現(xiàn)貨商品指數(shù)期貨將完善期市服務(wù)功能

現(xiàn)貨商品指數(shù)期貨將完善期市服務(wù)功能

　　經(jīng)過多年努力，我國期貨市場總體保持了平穩(wěn)健康的運(yùn)行態(tài)勢，期貨市場的功能逐步得到發(fā)揮，市場定價(jià)效率也不斷提高。但在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的大背景下，作為實(shí)體經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)管理工具的期貨市場必然要升級跟進(jìn)，從而更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

　　本文立足于現(xiàn)貨商品指數(shù)，來探討現(xiàn)貨商品指數(shù)期貨如何滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn)管理需求，以及我國現(xiàn)貨商品指數(shù)期貨的未來發(fā)展方向。

　　現(xiàn)貨商品指數(shù)對經(jīng)濟(jì)的預(yù)警作用

　　國際上著名的現(xiàn)貨商品指數(shù)有波羅的海干散貨運(yùn)指數(shù)(BDI指數(shù))和CRB現(xiàn)貨價(jià)格指數(shù)，其中BDI指數(shù)的衍生品主要有波羅的海運(yùn)費(fèi)指數(shù)期貨(BIFFEX)和遠(yuǎn)期運(yùn)價(jià)協(xié)議(FFA)。國內(nèi)較權(quán)威的現(xiàn)貨商品價(jià)格指數(shù)有環(huán)渤海動(dòng)力煤價(jià)格指數(shù)、華強(qiáng)北中國電子市場價(jià)格指數(shù)等，但國內(nèi)還沒有現(xiàn)貨商品價(jià)格指數(shù)期貨上市。通過實(shí)證研究，我們發(fā)現(xiàn)現(xiàn)貨商品價(jià)格指數(shù)不但能反映商品市場的整體走勢情況，還能對經(jīng)濟(jì)起到預(yù)警作用。

　　現(xiàn)貨商品價(jià)格指數(shù)是反映一段時(shí)間內(nèi)現(xiàn)貨市場上商品的總體價(jià)格水平，與CPI、PPI等經(jīng)濟(jì)指標(biāo)較為貼近，是宏觀經(jīng)濟(jì)的縮影。以華強(qiáng)北中國電子市場價(jià)格指數(shù)為例，有分析顯示華強(qiáng)北指數(shù)可以對CPI、PPI提前3個(gè)月左右起到預(yù)警作用，因此，現(xiàn)貨商品價(jià)格指數(shù)可以作為通貨膨脹的早期預(yù)警指標(biāo)。同時(shí)，通過分析可知，華強(qiáng)北指數(shù)與上證綜指指數(shù)具有較強(qiáng)的正相關(guān)關(guān)系，其相關(guān)系數(shù)達(dá)到0.804;華強(qiáng)北指數(shù)與CRB現(xiàn)貨價(jià)格指數(shù)、CRB期貨價(jià)格指數(shù)的相關(guān)性分別高達(dá)0.865、0.771。

　　利用現(xiàn)貨商品指數(shù)期貨對實(shí)體經(jīng)濟(jì)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理

　　在全球經(jīng)濟(jì)一體化的大背景下，我國經(jīng)濟(jì)與世界經(jīng)濟(jì)的融合度越來越高，國際大宗商品價(jià)格波動(dòng)劇烈。這種價(jià)格波動(dòng)使國內(nèi)生產(chǎn)、經(jīng)營、消費(fèi)大宗商品的相關(guān)企業(yè)和部門面臨諸多風(fēng)險(xiǎn)，如原材料價(jià)格大幅上漲或下跌導(dǎo)致企業(yè)成本難以控制，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營計(jì)劃難以落實(shí)，企業(yè)購銷價(jià)格難以確定等，從而使企業(yè)目標(biāo)利潤難以實(shí)現(xiàn)。如何轉(zhuǎn)移商品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，就成為企業(yè)在市場競爭中必須解決的問題。

　　數(shù)據(jù)顯示，目前國內(nèi)商品期貨品種價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格相關(guān)性在0.9以上的超過60%，股指期貨與滬深300指數(shù)的相關(guān)性則高達(dá)0.99，86%的商品期貨品種存在期貨價(jià)格引導(dǎo)現(xiàn)貨價(jià)格和期現(xiàn)價(jià)格相互引導(dǎo)的關(guān)系。同樣，我們驗(yàn)證了現(xiàn)貨商品指數(shù)和現(xiàn)貨商品指數(shù)期貨的引導(dǎo)關(guān)系，可以充分利用現(xiàn)貨商品指數(shù)期貨的功能來規(guī)避實(shí)體經(jīng)濟(jì)面臨的風(fēng)險(xiǎn)。通過對國外現(xiàn)貨商品價(jià)格指數(shù)及其衍生品的應(yīng)用研究，我國現(xiàn)貨商品指數(shù)期貨可以在以下方面來滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn)管理需要：

　　第一，現(xiàn)貨價(jià)格指數(shù)期貨和商品期貨價(jià)格指數(shù)一樣，都能對宏觀經(jīng)濟(jì)起到預(yù)警作用，現(xiàn)貨商品價(jià)格指數(shù)可以作為通貨膨脹的預(yù)警指標(biāo)，能較為準(zhǔn)確和及時(shí)地反映市場行情的變化。

　　第二，現(xiàn)貨價(jià)格指數(shù)期貨和商品期貨價(jià)格指數(shù)期貨一樣交割時(shí)均采用現(xiàn)金交割模式，這樣不僅方便結(jié)算，也不用考慮貨源、商品的運(yùn)輸、注冊交割倉單的時(shí)間等，可以提高市場運(yùn)作效率。

　　第三，現(xiàn)貨商品指數(shù)同商品期貨價(jià)格指數(shù)一樣，可以衍生出現(xiàn)貨商品指數(shù)期貨、現(xiàn)貨商品指數(shù)期權(quán)等多種衍生品，可以為市場提供多種衍生工具，從而可以使投資者的投資方式多樣化，增加實(shí)體經(jīng)濟(jì)的避險(xiǎn)工具。另外，現(xiàn)貨商品價(jià)格指數(shù)期貨的引入，也為市場提供了對沖風(fēng)險(xiǎn)的途徑，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移可以通過企業(yè)套期保值來實(shí)現(xiàn)。在利用現(xiàn)貨商品指數(shù)期貨進(jìn)行套期保值方面，可以借鑒基于波羅的海遠(yuǎn)期運(yùn)價(jià)協(xié)議FFA的企業(yè)套保模式，來為現(xiàn)貨企業(yè)進(jìn)行套期保值。如果企業(yè)有與現(xiàn)貨商品價(jià)格指數(shù)有相關(guān)關(guān)系的商品，為防止未來價(jià)格下跌造成損失，可以賣出現(xiàn)貨商品價(jià)格指數(shù)期貨合約，即現(xiàn)貨商品價(jià)格指數(shù)期貨空頭與現(xiàn)貨多頭相配合，從而規(guī)避總頭寸的風(fēng)險(xiǎn)。

　　第四，現(xiàn)貨商品價(jià)格指數(shù)自有的特性彌補(bǔ)了商品期貨價(jià)格指數(shù)期貨的不足，主要表現(xiàn)在，一是現(xiàn)貨商品價(jià)格指數(shù)能夠起到綜合某類商品的作用，使期貨市場和現(xiàn)貨市場之間的聯(lián)系更加緊密，并使期貨市場的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能得到充分發(fā)揮。目前我國上市了28個(gè)期貨品種，僅相當(dāng)于美國期貨市場1950年的水平，印度的現(xiàn)代商品期貨市場建立時(shí)間雖只有十年左右，但目前上市的期貨品種已覆蓋了近60個(gè)基礎(chǔ)商品。而現(xiàn)貨商品價(jià)格指數(shù)涵蓋了某一大類商品的價(jià)格信息，可為除大宗商品外的其他商品提供參照并發(fā)揮風(fēng)險(xiǎn)管理作用。例如，我國期貨市場上目前沒有電子電器類產(chǎn)品的期貨品種，不利于電子電器類企業(yè)參與期貨市場來規(guī)避電子材料和電子電器等終端消費(fèi)品的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。二是現(xiàn)貨商品價(jià)格指數(shù)以商品現(xiàn)貨為基礎(chǔ)，價(jià)格指數(shù)按既定時(shí)點(diǎn)發(fā)布，間斷性現(xiàn)貨商品價(jià)格指數(shù)可以用作期貨交易的參考。當(dāng)現(xiàn)貨商品價(jià)格指數(shù)期貨和現(xiàn)貨商品價(jià)格指數(shù)出現(xiàn)不合理價(jià)差時(shí)，可以進(jìn)行套利，也可以對現(xiàn)貨商品進(jìn)行套期保值，便于現(xiàn)貨企業(yè)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制。例如，當(dāng)電子市場價(jià)格指數(shù)期貨與電子市場價(jià)格指數(shù)之間存在不合理價(jià)差時(shí)，就可以采取套利操作。同樣電子市場綜合價(jià)格指數(shù)期貨也可以與子類指數(shù)期貨如電子元器件、手機(jī)、數(shù)碼產(chǎn)品和IT產(chǎn)品指數(shù)期貨等進(jìn)行套利和對沖。

　　現(xiàn)貨商品指數(shù)期貨未來的發(fā)展方向

　　現(xiàn)貨商品指數(shù)期貨利用其本身的特性，推動(dòng)期貨市場改革發(fā)展再上新臺階，進(jìn)一步增強(qiáng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力，更加有效地服務(wù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變?，F(xiàn)貨商品指數(shù)期貨未來的發(fā)展方向，主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

　　第一，滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供更好服務(wù)。雖然現(xiàn)貨商品指數(shù)期貨是標(biāo)準(zhǔn)合約，但企業(yè)需求可能與標(biāo)準(zhǔn)合約有所差異，可通過期貨公司的創(chuàng)新，在標(biāo)準(zhǔn)合約的基礎(chǔ)上衍生出滿足企業(yè)需求的產(chǎn)品，這也是大宗商品期貨市場衍生功能的重要體現(xiàn)。

　　第二，加快推出重要的期貨品種及現(xiàn)貨商品指數(shù)期貨及其衍生品。一系列關(guān)乎國計(jì)民生的大宗商品期貨產(chǎn)品(原油、國債、焦煤等)將陸續(xù)推出，期權(quán)、商品指數(shù)期貨、金融期貨產(chǎn)品也將不斷創(chuàng)新發(fā)展，而現(xiàn)貨商品指數(shù)期貨及其衍生品的推出將是我國期貨市場的又一次飛躍。

　　第三，不斷改善期貨市場投資者結(jié)構(gòu)。我國目前期貨市場的投資者結(jié)構(gòu)是以中小投資者為主體，機(jī)構(gòu)投資者比例還較低，而且機(jī)構(gòu)投資者多是商品的生產(chǎn)企業(yè)、消費(fèi)企業(yè)和貿(mào)易商。未來以銀行、期貨投資基金、對沖基金、證券公司、信托公司等為主體的機(jī)構(gòu)投資者將成為市場的主體。

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