2012年證券從業(yè)基礎知識重點：衍生工具簡介(1)

　　2012年證券從業(yè)基礎知識重點：衍生工具簡介(1)

　　一、存托憑證

　　(一)存托憑證定義

　　存托憑證(DR)是指在一國證券市場流通的代表外國公司有價證券的可轉讓憑證。存托憑證一般代表外國公司股票，有時也代表債券。存托憑證也稱預托憑證，是指在一國(個)證券市場上流通的代表另一國(個)證券市場上流通的證券的證券。存托憑證是由J.P.摩根首創(chuàng)的。l927年， J.P.摩根設立了一種美國存托憑證(ADR)。

　　目前我國也開始醞釀推出中國存托憑證(CDR)，即在大陸發(fā)行的代表境外或者中國香港特區(qū)證券市場上某一種證券的證券。

　　(二)美國存托憑證的有關業(yè)務機構

　　1.存券銀行

　　存券銀行作為ADR的發(fā)行人和ADR的市場中介，為ADR的投資者提供所需的一切服務。

　　(1)作為ADR的發(fā)行人，發(fā)行存托憑證。

　　(2)在ADR交易過程中，存券銀行負責ADR的注冊和過戶。還要向ADR的持有者派發(fā)美元紅利或利息。

　　(3)存券銀行為ADR持有者和基礎證券發(fā)行人提供信息和咨詢服務。

　　2.托管銀行

　　托管銀行是由存券銀行在基礎證券發(fā)行國安排的銀行，它通常是存券銀行在當地的分行、附屬行或代理行。

　　3.中央存托公司

　　中央存托公司是指美國的證券中央保管和清算機構，負責ADR的保管和清算。

　　(三)美國存托憑證的種類

　　1.無擔保的ADR

　　無擔保的存托憑證由一家或多家銀行根據市場的需求發(fā)行，基礎證券發(fā)行人不參與。無擔保的存托憑證目前已很少應用。

　　2.有擔保的ADR

　　有擔保的存托憑證由基礎證券發(fā)行人的承銷商委托一家存券銀行發(fā)行。

　　有擔保的ADR分為一、二、三級公開募集ADR和美國144A規(guī)則下的私募ADR。

　　ADR的級別越高，要求越高，對投資者吸引力越大。

　　(四)美國存托憑證優(yōu)點

　　1.對發(fā)行人的優(yōu)點

　　(1)市場容量大、籌資能力強;

　　(2)避開直接發(fā)行股票與債券的法律要求、上市手續(xù)簡單、發(fā)行成本低。

　　2.對投資者的優(yōu)點

　　(1)以美元交易，且通過投資者熟悉的美國清算公司進行清算;

　　(2)上市交易的ADR須經美國證券與交易委員會注冊，有助于保障投資者利益;

　　(3)上市公司發(fā)放股利時，存托憑證投資者能及時獲得，而且是以美元支付;

　　(4)某些機構投資者受投資政策限制，不能投資非美國上市證券，存托憑證可以規(guī)避這些限制。

　　(五)存托憑證在中國的發(fā)展

　　1.我國公司發(fā)行的存托憑證

　　一級存托憑證發(fā)行企業(yè)：含B股的國內上市公司;在我國中國香港上市的內地公司。

　　二級存托憑證成為中國網絡股進入NASDAQ的主要形式。

　　發(fā)行三級存托憑證的公司均在我國中國香港交易所上市，而且發(fā)行存托憑證的模式基本相同，即在我國中國香港交易所發(fā)行上市的同時，將一部分股份轉換為存托憑證在紐約股票交易所上市，這樣不僅實現在我國中國香港和美國同時上市融資的目的，而且簡化了上市手續(xù)，節(jié)約了交易費用。

　　144A私募存托憑證由于對發(fā)行人監(jiān)管的要求最低而且發(fā)行手續(xù)簡單，近年來較少使用。

　　2.我國公司發(fā)行存托憑證的階段和行業(yè)特征

　　(1)1993―1995年，中國企業(yè)在美國發(fā)行存托憑證。l993年7月，上海石化以存托憑證方式在紐約證券交易所掛牌上市，開了中國公司在美國證券市場上市的先河。

　　(2)1996―1998年，基礎設施類存托憑證漸成主流。從1996年開始，發(fā)行存托憑證公司的類型開始轉變，傳統制造業(yè)公司比重有所下降，取而代之的是以基礎設施和公用事業(yè)為主的公司。

　　(3)2000―2001年，高科技公司及大型國有企業(yè)成功上市。

　　(4)2002年以來，中國企業(yè)存托憑證發(fā)行出現分化現象。

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