造價工程師輔導(dǎo)資料：動態(tài)評價指標(biāo)

　　動態(tài)評價指標(biāo)

　　(1)凈現(xiàn)值

　　說明：

　　①理解凈現(xiàn)值的公式、計算過程、評價準(zhǔn)則和優(yōu)點與不足是非常重要的，不僅這部分內(nèi)容經(jīng)常作為歷年的考核重點，而且還是學(xué)習(xí)其它評價指標(biāo)、經(jīng)濟評價方法的基礎(chǔ)

　　②在凈現(xiàn)值的公式中有一個重要的參數(shù)—基準(zhǔn)收益率ic，理解ic 才能真正理解凈現(xiàn)值的評價準(zhǔn)則，下面重點說明之。

　　基準(zhǔn)收益率也稱基準(zhǔn)折現(xiàn)率，是企業(yè)或行業(yè)或投資者以動態(tài)的觀點所確定的、可接受的投資項目最低標(biāo)準(zhǔn)的收益水平。它表明投資決策者對項目資金時間價值的估價，是投資資金應(yīng)當(dāng)獲得的最低盈利率水平，是評價和判斷投資方案在經(jīng)濟上是否可行的依據(jù)，是一個重要的經(jīng)濟參數(shù)?；鶞?zhǔn)收益率的確定一般以行業(yè)的平均收益率為基礎(chǔ)，同時綜合考慮資金成本、投資風(fēng)險、通貨膨脹以及資金限制等影響因素。對于政府投資項目，進行經(jīng)濟評價時使用的基準(zhǔn)收益率是由國家組織測定并發(fā)布的行業(yè)基準(zhǔn)收益率;非政府投資項目，可由投資者自行確定基準(zhǔn)收益率。確定基準(zhǔn)收益率時應(yīng)考慮以下因素：

　?、儋Y金成本和機會成本

　　資金成本是為取得資金使用權(quán)所支付的費用，比如借入資金的利息等。投資的機會成本是指投資者將有限的資金用于除擬建項目以外的其他投資機會所能獲得的最好收益。這一要求可用下式表達：

　　ic≥i1 = max{單位資金成本，單位投資機會成本}

　　②投資風(fēng)險

　　在整個項目計算期內(nèi)，存在著發(fā)生不利于項目的環(huán)境變化的可能性，這種變化難以預(yù)料，即投資者要冒著一定風(fēng)險作決策。通常，以一個適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險貼補率i2來提高ic值。

　　③通貨膨脹

　　在通貨膨脹影響下，各種材料、設(shè)備、房屋、土地的價格以及人工費都會上升。為反映和評價出擬建項目在未來的真實經(jīng)濟效果，在確定基準(zhǔn)收益率時，應(yīng)考慮通貨膨脹因素。若項目現(xiàn)金流量是按當(dāng)年價格預(yù)測估算的，則應(yīng)以年通貨膨脹率i3修正ic值;若項目的現(xiàn)金流量是按基準(zhǔn)年不變價格預(yù)測估算的，預(yù)測結(jié)果已排除通貨膨脹因素的影響，就不再重復(fù)考慮通貨膨脹的影響。

　　綜合以上分析，基準(zhǔn)收益率可確定如下：

　?、佼?dāng)按當(dāng)年價格預(yù)測項目現(xiàn)金流量時，

　　ic=(1+i1)(1+i2)(1+i3)-1≈ i1+ i2 + i3

　?、诋?dāng)按不變價格預(yù)測項目現(xiàn)金流量時，

　　ic=(1+i1)(1+i2)-1≈ i1 + i2

　　上述近似處理的條件是i1、i2、i3都為小數(shù)。

　　總之，資金成本和機會成本是確定基準(zhǔn)收益率的基礎(chǔ)，投資風(fēng)險和通貨膨脹是確定基準(zhǔn)收益率必須考慮的影響因素。

　　(2)凈年值(NAV)

　　說明：

　　當(dāng)方案所產(chǎn)生的效益無法或很難用貨幣直接計量時，可以用年費用(AC)替代凈年值(NAV)進行評價。這是通過計算各備選方案的等額年費用(AC)，然后進行對比，以等額年費用(AC)最低者為最佳方案。其表達式為：

　　采用等額年費用(AC)或凈年值(NAV)進行評價所得出的結(jié)論是完全一致的。

　　(3)凈現(xiàn)值率(NPVR)

　　說明：

　　(4)內(nèi)部收益率(IRR——Internal Rate of Return)

　　說明：

　?、倮斫鈨?nèi)部收益率的經(jīng)濟含義很重要。內(nèi)部收益率的經(jīng)濟含義：

　　內(nèi)部收益率容易被人誤解為是項目初期投資的收益率。事實上，內(nèi)部收益率的經(jīng)濟含義是投資方案占用的尚未回收資金的獲利能力，它取決于項目內(nèi)部。項目的內(nèi)部收益率是項目到計算期末正好將未收回的資金全部收回來的折現(xiàn)率，是項目對貸款利率的最大承擔(dān)能力。

　　從項目現(xiàn)金流量在計算期內(nèi)的演變過程可發(fā)現(xiàn)，在整個計算期內(nèi)，未回收投資Ft始終為負(fù)，只有計算期末的未回收投資Fn=0。因此，可將內(nèi)部收益率定義為：在項目的整個計算期內(nèi)，如果按利率i= i*計算，始終存在未回收投資，且僅在計算期終了時，投資才恰被完全收回，即

　　Ft(i*)≤0 (t=0，1，2，3，……n-1) (2.2.22)

　　Fn(i*)= 0 (t=n) (2.2.23)

　　于是，i*便是項目的內(nèi)部收益率。

　　在項目計算期內(nèi)，由于項目始終處于“償付”未被收回的投資的狀況，內(nèi)部收益率指標(biāo)正是項目占用的尚未回收資金的獲利能力。它能反映項目自身的盈利能力，其值越高，方案的經(jīng)濟性越好。

　?、贗RR與NPV的比較：

　　根據(jù)內(nèi)部收益率原理，從圖2.2.4凈現(xiàn)值函數(shù)曲線可知：

　　當(dāng)IRR>i1(基準(zhǔn)收益率)時，方案可以接受;從圖中可見，i1對應(yīng)的NPV(i1)>0，方案也可接受。

　　當(dāng)IRR

　　綜上分析，用NPV、IRR均可對獨立方案進行評價，且結(jié)論是一致的。NPV法計算簡便，但得不出投資過程收益程度，且受外部參數(shù)(ic)的影響;IRR法較為麻煩，但能反映投資過程的收益程度，而IRR的大小不受外部參數(shù)影響，完全取決于投資過程的現(xiàn)金流量。

　　(5)動態(tài)投資回收期

　　說明：

　　①從考試的角度討論動態(tài)投資回收期，動態(tài)投資回收期的計算是需要學(xué)員重視的。應(yīng)深入理解動態(tài)投資回收期的計算公式。

　?、谂c靜態(tài)投資回收期比較，按靜態(tài)分析計算的投資回收期較短，決策者可能認(rèn)為經(jīng)濟效果尚可以接受。但若考慮時間因素，用折現(xiàn)法計算出的動態(tài)投資回收期，要比用傳統(tǒng)方法計算出的靜態(tài)投資回收期長些，該方案未必能被接受。

　　③與NPV和IRR比較，由于動態(tài)投資回收期與其他動態(tài)盈利性指標(biāo)相近，若給出的利率ic恰好等于內(nèi)部收益率IRR時，此時的動態(tài)投資回收期就等于項目(或方案)計算期，即Pt’ = n。一般情況下，若Pt’ < n，則必然有IRR>ic和NPV>0。因此，動態(tài)投資回收期法與IRR法和NPV法在方案評價方面是等價的。

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