2014年經(jīng)濟(jì)師考試《中級(jí)金融》輔導(dǎo)：資產(chǎn)定價(jià)理論2

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　　(1)證券市場(chǎng)線的表達(dá)

　　(基于對(duì)市場(chǎng)組合方差的分解)因?yàn)閱蝹€(gè)證券對(duì)市場(chǎng)組合風(fēng)險(xiǎn)的貢獻(xiàn)大小取決于該證券與市場(chǎng)組合的協(xié)方差大小，因此單個(gè)證券的相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)由：

　　來(lái)衡量。

　　其中

　　為市場(chǎng)組合(證券市場(chǎng)上所有證券組成的證券組合)風(fēng)險(xiǎn);

　　為單個(gè)證券與市場(chǎng)組合的協(xié)方差。

　　因此，單個(gè)證券預(yù)期收益率由：

　　來(lái)決定。或：

　　(2)證券市場(chǎng)線的含義

　　任一風(fēng)險(xiǎn)證券/組合的預(yù)期收益率由兩部分構(gòu)成：①無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率

　　，是對(duì)推遲即期消費(fèi)的補(bǔ)償，體現(xiàn)了貨幣的時(shí)間價(jià)值;②風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，即對(duì)組合承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)(βi)的補(bǔ)償，而

　　為市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)(單位系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償)。

　　單個(gè)證券的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)：

　　例：某公司β系數(shù)為1.5，市場(chǎng)組合的收益率為8%，當(dāng)前無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為3%，則該公司股票的預(yù)期收益率為：

　　【正確答案】

　　(3)投資組合的

　　和預(yù)期收益率

　　3.系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)

　　總風(fēng)險(xiǎn)=系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)+非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)

　　(1)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是由宏觀經(jīng)濟(jì)營(yíng)運(yùn)狀況或市場(chǎng)結(jié)構(gòu)所引致的風(fēng)險(xiǎn)，不可以通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)分散規(guī)避的風(fēng)險(xiǎn)。資產(chǎn)定價(jià)模型中提供了測(cè)度系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)，即風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)β。

　　(2)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)指具體經(jīng)濟(jì)單位自身投資和運(yùn)營(yíng)方式所引致的風(fēng)險(xiǎn)，是可以通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)分散規(guī)避的風(fēng)險(xiǎn)，又稱特有風(fēng)險(xiǎn)。

　　(3)β還可以衡量證券實(shí)際收益率對(duì)市場(chǎng)投資組合的實(shí)際收益率的敏感程度。

　　如果β>1，說(shuō)明其收益率大于市場(chǎng)組合收益率，屬“激進(jìn)型”證券;

　　如果β<1，說(shuō)明其收益率小于市場(chǎng)組合收益率，屬“防衛(wèi)型”證券;

　　如果β=1，說(shuō)明其收益率等于市場(chǎng)組合收益率，屬“平均型”證券。

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