2013年經(jīng)濟(jì)師《中級金融實務(wù)》精講筆記:第十二章

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　　第十二章　國際金融及其管理

　　考情分析

　　本章主要講述匯率、國際收支、國際儲備、國際貨幣體系、離岸金融市場及外匯與外債管理等相關(guān)知識。本章涉及內(nèi)容較多，希望考生一定要耐下心來學(xué)習(xí)。從歷年考題來看，主要以單選題、多選題形式出題。

　　第一節(jié)　匯率

　　一、匯率的概念

　　1.匯率又稱匯價，是指一種貨幣與另一種貨幣之間兌換或折算的比率，也稱一種貨幣用另一種貨幣所表示的價格。

　　2.匯率有直接標(biāo)價法和間接標(biāo)價法等兩種標(biāo)價方法。

　　直接標(biāo)價法又稱應(yīng)付標(biāo)價法，是以一定整數(shù)單位(1、100、10000等)的外國貨幣為標(biāo)準(zhǔn)，折算為若干單位的本國貨幣。這種標(biāo)價法是以本國貨幣表示外國貨幣的價格，因此可以稱為外匯匯率。目前，我國和世界其他絕大多數(shù)國家和地區(qū)都采用直接標(biāo)價法。比如我國：1美元=6.33人民幣

　　間接標(biāo)價法又稱應(yīng)收標(biāo)價法，是以一定整數(shù)單位(1、100、10000等)的本國貨幣為標(biāo)準(zhǔn)，折算為若干單位的外國貨幣。這種標(biāo)價法是以外國貨幣表示本國貨幣的價格，因此可以稱為本幣匯率。目前，世界上只有英國、美國等少數(shù)幾個國家采用間接標(biāo)價法。比如英國：1英鎊=9.89人民幣

　　3.匯率的主要種類

　　(1)根據(jù)匯率的制定方法：基本匯率與套算匯率

　　(2)根據(jù)商業(yè)銀行對外匯的買賣：買入?yún)R率與賣出匯率

　　(3)根據(jù)匯率適用的外匯交易背景：即期匯率與遠(yuǎn)期匯率

　　(4)根據(jù)匯率形成的機(jī)制：官方匯率與市場匯率

　　(5)根據(jù)商業(yè)銀行報出匯率的時間：開盤匯率與收盤匯率

　　(6)根據(jù)外匯交易的支付通知方式：電匯匯率、信匯匯率與票匯匯率

　　(7)根據(jù)匯率制度的性質(zhì)：固定匯率與浮動匯率

　　(8)根據(jù)匯率水平研究的需要：雙邊匯率、名義有效匯率與實際有效匯率

　　二、匯率的決定與變動

　　(一)匯率的決定基礎(chǔ)

　　(1)金本位制下匯率的決定基礎(chǔ)

　　各國以金幣作為本位貨幣，單位金幣都有含金量，黃金可以自由輸出入。這種貨幣制度下匯率的決定基礎(chǔ)，從本質(zhì)上是各國單位貨幣所具有的價值量;從現(xiàn)象上看是各國單位貨幣的含金量。

　　匯率的標(biāo)準(zhǔn)是鑄幣平價，即一國貨幣的含金量與另一國貨幣的含金量之比。市場匯率受供求關(guān)系變動的影響而圍繞鑄幣平價波動，波動的范圍被限制在由黃金輸出點和黃金輸入點構(gòu)成的黃金輸送點內(nèi)。

　　例如：1929年，1含金量為113.0016格令黃金，$1含金量為23.22格令黃金，則為鑄幣平價。匯率的波動如圖所示：

　　(2)紙幣制度下匯率的決定基礎(chǔ)

　　單位紙幣所代表的價值量以國家規(guī)定的法定含金量來表示。這種貨幣制度下匯率的決定基礎(chǔ)，從本質(zhì)上來說是各國單位貨幣所代表的價值量;從現(xiàn)象上看是各國單位貨幣的法定含金量或購買力。

　　布雷頓森林體系下：法定平價，即一國貨幣的法定含金量與另一國貨幣法定含金量之比。

　　(二)匯率變動的形式

　　(1)法定升值與法定貶值：官方匯率的變動。

　　(2)升值與貶值：市場匯率的變動。

　　(三)匯率變動的決定因素

　　(1)物價的相對變動

　　根據(jù)購買力平價理論，反映貨幣購買力的物價水平變動是決定匯率長期變動的根本原因。如果一國的物價水平相對上漲，即該國相對通脹，則該國貨幣對于其他國家的貨幣貶值。反之亦反。

　　(2)國際收支差額的變化

　　匯率的變動直接由外匯市場的外匯供求變動決定，而外匯供求由國際收支決定。如果國際收支逆差(國際支出大于國際收入)，則外匯供不應(yīng)求，外匯匯率上升;國際收支順差(國際收入大于國際支出)，外匯供過于求，外匯匯率下跌。

　　影響國際收支變化的因素――物價、國民收入、利率：如果一國與其他國家相比，物價水平相對上漲，則會限制出口，刺激進(jìn)口;國民收入相對增長，則會擴(kuò)大進(jìn)口;利率水平相對下降，則會刺激資本流出，阻礙資本流入，這些都是導(dǎo)致該國國際收支出現(xiàn)逆差，從而造成外匯供不應(yīng)求，外匯匯率上升的原因。反之亦然。

　　(3)市場預(yù)期的變化

　　市場預(yù)期變化是導(dǎo)致市場匯率短期變動的主要因素。如果人們預(yù)期未來本幣貶值，就會在外匯市場上拋售本幣，導(dǎo)致本幣現(xiàn)在的實際貶值;反之亦然。(預(yù)期的形成是基于對經(jīng)濟(jì)形勢和經(jīng)濟(jì)變量變化的預(yù)期)

　　(4)政府干預(yù)匯率

　　世界各國政府都賦予貨幣當(dāng)局主要是中央銀行干預(yù)外匯市場，穩(wěn)定匯率的職責(zé)。有的國家為此還專門設(shè)立了“外匯平準(zhǔn)基金”。

　　(四)匯率變動對經(jīng)濟(jì)的影響

　　1.直接影響

　　(1)匯率變動影響國際收支

　?、賲R率變動影響經(jīng)常項目收支：一國貨幣貶值會導(dǎo)致出口增加，進(jìn)口下降增加經(jīng)常項目收入;②匯率變動影響資本與金融項目收支：一國貨幣貶值會使得資本流入減少，資本流出增加(包括借貸資本和直接投資、證券投資的資本)。反之亦反。

　　(2)匯率變動影響外匯儲備

　　匯率變動對外匯儲備的影響，集中在對外匯儲備價值影響的評價上，需具體情況具體分析。

　　(3)匯率變動形成匯率風(fēng)險

　　2.間接影響――通過國際收支傳導(dǎo)

　　(1)匯率變動影響經(jīng)濟(jì)增長

　　經(jīng)常項目影響：在本幣貶值時，由于刺激了商品和勞務(wù)的出口，限制了商品和勞務(wù)的進(jìn)口，在推動出口部門和進(jìn)口替代部門經(jīng)濟(jì)增長的同時，還會通過“外貿(mào)乘數(shù)”的作用帶動所有經(jīng)濟(jì)部門的增長。本幣升值對經(jīng)濟(jì)增長的影響正好與此相反，是負(fù)面的。

　　資本與金融項目：在本幣升值時，由于刺激了借貸資本、直接投資和證券投資的流入，限制了這些資本的流出，如果宏觀管理和金融監(jiān)管得當(dāng)，則會推動實體經(jīng)濟(jì)和金融經(jīng)濟(jì)的增長。而本幣貶值對實體經(jīng)濟(jì)和金融經(jīng)濟(jì)的影響則恰好相反，是負(fù)面的。

　　(2)匯率變動影響產(chǎn)業(yè)競爭力和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)

　　本幣貶值推動出口部門和進(jìn)口替代部門的產(chǎn)業(yè)競爭力提升。

　　(五)匯率理論

　　1.國際借貸說

　　基本思想是匯率決定于外匯的供求，外匯供求又決定于國際借貸，因此，國際借貸是決定匯率的最主要因素。國際借貸又分為固定借貸(借貸關(guān)系已經(jīng)形成但尚未進(jìn)入實際支付階段的借貸)和流動借貸(已經(jīng)進(jìn)入支付階段的借貸)，只有流動借貸才對外匯供求產(chǎn)生影響。

　　流動借貸對外匯供求及匯率的關(guān)系概括為：一國流動借貸相等，則外匯供求平衡，匯率不變;一國流動債權(quán)大于債務(wù)，則外匯供給大于需求，外匯匯率下跌(本幣升值);一國流動債務(wù)大于債權(quán)，則外匯需求大于供給，外匯匯率上升(本幣貶值)。

　　2.購買力平價說

　　基本思想：貨幣的價值在于其具有購買力，因此不同貨幣之間的兌換比例取決于它們各自具有的購買力的對比，由于貨幣的購買力與該國的價格水平有關(guān)，因而匯率與各國的價格水平之間有直接的聯(lián)系。

　　(1)絕對購買力平價

　　匯率由兩國貨幣的購買力之比決定，即匯率等于兩國一般物價水平之比。

　　直接標(biāo)價法下的匯率：

　　為本國物價絕對水平;為外國物價絕對水平。

　　例如一個簡化的：一個漢堡在美國賣2.5美元，在中國賣15元人民幣，則美元兌人民幣的匯率就是$1=￥6(15/2.5)。

　　(2)相對購買力平價

　　某一時點開始的一段時期的匯率變動，即經(jīng)過一段時間變化后的匯率等于兩國貨幣的購買力之比或物價水平的反向之比。

　　相對購買力平價用來解釋匯率的波動：匯率的變動是由兩國的通漲率的差異決定的，即

　　為物價變動的幅度，即通脹率。

　　(3)絕對購買力平價與相對購買力平價的關(guān)系

　　絕對購買力平價成立，相對購買力平價一定成立。

　　相對購買力平價成立，絕對購買力平價不一定成立。

　　3.匯兌心理說

　　匯率決定于外匯的供求，外匯的供求又決定于人對外匯的主觀評價，因此，歸根結(jié)底，匯率決定于人對外匯的主觀評價。

　　4.利率平價說

　　(1)拋補(bǔ)的利率平價理論

　　討論的是遠(yuǎn)期匯率、即期匯率和短期利率之間的關(guān)系：遠(yuǎn)期匯率由即期匯率和國內(nèi)外利差決定，高利率貨幣遠(yuǎn)期貼水(相應(yīng)地外匯升水)，低利率貨幣遠(yuǎn)期升水(相應(yīng)的外匯貼水)，升貼水率等于兩國利率之差。

　　拋補(bǔ)套利：將套利(根據(jù)兩國短期利率差異)與掉期(即期與遠(yuǎn)期的外匯掉期)相結(jié)合的套利活動。套利行為的結(jié)果是使得市場恢復(fù)均衡，此時的遠(yuǎn)期定價即為均衡的遠(yuǎn)期匯率。

　　原理：

　　為本幣利率，為外幣利率，為即期匯率(直接標(biāo)價法)，為遠(yuǎn)期匯率(為簡化推導(dǎo)，設(shè)n=1)。

　　兩個投資選擇：①將1單位本國貨幣直接投資本國金融市場;②將1單位本國貨幣轉(zhuǎn)換為外幣后投資于外國金融市場，同時購買一年后交割的遠(yuǎn)期合約。則1年后1單位本國貨幣的價值分別為：

　?、?IMG height=21 alt="" src="http://www.233.com/NewsFiles/2013-1/22/134087702.png" width=112>

　　②

　　市場的均衡狀態(tài)為：，即：

　　(a)設(shè)即期匯率與遠(yuǎn)期匯率之間的升(貼)水為：

　　，升(貼)水率為：

　　則與(a)式結(jié)合為：

　　整理得：()，即　(12-6)

　　其含義為：匯率的遠(yuǎn)期升(貼)水率等于兩國貨幣利率之差。如果本國利率高于外國利率，則本幣在遠(yuǎn)期將會貶值;如果本國利率低于外國利率，則本幣在遠(yuǎn)期將會升值。也就是說，匯率的變動會抵消兩國間利率的差異，從而使金融市場處于平衡的狀態(tài)。

　　(2)靜態(tài)利率平價與動態(tài)利率平價

　　靜態(tài)利率平價：即期匯率、不同貨幣短期利率的差異決定遠(yuǎn)期匯率。

　　動態(tài)利率平價：遠(yuǎn)期匯率、利率平價與即期匯率、購買力平價相互影響;即期匯率與遠(yuǎn)期匯率相互影響。

　　5.資產(chǎn)市場說(略)

　　資產(chǎn)市場說將匯率看成一種資產(chǎn)價格，這種價格是在資產(chǎn)市場上決定的。

　　(6)2005年7月21日，人民幣匯率形成機(jī)制改革啟動，開始實行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動制度。

　　三、匯率制度

　　匯率制度是指一國貨幣當(dāng)局對本國貨幣匯率確定與變動的基本模式所作的一系列安排。這些制度性安排包括中心匯率水平、匯率的波動幅度、影響和干預(yù)匯率變動的機(jī)制和方式等。

　　(一)固定匯率制與浮動匯率制

　　1.固定匯率制

　　固定匯率是指各國貨幣受匯率平價的制約，市場匯率只能圍繞平價在很小的幅度內(nèi)上下波動的匯率制度。歷史上曾經(jīng)出現(xiàn)兩種固定匯率制度――國際金本位制下和布雷頓森林體系下的固定匯率制度。

　　(1)國際金本位制下的固定匯率制度的基本結(jié)構(gòu)：①兩國貨幣間的含金量之比――鑄幣平價是匯率的基準(zhǔn);②匯率的波幅由黃金輸入、輸出點決定;③穩(wěn)定匯率的機(jī)制是沒有人為干預(yù)的市場機(jī)制(通過黃金輸送點的自動調(diào)節(jié))。

　　(2)布雷頓森林體系下的固定匯率制度的基本結(jié)構(gòu)：①使匯率保持固定的基礎(chǔ)是美元同黃金掛鉤，基金組織各成員國的貨幣同美元掛鉤，則各成員國匯率的確定即為與美元的法定平價;②約束市場匯率變動的界限是基金組織認(rèn)為規(guī)定的上、下限;③穩(wěn)定匯率的機(jī)制是人為干預(yù)的市場機(jī)制(成員國貨幣當(dāng)局的干預(yù))。

　　2.浮動匯率制

　　浮動匯率是指沒有匯率平價和波動幅度的約束，市場匯率隨著外匯供求狀況變動而變動的匯率制度

　　(1)根據(jù)官方是否干預(yù)，浮動匯率制分為自由浮動與管理浮動;

　　(2)根據(jù)匯率浮動是否結(jié)成國際聯(lián)合，浮動匯率制分為單獨浮動與聯(lián)合浮動。

　　(二)盯住匯率制

　　盯住匯率制是指一國單方面將本幣與某一關(guān)鍵貨幣或某一籃子貨幣掛鉤，與之保持相對固定的匯率平價，而本幣對其他外幣的匯率則隨所盯住貨幣對其他外幣匯率的波動而變動的匯率制度。

　　(三)國際貨幣基金對現(xiàn)行匯率制度的劃分

　　按照匯率彈性由小到大：

　　中國中國香港的聯(lián)系匯率制就是一種貨幣局制。

　　(四)影響匯率制度選擇的主要因素

　　“經(jīng)濟(jì)論”認(rèn)為，一國匯率制度的選擇主要受經(jīng)濟(jì)因素決定。這些因素是：①經(jīng)濟(jì)開放程度;②經(jīng)濟(jì)規(guī)模;③進(jìn)出口貿(mào)易的商品結(jié)構(gòu)和地域分布;④國內(nèi)金融市場的發(fā)達(dá)程度及其與金融市場的一體化程度;⑤相對的通貨膨脹率。

　　“依附論”認(rèn)為一國匯率制度的選擇主要取決于其對經(jīng)濟(jì)、政治、軍事等諸多方面聯(lián)系的特征。該理論集中探討的是發(fā)展中國家的匯率制度選擇問題(采用哪一種貨幣作為“參考貨幣”)。

　　(五)人民幣匯率制度

　　(1)1985年以前：雙重官方匯率制度：貿(mào)易外匯內(nèi)部結(jié)算價，官方匯率

　　(2)1985年1月1日：單一匯率

　　(3)1988年3月：官方匯率和調(diào)劑市場匯率并存的匯率制度

　　(4)1991年4月：有管理的浮動匯率制度

　　(5)1994年我國外匯管理體制進(jìn)行了重大改革。1月1日，人民幣官方匯率與市場匯率并軌，實行以市場供求為基礎(chǔ)的、單一的、有管理的浮動匯率制。(單一盯住美元)

　　第二節(jié)　國際收支及其調(diào)節(jié)

　　一、國際收支與國際收支平衡表

　　(一)國際收支的概念

　　在狹義上，國際收支是指在一定時期內(nèi)，一國居民與非居民所發(fā)生的全部貨幣或外匯的收入和支出。(以支付為基礎(chǔ)的定義)

　　在廣義上，國際收支是指在一定時期內(nèi)，一國居民與非居民所進(jìn)行的全部經(jīng)濟(jì)交易的以一定貨幣計值的價值量總和。(以交易為基礎(chǔ)的定義)

　　本質(zhì)特征：流量;收支;總量;國際。

　　國際收支的構(gòu)成：國際收支由經(jīng)常項目收支和資本項目收支構(gòu)成。

　　經(jīng)常項目收支又包括貿(mào)易收支、服務(wù)收支、要素報酬收支和單方轉(zhuǎn)移收支。

　　資本項目收支又包括直接投資、證券投資和其他投資。

　　(二)國際收支平衡表

　　國際收支平衡表所包括的賬戶是：(1)經(jīng)常賬戶;(2)資本與金融賬戶;(3)錯誤與遺漏賬戶。

　　國際收支平衡表的編制原理：國際收支平衡表是按照復(fù)式簿記的借貸記賬法編制的，在表中分設(shè)借方和貸方。借方以“-”號表示，記錄資金占用科目，即國際收支中支出科目;貸方以“+”號表示，記錄資金來源科目，即國際收支中的收入科目。

　　【例題1?多選題】資本項目收支包括(　)。

　　A.直接投資

　　B.證券投資

　　C.服務(wù)收支

　　D.要素其他收支

　　E.其他投資

　　【正確答案】ABE

　　【答案解析】本題考查資本項目收支的構(gòu)成。

　　二、國際收支的均衡與不均衡

　　(一)含義

　　引致國際收支的經(jīng)濟(jì)交易，根據(jù)交易動機(jī)分類：自主性交易、補(bǔ)償性交易。

　　自主性交易指有關(guān)交易主體出于獲取利潤、利息等經(jīng)濟(jì)動機(jī)或其他動機(jī)，根據(jù)本國與他國在價格、利率、利潤率等方面存在的差異或其他考慮，而于事前主動進(jìn)行的經(jīng)濟(jì)交易。

　　補(bǔ)償性交易又稱事后交易，是指有關(guān)交易主體為了平衡自主性交易發(fā)生的收支差額，而事后被動進(jìn)行的經(jīng)濟(jì)交易。

　　國際收支均衡是指自主性交易的收入和支出的均衡。其中，如果自主性交易的收入大于支出，則是國際收支順差，如果自主性交易的收入小于支出，則是國際收支逆差。

　　【例題2?單選題】國際收支均衡是指(　)的收入和支出的均衡。

　　A.自主性交易

　　B.補(bǔ)償性交易

　　C.經(jīng)濟(jì)交易

　　D.貨幣交易

　　【正確答案】A

　　【答案解析】本題考查國際收支均衡的概念。

　　(二)類型

　　三、國際收支不均衡的調(diào)節(jié)

　　(一)必要性

　　(1)國際收支不均衡的調(diào)節(jié)是穩(wěn)定物價的要求;

　　(2)國際收支不均衡的調(diào)節(jié)是穩(wěn)定匯率的要求;

　　(3)國際收支不均衡的調(diào)節(jié)是保有適量外匯儲備的要求。

　　(二)國際收支不均衡調(diào)節(jié)的政策措施

　　(1)宏觀經(jīng)濟(jì)政策

　　①財政政策

　　在國際收支逆差時，可以采用緊的財政政策。反之國際收支順差時，則采用松的財政政策。

　　調(diào)節(jié)作用主要在兩個方面一是產(chǎn)生需求效應(yīng)(國際收支逆差時，緊的財政政策→進(jìn)口需求減少);二是產(chǎn)生價格效應(yīng)(國際收支逆差時，緊的財政政策→價格下跌→出口增加、限制進(jìn)口)。

　　財政政策主要調(diào)節(jié)經(jīng)常項目收支。

　　【例題3?單選題】運用財政政策調(diào)節(jié)國際收支不均衡，是因為財政政策對國際收支可以產(chǎn)生(　)等調(diào)節(jié)作用。

　　A.需求效應(yīng)

　　B.價格效應(yīng)

　　C.利率效應(yīng)

　　D.結(jié)構(gòu)效應(yīng)

　　E.供給效應(yīng)

　　【正確答案】AB

　　【答案解析】本題考查國際收支不均衡調(diào)節(jié)的宏觀經(jīng)濟(jì)政策。在國際收支逆差時，可以采用緊的財政政策。緊的財政政策對國際收支的調(diào)節(jié)作用主要有兩個方面：一是產(chǎn)生需求效應(yīng);二是產(chǎn)生價格效應(yīng)。

　?、谪泿耪?/P>

　　在國際收支逆差時，可以采用緊的貨幣政策。反之國際收支順差時，則采用松的貨幣政策。調(diào)節(jié)作用主要有三個方面：一是產(chǎn)生需求效應(yīng)(國際收支逆差時，緊的貨幣政策→進(jìn)口需求減少);二是產(chǎn)生價格效應(yīng)(國際收支逆差時，緊的貨幣政策→價格下跌→出口增加、限制進(jìn)口);三是產(chǎn)生利率效應(yīng)(國際收支逆差時，緊的貨幣政策→利率上升→資本流入增加、資本流出減少)。

　　貨幣政策既調(diào)節(jié)經(jīng)常項目收支，也調(diào)節(jié)資本項目收支。

　　③匯率政策

　　匯率政策就是貨幣當(dāng)局實行本幣法定貶值或法定升值，或有意在外匯市場上讓本幣貶值或升值。

　　在國際收支逆差時，可以采用本幣法定貶值或貶值的政策。在國際收支順差時，可以采用本幣法定升值或升值的政策。調(diào)節(jié)的機(jī)理在于匯率政策產(chǎn)生相對價格效應(yīng)(國際收支逆差時，本幣法定貶值或貶值→以外幣標(biāo)價的本國出口價格下降、以本幣標(biāo)價的本國進(jìn)口價格上漲→出口增加、進(jìn)口減少)。

　　匯率政策主要調(diào)節(jié)經(jīng)常項目收支。

　　【例題4?單選題】當(dāng)國際收支出現(xiàn)逆差時，一國之所以采用本幣貶值的匯率政策，是因為本幣貶值以后，以外幣標(biāo)價的出口價格下降，而以本幣標(biāo)價的進(jìn)口價格上漲，從而(　)，使國際收支逆差減少，乃至恢復(fù)均衡。

　　A.刺激出口和進(jìn)口

　　B.限制出口和進(jìn)口

　　C.刺激出口，限制進(jìn)口

　　D.限制出口，刺激進(jìn)口

　　【正確答案】C

　　【答案解析】本題考查國際收支不均衡的匯率政策調(diào)節(jié)。當(dāng)國際收支出現(xiàn)逆差時，可以采用本幣法定貶值或貶值的政策。這樣，以外幣標(biāo)價的出口價格下降，從而刺激出口，而以本幣標(biāo)價的進(jìn)口價格上漲，從而限制進(jìn)口。

　　(2)微觀政策措施――外貿(mào)管制和外匯管制

　　逆差時，就加強(qiáng)外貿(mào)管制和外匯管制;順差時，就放寬乃至取消外貿(mào)管制和外匯管制。

　　另外，在國際收支逆差時，向國際貨幣基金或其他國家爭取短期信用融資的措施或直接動用本國的國際儲備。

　　(三)國際收支不均衡調(diào)節(jié)中內(nèi)部均衡與外部均衡的兼顧

　　(1)內(nèi)部均衡與外部均衡的不同組合

　　內(nèi)部均衡：國民經(jīng)濟(jì)處于經(jīng)濟(jì)增長、物價穩(wěn)定、充分就業(yè)的狀態(tài)。

　　外部均衡：國際收支均衡。

　　可能有四種不同組合：

　　其中，內(nèi)部不均衡與外部不均衡的四種組合：

　　(2)兼顧內(nèi)部均衡與外部均衡的政策措施

　?、谂c③調(diào)節(jié)的財政和貨幣政策取向相同;

　　①與④為兩難處境，財政和貨幣政策取向相反，須將財政、貨幣和匯率政策搭配使用。

　　四、國際收支理論

　　(一)彈性說

　　彈性說是闡明貨幣貶值對貿(mào)易收支影響的國際收支說。

　　觀點：進(jìn)出口需求價格彈性之和大于1的時候，貨幣貶值能夠使得貿(mào)易收支改善。

　　原理：

　　D=進(jìn)口商品需求彈性=進(jìn)口商品需求量的變動率/進(jìn)口商品價格變動率

　　D*=出口商品需求彈性=出口商品需求量的變動率/出口商品價格變動率

　　例：

　　貨幣貶值對出口值的影響：

　　貨幣貶值對進(jìn)口值的影響：

　　貨幣貶值對貿(mào)易收支差額的影響：

　　(二)吸收說

　　吸收說是以總吸收來說明國際收支失衡的原因，并提出用調(diào)節(jié)總吸收來醫(yī)治國際收支失衡的學(xué)說。

　　凱恩斯的國民收入均衡方程：

　　其中，即國際收支，即國內(nèi)總支出或總吸收。

　　當(dāng)國民收入大于總吸收時，國際收支為順差;當(dāng)國民收入小于總吸收時，國際收支為逆差;當(dāng)國民收入等于總吸收時，國際收支為平衡。

　　(三)貨幣說

　　貨幣說是以貨幣供求來說明國際收支失衡的原因，并提出用調(diào)節(jié)貨幣供給來醫(yī)治國際收支失衡的學(xué)說。

　　其中，p為價格水平，Y為國民收入，i為利率;D為來自國內(nèi)的貨幣供給，R為來自國外的貨幣供給(通過該國際收支順差獲得，以國際儲備為代表)。

　　該式清楚地表明了國際收支差額與貨幣供求之間的關(guān)系，即國際收支是一種貨幣現(xiàn)象，國際收支失衡是因為貨幣供求失衡，國際收支逆差是因為MdD。

　　要醫(yī)治國際收支失衡，貨幣說的政策主張是，要采用貨幣政策(貨幣供給政策)、匯率政策來調(diào)節(jié)：國際收支逆差時，實行緊的貨幣政策，即減少D;反之亦反。

　　(四)政策搭配說

　　政策搭配說是說明在兼顧內(nèi)部均衡與外部均衡的背景下，在外部不均衡調(diào)節(jié)中進(jìn)行政策搭配的國際收支學(xué)說。

　　丁伯根法則認(rèn)為，要實現(xiàn)一個經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，至少需要使用一種有效的政策工具;要實現(xiàn)n個獨立的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，至少需要使用n種獨立且有效的政策工具。在某些情況下，一國如果單獨使用支出調(diào)整政策來追求內(nèi)部均衡和外部均衡，將會導(dǎo)致內(nèi)部均衡與外部均衡之間的沖突，即米德沖突。(見“國際收支不均衡調(diào)節(jié)中內(nèi)部均衡與外部均衡的兼顧”)

　　五、我國的國際收支不均衡及其調(diào)節(jié)

　　我國的國際收支出現(xiàn)順差，一方面與我國改革開放的進(jìn)程相適應(yīng)，是改革開放的成果;另一方面也在很大程度上是西方發(fā)達(dá)國家進(jìn)行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、將勞動密集型的制造業(yè)通過加工貿(mào)易的機(jī)制轉(zhuǎn)移到我國的結(jié)果。

　　持續(xù)多年的國際收支順差給我國的外匯儲備管理、貨幣供給與貨幣政策、實體經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)等帶來了諸多挑戰(zhàn)，同時也使我國面臨日益增大的國際壓力。我國也對國際收支順差采取了一些調(diào)節(jié)政策和措施：(1)逐步放寬和取消經(jīng)常項目下的外匯管制;(2)逐步放寬資本項目下的外匯管制;(3)降低對出口的激勵范圍和力度，改變外貿(mào)增長方式，調(diào)整外貿(mào)出口結(jié)構(gòu);(4)優(yōu)化利用外資結(jié)構(gòu)，限制高耗能、重污染、附加值低的直接投資流入;(5)對國外投機(jī)性的熱錢流入采取密切監(jiān)控的高壓政策。

　　第三節(jié)　國際儲備及其管理

　　一、國際儲備的概念

　　(一)含義

　　國際儲備是指一國貨幣當(dāng)局所持有的、為世界各國所普遍接受的貨幣資產(chǎn)。

　　國際儲備的四個本質(zhì)特征：官方儲備，貨幣資產(chǎn)，各國普遍接受，存量概念

　　(二)構(gòu)成

　　黃金儲備，外匯儲備，在基金組織的儲備頭寸和特別提款權(quán)(SDR)

　　二、國際儲備的功能

　　(1)彌補(bǔ)國際收支逆差(基本功能);

　　(2)穩(wěn)定本國貨幣匯率;

　　(3)維持國際資信和投資環(huán)境。

　　三、國際儲備的管理

　　(一)國際儲備的總量管理

　　國際儲備的總量管理的目標(biāo)是使國際儲備總量適度。

　　確定國際儲備總量時應(yīng)依據(jù)的因素是：①是否是儲備貨幣發(fā)行國;②經(jīng)濟(jì)規(guī)模和對外開放程度;③國際支出流量;④外債規(guī)模;⑤短期國際融資能力;⑥其他國際收支調(diào)節(jié)政策和措施的可用性與有效性;⑦匯率制度。

　　實踐中，測度國際儲備總量是否適度的經(jīng)驗指標(biāo)：

　　(1)國際儲備額與國民生產(chǎn)總值之比，一般為10%;

　　(2)國際儲備額與外債總額之比，一般在30%到50%;

　　(3)國際儲備額與進(jìn)口額之比，一般為25%;如果以月來計量，國際儲備額應(yīng)能滿足3個月的進(jìn)口需求。

　　(二)國際儲備的結(jié)構(gòu)管理

　　國際儲備結(jié)構(gòu)管理的目標(biāo)是使國際儲備結(jié)構(gòu)最優(yōu)，在安全性、流動性和盈利性之間找到最佳均衡點。

　　國際儲備結(jié)構(gòu)管理的內(nèi)容：

　　(1)國際儲備資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化

　　國際儲備資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化集中在黃金儲備和外匯儲備結(jié)構(gòu)的優(yōu)化上。

　　(2)外匯儲備貨幣結(jié)構(gòu)的優(yōu)化

　　為了追求安全性，需要將外匯儲備的貨幣結(jié)構(gòu)與未來外匯支出的貨幣結(jié)構(gòu)相匹配。

　　為了追求盈利性，需要盡量提高儲備貨幣中硬幣的比重，降低儲備貨幣中軟幣的比重。

　　(3)外匯儲備資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化

　　先滿足及時支付需要，再實現(xiàn)保值增值需要的順序。

　　(三)外匯儲備的管理模式

　　外匯管理有兩種模式：傳統(tǒng)的外匯儲備管理和積極的外匯儲備管理。傳統(tǒng)的外匯儲備管理模式強(qiáng)調(diào)外匯儲備資產(chǎn)的安全性和流動性，忽視或不強(qiáng)調(diào)外匯儲備資產(chǎn)的盈利性。積極的外匯儲備管理模式更為突出盈利性，側(cè)重對超過安全性和流動性需要的外匯儲備部分進(jìn)行高盈利性的投資。

　　積極國際儲備的管理實現(xiàn)路徑：

　　(1)貨幣當(dāng)局本身的外匯管理轉(zhuǎn)型，將超額的外匯儲備置于貨幣當(dāng)局建立的投資組合之中，例如，挪威中央銀行通過下設(shè)挪威銀行投資管理部來管理外匯儲備。

　　(2)由國家成立專門的投資公司或部門，將超額的外匯儲備轉(zhuǎn)給其進(jìn)行市場化運作和管理，通過多元化的資產(chǎn)配置，分散風(fēng)險，延長投資期限，提高投資回報。我國的中國投資公司，就屬于這種性質(zhì)。

　　與積極的外匯儲備管理模式同時問世的范疇是主權(quán)財富基金。

　　四、我國的國際儲備及其管理

　　我國是國際貨幣基金組織的成員國，因此，我國的國際儲備由黃金儲備、外匯儲備、在基金組織的儲備頭寸和特別提款權(quán)等四部分組成。

　　我國的國際儲備的鮮明特征是總量增長迅速，結(jié)構(gòu)變化顯著：黃金儲備保持穩(wěn)定，外匯儲備快速增長，在基金組織的儲備頭寸和特別提款權(quán)基本沒有變化。

　　我國國際儲備的迅速增長成為國內(nèi)外關(guān)注的焦點，焦點的核心是外匯儲備的總量是否過多，外匯儲備的貨幣結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)是否合理。

　　在實踐中，我國已經(jīng)采取了對國際儲備進(jìn)行積極管理的措施。

　　【例題1?單選題】為構(gòu)建積極的外匯儲備管理模式和機(jī)制，我國成立了具有(　)性質(zhì)的中國投資公司，將部分外匯儲備由其運作和管理。

　　A.國資委

　　B.開放式基金

　　C.主權(quán)財富基金

　　D.封閉式基金

　　【正確答案】C

　　【答案解析】本題考查外匯儲備的管理模式。與積極的外匯儲備管理模式同時問世的范疇是“主權(quán)財富基金”。

　　【例題2?多選題】我國國際儲備的鮮明特征有(　)。

　　A.總量增長迅速

　　B.結(jié)構(gòu)變化顯著，特別提款權(quán)占比提高

　　C.結(jié)構(gòu)變化顯著，外匯儲備占比提高

　　D.結(jié)構(gòu)變化顯著，黃金儲備占比提高

　　E.結(jié)構(gòu)變化顯著，儲備頭寸占比提高

　　【正確答案】AC

　　【答案解析】本題考查我國國際儲備及其管理的相關(guān)知識。我國國際儲備的鮮明特征是總量增長迅速，結(jié)構(gòu)變化顯著。在國際儲備總量的增長上，黃金儲備保持穩(wěn)定，外匯儲備則快速增長，同時外匯儲備占比提高。

　　第四節(jié)　國際貨幣體系

　　一、國際金本位制

　　1880―1914年是國際金本位制的鼎盛時期，鑄幣平價是各國匯率的決定基礎(chǔ)，黃金輸送點是匯率變動的上下限。

　　1.金本位制內(nèi)容如下：

　　(1)鑄幣平價構(gòu)成各國貨幣的中心匯率;

　　(2)市場匯率受外匯市場供求關(guān)系的影響而圍繞鑄幣平價上下波動，波動幅度為黃金輸送點。

　　2.國際金本位制的特征：

　　(1)可以通過自發(fā)的力量調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)，無需政府干預(yù);

　　(2)每個參與國都需要承擔(dān)國際收支調(diào)節(jié)的責(zé)任，因此比較公平;

　　(3)匯率始終維持在黃金輸送點附近，避免了由匯率劇烈波動所引致的風(fēng)險。

　　3.崩潰：一戰(zhàn)、1929-1933年危機(jī)

　　二、布雷頓森林體系

　　1944年7月，44個同盟國在美國的布雷頓森林市召開國際會議，通過了“布雷頓森林協(xié)定”，并依次建立了國際貨幣基金組織，標(biāo)志著布雷頓森林體系的建立。

　　1.布雷頓森林體系的主要內(nèi)容：

　　(1)建立一個永久性的國際金融機(jī)構(gòu)，即國際貨幣基金組織，目的是為了加強(qiáng)國際貨幣合作。

　　(2)人為規(guī)定金平價。即美元按照每盎司黃金35美元的官價與黃金掛鉤，其他國家的貨幣與美元掛鉤。此外，還人為規(guī)定實行可調(diào)整的固定匯率制度。

　　(3)取消對經(jīng)常賬戶交易的外匯管制，但是對國際資金流動做出了一定的限制。

　　2.布雷頓森林體系主要運行特征有：

　　(1)與國際金本位制不同，布雷頓森林體系實際上屬于金匯兌本位制，美元等同于黃金;

　　(2)游戲規(guī)則不對稱，美國以外的國家需要承擔(dān)本國貨幣與美元匯率保持穩(wěn)定的義務(wù);

　　(3)在該體系下，實行可調(diào)整的固定匯率制度;

　　(4)國際貨幣基金組織作為一個新興機(jī)構(gòu)成為國際貨幣體系的核心。

　　3.崩潰：馬歇爾計劃的實施、1973年的投機(jī)風(fēng)暴

　　三、牙買加體系

　　1976年1月，于牙買加首都簽署了“牙買加協(xié)議”，4月修訂并生效。

　　1.牙買加體系的主要內(nèi)容

　　(1)浮動利率合法化;

　　(2)黃金非貨幣化;

　　(3)擴(kuò)大特別提款權(quán)的作用;

　　(4)擴(kuò)大發(fā)展中國家的資金融通且增加會員國的基金份額。

　　2.牙買加體系的主要運行特征：

　　(1)國際儲備多樣化;

　　(2)匯率制度安排多元化;

　　(3)黃金非貨幣化;

　　(4)通過多種國際收支調(diào)節(jié)機(jī)制解決國際收支困難。

　　四、歐洲貨幣一體化――區(qū)域性貨幣一體化

　　1979年1月1日建立的歐洲貨幣體系主要包括三個方面的內(nèi)容：創(chuàng)設(shè)歐洲貨幣單位、建立穩(wěn)定匯率機(jī)制、設(shè)立歐洲貨幣合作基金。

　　1990年12月15日，歐洲國家與政府首腦在荷蘭的馬斯特里赫特批準(zhǔn)了《歐洲聯(lián)盟條約》草案，簡稱《馬約》?！恶R約》的通過為歐洲貨幣聯(lián)盟制定了詳細(xì)的時間表。

　　1999年1月，確認(rèn)歐元創(chuàng)始國，7月歐洲中央銀行成立，歐元開始啟動。

　　【例題?多選題】牙買加體系的主要運行特征包括(　)。

　　A.黃金非貨幣化

　　B.建立穩(wěn)定匯率機(jī)制

　　C.國際儲備多樣化

　　D.匯率制度安排多元化

　　E.通過多種國際收支調(diào)節(jié)機(jī)制解決國際收支困難

　　【正確答案】ACDE

　　【答案解析】本題考查牙買加體系的主要運行特征的構(gòu)成。包括：

　　(1)國際儲備多樣化;

　　(2)匯率制度安排多元化;

　　(3)黃金非貨幣化;

　　(4)通過多種國際收支調(diào)節(jié)機(jī)制解決國際收支困難。

　　第五節(jié)　離岸金融市場

　　一、離岸金融市場概述

　　1.離岸金融市場的涵義

　　離岸金融市場是指在非居民與非居民之間，從事離岸貨幣(也稱境外貨幣)借貸的市場。因此金融活動的主要業(yè)務(wù)是貨幣業(yè)務(wù)。

　　2.離岸金融中心

　　從離岸金融業(yè)務(wù)與國內(nèi)金融業(yè)務(wù)的關(guān)系來看，離岸金融中心有三種類型。

　　(1)倫敦型中心(一體型中心)，倫敦和中國中國香港屬于這一類型。

　　特點：

　?、俳灰椎呢泿艓欧N是不包括市場所在國貨幣的其他貨幣;

　　②經(jīng)營范圍比較廣泛，市場的參與者可以同時經(jīng)營在岸金融業(yè)務(wù)和歐洲貨幣等離岸金融業(yè)務(wù);

　?、蹖?jīng)營離岸業(yè)務(wù)沒有嚴(yán)格的申請程序。

　　(2)紐約型中心(分離型中心)，如美國紐約的國際銀行業(yè)便利，日本東京的海外特別賬戶，新加坡的亞洲貨幣單位。

　　特點：

　?、贇W洲貨幣業(yè)務(wù)包括市場所在國貨幣的非居民之間的交易;

　?、诠芾砩蠈惩庳泿藕途硟?nèi)貨幣嚴(yán)格分賬。

　　(3)避稅港型中心，巴哈馬、開曼等島國，百慕大、巴拿馬，西歐的馬恩島。

　　特點：

　?、儋Y金流動幾乎不受任何限制，且免征有關(guān)稅收;

　?、谫Y金來源于非居民，也運用于非居民;

　?、凼袌錾蠋缀鯖]有實際的交易，而只是起著其他金融中心資金交易的記賬和轉(zhuǎn)賬作用，所以又稱為走賬型或簿記型中心。

　　二、歐洲貨幣市場

　　1.含義

　　歐洲貨幣市場是專門從事境外貨幣存放借貸的市場。狹義的歐洲貨幣是銀行對非居民的境外貨幣負(fù)債;廣義上，歐洲貨幣就是在貨幣發(fā)行國境外流通的貨幣，以及非居民間借貸的境內(nèi)貨幣。

　　歐洲貨幣的詞頭“歐洲”不是地理范圍上的概念，實際上是“境外”的意思。

　　2.歐洲貨幣市場的特點

　　(1)歐洲貨幣市場的交易客體是歐洲貨幣;

　　(2)歐洲貨幣市場的交易主體主要是市場所在地的非居民;

　　(3)歐洲貨幣市場的交易中介是歐洲銀行(歐洲銀行專指那些經(jīng)營歐洲貨幣業(yè)務(wù)的銀行)。

　　3.歐洲貨幣市場的構(gòu)成

　　(1)歐洲銀行同業(yè)拆借市場

　　(2)歐洲中長期信貸市場

　　中長期貸款的主要形式有銀團(tuán)貸款(辛迪加貸款)和雙邊貸款。

　　(3)歐洲債券市場

　?、贇W洲債券市場的含義

　　外國債券是指非居民在異國債券市場上以市場所在地貨幣為面值發(fā)行的國際債券。例如，中國政府在日本東京發(fā)行的日元債券。在美國發(fā)行的外國債券稱為揚基債券，在日本發(fā)行的外國債券稱為武士債券，在英國發(fā)行的外國債券稱為猛犬債券，在中國發(fā)行的外國債券稱為熊貓債券。

　　歐洲債券是指在某貨幣發(fā)行國以外，以該國貨幣為面值發(fā)行的債券。例如，墨西哥政府在東京發(fā)行的美元債券就屬于歐洲債券。以特別提款權(quán)為面值的國際債券也是歐洲債券。

　　外國債券和歐洲債券的區(qū)別：

　?、跉W洲債券市場的結(jié)構(gòu)

　　發(fā)行市場――一級市場;流通市場――二級市場

　　參與者：發(fā)行人、投資者、中介機(jī)構(gòu)

　　【例題1?多選題】從離岸金融業(yè)務(wù)與國內(nèi)金融業(yè)務(wù)的關(guān)系來看，離岸金融中心類型有(　)。

　　A.東京型

　　B.倫敦型

　　C.避稅港型

　　D.紐約型

　　E.上海型

　　【正確答案】BCD

　　【答案解析】本題考查離岸金融中心類型。

　　【例題2?單選題】(2011真題)

　　如果中國政府在美國紐約發(fā)行一筆美元債券，則該筆債券屬于(　)的范疇。

　　A.外國債券

　　B.猛犬債券

　　C.武士債券

　　D.歐洲債券

　　【正確答案】A

　　【答案解析】本題考查考生對外國債券概念的理解。外國債券是指非居民在異國債券市場上以市場所占地貨幣為面值發(fā)行的國際債券。例如，中國政府在日本東京發(fā)行的日元債券、日本公司在紐約發(fā)行的美元債券就屬于外國債券。

　　第六節(jié)　外匯管理與外債管理

　　一、外匯管理概述

　　(一)含義

　　狹義的外匯管理又稱外匯管制，是指對外匯兌換施加的限制性措施，主要表現(xiàn)為對外匯可得性和價格的限制。

　　廣義的外匯管理既包括外匯管制，也包括為實施外匯管制或其他管制措施而采取的配套管理措施。

　　(二)外匯管理的目的和弊端

　　目的：①促進(jìn)國際收支平衡或改善國際收支狀況;②穩(wěn)定本幣匯率，減少涉外經(jīng)濟(jì)活動中的匯率風(fēng)險;③防止資本外逃或大規(guī)模投機(jī)性資本沖擊，維護(hù)金融市場的穩(wěn)定;④增加外匯儲備;⑤有效利用外匯資金，推動重點產(chǎn)業(yè)的發(fā)展;⑥增強(qiáng)商品的國際競爭力;⑦維護(hù)金融安全。

　　弊端：①扭曲匯率，造成資源配置低效率;②導(dǎo)致尋租和****行為;③導(dǎo)致非法地下經(jīng)濟(jì)蔓延;④導(dǎo)致收入分配不公;⑤不利于經(jīng)濟(jì)的長遠(yuǎn)發(fā)展。

　　二、貨幣可兌換

　　(一)貨幣可兌換的概念與類型

　　1.貨幣可兌換是相對于外匯管制而言的，在紙幣流通條件下，是指居民不受官方的限制，按照市場匯率自由地將本國貨幣與外國貨幣相兌換，用于對外支付或作為資產(chǎn)來持有。

　　2.貨幣可兌換的類型

　　依據(jù)可兌換程度劃分，貨幣可兌換分為完全可兌換和部分可兌換。

　　(1)完全可兌換

　　一國或某一貨幣區(qū)居民可以在國際收支的所有項目下，自由地將本國貨幣與外國貨幣相兌換。

　　(2)部分可兌換

　　指一國或某一貨幣區(qū)的居民可以在部分國際交易項目下自由地將本國貨幣與外國貨幣相兌換。常見的部分可兌換有經(jīng)常項目可兌換和資本項目可兌換。

　　(二)經(jīng)常項目可兌換的標(biāo)準(zhǔn)與內(nèi)容

　　根據(jù)國際貨幣基金組織協(xié)定，成員國如接受第八條款規(guī)定的義務(wù)，則該國成為國際貨幣基金組織第八條款成員國，其貨幣將被視為可兌換貨幣。第八條主要內(nèi)容包括：

　　(1)不得對經(jīng)常性國際交易的付款和資金轉(zhuǎn)移施加限制;

　　(2)不得實施歧視性貨幣措施和復(fù)匯率政策;

　　(3)成員國對其他國家所持有的本國貨幣，如對方提出申請并說明這部分貨幣結(jié)存是經(jīng)常性交易中獲得的，則應(yīng)予購回。

　　國際貨幣基金組織的貨幣可兌換主要是指經(jīng)常項目可兌換，而不是完全可兌換。

　　經(jīng)常性交易的內(nèi)容：

　　(1)所有同外貿(mào)和其他經(jīng)常性業(yè)務(wù)(包括服務(wù))以及正常的銀行短期信貸業(yè)務(wù)相關(guān)的支付;

　　(2)應(yīng)付貸款利息和其他投資凈收益的支付;

　　(3)數(shù)額不大的償還貸款本金的或攤提直接投資折舊的支付;

　　(4)數(shù)額不大的家庭生活費用匯款。

　　(三)資本項目可兌換

　　資本項目可兌換就是實現(xiàn)貨幣在資本與金融賬戶下各交易項目的可兌換。

　　資本項目完全可兌換的條件：

　　(1)穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境;

　　(2)穩(wěn)健的金融體系;

　　(3)彈性的匯率制度。

　　三、我國的外匯管理體制的改革

　　1996年12月我國實現(xiàn)了人民幣經(jīng)常項目可兌換、對資本項目外匯進(jìn)行嚴(yán)格管理。經(jīng)常項目外匯管理仍然實行真實性審核。

　　人民幣經(jīng)常項目可兌換條件下的資本項目管理：目前，除國務(wù)院另有規(guī)定外，資本項目外匯收入均需調(diào)回境內(nèi)。

　　四、外債管理

　　(一)外債與外債管理的概念

　　根據(jù)國際貨幣基金組織和世界銀行的定義，外債是指在任何特定時間內(nèi)，一國居民對非居民承擔(dān)的具有契約性償還責(zé)任的債務(wù)，包括本金的償還和利息的支付。

　　外債管理是指一國政府對外債及其運行加以控制和監(jiān)督。

　　(二)外債總量管理與結(jié)構(gòu)管理

　　1.外債總量管理

　　外債總量管理的核心，是使外債總量適度，不超過債務(wù)國的吸收能力。外債的吸收能力取決于債務(wù)國的負(fù)債能力和償債能力兩個方面。

　　負(fù)債能力決定債務(wù)國能否將借入的外債消化得了，使用得起;償債能力決定債務(wù)國對外債能否償還得起。

　　目前，世界各國用來監(jiān)測外債總量是否適度的指標(biāo)(債務(wù)國控制外債總量的警戒線)主要有：

　　負(fù)債率=當(dāng)年未清償外債余額/當(dāng)年國民生產(chǎn)總值×100%≤20%

　　債務(wù)率=當(dāng)年未清償外債余額/當(dāng)年貨物服務(wù)出口總額×100%≤100%

　　償債率=當(dāng)年外債還本付息總額/當(dāng)年貨物服務(wù)出口總額×100%≤25%

　　短期債務(wù)率=短期外債余額/當(dāng)年未清償外債余額≤25%

　　2.外債結(jié)構(gòu)管理

　　外債結(jié)構(gòu)管理的核心，是優(yōu)化外債結(jié)構(gòu)。外債結(jié)構(gòu)是指外債的各構(gòu)成部分在外債總體中的排列組合與相互地位。

　　外債結(jié)構(gòu)的優(yōu)化具體包括以下幾個方面：

　?、偻鈧N類結(jié)構(gòu)的優(yōu)化;

　　②外債期限結(jié)構(gòu)的優(yōu)化;

　?、弁鈧式Y(jié)構(gòu)的優(yōu)化;

　?、芡鈧鶐欧N結(jié)構(gòu)的優(yōu)化;

　?、萃鈧鶉鴦e結(jié)構(gòu)的優(yōu)化;

　　⑥外債投向結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。

　　五、我國外債管理體制

　　1.我國的外債情況

　　截至2010年底，我國外債余額為5489.38億美元。我國外債存在的問題：短期債務(wù)率偏高。

　　2.我國的外債管理制度

　　我國對外債實行計劃管理：金融機(jī)構(gòu)和中資企業(yè)借用1年期以上的中長期外債需納入國家利用外資計劃;1年期以內(nèi)的短期外債由國家外匯管理局管理。