速，對傳統(tǒng)實體零售商構(gòu)成較大挑戰(zhàn)。隨著我國國民經(jīng)濟的持續(xù)快速增長、居民消費水平的提高以及城鎮(zhèn)化進程的加快，未來家電市場蘊藏著巨大的發(fā)展?jié)摿Α?/P>

　　2005年是中國零售業(yè)對外資全面開放的第一年，隨著國外零售商的進入以及國內(nèi)家電市場行業(yè)競爭格局的進一步分化，振華公司在面臨更大挑戰(zhàn)的同時也將獲得更多發(fā)展機遇。公司當年成功登陸A股市場，成為了一家主板上市公司。上市融資后，公司董事會制定了未來五年的發(fā)展計劃，具體如下：

　　1.推進與進口供應(yīng)商在中國地區(qū)獨家戰(zhàn)略合作伙伴計劃，旨在擁有進口供應(yīng)商品牌下所有新品首發(fā)權(quán)、獨銷權(quán)和獨家代理權(quán)。

　　2.啟動“振華服務(wù)包計劃”，為購買“服務(wù)包”的消費者提供延長保期內(nèi)故障包修、維修費包免、難修復(fù)包換的“新三包”服務(wù)，在制造企業(yè)或國家規(guī)定的產(chǎn)品保修期之外，通過延長家電產(chǎn)品的保修期，全面提升家電維修保障服務(wù)水平。

　　3.開發(fā)自有品牌“振華易購”電子商務(wù)計劃，將其打造成一個專業(yè)的家電購物與咨詢的網(wǎng)站。在滿足消費者網(wǎng)購需求的同時，給消費者提供更加便捷的商品查詢、家電知識和促銷信息了解等更好的服務(wù)體驗，旨在與公司實體店面網(wǎng)絡(luò)形成有效互補，在提升品牌形象的同時，更好地提升公司整體銷售與服務(wù)水平。

　　4.在進一步完善國內(nèi)連鎖網(wǎng)絡(luò)布局的基礎(chǔ)上，通過并購方式實施國際化業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略，旨在開發(fā)國際同類市場，實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟。

　　資料二

　　振華公司銀行信貸信譽良好，同時作為上市公司，有條件使用不同方式及不同組合籌集資金，未來資金來源有充足保證，考慮到投資項目資金的需求，公司決定以發(fā)行債券方式籌集資金。由于國內(nèi)債券工具較為豐富，公司董事會就以下方案中債券發(fā)行的方式及期限進行了討論：

　　方案1：發(fā)行期限為9個月的公司債券，并申請上市交易;

　　方案2：發(fā)行10年期的不可分離交易的可轉(zhuǎn)換公司債券;

　　方案3：發(fā)行期限為6個月的分離交易的可轉(zhuǎn)換公司債券;

　　方案4：發(fā)行一次核準、分期發(fā)行的公司債券，其中：首期發(fā)行數(shù)量為總發(fā)行數(shù)量的25%。

　　基于合規(guī)性等因素的考慮，董事會最終放棄了上述發(fā)債方案，決定先后在中國香港和內(nèi)地兩地發(fā)行債券。對于中國香港債券的發(fā)行工作，公司已聘請中國香港當?shù)鼐S多利亞證券公司(VictoriaSecurities)作為本次發(fā)債的主承銷商。而公司在中國內(nèi)地將公開發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券，發(fā)行規(guī)模根據(jù)發(fā)展需求暫定為10億元。

　　債券發(fā)行前公司最近一期合并財務(wù)數(shù)據(jù)：資產(chǎn)總額約280億元;負債總額約200億元，其中流動負債總額約190億元，其他長期負債總額約10.億元;合并歸屬于母公司凈資產(chǎn)約80億元。公司最近三年無發(fā)債記錄，累計公司債券余額為零。

　　債券發(fā)行后，振華公司擬投資10億元港幣，用于收購中國香港同類公司股權(quán)，該工作由公司國際戰(zhàn)略部負責(zé)人杰克(Jack)負責(zé)。杰克經(jīng)過評估及篩選，中國香港同類公司中有三個標的公司符合公司的戰(zhàn)略目標，且這三家公司股權(quán)收購價款相差無幾，均為港幣5億元。在向公司董事會推薦匯報時，杰克出于商業(yè)機密的考慮，隱去了三家公司真實名稱，以項目A、B、C替代，投資三家公司預(yù)計的現(xiàn)金流量情況如下表：

　　單位：港幣萬元

　　杰克向董事會提供了最優(yōu)投資方案的建議，并說明理由。最終董事會采納了杰克的投資建議，成功收購了中國香港同行股權(quán)，為進一步開拓中國香港市場奠定了堅實的基礎(chǔ)。

　　資料三

　　2011年度振華公司作為內(nèi)部控制規(guī)范的試點上市公司，委托大明會計師事務(wù)所出具內(nèi)部控制審計報告。事務(wù)所經(jīng)理編制了報告的初稿，并提交合伙人陳先生審閱。陳先生發(fā)現(xiàn)報告中有數(shù)個不妥之處，并已在初稿上以方框標識出來。

　　資料四

　　振華公司2012年2月發(fā)布了2011年度財務(wù)報告：合并營業(yè)收入400億元;合并資產(chǎn)總額350億元;合并歸屬于母公司凈資產(chǎn)100億元(假設(shè)年末凈資產(chǎn)代表凈資產(chǎn)全年平均水平);股東權(quán)益收益率為20%;銷售凈利率為5%;每股收益為0.6元;每股分配股利0.3元，股利支付率為50%;當年度股權(quán)資本成本為10%，凈利潤和股利的預(yù)期增長率為8%。

　　2012年3月，振華公司公布了以發(fā)行股份購買資產(chǎn)的預(yù)案：公司擬向Sobright公司五個機構(gòu)投資者股東(與振華公司不存在關(guān)聯(lián)關(guān)系)發(fā)行新股，用于購買該五個機構(gòu)投資者股東合計持有的Sobright公司100%的股權(quán)。振華公司已聘請國際咨詢公司萬克公司(Mike公司)全權(quán)負責(zé)該股權(quán)購買事宜。

　　Sobright公司是一家專業(yè)從事北美地區(qū)的家用電器連鎖銷售企業(yè)。根據(jù)萬克公司出具的盡職調(diào)查報告顯示：

　　1.Sobright公司專注于家用電器的線下銷售，擁有近千家連鎖店，“Sobright”品牌在北美市場已具有較高的知名度。

　　2.Sobright公司擁有幾十年積累的物流及供應(yīng)鏈管理經(jīng)驗和技術(shù)，豐富的家電產(chǎn)品零售經(jīng)驗使其知名度領(lǐng)先于區(qū)域內(nèi)的其他公司，無論是存貨管理、商品陳列、顧客體驗還是銷售等諸多環(huán)節(jié)，公司都有扎實的基本功。

　　3.2011年度實現(xiàn)合并營業(yè)收入40億美元(折合人民幣252億元)，合并總資產(chǎn)20億美元(折合人民幣約126億元)，資產(chǎn)負債率為75%，每股收益為0.5美元，每股凈資產(chǎn)為1.25美元，每股銷售收入為10美元。

　　4.目前北美地區(qū)由于受到金融危機深層次的持續(xù)影響，原本巨大的家用電器消費市場連續(xù)幾年增長乏力，趨于飽和狀態(tài)。無論地鐵、公交車站、還是電視或互聯(lián)網(wǎng)上，各大家用電器連鎖商的廣告鮮艷醒目、讓人目不暇接，家用電器連鎖行業(yè)競爭趨于白熱化。由于各大家用電器連鎖店提供的產(chǎn)品相差不大，Sobright公司只能主要通過降低成本、提高效率來贏得消費者，從而鞏固市場份額。日益激烈的行業(yè)競爭引發(fā)人力成本、租金成本的大幅上升，導(dǎo)致行業(yè)毛利率有所下降，但盈利能力日趨穩(wěn)定。隨著發(fā)達國家將勞動密集型產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移到中國內(nèi)地的趨勢日益顯著，Sobright公司的采購平臺也將逐漸調(diào)整至以中國內(nèi)地為主要依托。

　　5.Sobright公司的主要問題：近年來由于缺乏籌資規(guī)劃，引發(fā)資本結(jié)構(gòu)不合理以及籌資成本過高，并且通過不經(jīng)濟籌資盲目擴張，不斷通過并購活動擴大規(guī)模，但大多以失敗告終，這消耗了企業(yè)大量有限的資源，進而影響到公司主業(yè)的發(fā)展及競爭力。除：投融資決策不當之外，還存在對營運資金使用缺乏計劃、資金調(diào)度不合理及管控不善等問題，導(dǎo)致其資產(chǎn)負債率遠高于同行業(yè)水平，財務(wù)風(fēng)險急劇上升，甚至有時在營運過程中會發(fā)生臨時性的資金短缺。

　　6.Sobright公司銷售的家電主要分為兩大類系列：一類是以減輕人們勞動強度和改善生活環(huán)境為主的家電系列，如洗衣機、廚具、空調(diào)器、電冰箱等，被稱為白色家電(WhiteAppliances);另一類是以供人們休閑、娛樂為主的家電系列，如彩電、音響等，被稱為黑色家電(BlackAppliances)。

　　萬克公司整理統(tǒng)計Sobright公司的2011年度相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)如下：

　　單位：萬美元

　　從Sobright公司的財務(wù)報表及其附注中所獲得的信息，萬克公司認為在計算經(jīng)濟增加值時可能需要進行的調(diào)整事項包括白色家電類因擴大市場額為1800萬美元;黑色家電因重組費用的發(fā)生導(dǎo)致調(diào)整份額而發(fā)生的費用導(dǎo)致的調(diào)整金金額為2400萬美元(假設(shè)兩項費用均發(fā)生在年末;調(diào)整時按照復(fù)式記賬原理，同時調(diào)整稅后經(jīng)營凈利潤和凈經(jīng)營資產(chǎn))。

　　萬克公司將振華公司作為可比企業(yè)，分別運用市盈率模型(P/E，price-to-earningsratiomodel)、市價/凈資產(chǎn)模型(P/B，price-to-bookratiomodel)以及市價/收入比率模型(P/S,price-tosalesratiomodel)三種不同模型來評估目標收購企業(yè)Sobright公司的價值，并在此基礎(chǔ)上，綜合考慮Sobright公司利潤分配情況、未來盈利能力等因素建議振華公司本次購買Sobright公司價格為每股11美元。后經(jīng)友好協(xié)商，本次股權(quán)交易雙方最終簽署了《發(fā)行股份購買股權(quán)資產(chǎn)協(xié)議》。

　　要求：

　　1.根據(jù)資料一，運用SWOT分析方法，評估振華公司上市前的優(yōu)勢、劣勢、機會和威脅。

　　2.列舉企業(yè)總體戰(zhàn)略的三個主要類型。根據(jù)資料一，指出振華公司制定的四個發(fā)展計劃分別屬于企業(yè)總體戰(zhàn)略中的何種細分戰(zhàn)略，并簡要說明理由(如戰(zhàn)略類型可進一步細分，應(yīng)將其細分)。

　　3.根據(jù)資料二，判斷公司董事會討論的四個債券發(fā)行方案是否違反我國債券發(fā)行的有關(guān)規(guī)定，并簡要說明理由。簡要說明《公司債券發(fā)行試點辦法》規(guī)定上市公司應(yīng)當對其公司債券持有人履行哪些權(quán)益保護措施。

　　4.列舉不同適用條件下債務(wù)成本估計的方法，并根據(jù)資料二中各債務(wù)工具的特點，分析比較同一條件下四個方案中不同債務(wù)工具資本成本的高低。

　　5.根據(jù)資料二，指出振華公司擬公開發(fā)行10億元可轉(zhuǎn)換公司債券的適用條件(除增發(fā)股票的一般條件之外)，并列舉不得公開發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券的情形。

　　6.Assume you were the Project director of Victoria Securities. Determine the maximum amount of bonds offering(最高發(fā)行金額) in Hong Kong ( also consider the capital need of Zhen Hua Company from the bonds offering in mainland China). Besides, recommend to the management of Zhen Hua Company whether it should issue long-term bonds or short-term bonds in Hong Kong, and provide a reason to support your recommendation.

　　7.Assume you were Jack, Director of International Investment. Briefly explain the ranking principle for capital allocation when the capital is limited, and calculate the present value index for Project A, Project B, and Project C. With a total investment of l billion Hong Kong dollars (HKD 1 000 000 000) , determine the available combinations of project investment options. Lastly, suggest to the management the best investment decision and provide a reason to support your decision.

　　8.根據(jù)資料三，針對內(nèi)部控制審計報告初稿中的不妥之處，指出正確的修改建議并說明理由。

　　9.根據(jù)資料四，列舉構(gòu)成重大資產(chǎn)重組的適用標準。指出本次振華公司發(fā)行股份購買Sobright公司股權(quán)資產(chǎn)方案是否構(gòu)成重大資產(chǎn)重組，并說明理由;以及是否應(yīng)當提交上市公司并購重組審核委員會審核通過，并說明理由。

　　10.根據(jù)資料四，指出本次振華公司發(fā)行股份購買Sobright公司股權(quán)資產(chǎn)的行為是否需要提供擬購買資產(chǎn)的盈利預(yù)測報告，并說明理由。若重大資產(chǎn)重組實施后，上市公司相關(guān)股權(quán)重組資產(chǎn)實際實現(xiàn)的利潤未達到盈利預(yù)測報告預(yù)測金額的情形下，簡要分析其對上市公司及相關(guān)會計師事務(wù)所的影響。

　　11.Briefly describe the five elements of an effective enterprise internal control in accordance with the “Basic Standard for Enterprise Internal Control”《企業(yè)內(nèi)部控制基本規(guī)范》.Based on the information provided in Materials 4 (資料四 ) in relation to Sobright Company, identify the major risks that the Company exposes to in its fund management activities.

　　12.Based on the information provided in Materials 4(資料四),measure the performance of White Appliances and Black Appliances separately by using Residual Income Method (剩余收益法) and Economic Value Added Method (經(jīng)濟增加值法). Based on the results, evaluate whether the business of White Appliances or Black Appliances performs better.

　　13. Based on the financial data provided in the materials, use Zhen Hua Company as the comparable entity. Evaluate the value (per share) of Sobright Company using the three different valuation-models: Price-to-earnings ratio (P/E) model; price-to-book ratio (P/B) model; and price-to-sales ratio (P/S) model, respectively. Besides, indicate the limitations of using P/B Model.

  2013年注冊會計師《職業(yè)能力綜合測試一》考試試題(B卷)

   2012年注冊會計師綜合階段考試真題及答案解析匯總

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　　參考答案

　　1.根據(jù)資料一，運用SWOT分析方法，評估振華公司上市前的優(yōu)勢、劣勢、機會和威脅。

　　答：

　　優(yōu)勢：

　　較早行業(yè)進入者

　　品牌(聲譽)優(yōu)勢

　　規(guī)?；臓I銷網(wǎng)絡(luò)

　　與供應(yīng)商之間保持穩(wěn)定的業(yè)務(wù)關(guān)系(產(chǎn)品豐富)

　　產(chǎn)品成本優(yōu)勢

　　ERP信息化管理優(yōu)勢

　　劣勢：

　　物流平臺整合的不利增加了存貨的成本

　　規(guī)模擴張存在資金瓶頸

　　組織和管理型人才的缺失

　　機會：

　　國家產(chǎn)業(yè)政策支持連鎖經(jīng)營業(yè)態(tài)

　　電器連鎖化經(jīng)營是未來發(fā)展的趨勢

　　家用電器連鎖化屬于國內(nèi)新興的零售模式

　　家電市場的消費潛力巨大

　　威脅：

　　買方市場，價格戰(zhàn)不可避免

　　傳統(tǒng)大商場仍是銷售的主渠道

　　受到電子商務(wù)行業(yè)的沖擊

　　2.列舉企業(yè)總體戰(zhàn)略的三個主要類型。根據(jù)資料一，指出振華公司制定的四個發(fā)展計劃分別屬于企業(yè)總體戰(zhàn)略中的何種細分戰(zhàn)略，并簡要說明理由(如戰(zhàn)略類型可進一步細分，應(yīng)將其細分)。

　　答：

　　(1)企業(yè)總體戰(zhàn)略的主要類型：

　　發(fā)展戰(zhàn)略

　　穩(wěn)定戰(zhàn)略

　　收縮戰(zhàn)略

　　(2)細分戰(zhàn)略的判斷：

　　計劃1“獨家戰(zhàn)略合作伙伴計劃”所選的總體戰(zhàn)略是發(fā)展戰(zhàn)略中的一體化戰(zhàn)略：縱向一體化戰(zhàn)略(后向)。

　　計劃1判斷理由：公司通過獨家代理權(quán)或獨家承銷權(quán)以及新產(chǎn)品首發(fā)權(quán)的獲取，能夠?qū)崿F(xiàn)對供應(yīng)商控制權(quán)的強化，有利于公司有效控制成本、質(zhì)量及供應(yīng)的可靠性。

　　計劃2“振華服務(wù)包計劃”所選的總體戰(zhàn)略是發(fā)展戰(zhàn)略――密集型戰(zhàn)略――產(chǎn)品開發(fā)(新產(chǎn)品和現(xiàn)有市場)。

　　計劃2判斷理由：“振華服務(wù)包計劃”是在原有市場上，針對消費者差異化需求而創(chuàng)新研發(fā)的一種家電延保產(chǎn)品(收費服務(wù)項目)。

　　計劃3“振華易購電子商務(wù)計劃”所選的總體戰(zhàn)略是發(fā)展戰(zhàn)略――多元化戰(zhàn)略(相關(guān)多元化)。

　　計劃3判斷理由：“振華易購電子商務(wù)計劃”是以振華公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)或市場為基礎(chǔ)進入全新的電子商務(wù)領(lǐng)域。

　　計劃4“國際同行的并購計劃”所選的總體戰(zhàn)略是發(fā)展戰(zhàn)略――一體化戰(zhàn)略――橫向一體化戰(zhàn)略。

　　計劃4判斷理由：國際同行的并購計劃是公司進入國際市場有效手段，從而實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟，減少競爭壓力，以增強自身實力。

　　3.根據(jù)資料二，判斷公司董事會討論的四個債券發(fā)行方案是否違反我國債券發(fā)行的有關(guān)規(guī)定，并簡要說明理由。簡要說明《公司債券發(fā)行試點辦法》規(guī)定上市公司應(yīng)當對其公司債券持有人履行哪些權(quán)益保護措施。

　　答：

　　(1)債券發(fā)行方案合規(guī)性判斷如下：

　　方案1違反。

　　理由：方案1擬發(fā)行的上市交易的公司，債券的期限為9個月，違反“公司申請上市交易的公司債券期限必須在1年以上”的有關(guān)規(guī)定。

　　方案2違反。

　　理由：方案2擬發(fā)行的一般可轉(zhuǎn)換公司債券的期限為10年，違反“可轉(zhuǎn)換公司債券的法定期限最短為1年，最長為6年”的有關(guān)規(guī)定。

　　方案3違反。

　　理由：方案3擬發(fā)行的上市交易的公司債券的期限為6個月，違反“分離交易的可轉(zhuǎn)換公司債券的期限最短為1年”的有關(guān)規(guī)定。

　　方案4違反。

　　理由：方案4中首期發(fā)行數(shù)量為總發(fā)行數(shù)量的25%，違反“首期發(fā)行數(shù)量應(yīng)當不少于總發(fā)行數(shù)量的50%”的有關(guān)規(guī)定。

　　(2)公司債券持有人的權(quán)益保護措施：

　　信用評級。上市公司發(fā)行公司債券應(yīng)當委托經(jīng)證監(jiān)會認定、具有證券服務(wù)業(yè)務(wù)資格的資信評級機構(gòu)進行信用評級。

　　公司債券的受托管理。上市公司應(yīng)當為債券持有人聘請債券受托管理人，并訂立債券受托管理協(xié)議;在債券存續(xù)期限內(nèi)，由債券受托管理人依照協(xié)議的約定維護債券持有人的利益。

　　債券持有人會議。上市公司應(yīng)當與債券受托管理人制定債券持有人會議規(guī)則，約定債券持有人通過債券持有人會議行使權(quán)利的范圍、程序和其他重要事項。

　　公司債券的擔保。為公司債券提供擔保的，應(yīng)當符合《物權(quán)法》、《擔保法》和其他有關(guān)法律、法規(guī)的規(guī)定，擔保范圍包括債券的本金及利息、違約金、損害賠償金和實現(xiàn)債權(quán)的費用。

　　4.列舉不同適用條件下債務(wù)成本估計的方法，并根據(jù)資料二中各債務(wù)工具的特點，分析比較同一條件下四個方案中不同債務(wù)工具資本成本的高低。

　　答：

　　(1)債務(wù)成本估計方法有：

　　到期收益率法。如果公司目前有上市的長期債券，則可以使用到期收益率法計算債務(wù)的稅前成本。

　　可比公司法。如果沒有上市債券，就需要找一個擁有可交易債券的可比公司作為參照物，計算可比公司長期債券的到期收益率，作為公司的債務(wù)成本。

　　風(fēng)險調(diào)整法。如果沒有上市的債券，而且找不到合適的可比公司，那么就需要使用風(fēng)險調(diào)整法估計債務(wù)成本。

　　財務(wù)比率法。如果沒有上市的債券，也找不到合適的可比公司，并且沒有信用評級資料，那么可以使用財務(wù)比率法估計債務(wù)成本。

　　稅后債務(wù)成本。由于利息可從應(yīng)稅收入中扣除，因此，負債的稅后成本是稅率的函數(shù)。利息的抵稅作用使得負債的稅后成本低于稅前成本。

　　(2)分析如下：

　　①方案1發(fā)行的工具屬于上市債券，考慮到發(fā)行費用的影響，其債務(wù)成本將會比非上市債券高。

　?、诜桨?發(fā)行的工具屬于可轉(zhuǎn)換公司債券：

　　與純債券相比，可轉(zhuǎn)換公司債券向投資人提供了股權(quán)投資的轉(zhuǎn)換選擇權(quán)，使之有機會轉(zhuǎn)為普通股并分享公司未來發(fā)展帶來的更多收益，因此，其前期(轉(zhuǎn)換前)資本成本要比同一條件下的純債券低。

　　盡管可轉(zhuǎn)換債券的前期(轉(zhuǎn)換前)資本成本比純債券要低，但是加入轉(zhuǎn)股成本之后的總資本成本則比純債券要高。

　　與附帶認股權(quán)證的公司債券相比，考慮到發(fā)行費用及風(fēng)險較高等因素的影響，可轉(zhuǎn)換公司債券的資本成本要比附帶認股證的公司債券低。

　?、鄯桨?發(fā)行的工具屬于附帶認股權(quán)證的公司債券。

　　與可轉(zhuǎn)換公司債券相比，考慮到發(fā)行費用及風(fēng)險程度較高的影響，其資本成本將會比可轉(zhuǎn)換公司債券要高些。

　　與純債券相比，附帶認股權(quán)證的公司債券向投資人提供了轉(zhuǎn)為股權(quán)投資的選擇權(quán)，使之有機會轉(zhuǎn)為普通股并分享公司未來發(fā)展帶來的更多收益，因此，其前期(轉(zhuǎn)換前)資本成本要比同一條件下的純債券要低。

　　④方案4發(fā)行的工具屬于純債券。其債務(wù)成本將受到市場利率、風(fēng)險溢價、稅率、到期日、計息期等因素的影響。

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　　5.根據(jù)資料二，指出振華公司擬公開發(fā)行10億元可轉(zhuǎn)換公司債券的適用條件(除增發(fā)股票的一般條件之外)，并列舉不得公開發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券的情形。

　　答：

　　(1)發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券除了符合增發(fā)股票的一般條件之外，還應(yīng)當符合以下條件：

　　最近3個會計年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于60700扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤與扣除前的凈利潤相比，以低者作為加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率的計算依據(jù)。

　　本次發(fā)行后累計公司債券余額不超過最近一期期末凈資產(chǎn)額的40%。

　　最近3個會計年度實現(xiàn)的年均可分配利潤不少于公司債券1年的利息。

　　(2)不得公開發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券的情形如下：

　　本次發(fā)行申請文件有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或重大遺漏。

　　擅自改變前次公開發(fā)行證券募集資金的，用途而未糾正。

　　上市公司最近12個月內(nèi)受到過證券交易所的公開譴責(zé)。

　　上市公司及其控股股東或?qū)嶋H控制人最近12個月內(nèi)存在未履行向投資者作出的公開承諾的行為。

　　上市公司或者其現(xiàn)任董事、高級管理人員因涉嫌犯罪被司法機關(guān)立案偵查或涉嫌違法違規(guī)被證監(jiān)會立案調(diào)查。

　　嚴重損害投資者的合法利益和社會公共利益的其他情形。

　　6. Assume you were the Project director of Victoria Securities. Determine the maximum amount of bonds offering (最高發(fā)行金額) in Hong Kong ( also consider the capital need of the Zhen Hua Company from the bonds offering in mainland China). Besides, recommend to the management of Zhen Hua Company whether it should issue long-term bonds or short-term bonds in Hong Kong, and provide a reason to support your recommendation.

　　Answers：

　　According to the Chinese laws and regulations, the maximum of bonds offering by Zhen Hua Company is 8 billion ×40%-0 =3.2 billion (i.e.3 200 000 000).

　　Consider the capital need from such bonds offering in mainland China, the maximum amount of bonds offering in Hong Kong is 3.2 billion -1 billion=2.2 billion (i.e.2 200 000 000).

　　It is suggested to issue long-term bonds.

　　Reason: The Company’s current liabilities ratio is 190/200 = 95% . The ratio is excessively high. offering long-term bonds can lower the proportion of the Company’s current liabilities, optimize the Company’s debt structure and enhance the stability of the Company’s operations.

　　7.Assume you were Jack, Director of International Investment. Briefly explain the ranking principle for capital allocation when the capital is limited, and calculate the present value index for Project A, Project B, and Project C. With a total investment of 1 billion Hong Kong dollars (HKD 1 000 000 000), determine the available combinations of project investment options.Lastly, suggest to the management the best investment decision and provide a reason to support your decision.

　　Answers:

　　(1) Under the ranking principle for capital allocation when the capital is limited, the limited capital should be allocated to the project that has a higher present value index.

　　(2)

　　Present value index for Project A is

　　(9 091 +12 396 +8 264 +12 977 + 9 934)/50 000 =52 662/50 000 =1.05

　　Preysent value index for Project B is

　　(12 727 +9 090 +11 270 +10 928 +9 314)/50 000 =53 329/50 000 =1.07

　　Present value index for Project C is

　　(8 182 +12 396 +13 523 +10 245 +8 693)/50 000 =53 039/50 000 =1.06

　　(3) There are three investment portfolios available, namely Project A and B, Project A and C, and Project B and C.

　　(4)The best investment decision is to choose portfolio of Project B and C.

　　Reason: The ranking of present value index from high to low is Project B, Project C, and Project A.Therefore, the combination of Project B and C should be selected.

　　8.根據(jù)資料三，針對內(nèi)部控制審計報告初稿中的不妥之處，指出正確的修改建議并說明理由。

　　答：

　　不妥之處1：

　　報告中對“2011年度”表述有誤。

　　修改建議：將“2011年度”修改為“2011年12月31日”。

　　理由：內(nèi)部控制審計報告是對特定基準日的內(nèi)部控制進行審計，是時點數(shù)，而非時期數(shù)，因此報告對于審計基準日理解有誤。

　　不妥之處2：

　　報告中對審計對象“內(nèi)部控制自我評價報告”表述有誤。

　　修改建議：將“內(nèi)部控制自我評價報告”修改為“財務(wù)報告內(nèi)部控制”。

　　理由：內(nèi)部控制審計報告是對內(nèi)部控制的有效性進行審計，是直接報告，而非基于內(nèi)部控制自我評價報告的基礎(chǔ)上間接報告。

　　不妥之處3：

　　注冊會計師責(zé)任中有關(guān)“對內(nèi)部控制的有效性發(fā)表審計意見”表述有誤。

　　修改建議：將“內(nèi)部控制的有效性”修改為“財務(wù)報告內(nèi)部控制的有效性”。

　　理由：內(nèi)部控制審計報告并非對被審計單位的所有內(nèi)部控制發(fā)表審計意見，而是對與財務(wù)報告相關(guān)的內(nèi)部控制發(fā)表審計意見。

　　不妥之處4:

　　報告對于內(nèi)部控制審計中“非財務(wù)報告內(nèi)部控制的重大缺陷”的關(guān)注責(zé)任存在遺漏。

　　修改建議：在注冊會計師責(zé)任段最后增加“并對注意到的非財務(wù)報告內(nèi)部控制的重大缺陷進行披露”表述。

　　理由：在內(nèi)部控制審計過程中注意到的非財務(wù)報告內(nèi)部控制的重大缺陷，要求在內(nèi)部控制審計報告中予以披露。

　　不妥之處5：

　　報告中審計結(jié)論“公司在2011年度按照《企業(yè)內(nèi)部控制基本規(guī)范》和相關(guān)規(guī)定實施的內(nèi)部控制在所有重大方面未發(fā)現(xiàn)導(dǎo)致無效的任何事項”表述有誤。

　　修改建議：將“公司在2011年度按照《企業(yè)內(nèi)部控制基本規(guī)范》和相關(guān)規(guī)定實施的內(nèi)部控制在所有重大方面未發(fā)現(xiàn)導(dǎo)致無效的任何事項”修改為“公司于2011年12月31日按照《企業(yè)內(nèi)部控制基本規(guī)范》和相關(guān)規(guī)定在所有重大方面保持了有效的財務(wù)報告內(nèi)部控制”。

　　理由：內(nèi)部控制審計要求注冊會計師在實施審計工作的基礎(chǔ)上，獲取充分、適當?shù)淖C據(jù)，對財務(wù)報告內(nèi)部控制的有效性發(fā)表的意見并提供合理保證，而非有限保證，應(yīng)當發(fā)表積極式的審計結(jié)論，而非以消極方式提出。

　　9.根據(jù)資料四，列舉構(gòu)成重大資產(chǎn)重組的適用標準。指出本次振華公司發(fā)行股份購買Sobright公司股權(quán)資產(chǎn)方案是否構(gòu)成重大資產(chǎn)重組，并說明理由;以及是否應(yīng)當提交上市公司并購重組審核委員會審核通過，并說明理由。

　　答：

　　(1)根據(jù)《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》，上市公司及其控股或者控制的公司購買、出售資產(chǎn)，達到下列標準之二的，構(gòu)成重大資產(chǎn)重組：

　　購買、出售的資產(chǎn)總額占上市公司最近1個會計年度經(jīng)審計的合并財務(wù)會計報告期末資產(chǎn)總額的比例達到50%以上。

　　購買、出售的資產(chǎn)在最近1個會計年度所產(chǎn)生的營業(yè)收入占上市公司同期經(jīng)審計的合并財務(wù)會計報告營業(yè)收入的比例達到50%以上。

　　購買、出售的資產(chǎn)凈額占上市公司最近1個會計年度經(jīng)審計的合并財務(wù)會計報告期末凈資產(chǎn)額的比例達到50%以上，且超過5000萬元人民幣。

　　(2)構(gòu)成重大資產(chǎn)重組行為。

　　理由：購買資產(chǎn)Sobright公司最近一期的合并營業(yè)收入占振華公司合并營業(yè)收入比例為252/400=63%，超過《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》規(guī)定的50%。

　　(3)不必提交上市公司并購重組審核委員會審核通過。

　　理由：購買資產(chǎn)Sobright公司最近一期的合并資產(chǎn)總額占振華公司合并資產(chǎn)總額比例為126/350=36%，低于有關(guān)規(guī)定要求的70%。

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　　10.根據(jù)資料四，指出本次振華公司發(fā)行股份購買Sobright公司股權(quán)資產(chǎn)的行為是否需要提供擬購買資產(chǎn)的盈利預(yù)測報告，并說明理由。若重大資產(chǎn)重組實施后，上市公司相關(guān)股權(quán)重組資產(chǎn)實際實現(xiàn)的利潤未達到盈利預(yù)測報告預(yù)測金額的情形下，簡要分析其對上市公司及相關(guān)會計師事務(wù)所的影響。

　　答：

　　(1)必須提供擬購買資產(chǎn)的盈利預(yù)測報告，予以披露。

　　理由：根據(jù)《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》的有關(guān)規(guī)定，上市公司購買資產(chǎn)的，應(yīng)當提供擬購買資產(chǎn)的盈利預(yù)測報告。

　　(2)重大資產(chǎn)重組實施完畢后，凡不屬于上市公司管理層事前無法獲知且事后無法控制的原因，則上市公司或者購買資產(chǎn)實現(xiàn)的利潤未達到盈利預(yù)測報告預(yù)測金額的80%，應(yīng)當在上市公司披露年度報告的同時，在同一報刊上作出解釋，并向投資者公開道歉;

　　實現(xiàn)利潤未達到預(yù)測金額50%的，可以對相關(guān)機構(gòu)及其責(zé)任人員采取監(jiān)管談話、出具警示函、責(zé)令定期報告等監(jiān)管措施。

　　11. Briefly describe the five elements of an effective enterprise internal control in accordance with the“Basic Standard for Enterprise Internal Control”《企業(yè)內(nèi)部控制基本規(guī)范》.Based on the information provided in Materials 4(資料四)in relation to Sobright Company, identify the major risks that the Company exposes to in its fund management activities.

　　Answers：

　　(1)In accordance with the“Basic Standard for Enterprise Internal Control”, the five elements of internal control are:

　　1.Internal environment: Internal environment lays the foundation for the application of internal control. This typically includes the following aspects: the corporate governance framework; organization structure and allocation of authorities and responsibilities; internal audit; human resource polices; corporate culture etc.

　　2. Risk assessment: Risk assessment is the timely identification and systematic analysis of risks that affect either business activities or the accomplishment of established internal control objectives together with the formulation of reasonable responses to identified risks.

　　3. Control activities: Control activities are the steps taken by an enterprise in response to its risk assessment, in order to manage identified risks within the respective risk tolerance level.

　　4. Information and communication: Information and communication refers to the timely; and accurate gathering and dissemination of internal control related information to enable the effective communication of such information within and outside the entity.

　　5.Internal monitoring: Internal monitoring relates to an enterprise’s monitoring of the internal control it has designed and put into operation, the assessment of the enterprise’s internal control effectiveness in design and operation, and the mitigation taken by the enterprise to rectify any identified control weaknesses in a timely manner.

　　(2) Major risks in the fund management activities:

　　Inappropriate financing decisions are made, which would result in ineffective financing or unbalanced capital structure. This could lead to overly high financing costs or debt crisis.

　　Inappropriate investment decisions are made, which would result in unplanned expansion or loss of development opportunities. This could lead to cash flow problems or inefficient use of funds.

　　Inappropriate flow and management of funds, which would lead to financial difficulties or surplus of funds on hand.

　　Controls over fund management are ineffective, which would lead to unauthorized use or misappropriation of funds, or even fraud.

　　12.Based on the information provided in Materials 4 (資料四) , measure the performance of White Appliances and Black Appliances separately by using both Residual Income Method(剩余收益法) and Economic Value Added Method (經(jīng)濟增加值法). Based on the results, evaluate whether the business of White Appliances or Black Appliances performs better.

　　Answers :

　　(1) Using the Residual Income Method:

　　For White Appliances, residual income =7 000-12%×40 000 = USD 22 million

　　For Black Appliances, residual income =7 400 -13%×42 000 = USD 19.4 million

　　Under this method, White Appliances performs better than Black Appliances.

　　(2) Using the Economic Value Added Method:

　　Economic value added for White Appliances :(7 000 +1 800)- 12%× (40 000 +1 800) = USD37.84 million

　　Economic value added for Black Appliances :(7 400 +2 400)- 13%× (42 000 +2 400) = USD40.28 million

　　Under this method, Black Appliances performs better than White Appliances.

　　13.Based on the financial data provided in the materials, use Zhen Hua Company as the comparable entity. Evaluate the value (per share) of Sobright Company using the three different valuation models: Price-to-earnings ratio (P/E) model; price-to-book ratio (P/B) model; and price-to-sales ratio (P/S) model, respectively.Besides, indicate the limitations of using P/B Model.

　　Answers :

　　(1) Using the P/E model:

　　Zhen Hua Company’s current P/E = [50%×(1+8%) ]÷(10% -8%)=27

　　Sobright Company’s estimated value = 0.5×27 = USD 13.5/share

　　(2) Using the P/B model:

　　Zhen Hua Company’s current P/B = [20%×50%× (1+8%)] / (10%-8%) =5.4

　　Sobright Company’s estimated value = 1.25×5.4 = USD6.75/share

　　(3) Using the P/S model:

　　Zhen Hua Company’s current P/S= [5%×50% (1 +8%) ] / ( 10% - 8%) = 1.35

　　Sobright Company’s estimated value = 10×1.35 = USD 13.50/share

　　(4) The P/B model has the following limitations:

　　The book value is subject to the impact of-accounting policies selected. If a company selects and uses different accounting standards or accounting policies, the P/B ratio comparison will lack of comparability.

　　P/B ratios do not have practical applicability in services and high-tech industries that usually have small amount of fixed assets, because the net asset does not have a strong relationship with the value of such companies.

　　For companies that have negative net assets(accumulated deficit), the P/B ratio is meaningless and cannot be used for comparison purposes.

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