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2011年自考資產(chǎn)評(píng)估復(fù)習(xí)筆記第八章

更新時(shí)間:2011-09-08 09:26:34 來(lái)源:|0 瀏覽0收藏0

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第八章 企業(yè)價(jià)值評(píng)估$lesson$

  第一節(jié) 企業(yè)價(jià)值評(píng)估的特點(diǎn)

  一、企業(yè)及企業(yè)價(jià)值評(píng)估

 ?。ㄒ唬┢髽I(yè)

  企業(yè)是以盈利為目的,由各種要素資產(chǎn)組成并具有持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力的相對(duì)完整的系統(tǒng)整體。

  特點(diǎn):1、盈利性。2、整體性。3、持續(xù)經(jīng)營(yíng)性。

 ?。ǘ┢髽I(yè)價(jià)值轉(zhuǎn)自環(huán) 球 網(wǎng) 校edu24ol.com

  1、賬面價(jià)值。

  2、市場(chǎng)價(jià)值。其定義要點(diǎn)和架設(shè)前提是:(1)自愿的賣方和買(mǎi)方;(2)買(mǎi)方和賣方均不受任何強(qiáng)制地進(jìn)行購(gòu)買(mǎi)和出售;(3)交易者享有充分的信息;(4)被售企業(yè)的情況在市場(chǎng)上有合理的披露時(shí)間。

 ?。ㄈ┢髽I(yè)價(jià)值評(píng)估

  1、企業(yè)整體價(jià)值,即企業(yè)全部資產(chǎn)價(jià)值。

  2、股東全部權(quán)益價(jià)值,即企業(yè)全部資產(chǎn)價(jià)值扣除負(fù)債以后的價(jià)值。

  3、股東部分權(quán)益價(jià)值。

  二、企業(yè)價(jià)值評(píng)估的特點(diǎn)

  1、兩種評(píng)估所確定的評(píng)估價(jià)值的含義是不相同的。

  利用單項(xiàng)資產(chǎn)評(píng)估,是一種靜態(tài)的反映方法。

  將企業(yè)整體作為評(píng)估對(duì)象,是一種動(dòng)態(tài)的反映方法。

  2、兩種評(píng)估所確定的評(píng)估價(jià)值的價(jià)值一般是不相等的。

  美國(guó)價(jià)值評(píng)估理論老師科納爾認(rèn)為,企業(yè)的價(jià)值不僅反映資產(chǎn)的重置成本,而且必須包括十分重要的組織成本,即企業(yè)價(jià)值=資產(chǎn)重置成本+組織成本。

  3、兩種評(píng)估所反映的評(píng)估目的是不相同的。

  如果企業(yè)的資產(chǎn)收益率與社會(huì)(更多的是與行業(yè))平均資產(chǎn)收益率相同,則單項(xiàng)資產(chǎn)評(píng)估匯總確定的企業(yè)資產(chǎn)評(píng)估值應(yīng)與整體資產(chǎn)評(píng)估值趨于一致;

  如果企業(yè)資產(chǎn)收益率低于社會(huì)(或行業(yè))平均資產(chǎn)收益率,單項(xiàng)資產(chǎn)評(píng)估匯總確定的企業(yè)資產(chǎn)評(píng)估值就會(huì)比整體企業(yè)評(píng)估值高;

  反之,如果企業(yè)資產(chǎn)收益率高于社會(huì)(或行業(yè))平均收益率,整體企業(yè)評(píng)估值則會(huì)高于單項(xiàng)企業(yè)評(píng)估匯總的價(jià)值,超過(guò)的部分則是企業(yè)商譽(yù)的價(jià)值。

  第二節(jié) 企業(yè)價(jià)值評(píng)估的范圍與程序

  一、企業(yè)價(jià)值評(píng)估的范圍

 ?。ㄒ唬┢髽I(yè)價(jià)值評(píng)估的一般范圍

  一般范圍即企業(yè)的資產(chǎn)范圍。

  這是從法的角度界定企業(yè)評(píng)估的資產(chǎn)范圍。

  從產(chǎn)權(quán)的角度,企業(yè)評(píng)估的范圍應(yīng)該是企業(yè)的全部資產(chǎn)。

  (二)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的具體范圍

  在界定企業(yè)價(jià)值評(píng)估具體范圍是應(yīng)注意的問(wèn)題:

  首先,對(duì)于評(píng)估時(shí)點(diǎn)一時(shí)難以界定的產(chǎn)權(quán)或因產(chǎn)權(quán)糾紛暫時(shí)難以得出結(jié)論的資產(chǎn),應(yīng)劃為“待定產(chǎn)權(quán)”,暫不列入企業(yè)評(píng)估的資產(chǎn)范圍。

  其次,在產(chǎn)權(quán)界定范圍內(nèi),若企業(yè)中明顯存在著生產(chǎn)能力閑置或浪費(fèi),以及某些局部資產(chǎn)的功能與整個(gè)企業(yè)的總體功能不一致,并企業(yè)可以分離,按照效用原則應(yīng)提醒委托方進(jìn)行企業(yè)資產(chǎn)重組,重新界定企業(yè)評(píng)估的具體范圍,以避免造成委托人的權(quán)益損失。

  再次,資產(chǎn)重組是形成和界定企業(yè)價(jià)值評(píng)估具體范圍的重要途徑。

  資產(chǎn)重組對(duì)資產(chǎn)評(píng)估的影響主要有以下幾種情況(新增內(nèi)容):

  1、資產(chǎn)范圍的變化。2、資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的變化。3、收益水平的變化。

  二、企業(yè)價(jià)值評(píng)估的程序(考過(guò)簡(jiǎn)答)

 ?。ㄒ唬┟鞔_評(píng)估目的和評(píng)估基準(zhǔn)日

 ?。ǘ┟鞔_評(píng)估對(duì)象

 ?。ㄈ┲贫ū容^詳盡的評(píng)估工作計(jì)劃

 ?。ㄋ模?duì)資料加以歸納、分析和整理,并加以補(bǔ)充和完善

 ?。ㄎ澹└鶕?jù)資產(chǎn)的特點(diǎn)、評(píng)估目的選擇合適的方法,評(píng)定估算資產(chǎn)價(jià)值

 ?。┯懻摵图m正評(píng)估值(七)產(chǎn)生結(jié)論,完成企業(yè)價(jià)值評(píng)估報(bào)告

  第三節(jié) 企業(yè)價(jià)值評(píng)估的因素分析

  一、企業(yè)價(jià)值評(píng)估應(yīng)考慮的因素

  (一)企業(yè)全部資產(chǎn)價(jià)值

 ?。ǘ┢髽I(yè)的獲利能力1、企業(yè)所屬行業(yè)的收益。2、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)因素。3、企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和負(fù)債比例。4、企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理水平。

  企業(yè)所處的地理位置、資源供應(yīng)等也是影響企業(yè)未來(lái)獲利能力的重要因素。

  (三)企業(yè)的外部環(huán)境

  企業(yè)的外部環(huán)境包括市場(chǎng)、政府政策法規(guī)等。

  二、企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的財(cái)務(wù)分析

 ?。ㄒ唬┢髽I(yè)償債能力

  1、流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債 2:1為宜。

  2、速動(dòng)比率=速動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債 1:1為宜。

  3、資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/全部資產(chǎn)總額×100%

  (二)企業(yè)運(yùn)營(yíng)能力

  1、存貨周轉(zhuǎn)率(1)存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)=年銷售成本/存貨平均余額

  存貨平均余額=(期初存貨余額+期末存貨余額)/2

 ?。?)存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=360/存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)=360×存貨平均余額/年銷貨成本

  2、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率

 ?。?)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)=賒銷凈額/應(yīng)收賬款平均余額

 ?。?)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)=360/應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)=360×應(yīng)收賬款平均余額/賒銷凈額

  (三)企業(yè)盈利能力

  1、投資報(bào)酬率(1)資產(chǎn)報(bào)酬率=利潤(rùn)/資產(chǎn)×100%

 ?。?)凈資產(chǎn)利潤(rùn)率=稅后利潤(rùn)/凈資產(chǎn)×100%

  2、銷售利潤(rùn)率(1)銷售毛利率=(銷售收入-銷售成本)/銷售收入×100%

 ?。?)銷售凈利率=稅后利潤(rùn)/銷售收入×100%

  3、每股利潤(rùn)=(稅后利潤(rùn)-優(yōu)先股股利)/流通在外的普通股股數(shù)

  4、每股股利=普通股股利總額/流通在外的普通股股數(shù)

  5、市盈率=普通股市價(jià)/每股利潤(rùn)

  第四節(jié) 企業(yè)價(jià)值評(píng)估的收益法

  一、企業(yè)價(jià)值評(píng)估中收益法的應(yīng)用形式

  1、年金資本化法。2、分段法。

  有時(shí),企業(yè)收益前一階段不相等,但從(n+1)年的后段起,企業(yè)預(yù)期收益按某一固定比率(g)等比增長(zhǎng),這時(shí)分段法的公式可寫(xiě)成:(2006年4月考過(guò)計(jì)算)

  二、企業(yè)收益及其預(yù)測(cè)

 ?。ㄒ唬┢髽I(yè)收益的界定與選擇

  1、不歸企業(yè)權(quán)益主體所有的企業(yè)純收入不能作為企業(yè)評(píng)估中的企業(yè)收益,如稅收,不論是流轉(zhuǎn)稅,還是所得稅。

  2、凡是歸企業(yè)權(quán)益主體所有的企業(yè)收支凈額,可視同企業(yè)收益,無(wú)論是營(yíng)業(yè)收支、資產(chǎn)收支,還是投資收支,只要形成凈現(xiàn)金流入量,就應(yīng)視同收益。它有兩種口徑的表現(xiàn)形式:企業(yè)凈利潤(rùn)和企業(yè)凈現(xiàn)金流量。

 ?。ǘ﹥羰找媾c現(xiàn)金流量的關(guān)系

  凈收益是以權(quán)責(zé)發(fā)生制為基礎(chǔ)分期確認(rèn);現(xiàn)金流量反映的是企業(yè)現(xiàn)金的實(shí)際進(jìn)出。

  二者差別是:1、凈資本性支出。2、存貨的周轉(zhuǎn)。3、應(yīng)收、應(yīng)付款的存在。4、其他額外資金的流動(dòng)。

  二者聯(lián)系是:1、凈收益時(shí)預(yù)計(jì)未來(lái)現(xiàn)金流量的基礎(chǔ)。2、現(xiàn)金流量與凈收益的差異可揭示凈收益品質(zhì)的好壞。

  (三)企業(yè)收益預(yù)測(cè)的基礎(chǔ)

  1、企業(yè)預(yù)期收益的預(yù)測(cè)必須以企業(yè)現(xiàn)實(shí)存量資產(chǎn)為出發(fā)點(diǎn),并考慮正常經(jīng)營(yíng)范圍內(nèi)的合理改進(jìn)和資產(chǎn)重組的因素。

  2、企業(yè)預(yù)期收益的預(yù)測(cè)必須以企業(yè)未來(lái)進(jìn)行正常經(jīng)營(yíng)為基礎(chǔ),并考慮業(yè)已產(chǎn)生或潛在的有利因素和不利因素。

 ?。ㄋ模┢髽I(yè)收益預(yù)測(cè)的方法

  1、綜合調(diào)整法。

  預(yù)期年收益=當(dāng)前正常年收益額+∑預(yù)期有利因素增加收益額-∑預(yù)期不利因素減少收益額

  步驟:(1)設(shè)計(jì)收益預(yù)測(cè)表。(2)按收益預(yù)測(cè)表的主要項(xiàng)目,逐項(xiàng)分析預(yù)期年度內(nèi)可能出現(xiàn)的變化因素。(3)分析各影響因素對(duì)收益預(yù)測(cè)表中各個(gè)項(xiàng)目的影響,采取一定的方法,計(jì)算出各項(xiàng)目的預(yù)測(cè)值。(4)將各個(gè)項(xiàng)目的預(yù)測(cè)值匯總,得出預(yù)測(cè)的收益值。

  2、產(chǎn)品周期法。

  采用產(chǎn)品周期法預(yù)測(cè)企業(yè)未來(lái)收益,即根據(jù)企業(yè)主導(dǎo)產(chǎn)品壽命周期的特點(diǎn)來(lái)評(píng)估企業(yè)收益的增減變化趨勢(shì)。

  3、現(xiàn)代統(tǒng)計(jì)法。具體可分為時(shí)間序列法和回歸分析法。

  三、折現(xiàn)率和資本化率的估算

 ?。ㄒ唬┱郜F(xiàn)率和資本化率確定的原則

  1、折現(xiàn)率和資本化率應(yīng)不低于安全利率。安全利率是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率,是最低收益率,投資者購(gòu)買(mǎi)國(guó)庫(kù)券或銀行存款時(shí),風(fēng)險(xiǎn)率最低,因此,其收益率即無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。

  2、折現(xiàn)率和資本化率應(yīng)與收益額口徑保持一致。

  3、折現(xiàn)率和資本化率應(yīng)參考同行業(yè)平均收益率而定。

 ?。ǘ┱郜F(xiàn)率和資本化率的估算方法

  折現(xiàn)率或資本化率=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率

  在我國(guó),通??梢詤⒄找荒昶阢y行儲(chǔ)蓄利率確定。

  風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的估算方法主要有兩種:一是β系數(shù)法;一是風(fēng)險(xiǎn)累加法。

  1、β系數(shù)法。

  企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)一般包括系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。

  非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因是只影響某一證券收益的獨(dú)特事件。

  系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)即市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),是指由于某種因素會(huì)以同樣方式對(duì)所有證券的收益產(chǎn)生影響的風(fēng)險(xiǎn),這種風(fēng)險(xiǎn)一般不能通過(guò)多元化投資組合來(lái)減少或消除。

  β系數(shù)是反映某種股票隨市場(chǎng)波動(dòng)的趨勢(shì),如果某支股票的收益率隨整體市場(chǎng)同步運(yùn)動(dòng),這種股票稱為平均風(fēng)險(xiǎn)股票,β=1;若β<1,則這種股票的變動(dòng)性只相當(dāng)于市場(chǎng)變動(dòng)性的一半,該種股票的風(fēng)險(xiǎn)只相當(dāng)于平均風(fēng)險(xiǎn)的一半;若β>1,說(shuō)明該種股票風(fēng)險(xiǎn)高于社會(huì)平均風(fēng)險(xiǎn)。

  2、風(fēng)險(xiǎn)累加法。風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率=經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率

  3、加權(quán)平均法。折現(xiàn)率或資本化率也可以選用加權(quán)平均資本成本模型估測(cè)。

  四、案例分析

 ?。ㄒ唬┰u(píng)估目的(二)評(píng)估基準(zhǔn)日(三)收益法評(píng)估的基礎(chǔ)

 ?。ㄋ模┦找娣☉?yīng)用中適用的假設(shè)條件(五)收益法的評(píng)估分析1、折現(xiàn)年限的確定。

  2、未來(lái)收益額的確定。(1)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況及能力的分析。(2)收入和成本分析。

  3、折現(xiàn)率的確定。折現(xiàn)率=安全利率+風(fēng)險(xiǎn)利率

  4、收益法評(píng)估企業(yè)價(jià)值。

  第五節(jié) 企業(yè)價(jià)值評(píng)估的其他方法

  一、資產(chǎn)基礎(chǔ)法

  (一)資產(chǎn)基礎(chǔ)法及其適用性

  資產(chǎn)基礎(chǔ)法在我國(guó)也稱為成本加和法,是只采用一種或一種以上的基于企業(yè)的資產(chǎn)價(jià)值的評(píng)估方法,確定企業(yè)、企業(yè)所有者權(quán)益或企業(yè)證券價(jià)值的一種常用評(píng)估方法。

  優(yōu)點(diǎn)表現(xiàn)為以下幾個(gè)方面:(考過(guò)簡(jiǎn)答)

  1、資產(chǎn)基礎(chǔ)法的評(píng)估結(jié)果是以慣用的資產(chǎn)負(fù)債表的形勢(shì)表示的。

  2、資產(chǎn)基礎(chǔ)法在評(píng)估過(guò)程中,分別估算每一種資產(chǎn)的價(jià)值,將每一種資產(chǎn)對(duì)企業(yè)價(jià)值的貢獻(xiàn)全面地反映出來(lái)。

  3、資產(chǎn)基礎(chǔ)法對(duì)于企業(yè)購(gòu)買(mǎi)者和出售者雙方在談判中是有用的。

  4、這種方法對(duì)于作為訴訟和爭(zhēng)議解決依據(jù)是有用的。

  5、這種方法獲得的評(píng)估結(jié)果便于進(jìn)行財(cái)務(wù)處理。

 ?。ǘ┵Y產(chǎn)基礎(chǔ)法的應(yīng)用

  1、明確和界定資產(chǎn)范圍。

  2、應(yīng)在分別就企業(yè)資產(chǎn)進(jìn)行分類、清查的基礎(chǔ)上,采取適當(dāng)方法進(jìn)行評(píng)估。

  3、對(duì)外投資是企業(yè)資產(chǎn)的構(gòu)成內(nèi)容,如對(duì)外投資占被投資企業(yè)股權(quán)比例很高時(shí),應(yīng)對(duì)被投資企業(yè)進(jìn)行評(píng)估,然后按股權(quán)比率確定對(duì)外投資價(jià)值。

  4、根據(jù)資產(chǎn)重組方案,有些資產(chǎn)是作為租賃或許可使用的資產(chǎn),如土地使用權(quán)、商標(biāo)權(quán)等,評(píng)估人員仍要對(duì)它們進(jìn)行評(píng)估,并評(píng)估出其租金或許可使用費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)。

  5、需要確定企業(yè)凈資產(chǎn)評(píng)估值時(shí),還應(yīng)對(duì)負(fù)債進(jìn)行評(píng)估處理。負(fù)債的評(píng)估處理主要是對(duì)于企業(yè)負(fù)債的審核,包括兩方面內(nèi)容:一是負(fù)債的確認(rèn);二是對(duì)負(fù)債的計(jì)量。其中:

 ?。?)對(duì)于業(yè)務(wù)往來(lái)形成的負(fù)債,應(yīng)根據(jù)業(yè)務(wù)是否確定發(fā)生進(jìn)行。

 ?。?)對(duì)于以國(guó)家或職工個(gè)人為債權(quán)人的負(fù)債,應(yīng)根據(jù)有關(guān)法律、法規(guī)和企業(yè)規(guī)定的制度進(jìn)行評(píng)估。(如應(yīng)交稅金、應(yīng)付福利費(fèi)等)

 ?。?)對(duì)于非實(shí)際承擔(dān)的負(fù)債項(xiàng)目,可按零值計(jì)算。

  二、市盈率乘數(shù)法

  首先在證券交易所中搜集與被評(píng)估企業(yè)相同或相似的上市公司,包括所在行業(yè)、生產(chǎn)產(chǎn)品、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模等方面的條件要大體接近,把上市公司的股票價(jià)格按公司不同口徑的收益額計(jì)算出不同口徑的市盈率,作為評(píng)估被評(píng)估企業(yè)整體價(jià)值的乘數(shù);(預(yù)測(cè)乘數(shù))

  其次分別按各口徑市盈率對(duì)應(yīng)口徑計(jì)算被評(píng)估企業(yè)的各種收益額;(預(yù)測(cè)收益)

  再次按相同口徑,用市盈率乘以被評(píng)估企業(yè)的收益額得到一組被評(píng)估企業(yè)初步整體價(jià)值;

  最后,對(duì)于一組整體企業(yè)初步價(jià)值分別給予權(quán)重,加權(quán)平均計(jì)算出整體企業(yè)的評(píng)估值。

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