2024年高級會計實務高頻考點精講：第四章企業(yè)投資、融資決策與集團資金管理

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第一節(jié) 項目投資決策

【知識點1】投資決策方法 ★

(一)回收期法

1.非折現(xiàn)回收期法

項目投產后帶來的現(xiàn)金凈流量累計至與原始投資額相等時所需要的時間。該指標數值越小，表明回收年限越短，方案越有利。

2.折現(xiàn)回收期法

通過計算每期現(xiàn)金流量的折現(xiàn)值來確定投資回報期。

3.回收期法的優(yōu)點

通過計算資金占用在某項目中所需的時間，可在一定程度上反映出項目的流動性和風險。在其他條件相同的情況下，回收期越短，項目的流動性越好，方案越優(yōu)。一般來說，長期性的預期現(xiàn)金流量比短期性的預期現(xiàn)金流量更具風險。

4.回收期法的缺點

未考慮回收期后的現(xiàn)金流量，且傳統(tǒng)的回收期法還未考慮資本成本，即在計算回收期時未使用債務或權益資金的成本進行折現(xiàn)計算。

(二)凈現(xiàn)值法NPV

1.凈現(xiàn)值的計算

凈現(xiàn)值=未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值-原始投資額現(xiàn)值

若凈現(xiàn)值大于零，項目可以接受;若凈現(xiàn)值小于零，項目應放棄;若凈現(xiàn)值等于零，表明項目沒有剩余收益，沒有必要采納。

2.凈現(xiàn)值的優(yōu)缺點

(1)凈現(xiàn)值法使用現(xiàn)金流量而非利潤，主要因為現(xiàn)金流量相對客觀。

(2)凈現(xiàn)值法考慮的是投資項目整體，在這一方面優(yōu)于回收期法，回收期法忽略了回收期之后的現(xiàn)金流量。

(3)凈現(xiàn)值法考慮了貨幣的時間價值，盡管折現(xiàn)回收期法也可以被用于評估項目，但該方法與非折現(xiàn)回收期法一樣忽略了回收期之后的現(xiàn)金流量。

(4)凈現(xiàn)值法與財務管理的最高目標——股東財富最大化緊密聯(lián)結。投資項目的凈現(xiàn)值代表的是投資項目被接受后公司價值的變化，而其他投資分析方法與財務管理的最高目標沒有直接的聯(lián)系。

(5)凈現(xiàn)值法允許折現(xiàn)率的變化，而其他方法沒有考慮該問題。

(6)凈現(xiàn)值是絕對量指標，不便于投資規(guī)模不同的項目直接比較。

(三)內含報酬率法IRR

1.傳統(tǒng)的內含報酬率法

內含報酬率指使項目未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值等于原始投資額現(xiàn)值時的折現(xiàn)率。其計算公式為NPV=0

IRR是一個項目的預期收益率，如果該收益率超過了資本成本，由此增加了企業(yè)股東的財富，否則會減少股東的財富。所以，當項目的IRR超過資本成本，項目可以接受;反之，則不能接受。

2.修正的內含報酬率法MIRR

修正的內含報酬率法克服了內含報酬率再投資的假設以及沒有考慮整個項目周期中資本成本率變動的問題。MIRR認為項目收益被再投資時不是按照內含報酬率來折現(xiàn)的，再投資率應為實際的資本成本。應該用實際的資本成本計算出各期現(xiàn)金流量的終值，再求出IRR，以這種方式計算出的IRR，稱為MIRR。

值得說明的是，項目決策最基本的方法是NPV法。當傳統(tǒng)的IRR法與NPV法發(fā)生沖突時，通常以NPV為準。原因在于傳統(tǒng)的IRR法有兩個主要缺陷：一是有多個根;二是假設再投資率為IRR。

3.內含報酬率法的優(yōu)缺點

優(yōu)點：內含報酬率作為一種折現(xiàn)現(xiàn)金流量法，在考慮了貨幣時間價值的同時也考慮了整個項目周期的現(xiàn)金流量。此外，內含報酬率法作為一種相對數指標，除了可以和資本成本率比較之外，還可以與通貨膨脹率以及利率等一系列經濟指標進行比較。

缺點：內含報酬率是評估投資決策的相對數指標，無法衡量出公司價值的絕對增長。在衡量非常規(guī)項目時(即項目現(xiàn)金流量在項目周期中發(fā)生正負變動時)，內含報酬率法可能產生多個IRR，造成項目評估的困難。此外，在衡量互斥項目時，傳統(tǒng)的內含報酬率法和凈現(xiàn)值法可能會給出矛盾的意見，在這種情況下，凈現(xiàn)值法往往會給出正確的決策判斷。

(四)現(xiàn)值指數法PI

現(xiàn)值指數是項目投產后未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值與原始投資額現(xiàn)值之比，表示1元初始投資取得的現(xiàn)值毛收益。

計算公式：現(xiàn)值指數=未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值/原始投資額現(xiàn)值

如果該指標數值大于1，則項目可接受，PI值越大越好;如果該指標數值小于1，則應放棄。

(五)會計收益率法AAR

會計收益率是項目壽命期的預計年均收益額與項目原始投資額的百分比。

計算公式：會計收益率=年均收益額/原始投資額

AAR數值越高越好。會計收益率計算簡便、應用范圍廣，計算時可直接使用會計報表數據;缺點是沒有考慮貨幣的時間價值。

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