2010《中級金融》：金融創(chuàng)新與發(fā)展(12)

　　(二)金融抑制

　　1.金融抑制的涵義

　　金融抑制( Financial repression)是指當(dāng)金融市場受到不適當(dāng)?shù)南拗苹蚋深A(yù)時，各種類型的資金價格被扭曲，資金需求者應(yīng)有的融資渠道遭遇阻滯，不能以其希望的融資方式和市場公允的可以承受的價格獲得所需要的資金，或不能去調(diào)整其資金的結(jié)構(gòu)，使之達到一個最佳狀態(tài)。

　　2.金融抑制的表現(xiàn)

　　麥金農(nóng)和肖將金融抑制描述為包括利率和匯率在內(nèi)的金融價格的扭曲以及其他手段使實際增長率下降，并使金融體系的實際規(guī)模下降，因而阻止或嚴(yán)重妨礙了經(jīng)濟發(fā)展的過程。認為在大多數(shù)金融受到抑制的經(jīng)濟中，存、貸款利率都有上限，在銀行確實遵守貸款利率上限的情況下，金融抑制會給出各種各樣的錯誤信息，引導(dǎo)生產(chǎn)者、投資者做出錯誤的決策，造成生產(chǎn)和投資結(jié)構(gòu)的不合理與資源的錯誤配置，可貸資金的非價格配給現(xiàn)象必然發(fā)生。

　　對資金的價格——利率進行管制是金融抑制的最主要表現(xiàn)之一。其結(jié)果是，它一方面使儲蓄減少，另一方面又鼓勵了對貸款的超額需求，因而從微觀和宏觀多個層面對正常的經(jīng)濟行為和經(jīng)濟增長進行干擾和損害。

　　對貨幣的價格——匯率進行管制是金融抑制的另一個主要表現(xiàn)。對匯率進行管制使得市場參與者并不能根據(jù)自己的意愿自由決定外匯的持有量，也不能對匯率水平的高低變化調(diào)整外匯供求數(shù)量。在此情況下，外匯供求極具剛性，其價格彈性近乎為零。它使外匯市場的配置效率低下;外匯市場的運行效率低下;中央銀行干預(yù)外匯市場的被動性使貨幣政策在很大程度上喪失了自主性，導(dǎo)致匯率的政策杠桿作用喪失，造成出口退稅政策成為進出口調(diào)節(jié)的唯一政策依賴，對財政政策也形成了不小的約束。

　　事實上，金融抑制除了表現(xiàn)為利率和匯率的價格扭曲外，更多的是表現(xiàn)為一種金融“欠發(fā)達( lnderdevelopment)”狀態(tài)，其原因除了可能是不適當(dāng)?shù)慕鹑诠苤仆?，更多的可能是因為缺乏金融發(fā)展的良好環(huán)境。

　　總之，金融抑制減少了由金融體系對儲蓄者、企業(yè)家和生產(chǎn)者提供的金融服務(wù)，進而阻礙了創(chuàng)造性活動，放慢了經(jīng)濟增長。

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