中級會計職稱《中級財務管理》第四章練習題：項目投資決策

　　第四節(jié) 項目投資決策方法及應用

　　一、單選題

　　1.在下列方法中，不能直接用于項目計算期不相同的多個互斥方案比較決策方法的是(　)。

　　A. 凈現(xiàn)值法

　　B. 方案重復法

　　C. 年等額凈回收額法

　　D. 最短計算期法

　　答案：A

　　解析：凈現(xiàn)值法適用于原始投資額相同且項目計算期相等的多方案比較決策，在此方法下，凈現(xiàn)值最大的方案為優(yōu)。

　　2.年末ABC公司正在考慮賣掉現(xiàn)有的一臺閑置設備購買一臺新設備，該舊設備8年前以40000元購入，規(guī)定的使用年限為10年，按直線法計提折舊，預計殘值率為10%，已提折舊28800元，目前可以按10000元價格賣出，假設所得稅率為25%，則賣出現(xiàn)有設備對更新改造方案經(jīng)營期第1年凈現(xiàn)金流量的影響是( )，假設建設期為零。

　　A.減少360元

　　B.減少1200元

　　C.增加300元

　　D.增加1200元

　　【答案】C

　　【解析】變賣時舊設備賬面凈值為(40000-28800)11200元，按10000元價格賣出舊設備，使企業(yè)營業(yè)外支出的金額增加(11200-10000)1200元，可以抵稅300(1200×25%)元，經(jīng)營期第1年凈現(xiàn)金流量增加300元。

　　3.某企業(yè)擬進行一項固定資產(chǎn)投資項目決策，設定折現(xiàn)率為12%，有四個方案可供選擇。其中甲方案的項目計算期10年，凈現(xiàn)值為1000萬元，(A/P，12%，10)=0.177;乙方案的凈現(xiàn)值率為-15%;丙方案的項目計算期11年，其年等額凈回收額為150萬元;丁方案的內(nèi)部收益率為10%。則最優(yōu)的投資方案是( )。

　　A.甲方案

　　B.乙方案

　　C.丙方案

　　D.丁方案

　　【答案】A

　　【解析】乙方案的凈現(xiàn)值率為-15%，不具備財務可行性;丁方案的內(nèi)部收益率為10%，小于設定折現(xiàn)率，也不具備財務可行性;甲、丙兩方案都具備財務可行性，但項目計算期不同，可以計算年等額凈回收額比較放案優(yōu)劣，甲方案的年等額凈回收額=1000×0.177=177萬元，大于丙方案的150萬元，所以甲方案為優(yōu)。

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　　二、多選題

　　1.A投資項目的項目計算期為5年，凈現(xiàn)值為10000萬元，B投資項目的計算期為3年，凈現(xiàn)值為5000萬元，行業(yè)基準折現(xiàn)率10%，5年期、折現(xiàn)率為10%的年金現(xiàn)值系數(shù)為3.791，3年期、折現(xiàn)率為10%的年金現(xiàn)值系數(shù)為2.487，則按照最短計算期法決策( )。

　　A.方案A調(diào)整后凈現(xiàn)值為6561萬元

　　B.方案B調(diào)整后凈現(xiàn)值為2638萬元

　　C.方案A調(diào)整后凈現(xiàn)值為10000萬元

　　D.方案B調(diào)整后凈現(xiàn)值為5000萬元

　　【答案】AD

　　【解析】A項目的年等額凈回收額=項目的凈現(xiàn)值/年金現(xiàn)值系數(shù)=10000/3.791=2638(萬元)

　　A項目的調(diào)整后凈現(xiàn)值=2638×2.487=6561(萬元)

　　B調(diào)整后凈現(xiàn)值=5000(萬元)

　　2.在項目計算期不同的情況下，能夠應用于多個互斥投資方案比較決策的方法有(　　)。

　　A.差額投資內(nèi)部收益率法　　　　B.年等額凈回收額法

　　C.最短計算期法　　　　　　　　D.方案重復法

　　答案：BCD

　　解析：差額投資內(nèi)部收益率法適用原始投資不同，計算期相同的方案比較

　　3.下列關于差額投資內(nèi)部收益率的表述中，正確的是( )。

　　A.僅就指標的計算而言，與內(nèi)部收益率指標的計算方法完全一樣

　　B.差額投資內(nèi)部收益率指標是根據(jù)差量凈現(xiàn)金流量計算的

　　C.該指標適用于項目計算期不同的多方案比較決策

　　D.當差額投資內(nèi)部收益率指標大于或等于基準折現(xiàn)率或設定折現(xiàn)率時，原始投資額大的方案較優(yōu)

　　【答案】ABD

　　【解析】差額投資內(nèi)部收益率指標只能適用于項目計算期相同，但原始投資額可以不相等的多方案比較決策。

　　4.在項目生產(chǎn)運營期內(nèi)，最主要的現(xiàn)金流出量項目是( )。

　　A.流動資金投資

　　B.固定資產(chǎn)投資

　　C.經(jīng)營成本

　　D.各種稅款

　　【答案】ACD

　　【解析】B是建設投資，主要發(fā)生在建設期。

　　5.某企業(yè)要購置一臺專用生產(chǎn)設備，現(xiàn)有甲、乙兩種型號可供選擇。兩種型號設備的原始投資相同，但甲設備壽命較長，每年的產(chǎn)出較少，乙設備壽命較短，每年的產(chǎn)出較多。則可以用來作出決策的方法是( )

　　A.凈現(xiàn)值法

　　B.差額投資內(nèi)部收益率法

　　C.年等額凈回收額法

　　D.最短計算期法

　　【答案】CD

　　【解析】凈現(xiàn)值法適用于原始投資額相同且項目計算期相等的多方案比較決策，所以A不對;差額投資內(nèi)部收益率法適用于兩個原始投資額不相同但項目計算期一定要相等的多方案的比較決策，所以B不對;年等額凈回收額法適用于原始投資額不相同(原始投資額不相同都可以比較，相同的更可以比較了)，特別是項目計算期不同的多方案比較決策，所以C隊;最短計算期法是指在將所有方案的凈現(xiàn)值均還原為年等額凈回收額的基礎上，再按照最短的計算期來計算出相應的凈現(xiàn)值，進而根據(jù)調(diào)整后的凈現(xiàn)值指標進行多方案比較決策的一種方法，所以D對。

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　　三、判斷題

　　1.在應用差額投資內(nèi)部收益率法對固定資產(chǎn)更新改造投資項目進行決策時，如果差額內(nèi)部收益率小于行業(yè)基準折現(xiàn)率或資金成本率，就不應當進行更新改造。( )

　　答案：√

　　解析：使用差額投資內(nèi)部收益率法對固定資產(chǎn)更新改造投資項目進行決策時，當差額投資內(nèi)部收益率指標大于或等于基準折現(xiàn)率或設定的折現(xiàn)率時，應當進行更新改造;反之，不應當進行更新改造。

　　2.在應用差額投資內(nèi)部收益率法對固定資產(chǎn)購買相比租賃進行決策時，如果差額內(nèi)部收益率大于或等于行業(yè)基準折現(xiàn)率或資金成本率，就應當租賃。( )

　　答案：×

　　解析：使用差額投資內(nèi)部收益率法對固定資產(chǎn)更新改造投資項目進行決策時，當差額投資內(nèi)部收益率指標大于或等于基準折現(xiàn)率或設定的折現(xiàn)率時，應當進行租賃。

　　3、利用差額投資內(nèi)部收益率法和年等額凈回收額法進行原始投資不相同的多個互斥方案決策分析，會得出相同的決策結(jié)論( )

　　答案：×

　　解析：利用差額投資內(nèi)部收益率法和年等額凈回收額法進行原始投資不相同的多個互斥方案決策分析，會得出相同的決策結(jié)論，必須還要滿足“期限相同”的條件。

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　　四、計算分析題

　　1、某企業(yè)計劃進行某項投資活動，擬有甲、乙兩個方案。有關資料為：

　　甲方案原始投資為150萬元(均為自有資金)，其中，固定資產(chǎn)投資100萬元，流動資金投資50萬元，全部資金于建設起點一次投入。該項目運營期5年，到期殘值收入5萬元。預計投產(chǎn)后年營業(yè)收入90萬元，不含財務費用的年總成本60萬元。

　　乙方案原始投資為210萬元(均為自有資金)，其中，固定資產(chǎn)投資120萬元，無形資產(chǎn)投資25萬元，流動資金投資65萬元，全部資金于建設起點一次投入。該項目建設期2年，運營期5年，預計到期凈殘值為8萬元，無形資產(chǎn)自投產(chǎn)年份起分5年攤銷完畢。該項目投產(chǎn)后，預計年營業(yè)收入170萬元，年經(jīng)營成本80萬元。

　　該企業(yè)按直線法折舊，全部流動資金于終結(jié)點一次回收，所得稅稅率為25%，設定折現(xiàn)率為10%。

　　(P/A,10%,7)=4.8684;(P/A,10%,5)=3.791，(P/A,10%,2)=1.7355;(P/F,10%,5)=0.621。(P/F,10%,7)=0.5132

　　要求：評價甲、乙方案的財務可行性。(假定按所得稅后凈現(xiàn)金流量計算，不考慮其他因素)

　　【 答案】

　　(1)甲方案：

　　項目計算期=5(年);

　　固定資產(chǎn)原值=100(萬元);

　　年折舊額=(100-5)÷5=19萬元

　　建設起點凈現(xiàn)金流量NCF=-150(萬元);

　　運營期1-5年年凈現(xiàn)金流量NCF=(90-60)×(1-25%)+19=41.5(萬元);

　　終結(jié)點回收額=5+50=55(萬元);

　　凈現(xiàn)值=41.5×(P/A,10%,5)+55×(P/F,10%,5)-150

　　=41.5×3.791+55×0.621-150

　　=41.48(萬元)

　　靜態(tài)投資回收期=150/41.5=3.61(年)>5/2

　　由于甲方案的凈現(xiàn)值大于零，靜態(tài)投資回收期大于項目計算期的一半，所以甲方案基本具備財務可行性。

　　(2)乙方案：

　　項目計算期=7(年);

　　固定資產(chǎn)原值=120(萬元);

　　固定資產(chǎn)年折舊=(120-8)÷5=22.4(萬元);

　　無形資產(chǎn)攤銷=25÷5=5(萬元);

　　建設起點NCF=-210(萬元);

　　運營期年總成本=80+22.4+5=107.4(萬元);

　　運營期年息稅前利潤=170-107.4=62.6(萬元);

　　運營期年息前稅后利潤=62.6×(1-25%)=46.95(萬元);

　　NCF3-7=46.95+22.4+5=74.35(萬元);

　　終結(jié)點回收額=65+8=73(萬元);

　　凈現(xiàn)值=74.35×【(P/A,10%,7)-(P/A,10%,2)】+73×(P/F,10%,7)

　　=74.35×(4.8684-1.7355)+73×0.5132-210

　　=60.39(萬元)。

　　不包括建設期的靜態(tài)投資回收期=210/74.35=2.82(年)>5/2

　　包括建設期的靜態(tài)投資回收期=2.82+2=4.82(年)>7/2

　　由于乙方案的凈現(xiàn)值大于0，包括建設期的靜態(tài)投資回收期大于項目計算期的一半，不包括建設期的靜態(tài)投資回收期大于運營期的一半，所以乙方案基本具備財務可行性。

　　2. 某企業(yè)急需一臺不需安裝的設備，設備投入使用后，每年可增加營業(yè)收入101000元，增加的營業(yè)稅金及附加為1000元，增加經(jīng)營成本68000元。市場上該設備的購買價(不含稅)為154000元，折舊年限10年，預計凈殘值14000元。若從租賃公司按經(jīng)營租賃方式租入同樣的設備，只需要每年支付19528元租金，可連續(xù)租用10年。假定基準折現(xiàn)率10%，適用的企業(yè)所得稅率25%。

　　要求：

　　(1)計算購買設備的折現(xiàn)總費用

　　(2)計算租賃設備的折現(xiàn)總費用

　　(3)按折現(xiàn)總費用比較法作出購買或租賃固定資產(chǎn)的決策

　　(P/A,10%,10)=6.1446; (P/F,10%,10)=0.3855

　　【參考答案】

　　(1)購買設備的年折舊額=(154000-14000)/10=14000元

　　折舊抵稅=14000× 25% =3500元

　　購買設備的折現(xiàn)總費用=154000-3500×(P/A,10%,10)-14000×(P/F,10%,10)

　　=127096.9(元)

　　(2)

　　經(jīng)營租賃設備稅后租金=19528×(1-25%)

　　=14646元

　　經(jīng)營租賃設備的折現(xiàn)總費用=14646×(P/A,10%,10)

　　=89993.81(元)

　　(3)由于經(jīng)營租賃設備的折現(xiàn)總現(xiàn)值低于購買設備的折現(xiàn)總現(xiàn)值，因此該企業(yè)應經(jīng)營租賃設備。

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