證券從業(yè)資格：央行詳解擴大試點相關問題

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　　央行詳解擴大試點相關問題

　　進一步加強證券化業(yè)務各環(huán)節(jié)的審慎監(jiān)管，及時消除證券化業(yè)務中各類風險隱患。優(yōu)先選取優(yōu)質信貸資產(chǎn)開展證券化，風險較大的資產(chǎn)暫不納入擴大試點范圍，不搞再證券化。

　　日前召開的國務院常務會議決定在嚴格控制風險的基礎上，進一步擴大信貸資產(chǎn)證券化試點。

　　當前擴大試點有何背景和積極意義?擴大試點的基本考慮有哪些?中國人民銀行新聞發(fā)言人回答了記者的提問。

　　擴容利于資源合理配置

　　信貸資產(chǎn)證券化有利于促進貨幣市場、信貸市場、債券市場、股票市場等市場的協(xié)調(diào)發(fā)展，有利于提高金融市場配置資源的效率。

　　問：擴大信貸資產(chǎn)證券化試點的背景是什么?

　　答：今年以來，我國經(jīng)濟增長環(huán)境異常復雜，穩(wěn)增長、調(diào)結構、促改革是當前和今后經(jīng)濟金融工作的大局。我國金融運行總體穩(wěn)健，但金融市場配置資源的效率和工具與經(jīng)濟結構調(diào)整和轉型升級的要求不相適應。6月19日，國務院常務會議研究部署金融支持經(jīng)濟結構調(diào)整和轉型升級的政策措施，明確提出要優(yōu)化金融資源配置，用好增量、盤活存量，更有力地支持經(jīng)濟轉型升級，更好地服務實體經(jīng)濟發(fā)展。7月2日，國務院印發(fā)《關于金融支持經(jīng)濟結構調(diào)整和轉型升級的指導意見》，要求逐步推進信貸資產(chǎn)證券化常規(guī)化發(fā)展，盤活資金支持小微企業(yè)發(fā)展和經(jīng)濟結構調(diào)整。

　　從國外金融市場發(fā)展歷史和國內(nèi)信貸資產(chǎn)證券化實踐看，信貸資產(chǎn)證券化是金融市場發(fā)展到一定階段的必然產(chǎn)品，有利于促進貨幣市場、信貸市場、債券市場、股票市場等市場的協(xié)調(diào)發(fā)展，有利于提高金融市場配置資源的效率。

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　　問：當前進一步擴大信貸資產(chǎn)證券化試點有哪些現(xiàn)實意義?

　　答：當前，我國金融宏觀調(diào)控面臨較大壓力，貨幣信貸增長較快。金融服務實體經(jīng)濟必須從深化改革、發(fā)展市場、鼓勵創(chuàng)新入手，從國內(nèi)外實踐來看，金融業(yè)和金融市場發(fā)展已經(jīng)到了必須加快發(fā)展信貸資產(chǎn)證券化的階段。擴大信貸資產(chǎn)證券化試點，一是有利于調(diào)整信貸結構，促進信貸政策和產(chǎn)業(yè)政策的協(xié)調(diào)配合，在已有授信內(nèi)支持鐵路、船舶等重點行業(yè)改革發(fā)展，加大對消費、保障性安居工程等領域的信貸支持力度。二是有利于商業(yè)銀行合理配置核心資本，降低商業(yè)銀行資本消耗，促進實體經(jīng)濟通過資本市場融資。三是有利于商業(yè)銀行轉變過度依賴規(guī)模擴張的經(jīng)營模式，通過證券化盤活存量信貸。四是有利于豐富市場投資產(chǎn)品，滿足投資者合理配置金融資產(chǎn)需求。

　　試點八年來交易運行穩(wěn)健

　　試點八年來，信貸資產(chǎn)證券化的基本制度初步建立，產(chǎn)品發(fā)行和交易運行穩(wěn)健，發(fā)起機構和投資者范圍趨于多元化，各項工作穩(wěn)步開展，取得積極成效。

　　問：我國信貸資產(chǎn)證券化前期試點效果如何?

　　答：2005年3月，經(jīng)國務院批準，人民銀行會同有關部門成立了信貸資產(chǎn)證券化試點工作協(xié)調(diào)小組，信貸資產(chǎn)證券化試點正式啟動。2005年至2008年底，共11家境內(nèi)金融機構在銀行間債券市場成功發(fā)行了17單、總計667.83億元的信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。受美國次貸危機和國際金融危機影響，2009年后，試點一度處于停滯狀態(tài)。2011年，經(jīng)國務院同意繼續(xù)試點，共6家金融機構發(fā)行了6單、總計228.5億元的信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。試點八年來，信貸資產(chǎn)證券化的基本制度初步建立，產(chǎn)品發(fā)行和交易運行穩(wěn)健，發(fā)起機構和投資者范圍趨于多元化，各項工作穩(wěn)步開展，取得積極成效。

　　問：是否允許信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品在交易所發(fā)行交易?

　　答：從國內(nèi)外經(jīng)驗看，由于信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品與其他固定收益產(chǎn)品一樣，具有大宗個性化交易、定價相對復雜的特性，因此主要在采用一對一詢價交易、主要面向機構投資者的場外市場發(fā)行和交易。無論在發(fā)達國家還是發(fā)展中國家，債券市場的主導模式都是場外市場，在交易所發(fā)行交易的債券僅僅是補充。

　　在擴大信貸資產(chǎn)證券化試點過程中，人民銀行將會同有關金融監(jiān)管部門，在尊重發(fā)行人自主選擇發(fā)行窗口的基礎上，引導大盤優(yōu)質信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品在銀行間市場和交易所市場跨市場發(fā)行。

　　鼓勵創(chuàng)新與風險防范并重

　　堅持真實出售、破產(chǎn)隔離;總量控制，擴大試點;統(tǒng)一標準，信息共享;加強監(jiān)管，防范風險;不搞再證券化。

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　　問：擴大信貸資產(chǎn)證券化試點和逐步推進信貸資產(chǎn)證券化常規(guī)化發(fā)展是什么關系?擴大試點的原則是什么?

　　答：國辦印發(fā)的《關于金融支持經(jīng)濟結構調(diào)整和轉型升級的指導意見》提出，要逐步推進信貸資產(chǎn)證券化常規(guī)化發(fā)展。目前我國信貸資產(chǎn)證券化剛剛起步，納入證券化的信貸資產(chǎn)種類有限，各項制度初步建立，仍然處于推進資產(chǎn)證券化常規(guī)化發(fā)展的初期，需要在嚴格控制風險的基礎上，穩(wěn)步擴大試點。

　　此次擴大試點的基本原則是：堅持真實出售、破產(chǎn)隔離;總量控制，擴大試點;統(tǒng)一標準，信息共享;加強監(jiān)管，防范風險;不搞再證券化。

　　問：擴大試點過程中，對風險防控有些什么考慮?

　　答：信貸資產(chǎn)證券化擴大試點過程中，將充分發(fā)揮金融監(jiān)管協(xié)調(diào)機制的作用，加強相關政策措施的統(tǒng)籌協(xié)調(diào)，統(tǒng)一產(chǎn)品標準，統(tǒng)一監(jiān)管規(guī)則，促進銀行間市場和交易所市場的信息共享。進一步加強證券化業(yè)務各環(huán)節(jié)的審慎監(jiān)管，及時消除證券化業(yè)務中各類風險隱患。優(yōu)先選取優(yōu)質信貸資產(chǎn)開展證券化，風險較大的資產(chǎn)暫不納入擴大試點范圍，不搞再證券化。進一步完善信息披露，既要強化外部信用評級，又要鼓勵各類投資人完善內(nèi)部評級制度，提升市場化風險約束機制的作用。進一步明確信托公司、律師事務所、會計師事務所等各類中介服務機構的職能和責任，提高證券化專業(yè)服務技術水平和服務質量。

　　[ 新聞分析 ]

　　券商、銀行或是試點擴大最大受益者

　　“信貸資產(chǎn)證券化試點擴容”的消息一出，昨日金融股就以活躍表現(xiàn)予以回應。誰將成為試點擴大的最大受益者?答案似乎變得昭然若揭。而業(yè)內(nèi)人士更是直言，隨著新一輪信貸資產(chǎn)證券化試點擴容的提速，銀行、券商等有望最受益。

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　　券商：創(chuàng)新業(yè)務香餑餑

　　“券商參與信貸資產(chǎn)證券化是爆炸性利好。資產(chǎn)證券化是券商創(chuàng)新的核心業(yè)務之一，但由于存在諸多監(jiān)管方面的難題，信貸資產(chǎn)證券化一直難以切實推進。如今管理層的信號已經(jīng)非常明確，這也意味著券商可以摩拳擦掌了?！币患胰藤Y產(chǎn)管理部負責人表示。

　　業(yè)內(nèi)人士預計，隨著配套措施的完善，今年券商將在資產(chǎn)證券化業(yè)務上投入更多。據(jù)商報記者了解，盡管政策尚未開閘，但不少券商業(yè)已將信貸資產(chǎn)證券化視為創(chuàng)新業(yè)務的香餑餑，并已經(jīng)開始搭建系統(tǒng)。

　　中信建投方面表示，券商在資產(chǎn)證券化業(yè)務中可獲得多項收入，其中承銷費和管理費相對較為確定。假設承銷、管理兩項費用率合計為0.5%/年，則第一階段，券商的承銷費和管理費最大可達到每年1216億元，而在第二階段可增長至1894億元。

　　“不過需要著重指出的是，分享信貸資產(chǎn)證券化蛋糕的不只是券商，還會包括其他金融機構，尤其是商業(yè)銀行。券商實際獲利多少，還要看在這一領域的競爭力?！敝行沤ㄍ斗Q。

　　某業(yè)內(nèi)人士在接受記者采訪時亦認為，金融、證券、地產(chǎn)、健康產(chǎn)業(yè)將是直接受益者，尤其是銀行、券商或最受益。

　　銀行：提高中間業(yè)務收入

　　“目前在銀行間市場發(fā)行的信貸資產(chǎn)支持證券大多由銀行持有?？梢哉f，信貸資產(chǎn)證券化的風險并未真正轉移至銀行體系外，銀行想把部分風險轉移至體系外，通過交易所吸引更加多元化的投資者將是很好的一個途徑。”某券商研究員直言。

　　銀行業(yè)內(nèi)人士則向記者解讀道，風險較大的資產(chǎn)有可能更多是指銀行本身已經(jīng)出現(xiàn)在后三類(不良貸款五級分類為：正常、關注、次級、可疑、損失)的資產(chǎn)，既然要做資產(chǎn)證券化，銀行有可能也有動力把這一類資產(chǎn)打包賣出去。

　　不可否認，銀行信貸資產(chǎn)證券化常規(guī)化將拓展銀行的融資渠道。一方面緩解資本占用壓力，另一方面降低資產(chǎn)風險度，改善資本充足率降低資產(chǎn)風險度，以便從容面對監(jiān)管要求，一改之前融資渠道相對狹窄的局限。

　　“這也有利于銀行借此轉變自身的經(jīng)營模式，在不增加負債的基礎上，實現(xiàn)資產(chǎn)形態(tài)的多元化。此外，一般在信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務中，銀行充當信貸管理機構和資金保管者，資產(chǎn)管理費收入成為重要的其他收入來源，這同樣能助力銀行中間業(yè)務收入的提高?！狈治鋈耸窟M一步補充道。

　　事實上，銀行在這場擴容中無疑將具備更多發(fā)言權。“信貸資產(chǎn)證券化主要還是看銀行選誰合作，信托和券商面臨直接競爭。我個人認為券商在這塊市場具有得天獨厚的優(yōu)勢，尤其是銀行系券商?！鄙虾Ｄ承磐泄靖吖鼙硎?。

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