2020證券從業(yè)資格《金融市場基礎(chǔ)知識》知識點：股票的絕對估值方法和相對估值方法

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證券從業(yè)資格《金融市場基礎(chǔ)知識》知識點：股票的絕對估值方法和相對估值方法

公司估值方法是上市公司基本面分析的重要利器，在“基本面決定價值，價值決定價格”基本邏輯下，通過比較公司估值方法得出的公司理論股價與市場價格的差異，從而指導(dǎo)投資者具體投資行為。

公司估值方法主要分兩大類，一類為相對估值法，特點是主要采用乘數(shù)方法，較為簡便，如PE估值法、PB估值法、PEG估值法、EV/EBITDA估值法。另一類為絕對估值法，特點是主要采用折現(xiàn)方法，較為復(fù)雜，如現(xiàn)金流量折現(xiàn)方法、期權(quán)定價方法等。

1.相對估值法

相對估值法因其簡單易懂，便于計算而被廣泛使用。但事實上每一種相對估值法都有其一定的應(yīng)用范圍，并不是適用于所有類型的上市公司。

2.絕對估值法

絕對估值法(折現(xiàn)方法)幾乎同時與相對估值法引入中國，但一直處于邊緣化的尷尬地位，絕對估值法一直被認(rèn)為是“理論雖完美，但實用性不佳”，主要因為：

(1)中國上市公司相關(guān)的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)比較缺乏，取得準(zhǔn)確的模型參數(shù)比較困難。不可信的數(shù)據(jù)進(jìn)入模型后，得到合理性不佳的結(jié)果，進(jìn)而對絕對估值法模型本身產(chǎn)生信心動搖與懷疑；

(2)中國上市公司的流通股不到總股本1/3，與產(chǎn)生于發(fā)達(dá)國家的估值模型中全流通的基本假設(shè)不符。

絕對估值法中，DDM模型為最基礎(chǔ)的模型，目前最主流的DCF法也大量借鑒了DDM的一些邏輯和計算方法。理論上，當(dāng)公司自由現(xiàn)金流全部用于股息支付時，DCF模型與DDM模型并無本質(zhì)區(qū)別；但事實上，無論在分紅率較低的中國還是在分紅率較高的美國，股息都不可能等同于公司自由現(xiàn)金流，原因有四：

(1)穩(wěn)定性要求，公司不確定未來是否有能力支付高股息；

(2)未來繼續(xù)來投資的需要，公司預(yù)計未來存在可能的資本支出，保留現(xiàn)金以消除融資的不便與昂貴；

(3)稅收因素，國外實行較高累進(jìn)制的的資本利得稅或個人所得稅；

(4)信號特征，市場普遍存在“公司股息上升，前景可看高一線；股息下降，表明公司前景看淡”的看法。中國上市公司分紅比例不高，分紅的比例與數(shù)量不具有穩(wěn)定性，短期內(nèi)該局面也難以改善，DDM模型在中國基本不適用。

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