2010年《中級(jí)金融》輔導(dǎo)：金融資產(chǎn)定價(jià)(7)

更新時(shí)間：2010-06-24 10:29:51 來(lái)源：|0

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　　資本資產(chǎn)定價(jià)理論

　　除馬科維茨提出的假設(shè)外，資本資產(chǎn)定價(jià)理論提出了自身的理論假設(shè)：①市場(chǎng)上存在一種無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，投資者可以按無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率借進(jìn)或借出任意數(shù)額的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn);②市場(chǎng)效率邊界曲線只有一條;③交易費(fèi)用為零。

　　1. 資本市場(chǎng)線轉(zhuǎn)自環(huán)球網(wǎng)校edu24ol.com

　　資本市場(chǎng)線反映了投資于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的收益與風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系。

　　CAPM表明，在均衡狀態(tài)，資本市場(chǎng)線(CML)表示對(duì)所有投資者而言是最好的風(fēng)險(xiǎn)收益組合。盡管理性的投資者都希望盡力達(dá)到高于CML的點(diǎn)，而競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)將使資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)，使每人都達(dá)到直線上的某點(diǎn)。資本市場(chǎng)線CML的公式為：

　　E(r)表示投資者所投資的某種金融資產(chǎn)的預(yù)期收益，E(rM)和σM分別表示市場(chǎng)投資組合的預(yù)期收益和標(biāo)準(zhǔn)差。

　　由上式，可得風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的決定公式

　　由上式可知，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的大小取決于市場(chǎng)均衡的風(fēng)險(xiǎn)-收益比率(即CML線的斜率)和投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好程度。而前者是固定不變的，投資者只能通過(guò)改變風(fēng)險(xiǎn)偏好來(lái)影響風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。

　　2. 證券市場(chǎng)線

　　證券市場(chǎng)線是在資本市場(chǎng)線基礎(chǔ)上，進(jìn)一步說(shuō)明了單個(gè)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的收益與風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系。

　　投資者承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)必須以較高的預(yù)期收益作為補(bǔ)償，即如果在均衡狀態(tài)，A證券的預(yù)期收益率高于B證券的預(yù)期收益，則A證券的風(fēng)險(xiǎn)大于B證券的風(fēng)險(xiǎn)。

　　而資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM)則提供了測(cè)度不可消除系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)，即風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)β。