2017年注冊會計師《財務成本管理》考試真題及答案(計算分析題)
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2017年注冊會計師《財務成本管理》考試真題及答案解析(網(wǎng)友回憶版)
三、計算分析題
甲公司是一家上市公司，目前的長期投資資金來源包括：長期借款 7500 萬元，年利率 5%，每年付息一次，5 年后還本;優(yōu)先股 30 萬股，每股面值 100 元，票面股息利率 8%;普通股500 萬股，每股面值 1 元。為擴大生產(chǎn)規(guī)模，公司現(xiàn)需籌資 4000 萬元，有兩種籌資方案可
供選擇：方案一是平價發(fā)行長期債券，債券面值 1000 元，期限 10 年票面利率 6%，每年付息一次;
方案二是按當前每股市價 16 元增發(fā)普通股，假設不考慮發(fā)行費用。目前公司年銷售收入 1 億元，變動成本率為 60%，除財務費用外的固定成本 2000 萬元。預計擴大規(guī)模后，每年新增銷售收入 3000 萬元，變動成本率不變，除財務費用外的固定成本新增 500 萬元。公司的所得稅稅率 25%。
要求：
(1)計算追加籌資前的經(jīng)營杠桿系數(shù)，財務杠桿系數(shù)，聯(lián)合杠桿系數(shù)。
(2)計算方案一和方案二的每股收益無差別點的銷售收入，并據(jù)此對方案一和方案二作出選擇。
(3)基于要求(2)的結果，計算追加籌資后的經(jīng)營杠桿系數(shù)，財務杠桿系數(shù)，聯(lián)合杠桿系數(shù)。
【答案】
(1)籌資前的邊際貢獻=10000×(1-60%)=4000(萬元)
息稅前利潤=4000-2000=2000(萬元)
年利息=7500×5%=375(萬元)
年稅前優(yōu)先股股利=30×100×8%/(1-25%)=320(萬元)
籌資前的經(jīng)營杠桿系數(shù)=4000/2000=2
籌資前的財務杠桿系數(shù)=2000/(2000-375-320)=1.53
籌資前的聯(lián)合杠桿系數(shù)=2×1.53=3.06
(2)假設每股收益無差別點的銷售收入為 S，則：
[S×(1-60%)-2500-375-320-4000×6%]×(1-25%)/500=[S×(1-60%)-2500-375-320]×(1-25%)/(500+4000/16)
整理得：(0.4S-3435)/500=(0.4S-3195)/750
(0.4S-3435)/2=(0.4S-3195)/3
2×(0.4S-3195)=3×(0.4S-3435)
0.4S=3×3435-2×3195=3915
S=3915/0.4=9787.5(萬元)
擴大規(guī)模后，公司銷售收入為 13000 萬元，大于每股收益無差別點的銷售收入，應該選擇方案一。
(3)籌資后的邊際貢獻=13000×(1-60%)=5200(萬元)
息稅前利潤=5200-2500=2700(萬元)
增發(fā)債券的年利息=4000×6%=240(萬元)
籌資后的經(jīng)營杠桿系數(shù)=5200/2700=1.93
籌資后的財務杠桿系數(shù)=2700/(2700-375-320-240)=1.53
籌資后的聯(lián)合杠桿系數(shù)=5200/(2700-375-320-240)=2.95
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