2014年證券從業(yè)資格投資基金考點(diǎn)串講:證券組合管理理論

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　　2014年證券從業(yè)資格《投資基金》考點(diǎn)串講

　　第十一章 證券組合管理理論

　　【考點(diǎn)一】證券組合管理概述

　　一、證券組合的類型

　　證券組合按不同的投資目標(biāo)可以分為避稅型、收入型、增長型、收入和增長混合型、貨幣市場型、國際型及指數(shù)化型等。

　　二、證券組合管理的特點(diǎn)

　　證券組合管理特點(diǎn)主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面：

　　(1)投資的分散性。

　　(2)風(fēng)險(xiǎn)與收益的匹配性。

　　三、證券組合管理的方法和基本步驟

　　1.證券組合管理的方法

　　根據(jù)組合管理者對(duì)市場效率的不同看法，其采用的管理方法可大致分為被動(dòng)管理和主動(dòng)管理兩種類型。

　　2.證券組合管理的基本步驟

　　(1)確定證券投資政策。

　　(2)進(jìn)行證券投資分析。

　　(3)構(gòu)建證券投資組合。

　　(4)投資組合的修正。

　　(5)投資組合業(yè)績?cè)u(píng)估。

　　四、現(xiàn)代證券組合理論體系的產(chǎn)生

　　1952年，哈理?馬柯威茨發(fā)表了一篇題為《證券組合選擇》的論文。這篇著名的論文標(biāo)志著現(xiàn)代證券組合理論的開端。

　　【考點(diǎn)二】證券組合分析

　　一、單個(gè)證券的收益和風(fēng)險(xiǎn)

　　1.收益及其度量

　　任何一項(xiàng)投資的結(jié)果都可用收益率來衡量，通常收益率的計(jì)算公式為：

　　2.風(fēng)險(xiǎn)及其度量

　　可能的收益率越分散，它們與期望收益率的偏離程度就越大，投資者承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也就越大。

　　二、證券組合的收益和風(fēng)險(xiǎn)

　　投資組合P的期望收益率E(rP)和收益率的方差σ2ρ為：

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　　三、證券組合的可行域和有效邊界

　　可行域滿足一個(gè)共同的特點(diǎn)：左邊界必然向外凸或呈線性，即不會(huì)出現(xiàn)凹陷。

　　四、最優(yōu)證券組合

　　無差異曲線位置越靠上，其滿意程度越高，因而投資者需要在有效邊界上找到一個(gè)具有下述特征的有效組合：相對(duì)于其他有效組合，該組合所在的無差異曲線的位置最高。這樣的有效組合便是使投資者最滿意的有效組合，它恰恰是無差異曲線簇與有效邊界的切點(diǎn)所表示的組合。

　　【考點(diǎn)三】資本資產(chǎn)定價(jià)模型

　　一、資本資產(chǎn)定價(jià)模型的原理

　　資本市場線揭示了有效組合的收益和風(fēng)險(xiǎn)之間的均衡關(guān)系，這種均衡關(guān)系可以用資本市場線的方程來描述：

　　二、資本資產(chǎn)定價(jià)模型的應(yīng)用

　　資本資產(chǎn)定價(jià)模型主要應(yīng)用于資產(chǎn)估值、資金成本預(yù)算以及資源配置等方面。

　　三、資本資產(chǎn)定價(jià)模型的有效性

　　資本資產(chǎn)定價(jià)模型表明，β系數(shù)作為衡量系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)，其與收益水平是正相關(guān)的，即風(fēng)險(xiǎn)越大，收益越高。

　　【考點(diǎn)四】套利定價(jià)理論

　　一、套利定價(jià)的基本原理

　　所謂套利組合，是指滿足下述三個(gè)條件的證券組合：

　　(1)該組合中各種證券的權(quán)數(shù)滿足ω1+ω2+…+ωN=0。

　　(2)該組合因素靈敏度系數(shù)為零，即ω1b1+ω2b3+…+ωNbN=0。其中，bi表示證券i的因素靈敏度系數(shù)。

　　(3)該組合具有正的期望收益率，即x1Er1+x2Er2+…+xNErN>0。其中，E ri表示證券i的期望收益率。

　　二、套利定價(jià)模型的應(yīng)用

　　1.事先僅是猜測某些因素可能是證券收益的影響因素，但并不確定知道這些因素中，哪些因素對(duì)證券收益有廣泛而特定的影響，哪些因素沒有。

　　2.明確確定某些因素與證券收益有關(guān)，于是對(duì)證券的歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸以獲得相應(yīng)的靈敏度系數(shù)，再運(yùn)用公式Eri=λO+bi1λ1+bi2λ2+…+binλn預(yù)測證券的收益。

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　　【考點(diǎn)五】有效市場假設(shè)理論及其運(yùn)用

　　一、有效市場的基本概念

　　有效市場理論下的有效市場概念指的是信息有效。

　　二、有效市場形式

　　法瑪首先將信息分為歷史價(jià)格信息、公開信息以及全部信息(包括內(nèi)幕信息)三類，并在此基礎(chǔ)上將市場的有效性分為三種形式：弱式有效市場、半強(qiáng)式有效市場以及強(qiáng)式有效市場。

　　三、反應(yīng)不足與反應(yīng)過度

　　在無效市場下，盡管證券價(jià)格的反應(yīng)方向正確，但卻會(huì)出現(xiàn)過度反應(yīng)或反應(yīng)不足情況。

　　四、市場異?，F(xiàn)象

　　1.日歷異常

　　日歷異常是一類與時(shí)間因素有關(guān)的異?，F(xiàn)象：

　　2.事件異常

　　事件異常是與特定事件相關(guān)的異?，F(xiàn)象。

　　3.公司異常

　　公司異常是由公司小身或投資者對(duì)公司的認(rèn)同程度引起的異?，F(xiàn)象、

　　4.會(huì)計(jì)異常

　　會(huì)計(jì)異常是指會(huì)計(jì)信息公布后發(fā)生的股價(jià)變動(dòng)的異?，F(xiàn)象。

　　【考點(diǎn)六】行為金融理論及其應(yīng)用

　　一、行為金融理論的提出

　　行為金融理論興起于20世紀(jì)80年代，并在90年代得到較為迅速的發(fā)展，它是在對(duì)現(xiàn)代投資理論的挑戰(zhàn)和質(zhì)疑的背景下形成的。

　　二、投資者心理偏差與投資者非理性行為

　　1.過分自信。

　　2.重視當(dāng)前和熟悉的事物。

　　3.回避損失和“心理”會(huì)計(jì)。

　　4.避免“后悔”心理。

　　5.相互影響一

　　三、行為金融模型

　　1.BSV模型

　　BSV模型認(rèn)為，人們?cè)谶M(jìn)行投資決策時(shí)會(huì)存在兩種心理認(rèn)知偏差：一是選擇性偏差;二是保守性偏差。

　　2.DHS模型

　　DHS模型將投資者分為有信息與無信息兩類。

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