2012證券從業(yè)《基礎知識》輔導：證券交易市場(8)

2012證券從業(yè)《基礎知識》輔導：證券交易市場(8)

　　2012證券從業(yè)《基礎知識》輔導：證券交易市場(6)

　　2012證券從業(yè)《基礎知識》輔導：證券交易市場(7)

　　第四節(jié)　證券投資的收益與風險

　　一、證券投資收益

　　(一)股票收益

　　定義：投資者從購入股票開始到出售股票為止整個持有股票期間的收入。

　　構成：股息收入、資本利得和公積金轉增收益

　　1.股息

　　股息是指股票持有者依據所持股票從發(fā)行公司分取的盈利。通常，稅后利潤按以下程序分配：如果有未彌補虧損，首先用于彌補虧損;按《公司法》規(guī)定提取法定公積金;如果有優(yōu)先股票，按固定股息率對優(yōu)先股票股東分配;經股東大會同意，提取任意公積金;剩余部分按股東持有的股份比例對普通股票股東分配?？梢姡惡髢衾麧櫴枪痉峙涔上⒌幕A和最高限額，但因要作必要的公積金的扣除，公司實際分配的股息總是少于稅后凈利潤。

　　(1)現金股息 是以貨幣形式支付的股息和紅利，是最普通、最基本的股息形式。

　　(2)股票股息是以股票的方式派發(fā)的股息，通常由公司用新增發(fā)的股票或一部分庫存股票作為股息代替現金分派給股東。

　　股票股息原則上是按公司現有股東持有股份的比例進行分配的，采用增發(fā)普通股票并發(fā)放給普通股票股東的形式，實際上是將當年的留存收益資本化。股票股息是股東權益賬戶中不同項目之間的轉移，對公司的資產、負債、股東權益總額沒有影響，對得到股票股息的股東在公司中所占權益的份額也不會產生影響，僅僅是股東持有的股票數比原來多了。發(fā)放股票股息既可以使公司保留現金，解決公司發(fā)展對現金的需要，又使公司股票數量增加，股價下降，有利于股票的流通。

　　(3)財產股息。財產股息是公司用現金以外的其他財產向股東分派股息。最常見的是公司持有的其他公司或子公司的股票、債券，也可以是實物。分派財產股息，可減少現金支出，滿足公司對現金的需要，有利于公司的發(fā)展。

　　(4)負債股息。負債股息是公司通過建立一種負債，用債券或應付票據作為股息分派給股東。

　　(5)建業(yè)股息。建業(yè)股息又稱建設股息，是指經營鐵路、港口、水電、機場等業(yè)務的股份公司，由于其建設周期長，不可能在短期內開展業(yè)務并獲得盈利，為了籌集所需資金，在公司章程中明確規(guī)定并獲得批準后，公司可以將一部分股本作為股息派發(fā)給股東。

　　建業(yè)股息不同于其他股息，它不是來自公司的盈利，而是對公司未來盈利的預分，實質上是一種負債分配，也是無盈利無股息原則的一個例外。

　　2.資本利得：股票買賣之間的差額。資本利得可正可負，當股票賣出價大于買入價時，資本利得為正，此時可稱為資本收益;當賣出價小于買入價時，資本利得為負，此時可稱為資本損失。由于上市公司的經營業(yè)績是決定股票價格的重要因素，因此資本損益的取得主要取決于股份公司的經營業(yè)績和股票市場的價格變化，同時與投資者的投資心態(tài)、投資經驗及投資技巧也有很大關系。

　　3.公積金轉增股本：公積金轉增股本也采取送股的形式，但送股的資金不是來自當年未分配利潤，而是公司提取的公積金。公司的公積金來源有以下幾項：一是股票溢價發(fā)行時，超過股票面值的溢價部分列入公司的資本公積金;二是依據我國《公司法》的規(guī)定，每年從稅后利潤中按比例提存部分法定公積金;三是股東大會決議后提取的任意公積金;四是公司經過若干年經營以后資產重估增值部分;五是公司從外部取得的贈與資產，如從政府部門、國外部門及其他公司等處得到的贈與資產。股東大會決議將公積金轉為資本。

　　(二)債券的收益。收益包括：利息收入、資本利得和再投資收益

　　1.債息。債券的利息收益取決于債券的票面利率和付息方式。票面利率的高低直接影響著債券發(fā)行人的籌資成本和投資者的投資收益，一般由債券發(fā)行人根據債券本身的性質和對市場條件的分析決定。首先，要考慮投資者的接受程度。其次，債券的信用級別是影響債券票面利率的重要因素。再次，利息的支付方式和計息方式也是決定票面利率要考慮的因素。最后，還要考慮證券主管部門的管理和指導。一般把債券利息的支付分為一次性付息和分期付息兩大類。分期付息債券又稱附息債券或息票債券，是在債券到期以前按約定的日期分次按票面利率支付利息，到期再償還債券本金。

　　2.資本利得。債券投資的資本利得是指債券買入價與賣出價或買入價與到期償還額之間的差額。

　　3.再投資收益率。再投資收益是投資債券所獲現金流量再投資的利息收入。

　　決定再投資收益的主要因素是債券的償還期限、息票收入和市場利率的變化。

　　如果未來的再投資收益率低于購買債券時預期的到期收益率，則投資者將面臨再投資風險。

　　對于無息票債券而言，由于投資期間并無利息收入，因而也不存在再投資風險，持有無息票債券直至到期所得到的收益就等于預期的到期收益。

　　二、證券投資風險

　　定義：證券預期收益變動的可能性和變動幅度。

　　(一)系統風險

　　系統風險是指由于某種全局性的共同因素引起的投資收益的可能變動，不可回避、不可分散的風險。包括政策風險、周期性波動風險、利率風險、購買力風險。

　　1.政策風險。政策風險是指政府有關證券市場的政策發(fā)生重大變化或是有重要的法規(guī)、舉措出臺，引起證券市場的波動，從而給投資者帶來的風險。

　　2.經濟周期波動風險。經濟周期波動風險是指證券市場行情周期性變動而引起的風險。這種行情變動不是指證券價格的日常波動和中級波動，而是指證券行情長期趨勢的改變。

　　證券行情隨經濟周期的循環(huán)而起伏變化，總的趨勢可分為看漲市場或稱多頭市場、牛市，以及看跌市場或稱空頭市場、熊市兩大類型。

　　在這兩個變動趨勢中，一個重要的特征是：在整個看漲行市中，幾乎所有的股票價格都會上漲;在整個看跌行市中，幾乎所有的股票價格都不可避免地有所下跌，只是漲跌程度不同而已。

　　3.利率風險。利率風險是指市場利率變動引起證券投資收益變動的可能性。利率與證券價格呈反方向變化。市場利率的變化會引起證券價格變動，并進一步影響證券收益的確定性。利率從兩方面影響證券價格。一是改變資金流向。二是影響公司的盈利。

　　利率風險對不同證券的影響是不相同的。

　　(1)利率風險是固定收益證券的主要風險，特別是債券的主要風險。債券面臨的利率風險由價格變動風險和息票利率風險兩方面組成。

　　(2)利率風險是政府債券的主要風險。根據發(fā)行主體不同，債券可分為政府債券、金融債券、公司債券、企業(yè)債券等。

　　(3)利率風險對長期債券的影響大于短期債券。在利率水平變動幅度相同的情況下，長期債券價格變動幅度大于短期債券，因此，長期債券的利率風險大于短期債券。

　　普通股票和優(yōu)先股票也會受到利率風險的影響。其中優(yōu)先股票因股息率固定而受利率風險影響較大。

　　4.購買力風險。購買力風險又稱通貨膨脹風險，是由于通貨膨脹、貨幣貶值給投資者帶來實際收益水平下降的風險。在通貨膨脹情況下，物價普遍上漲，社會經濟運行秩序混亂，企業(yè)生產經營的外部條件惡化，證券市場也難免深受其害，所以購買力風險是難以回避的。

　　實際收益率=名義收益率-通貨膨脹率

　　只有當名義收益率大于通貨膨脹率時，投資者才有實際收益。

　　購買力風險對不同證券的影響是不同的，最容易受其損害的是固定收益證券，如優(yōu)先股票、債券。

　　(二)非系統風險

　　非系統風險是指只對某個行業(yè)或個別公司的證券產生影響的風險，它通常由某一特殊因素引起，與整個證券市場的價格不存在系統、全面的聯系，而只對個別或少數證券的收益產生影響。非系統風險包括信用風險、經營風險和財務風險。

　　1.信用風險。信用風險又稱違約風險，指證券發(fā)行人在證券到期時無法還本付息而使投資者遭受損失的風險。它主要受證券發(fā)行人的經營能力、盈利水平、事業(yè)穩(wěn)定程度及規(guī)模大小等因素影響。信用風險是債券的主要風險。政府債券的信用風險最小。

　　2.經營風險。經營風險是指公司的決策人員與管理人員在經營管理過程中出現失誤而導致公司盈利水平變化，從而使投資者預期收益下降的可能。

　　經營風險來自內部因素和外部因素兩個方面。內部因素包括：項目投資決策失誤、不注意技術更新、不注意市場調查、銷售決策失誤。外部因素包括公司以外的客觀因素，如政府產業(yè)政策的調整、競爭對手的實力變化等。但經營風險主要還是來自公司內部的決策失誤或管理不善。

　　公司的經營狀況最終表現于盈利水平的變化和資產價值的變化，經營風險主要通過盈利變化產生影響，對不同證券的影響程度也有所不同。經營風險是普通股票的主要風險，公司盈利的變化既會影響股息收入，又會影響股票價格。當公司盈利增加時，股息增加，股價上漲;當公司盈利減少時，股息減少，股價下降。

　　3.財務風險。財務風險是指公司財務結構不合理、融資不當而導致投資者預期收益下降的風險。

　　實際上公司融資產生的財務杠桿作用猶如一把“雙刃劍”，當融資產生的利潤大于債息率時，給股東帶來的是收益增長的效應;反之，就是收益減少的財務風險。對股票投資來說，財務風險中最大的風險當屬公司虧損風險。

　　三、風險與收益的關系

　　而一旦公司發(fā)生虧損，投資者將在兩個方面產生風險：一是投資者將失去股息收入;二是投資者將損失資本利得。

　　公式表示如下：預期收益率=無風險利率+風險補償

　　幾種情況的比較

　　(一)同一種類型的債券，長期債券利率比短期債券高。這是對利率風險的補償。

　　(二)不同債券的利率不同，這是對信用風險的補償。

　　(三)在通貨膨脹的情況下，債券的票面利率會提高或是會發(fā)行浮動利率債券，這是對購買力風險的補償。

　　(四)股票的收益率一般高于債券。這是因為股票面臨的經營風險、財務風險和經濟周期波動風險比債券大得多，必須給投資者相應的補償。

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