中級財務(wù)管理 知識點:資本成本與資本結(jié)構(gòu)(6)
(三)總杠桿效應(yīng)
總杠桿的含義是指由于固定經(jīng)營成本和固定資本成本的存在,導致普通股每股收益變動率大于產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量的變動率的現(xiàn)象。
總杠桿系數(shù)是指普通股每股收益變動率相當于產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動率的倍數(shù)。
總杠桿系數(shù)計算公式
總杠桿與公司風險1、總杠桿效應(yīng)的意義:(1)能夠說明產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動對普通股收益的影響,據(jù)以預測未來的每股收益水平;(2)揭示了財務(wù)管理的風險管理策略,即要保持一定的風險狀況水平,需要維持一定的總杠桿系數(shù),經(jīng)營杠桿和財務(wù)杠桿可以有不同的組合。
2、固定資產(chǎn)比重較大的資本密集型企業(yè),經(jīng)營杠桿系數(shù)高,經(jīng)營風險大,企業(yè)籌資主要依靠權(quán)益資本,以保持較小的總杠桿系數(shù)和財務(wù)風險;變動成本比重較大的勞動密集型企業(yè),經(jīng)營杠桿系數(shù)低,經(jīng)營風險小,企業(yè)籌資主要依靠債務(wù)資本,保持較大的總杠桿系數(shù)和財務(wù)風險。
3、一般來說,在企業(yè)初創(chuàng)階段,產(chǎn)品市場占有率低,產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量小,經(jīng)營杠桿系數(shù)大,此時企業(yè)籌資主要依靠權(quán)益資本,在較低程度上使用財務(wù)杠桿;在企業(yè)擴張成熟期,產(chǎn)品市場占有率高,產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量大,經(jīng)營杠桿系數(shù)小,此時,企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中可擴大債務(wù)資本,在較高程度上使用財務(wù)杠桿。
【例3-18】某企業(yè)有關(guān)資料如表3-10所示,可以分別計算其2008年經(jīng)營杠桿系數(shù),財務(wù)杠桿系數(shù)和總杠桿系數(shù)。
表3-10 杠桿效應(yīng)計算表 單位:萬元
項目 |
2008年 |
2009年 |
變動率 |
銷售額(售價10元) |
1000 |
1200 |
+20% |
邊際貢獻(單位4元) |
400 |
480 |
+20% |
固定成本 |
200 |
200 |
- |
息稅前利潤(EBIT) |
200 |
280 |
+40% |
利息 |
50 |
50 |
- |
利潤總額 |
150 |
230 |
+53.33% |
凈利潤(稅率20%) |
120 |
184 |
+53.33% |
每股收益(200萬股,元) |
0.60 |
0.92 |
+53.33% |
經(jīng)營杠桿(DOL) |
|
|
2.000 |
財務(wù)杠桿(DFL) |
|
|
1.333 |
總杠桿(DTL) |
|
|
2.667 |
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