2013年經濟師考試《中級農業(yè)》輔導:公司融資與項目融資
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第三節(jié) 項目融資
一、公司融資與項目融資
要投資建設一個項目,國際上通行的投融資方式有兩類,即公司融資和項目融資。
(一)公司融資
公司融資又稱企業(yè)融資,是指由現(xiàn)有企業(yè)籌集資金并完成項目的投資建設;無論項目建成之前或之后,都不出現(xiàn)新的獨立法人。
公司融資特點:公司作為投資者,做出投資決策,承擔投資風險,也承擔決策責任。貸款和其他債務資金雖然實際上是用于項目投資,但是債務方是公司而不是項目,整個公司的現(xiàn)金流量和資產都可用于償還債務、提供擔保。債權人對債務有完全的追索權,即使項目失敗也必須由公司還貸,因而貸款的風險程度相對較低。
公司融資的方式搞項目建設,一般有兩類參與方:一是公司作為投資者,要做出投資決策;二是當需要債務資金支持時,銀行及其他債務資金提供者,要做出信貸決策。另外,當要改變股權結構來籌集權益資本時,公司股東會是第三參與方。
(二)項目融資
項目融資:指為建設和經營項目而成立新的獨立法人――項目公司,由項目公司完成項目的投資建設和經營還貸。國內的許多新建項目、房地產公司開發(fā)某一房地產項目、外商投資的三資企業(yè)等,一般都以項目融資方式進行。
項目融資特點:投資決策由項目發(fā)起人做出,項目發(fā)起人與項目法人并非一體;項目公司承擔投資風險,但因決策在先,法人在后,所以無法承擔決策責任,只能承擔建設責任;同樣,由于先有投資者的籌資、注冊,然后才有項目公司,所以項目法人也不可能負責籌資,只能是按已經由投資者擬定的融資方案去具體實施(簽訂合同等)。一般情況下,債權人對項目發(fā)起人沒有追索權或只有有限追索權,項目只能以自身的盈利能力來償還債務,并以自身的資產來做擔保。由于項目能否還貸僅僅取決于項目是否有財務效益,因此又稱“現(xiàn)金流量融資”。對于此類項目的融資,必須認真組織債務和股本的結構,以使項目的現(xiàn)金流量足以還本付息,所以又稱為“結構式融資”。項目現(xiàn)金流量的風險越大,需要的股本比例越高。
項目融資與公司融資的區(qū)別,不在于項目的物理形態(tài),而在于其經濟內涵。
項目融資方式搞項目建設,一般情況下有三類參與者:一是項目發(fā)起方,它們是項目實際的投資決策者,通常也是項目公司的股份持有者;二是項目公司,它無法對投資決策負責,只負責項目投資、建設、運營、償貸;三是當需要債務資金時,銀行及其他債務資金提供方要做出信貸決策。
(三)項目融資的重要特例:特許權經營
基礎設施建設吸引民間資本的基本形式就是項目融資,其核心則是特許權經營,即:政府部門就某個基礎設施項目與私人企業(yè)(包括外商)簽訂特許權協(xié)議,授予私人企業(yè)承擔項目的投資、融資、建設、經營、維護等;特許權期限內,項目公司向用戶收取費用,來抵償投資和經營成本,并獲得合理回報,政府則擁有對項目的監(jiān)督權、調控權;特許期滿,項目公司把基礎設施無償移交政府。
在特許權經營中,參與者除了一般項目融資中的項目發(fā)起人、項目公司、債務資金提供方之外,政府也是最重要的參與者和支持者。政府批準特許權項目,與項目公司簽訂特許權協(xié)議,詳細規(guī)定雙方的權利和義務;此外,政府通常還提供部分資金、信譽、履約方面的支持等。
基礎設施項目融資的本質是特許權經營,不是產權轉讓,所以特許期滿,移交政府是無償?shù)?。BOT(建設一經營一移交)就是特許權經營的一個具體類別。特許權經營是沒有固定程式的一種投融資方式,我國老師根據(jù)國內實踐提出的TOT方式(移交一經營一移交),就是符合中國國情、把側重點放在融資上的特許權經營新品種。
(四)項目融資的重要特例:風險投資
風險投資又稱創(chuàng)業(yè)投資,是技術成果的發(fā)明者希望通過項目的投資,把成果轉變?yōu)楫a品、工藝或服務。在美國,這類投資是由風險基金和風險投資公司來完成的。
其融資特點是:(1)發(fā)明者大多只有手中的無形資產,少數(shù)則還有一個艱難創(chuàng)業(yè)中的小公司。投資者看中的是新發(fā)明可望帶來的未來效益。因此,風險投資本質上屬于項目融資,也就是現(xiàn)金流量融資,或者叫結構式融資。(2)多數(shù)項目(70%-80%)將會失敗或無顯著效益,這正是風險投資的風險所在。但是對于風險投資公司來說,只要有少數(shù)項目成功,就足以彌補其余的投資損失,并帶來比一般投資高得多的回報率。(3)發(fā)明者所擁有的知識產權是難以估價的,而高新技術公司的發(fā)展前景主要依賴知識的價值及其經營,所以發(fā)明者和經營者一般享有多數(shù)股權。另一方面,風險投資公司希望參與經營,但并不追求控股,它的利益在于資本進入與退出時的巨大差價。因此,風險投資融資結構與常規(guī)投資有顯著區(qū)別。
(五)公司融資與項目融資在資金籌措內容方面的異同
在公司融資情況下,項目的總投資可分為兩個部分。一是公司原有的非現(xiàn)金資產直接利用于擬建項目,投資估算和資金籌措不必涉及此部分;二是擬建項目需要公司用現(xiàn)金支付的投資,投資估算和資金籌措所對應的就是這一部分投資。
公司融資時投資與籌資的對應關系??梢钥闯觯灸軌蛲度氲綌M建項目上的現(xiàn)金來源有四個:一是企業(yè)新增的、可用于投資的權益資本;二是企業(yè)原有的、可用于投資的現(xiàn)金;三是企業(yè)原有的非現(xiàn)金資產變?yōu)楝F(xiàn)金資產,這三部分合稱為自有資金;四是企業(yè)新增的債務資金。
項目融資可看作是公司融資的特例,由于不存在任何“企業(yè)原有的”資產或負債,此時項目總投資的資金來源,僅有新增權益資本和新增債務資金。
項目融資時投資與籌資的對應關系
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