2015年《期貨及衍生品基礎(chǔ)》考試重點三

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　　考點8：期貨與期權(quán)之間的聯(lián)系

　　期貨合約和場內(nèi)期權(quán)合約均是場內(nèi)交易的標準化合約，均可以進行雙向操作，均通過結(jié)算所統(tǒng)一結(jié)算。

　　【重難點解析】

　　1.場內(nèi)期權(quán)中又以期貨期權(quán)與期貨的聯(lián)系最為密切;

　　2.期貨交易是期貨期權(quán)交易的基礎(chǔ)，期貨交易確定的未來商品價格決定了期貨期權(quán)執(zhí)行價格和權(quán)利金水平;而期權(quán)市場的繁榮和發(fā)展也為交易者提供了更多的可選擇工具，擴大和豐富了期貨市場的交易內(nèi)容。

　　考點9：期貨與期權(quán)的區(qū)別

　　概括為五大區(qū)別：交易對象不同、權(quán)利與義務的對稱性不同、保證金制度不同、盈虧特點不同、了結(jié)方式不同。

　　【重難點解析】

　　1.期貨交易的是可轉(zhuǎn)讓的標準化合約，合約的標的物是實物商品或者金融工具;而期權(quán)交易的則是未來買賣某種資產(chǎn)的權(quán)利，其標的物的范圍更廣，期權(quán)的標的物不僅限于商品和金融工具，還可以是其他衍生品合約。

　　2.期貨合約是雙向合約，交易雙方都要承擔期貨合約到期交割的義務，如果不愿實際交割，則必須在有效期內(nèi)對沖;期權(quán)是單向合約，期權(quán)的買方在支付權(quán)利金后即獲得了選擇權(quán)，可以選擇執(zhí)行期權(quán)，也可以放棄執(zhí)行，而不必承擔義務。而期權(quán)的賣方則有義務在買方行使權(quán)利時按約定向買方買入或賣出標的資產(chǎn)。

　　3.在期貨交易中，買賣雙方都要繳納一定數(shù)量的保證金，在交易期間還要根據(jù)價格變動對虧損方收取追加保證金，盈利方則可提取多余保證金;而在期權(quán)交易中，買方向賣方支付權(quán)利金后，其最大風險就是權(quán)利金的虧損，因此期權(quán)買方不需要再繳納保證金。但期權(quán)賣方在收取對方權(quán)利金的同時要隨時應對買方要求履約，因此，需要繳納一定的保證金，以表明其有能力履行期權(quán)合約。

　　4.期權(quán)買方的收益是不固定的，理論上是無限的，其虧損則只限于購買期權(quán)的權(quán)利金，是有限的;而賣方的收益最高不超過出售期權(quán)的權(quán)利金，其虧損則是不固定的，理論上是無限的。期貨交易的盈虧是對稱的，交易雙方都面臨著無限的盈利和無止境的虧損。

　　5.期貨交易中，投資者可以通過對沖平倉或?qū)嵨锝桓畹姆绞搅私Y(jié)倉位，而大多數(shù)投資者均選擇對沖平倉而非到期交割。期權(quán)交易中，投資者了結(jié)的方式包括三種：對沖、行使權(quán)利或到期放棄權(quán)利。

　　考點10：期貨與互換之間的聯(lián)系

　　遠期合約是期貨和互換的基礎(chǔ)，期貨和互換是對遠期合約在不同方面創(chuàng)新后的衍生工具。因此，遠期協(xié)議可以被用來給期貨定價，也可以被用來給互換定價。

　　【重難點解析】

　　1.期貨交易是在遠期交易基礎(chǔ)上發(fā)展起來的，是對遠期交易進行合約標準化、交易場所由場外移到場內(nèi)等一系列交易機制進行的變革;互換交易是交易雙方按照商定條件，在約定時間內(nèi)交換一系列現(xiàn)金流的交易，是一系列遠期交易的組合，在遠期交易的數(shù)量上有了突破。

　　2.利率互換是互換市場的最大品種，互換利率是市場重要的參考利率，而互換利率與短期利率期貨利率聯(lián)系密切。

　　考點11：期貨與互換的區(qū)別

　　概括為三點不同：標準化程度不同、成交方式不同、合約雙方關(guān)系不同。

　　【重難點解析】

　　1.期貨交易的對象是標準化合約，唯一的變量是價格，交易雙方不用再為合約條款進行逐一商談。而互換交易的對象則是交易雙方私下協(xié)商達成的非標準化合同。

　　2.期貨交易是在公開市場內(nèi)通過電子交易系統(tǒng)撮合成交，價格具有公開性、權(quán)威性;而互換交易一般無固定的交易場所和交易時間，可以在銀行間市場或者柜臺市場的交易商之間進行，也可以與最終客戶直接交易，主要通過人工詢價的方式撮合成交。

　　3.互換協(xié)議是交易雙方直接簽訂，是一對一的，互換的違約風險主要取決于對手的信用。而期貨交易則不同，期貨交易所或期貨結(jié)算機構(gòu)在期貨交易中充當中央對手的角色，成為所有買方的賣方、所有賣方的買方，因此，交易者無須關(guān)心交易對手是誰、信用如何，市場信用度很高。

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