證券從業(yè)資格投資分析重難點(diǎn)：套利定價(jià)理論

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　　第四節(jié) 套利定價(jià)理論

　　套利定價(jià)的假設(shè)條件

　　(1)投資者是追求收益的，同時(shí)也是厭惡風(fēng)險(xiǎn)的。

　　(2)所有證券的收益都受到一個(gè)共同因素的影響，并且證券的收益率具有以下的構(gòu)成形式

　　ri=ai+biF1+εi

　　式中ri―――證券i的實(shí)際收益率;

　　ai―――因素指標(biāo)F1為0時(shí)證券i的收益率;

　　bi―――因素指標(biāo)F1的系數(shù)，反映證券i的收益率ri對(duì)因素指標(biāo)F1變動(dòng)的敏感性，也稱“靈敏度系數(shù)”;

　　F1―――影響證券的共同因素F的指標(biāo)值;

　　εi―――證券i收益率ri的殘差項(xiàng)。

　　(3)投資者能夠發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)上是否存在套利機(jī)會(huì)，并利用該機(jī)會(huì)進(jìn)行套利。

　　套利組合

　　所謂套利組合是指滿足下述三個(gè)條件的證券組合：

　　(1)該組合中各種證券的權(quán)數(shù)滿足w1+w2+…+wN=0。

　　(2)該組合的因素靈敏度系數(shù)為零，即w1b1+w2b2+…+wNbN=0。其中，bi表示證券i的因素靈敏度系數(shù)。

　　(3)該組合具有正的期望收益率，即w1Er1+w2Er2+…+wNErN>0。其中，Eri表示證券i的期望收益率。

　　解讀

　　證券從業(yè)考試投資基金章節(jié)習(xí)題

　　投資基金押題測(cè)試卷

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　　套利定價(jià)模型

　　1.模型

　　套利組合理論認(rèn)為，當(dāng)市場(chǎng)上存在套利機(jī)會(huì)時(shí)，投資者會(huì)不斷地進(jìn)行套利交易，從而不斷推動(dòng)證券的價(jià)格向套利機(jī)會(huì)消失的方向變動(dòng)，直到套利機(jī)會(huì)消失為止，此時(shí)證券的價(jià)格即為均衡價(jià)格，市場(chǎng)也就進(jìn)入均衡狀態(tài)。此時(shí)，證券或證券組合的期望收益率具有下述構(gòu)成形式：

　　Eri=λ0+biλ1

　　式中Eri―――證券i的期望收益率;

　　λ0―――與證券和因素?zé)o關(guān)的常數(shù);

　　λ1―――對(duì)因素F具有單位敏感性的因素風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。

　　上式通常被稱為套利定價(jià)模型。

　　在多因素共同影響所有證券的情況下，套利定價(jià)模型的一般形式為

　　Eri=λ0+bi1λ1+bi2λ2+…+biNλN

　　式中Eri―――證券i的期望收益率;

　　λ0―――與證券和因素?zé)o關(guān)的常數(shù);

　　biN―――證券i對(duì)第N個(gè)影響因素的靈敏度系數(shù);

　　λN―――對(duì)因素FN具有單位敏感性的因素風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。

　　2.應(yīng)用

　　(1)事先僅是猜測(cè)某些因素可能是證券收益的影響因素，但并不確定知道這些因素中，哪些因素對(duì)證券收益有廣泛而特定的影響，哪些因素沒(méi)有。于是可以運(yùn)用統(tǒng)計(jì)分析模型對(duì)證券的歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，以分離出那些統(tǒng)計(jì)上顯著影響證券收益的主要因素。

　　(2)明確確定某些因素與證券收益有關(guān)，于是對(duì)證券的歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸以獲得相應(yīng)的靈敏度系數(shù)，再運(yùn)用公式預(yù)測(cè)證券的收益。

　　解讀

　　證券從業(yè)考試投資基金章節(jié)習(xí)題

　　投資基金押題測(cè)試卷

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