2019年咨詢工程師考試《政策與規(guī)劃》章節(jié)講義：第五章第四節(jié)

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第五章 金融體系與金融政策

第四節(jié) 金融市場(chǎng)體系

一、金融市場(chǎng)及其分類

(一)金融市場(chǎng)的定義

金融市場(chǎng)是以金融資產(chǎn)為交易對(duì)象而形成的供求關(guān)系及其機(jī)制的總和。

狹義金融市場(chǎng)不包括銀行通過存款和放款所形成的那部分交易。廣義金融市場(chǎng)包括銀行對(duì)資金的集中與貸放。

金融市場(chǎng)有三個(gè)特征：

第一，金融市場(chǎng)是以貨幣和資本為交易對(duì)象，通過短期和長期金融工具的買賣所形成的。與產(chǎn)品市場(chǎng)不同，金融市場(chǎng)是要素市場(chǎng)的一種。

第二，金融市場(chǎng)并不一定是一個(gè)具體的市場(chǎng)。隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的發(fā)展，現(xiàn)代金融市場(chǎng)往往是無形的市場(chǎng)。

第三，金融市場(chǎng)以直接融通資金為主要特征。

(二)金融市場(chǎng)的分類

金融市場(chǎng)可以分為債券市場(chǎng)和股票市場(chǎng)。

交易債務(wù)工具和優(yōu)先股的市場(chǎng)統(tǒng)稱為固定收入市場(chǎng)，不包括優(yōu)先股的股票市場(chǎng)稱為普通股票市場(chǎng)。

按照期限劃分，期限在1 年及1 年以下的金融資產(chǎn)為交易標(biāo)的物的短期金融市場(chǎng)稱為貨幣市場(chǎng)，期限在1 年以上的金融資產(chǎn)交易市場(chǎng)稱為資本市場(chǎng)。

資本市場(chǎng)包括銀行中長期存貸款市場(chǎng)和有價(jià)證券市場(chǎng)。

通常資本市場(chǎng)主要指的是債券市場(chǎng)和股票市場(chǎng)。

按照進(jìn)入市場(chǎng)的時(shí)間劃分，發(fā)行金融資產(chǎn)的市場(chǎng)稱為一級(jí)市場(chǎng)，在投資者之間進(jìn)行金融資產(chǎn)交易的市場(chǎng)稱為二級(jí)市場(chǎng)。

按交易方式不同，金融市場(chǎng)可以劃分為場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)和場(chǎng)外交易市場(chǎng)。

場(chǎng)外交易市場(chǎng)往往是網(wǎng)絡(luò)化的、自動(dòng)報(bào)價(jià)的市場(chǎng)。

從現(xiàn)代的交易電子化、網(wǎng)絡(luò)化、無紙化的整個(gè)過程看，場(chǎng)內(nèi)交易和場(chǎng)外交易市場(chǎng)的界限越來越模糊。

按交易對(duì)象分，金融市場(chǎng)還可以分為主板市場(chǎng)和二板市場(chǎng)。

從廣義上講，凡屬于針對(duì)大型成熟公司的股票市場(chǎng)，稱之為主板市場(chǎng)。而面向中小公司的市場(chǎng)，都可以稱其為二板市場(chǎng)。

從狹義上講，二板市場(chǎng)是針對(duì)中小型公司、新興企業(yè)，重點(diǎn)是高新技術(shù)企業(yè)股票發(fā)行和上市的市場(chǎng)。

二、我國的金融市場(chǎng)體系

(一)貨幣市場(chǎng)

貨幣市場(chǎng)是典型的以機(jī)構(gòu)投資者為主體的市場(chǎng)，其活動(dòng)的主要目的是保持資金的流動(dòng)性：一方面滿足資金需求者的短期資金需要;另一方面為資金充裕者的閑置資金提供盈利機(jī)會(huì)。

貨幣市場(chǎng)主要包括同業(yè)拆借市場(chǎng)、回購市場(chǎng)、票據(jù)市場(chǎng)、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng)等。

【13】貨幣市場(chǎng)主要包括( )。

A.衍生證券市場(chǎng)

B.回購市場(chǎng)

C.票據(jù)市場(chǎng)

D.大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng)

E.同業(yè)拆借市場(chǎng)

【答案】BCDE

1、同業(yè)拆借市場(chǎng)

同業(yè)拆借，是指經(jīng)中國人民銀行批準(zhǔn)進(jìn)入全國銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)的金融機(jī)構(gòu)之間，通過全國統(tǒng)一的同業(yè)拆借網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行的無擔(dān)保資金融通行為。

全國統(tǒng)一的同業(yè)拆借網(wǎng)絡(luò)包括：①全國銀行間同業(yè)拆借中心的電子交易系統(tǒng);②中國人民銀行分支機(jī)構(gòu)的拆借備案系統(tǒng);③中國人民銀行認(rèn)可的其他交易系統(tǒng)。

中國人民銀行依法對(duì)同業(yè)拆借市場(chǎng)進(jìn)行監(jiān)督管理。金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入同業(yè)拆借市場(chǎng)必須經(jīng)中國人民銀行批準(zhǔn)，從事同業(yè)拆借交易接受中國人民銀行的監(jiān)督和檢查。同業(yè)拆借交易應(yīng)遵循公平自愿、誠信自律、風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)的原則。

2 . 銀行間債券市場(chǎng)

各商業(yè)銀行可使用其在中央結(jié)算公司托管的國債、中央銀行融資券和政策性金融債等自營債券通過全國銀行間同業(yè)拆借中心提供的交易系統(tǒng)進(jìn)行回購和現(xiàn)券交易。

中央結(jié)算公司和同業(yè)中心為市場(chǎng)參與者提供債券托管、結(jié)算服務(wù)以及交易中介和信息服務(wù)，同時(shí)負(fù)責(zé)對(duì)債券交易、結(jié)算進(jìn)行實(shí)時(shí)監(jiān)測(cè)和監(jiān)督。

銀行間債券市場(chǎng)參與者包括金融機(jī)構(gòu)法人及其授權(quán)分支機(jī)構(gòu)、非金融機(jī)構(gòu)法人和基金等契約型資金等投資主體;

財(cái)政部、金融機(jī)構(gòu)、非金融企業(yè)、境外金融機(jī)構(gòu)和外國政府等籌資主體通過銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行債券籌集資金;

人民銀行通過銀行間債券市場(chǎng)進(jìn)行公開市場(chǎng)操作，調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量，實(shí)現(xiàn)貨幣政策調(diào)控目標(biāo)。

非金融企業(yè)可以在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行超短期融資券、短期融資券、中期票據(jù)、非公開定向債務(wù)融資工具、非金融企業(yè)資產(chǎn)支持票據(jù)等金融產(chǎn)品，融通資金，滿足自身資金需求。

( 二) 資本市場(chǎng)

資本市場(chǎng)是指以長期金融工具為媒介進(jìn)行的、期限在一年以上的長期資金融通市場(chǎng)。在資本市場(chǎng)上，發(fā)行主體所籌集的資金大多用于擴(kuò)大再生產(chǎn)的投資，融通的資金期限長、流動(dòng)性相對(duì)較差、風(fēng)險(xiǎn)較大而收益相對(duì)較高。

我國資本市場(chǎng)包括股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、基金市場(chǎng)等。

1. 股票市場(chǎng)

股票是一種有價(jià)證券，是股份公司在籌集資本時(shí)向出資人公開或私下發(fā)行的、用以證明出資人的股本身份和權(quán)利，并根據(jù)持有人所持有的股份數(shù)享有權(quán)益和承擔(dān)義務(wù)的憑證。我們一般所稱的股票投資主要指投資者通過證券交易所買賣股票的行為。

股票發(fā)行市場(chǎng)是發(fā)行人向投資者出售股票的市場(chǎng)。股票發(fā)行市場(chǎng)的作用：

①為資金需求者提供籌措資金的渠道;

②為資金供應(yīng)者提供投資機(jī)會(huì),實(shí)現(xiàn)儲(chǔ)蓄向投資轉(zhuǎn)化;

③形成資金流動(dòng)的收益導(dǎo)向機(jī)制，促進(jìn)資源配置的不斷優(yōu)化。

股票發(fā)行市場(chǎng)由股票發(fā)行人、股票投資者和股票中介機(jī)構(gòu)三部分組成。

股票發(fā)行制度主要有兩種：一是注冊(cè)制，以美國為代表;二是核準(zhǔn)制，以歐洲各國為代表。我國的股票發(fā)行制度有股票發(fā)行核準(zhǔn)制、股票發(fā)行上市保薦制度以及發(fā)行審核委員會(huì)制度。

股票發(fā)行的類型包括：首次公開發(fā)行(簡稱“IPO”)和上市公司增資發(fā)行。首次公開發(fā)行，是指擬上市公司首次在證券市場(chǎng)公開發(fā)行股票募集資金并上市的行為。上市公司增資發(fā)行，是指股份公司上市后為達(dá)到增加資本的目的而發(fā)行股票的行為。

我國的股票發(fā)行主要采取公開發(fā)行并上市方式，同時(shí)也允許上市公司在符合相關(guān)規(guī)定的條件下向特定對(duì)象非公開發(fā)行股票。

股票發(fā)行的定價(jià)方式，可以采取協(xié)商定價(jià)方式，也可以采取詢價(jià)方式、上網(wǎng)競(jìng)價(jià)方式等。我國首次公開發(fā)行股票以詢價(jià)方式確定股票發(fā)行價(jià)格。

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2. 債券市場(chǎng)

公司債券，是指公司依照法定程序發(fā)行、約定在一定期限還本付息的有價(jià)證券。

公司債券可以公開發(fā)行，也可以非公開發(fā)行。

上市公司、股票公開轉(zhuǎn)讓的非上市公眾公司發(fā)行的公司債券，可以附認(rèn)股權(quán)、可轉(zhuǎn)換成相關(guān)股票等條款。

上市公司、股票公開轉(zhuǎn)讓的非上市公眾公司股東可以發(fā)行附可交換成上市公司或非上市公眾公司股票條款的公司債券。

商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)可以按照有關(guān)規(guī)定發(fā)行附減記條款的公司債券。

非公開發(fā)行的公司債券應(yīng)當(dāng)向合格投資者發(fā)行，不得采用廣告、公開勸誘和變相公開方式，每次發(fā)行對(duì)象不得超過200人。

合格投資者，應(yīng)當(dāng)具備相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和承擔(dān)能力，知悉并自行承擔(dān)公司債券的投資風(fēng)險(xiǎn)，并符合《公司債券發(fā)行與交易管理辦法》所要求的資質(zhì)條件。

(三) 外匯市場(chǎng)

外匯市場(chǎng)是是由外匯需求者、外匯供給者及買賣中介機(jī)構(gòu)組成的外匯買賣場(chǎng)所或網(wǎng)絡(luò)。

狹義的外匯市場(chǎng)是指銀行間的外匯交易，包括同一市場(chǎng)各銀行間的外匯交易、不同市場(chǎng)各銀行間的外匯交易、中央銀行與外匯銀行之間以及各國中央銀行之間的外匯交易活動(dòng);

廣義的外匯市場(chǎng)是指由各國中央銀行、外匯銀行、外匯經(jīng)紀(jì)人及客戶組成的外匯買賣、經(jīng)營活動(dòng)的總和。

目前，我國境內(nèi)外匯市場(chǎng)按交易主體的不同區(qū)分為銀行間外匯市場(chǎng)和銀行柜臺(tái)外匯市場(chǎng)。

1. 銀行間外匯市場(chǎng)管理

銀行間外匯市場(chǎng)是指境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)(包括銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu)和外資金融機(jī)構(gòu))之間通過中國外匯交易中心進(jìn)行人民幣與外幣之間的交易市場(chǎng)。銀行間外匯市場(chǎng)實(shí)行會(huì)員制管理，經(jīng)審核批準(zhǔn)后的會(huì)員通過中國外匯交易中心的電子交易系統(tǒng)入市交易。

按交易品種不同，銀行間外匯市場(chǎng)可分為即期外匯市場(chǎng)和外匯衍生品市場(chǎng)。

即期外匯市場(chǎng)是指在成交后第二個(gè)營業(yè)日交割的外匯市場(chǎng)，

銀行間外匯衍生品市場(chǎng)則包括外匯遠(yuǎn)期市場(chǎng)、外匯掉期市場(chǎng)、貨幣掉期市場(chǎng)和外匯期權(quán)市場(chǎng)。

目前我國銀行間外匯市場(chǎng)掛牌交易的貨幣有人民幣對(duì)美元、歐元、日元、港幣、英鎊、澳元、加元、林吉特和盧布9 個(gè)。

其中人民幣對(duì)美元、林吉特、盧布、日元和澳元5 個(gè)貨幣對(duì)為直接交易，形成人民幣對(duì)相應(yīng)幣種的直接匯率。

目前我國銀行間外匯即期交易可采用競(jìng)價(jià)交易和詢價(jià)交易方式，外匯衍生品交易均采用詢價(jià)交易方式

目前，我國銀行間人民幣對(duì)外匯即期競(jìng)價(jià)交易采用集中凈額清算方式，人民幣對(duì)外匯即期詢價(jià)交易采用雙邊清算和集中凈額清算兩種方式，外匯衍生品交易采用雙邊清算方式。

目前銀行間外匯市場(chǎng)實(shí)行多層次的做市商制度。做市商是指經(jīng)國家外匯管理局核準(zhǔn)，在我國銀行間外匯市場(chǎng)進(jìn)行人民幣與外幣交易時(shí)，承擔(dān)向市場(chǎng)會(huì)員持續(xù)提供買、賣價(jià)格義務(wù)的銀行間外匯市場(chǎng)會(huì)員。做市商履行做市義務(wù)，為市場(chǎng)提供流動(dòng)性。目前我國銀行間外匯市場(chǎng)按交易產(chǎn)品分別核準(zhǔn)了各細(xì)分市場(chǎng)做市商，即期外匯市場(chǎng)還推出了嘗試做市商業(yè)務(wù)，以完善做市商優(yōu)勝劣汰考核機(jī)制，增強(qiáng)做市商做市積極性。

2. 銀行柜臺(tái)外匯市場(chǎng)管理

銀行柜臺(tái)外匯市場(chǎng)是指經(jīng)外匯管理部門批準(zhǔn)經(jīng)營結(jié)匯、售匯業(yè)務(wù)的外匯指定銀行為客戶辦理人民幣與其他貨幣之間兌換業(yè)務(wù)的市場(chǎng)。銀行柜臺(tái)市場(chǎng)對(duì)客戶掛牌匯率實(shí)行浮動(dòng)區(qū)間管理。

(四) 黃金市場(chǎng)

黃金兼具金融和商品兩種屬性，發(fā)展黃金市場(chǎng)，有利于發(fā)揮黃金不同于其他金融資產(chǎn)的獨(dú)特作用，形成與其他金融市場(chǎng)互補(bǔ)協(xié)調(diào)發(fā)展的局面。

我國黃金市場(chǎng)包括上海黃金交易所黃金業(yè)務(wù)、商業(yè)銀行黃金業(yè)務(wù)和上海期貨交易所黃金期貨業(yè)務(wù)。

1、上海黃金交易所黃金交易

上海黃金交易所是由國務(wù)院批準(zhǔn)設(shè)立的，中國人民銀行組建的、統(tǒng)一組織國內(nèi)黃金實(shí)物交易的專業(yè)化交易所。上海黃金交易所現(xiàn)有黃金現(xiàn)貨業(yè)務(wù)和延期業(yè)務(wù)兩大類。

黃金現(xiàn)貨業(yè)務(wù)是指以支付全額資金的形式在交易所集中進(jìn)行實(shí)物黃金買賣的一種交易方式。目前，現(xiàn)貨交易共有四個(gè)品種。

黃金延期業(yè)務(wù)是指以支付保證金的形式在交易所集中買賣延期交收合約的交易活動(dòng)，延期業(yè)務(wù)可以雙向交易，客戶可以選擇合約成交日當(dāng)天交割或?qū)_平倉，也可以在之后任一交易日交割或?qū)_平倉。

參與黃金現(xiàn)貨業(yè)務(wù)或者延期業(yè)務(wù)客戶均可以按規(guī)定提取黃金實(shí)物。

2. 黃金期貨交易

黃金期貨具有固定的交割期限，實(shí)行“T+0”交易方式，絕大部分交易在交割期前進(jìn)行對(duì)沖平倉，實(shí)物交割極少。黃金期貨實(shí)行保證金交易，具有杠桿效應(yīng)，收益和虧損同倍放大。

3 、商業(yè)銀行黃金交易

商業(yè)銀行黃金交易包括黃金積存、黃金定投等。黃金積存/定投計(jì)劃是指客戶在銀行開立實(shí)物黃金賬戶，在計(jì)劃期間，定期按照約定克數(shù)或約定金額購入黃金，客戶對(duì)賬戶內(nèi)的黃金可以選擇提取實(shí)物或申請(qǐng)商業(yè)銀行贖回，當(dāng)積存/定投計(jì)劃期滿時(shí)，客戶必須提走全部實(shí)物或折合成貨幣。

(五)期貨市場(chǎng)

期貨市場(chǎng)是買賣期貨合約的市場(chǎng)。期貨合約是指由期貨交易所統(tǒng)一制定的、規(guī)定在將來某一特定的時(shí)間和地點(diǎn)交割一定數(shù)量和質(zhì)量商品的標(biāo)準(zhǔn)化合約。期貨合約是在現(xiàn)貨合同和現(xiàn)貨遠(yuǎn)期合約的基礎(chǔ)上發(fā)展起來的，但它們最本質(zhì)的區(qū)別在于期貨合約條款的標(biāo)準(zhǔn)化。

國際商品期貨交易的品種隨期貨交易發(fā)展而不斷變化，交易品種不斷增加。從傳統(tǒng)的農(nóng)產(chǎn)品期貨，發(fā)展到經(jīng)濟(jì)作物、畜產(chǎn)品、有色金屬、貴金屬和能源等大宗初級(jí)產(chǎn)品。

20 世紀(jì)70 年代，期貨市場(chǎng)有了突破性的發(fā)展，金融期貨大量出現(xiàn)并逐漸占據(jù)了期貨市場(chǎng)的主導(dǎo)地位。金融期貨主要包括外匯期貨、利率期貨、股指期貨和股票期貨。

期貨市場(chǎng)具有規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、發(fā)現(xiàn)價(jià)格和風(fēng)險(xiǎn)投資等三大功能：

①規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)是指生產(chǎn)經(jīng)營者通過在期貨市場(chǎng)上進(jìn)行套期保值業(yè)務(wù)，有效地回避、轉(zhuǎn)移或分散現(xiàn)貨市場(chǎng)上價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn);

②發(fā)現(xiàn)價(jià)格功能是指在期貨市場(chǎng)通過公開、公正、高效、競(jìng)爭(zhēng)的期貨交易運(yùn)行機(jī)制形成具有真實(shí)性、預(yù)期性、連續(xù)性和權(quán)威性價(jià)格的過程;

③對(duì)期貨投機(jī)者來說，期貨交易還有進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資，獲取風(fēng)險(xiǎn)收益的功能。

期貨風(fēng)險(xiǎn)投資包括兩層含義。

一是投資者拿出(墊付)一定數(shù)額的貨幣資金用于期貨交易這個(gè)項(xiàng)目，即買賣期貨合約。

二是投資者參加期貨交易的目的主要是取得以貨幣表示的經(jīng)濟(jì)收益。

目前，我國已初步建立由期貨市場(chǎng)監(jiān)管部門、交易所和期貨行業(yè)協(xié)會(huì)構(gòu)成的三級(jí)管理體系。

( 1 ) 期貨市場(chǎng)監(jiān)管部門

( 2 ) 期貨交易所

( 3 ) 中國期貨業(yè)協(xié)會(huì)

( 4 ) 交易所會(huì)員

( 5 ) 期貨經(jīng)紀(jì)公司

( 6 ) 期貨交易者