期貨市場(chǎng)對(duì)沖避險(xiǎn)功能日趨顯要

　　【摘要】期貨市場(chǎng)對(duì)沖避險(xiǎn)功能日趨顯要，作為金融行業(yè)重要組成部分，期貨市場(chǎng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的對(duì)沖避險(xiǎn)功能日趨顯要。期貨市場(chǎng)在當(dāng)前供給側(cè)改革大背景下，再次走入決策層視野。詳情請(qǐng)看下文：

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　　作為金融行業(yè)重要組成部分，期貨市場(chǎng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的對(duì)沖避險(xiǎn)功能日趨顯要。

　　3月2日，中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)(以下簡(jiǎn)稱(chēng)中期協(xié))起草并發(fā)布了《期貨業(yè)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)行動(dòng)綱要(2016-2018)(征求意見(jiàn)稿) 》(以下簡(jiǎn)稱(chēng)《綱要》)。

　　值得注意的是，3月1日《國(guó)務(wù)院關(guān)于修改部分行政法規(guī)的決定》公布，自公布之日起施行，其中涉及多處修改《期貨交易管理?xiàng)l例》(下稱(chēng)《條例》)的內(nèi)容。期貨市場(chǎng)在當(dāng)前供給側(cè)改革大背景下，再次走入決策層視野。

　　期貨公司“走出去”

　　一系列目標(biāo)的提出，大背景是配供給側(cè)改革。

　　“近年來(lái)以煤焦鋼為代表的黑色產(chǎn)業(yè)，以塑料、橡膠等為代表的化工產(chǎn)業(yè)對(duì)期貨工具的認(rèn)識(shí)逐步加深;棉花、大豆等農(nóng)產(chǎn)品目標(biāo)價(jià)格保險(xiǎn)試點(diǎn)的推出，也為涉農(nóng)企業(yè)和保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)利用期貨等衍生工具進(jìn)行定價(jià)和管理風(fēng)險(xiǎn)提出了新的要求，這些都為期貨行業(yè)更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造了難得的機(jī)遇和條件，同時(shí)也對(duì)期貨行業(yè)提出了嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。”

　　新湖期貨董事長(zhǎng)馬文勝日前表示，發(fā)布《綱要》對(duì)于期貨行業(yè)，特別是期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)非常有意義，它是一個(gè)具體的目標(biāo)和“旗桿”，期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)對(duì)其中每一項(xiàng)內(nèi)容都能找到契合點(diǎn)。

　　“從文件內(nèi)容來(lái)看，重點(diǎn)還是服務(wù)‘三農(nóng)’，消除妨礙市場(chǎng)主體發(fā)揮作用的制度障礙。臨時(shí)收儲(chǔ)和托市收購(gòu)制度實(shí)際上是對(duì)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的扭曲，農(nóng)民面臨賣(mài)糧難問(wèn)題。一方面因?yàn)槭諆?chǔ)價(jià)格要比市場(chǎng)價(jià)格高，造成海外糧食傾銷(xiāo)的問(wèn)題;另一方面是收儲(chǔ)能力畢竟有限，對(duì)國(guó)儲(chǔ)造成很大壓力。”東方期貨副總經(jīng)理金士星指出，“因此這個(gè)制度正在面臨改變，農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)未來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)急需通過(guò)期貨市場(chǎng)進(jìn)行分散和轉(zhuǎn)移。”

　　“落實(shí)到操作層面，比如文件中提出的‘期貨+保險(xiǎn)+銀行’，農(nóng)產(chǎn)品目標(biāo)價(jià)格保險(xiǎn)已經(jīng)在全國(guó)18個(gè)省開(kāi)始試點(diǎn)，很多地方目標(biāo)價(jià)格保險(xiǎn)的標(biāo)的都比較小，賠付額度在幾十萬(wàn)元，期貨公司在產(chǎn)品設(shè)計(jì)和規(guī)模收入上將面臨一定挑戰(zhàn)。”金士星指出。

　　馬文勝認(rèn)為，實(shí)體企業(yè)開(kāi)展進(jìn)出口貿(mào)易，對(duì)境外項(xiàng)目投資都涉及跨境風(fēng)險(xiǎn)管理，應(yīng)允許期貨公司“走出去”，允許境內(nèi)合格的有保值需求的機(jī)構(gòu)和企業(yè)參與境外期貨及衍生品市場(chǎng)。

　　“《綱要》關(guān)于煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈的內(nèi)容也很重要，因?yàn)檫@些產(chǎn)業(yè)多為大國(guó)企，急需風(fēng)險(xiǎn)管理但決策鏈條又比較長(zhǎng)，所以讓這些企業(yè)直接操作期貨進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖也是不現(xiàn)實(shí)的。這就要求期貨公司改變?cè)?lsquo;拉客戶(hù)做期貨’的業(yè)務(wù)模式，通過(guò)提供場(chǎng)外期權(quán)、商品收益互換，讓企業(yè)直接通過(guò)購(gòu)買(mǎi)產(chǎn)品就實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖。”金士星指出。

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　　期貨法規(guī)修改

　　作為期貨行業(yè)最重要的法規(guī)，《條例》內(nèi)容的修改預(yù)示著行業(yè)格局的改變，為期貨行業(yè)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)打通道路。

　　《條例》的第十三條，刪去了“期貨交易所上市、修改或者終止合約，變更住所或者營(yíng)業(yè)場(chǎng)所，以及合并、分立或者解散，應(yīng)當(dāng)經(jīng)國(guó)務(wù)院期貨監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)”的規(guī)定。

　　第十九條中刪去了“期貨公司設(shè)立、收購(gòu)、參股或者終止境外期貨類(lèi)經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)，應(yīng)當(dāng)經(jīng)國(guó)務(wù)院期貨監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)”的規(guī)定。

　　第二十條“期貨公司辦理變更法定代表人、變更住所或者營(yíng)業(yè)場(chǎng)所、設(shè)立或者終止境內(nèi)分支機(jī)構(gòu)、變更境內(nèi)分支機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)范圍、國(guó)務(wù)院期貨監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)規(guī)定的其他事項(xiàng)，應(yīng)當(dāng)經(jīng)國(guó)務(wù)院期貨監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)派出機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)”的規(guī)定刪除。

　　“真正實(shí)現(xiàn)服務(wù)‘三農(nóng)’的目標(biāo)，還需要做很多工作。比如現(xiàn)在農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格管理體系中蔬菜、生豬、雞蛋等指標(biāo)很多，但能在期貨品種上予以對(duì)應(yīng)的還不夠，因此需要加快商品期貨新合約上市，進(jìn)一步豐富交易品種。國(guó)務(wù)院在《條例》修改中刪去了‘新合約上市需要證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)’的規(guī)定，會(huì)加速這一進(jìn)程。”金士星表示。

　　“農(nóng)產(chǎn)品目標(biāo)價(jià)格保險(xiǎn)主要是以保險(xiǎn)公司和期貨公司子公司做為交易對(duì)手，期貨公司子公司在接受保險(xiǎn)公司轉(zhuǎn)移過(guò)來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)時(shí)如何處置?當(dāng)前方式是找其他期貨公司子公司作為交易對(duì)手，或者用場(chǎng)內(nèi)期貨期權(quán)作為對(duì)沖，但當(dāng)前期貨公司子公司資金實(shí)力普遍不強(qiáng)，一旦未來(lái)交易規(guī)模擴(kuò)大，財(cái)務(wù)壓力會(huì)很大。”金士星指出，“此外，期貨只能對(duì)沖Delta，無(wú)法對(duì)沖γ，因此商品期權(quán)也要加速上市，才能滿(mǎn)足市場(chǎng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的巨大需求。”

　　“《綱要》也指出，信托公司、基金管理公司、證券公司、銀行也會(huì)加入進(jìn)來(lái)，豐富期貨公司子公司的交易對(duì)手，活躍整個(gè)場(chǎng)外市場(chǎng)。”金士星指出，“市場(chǎng)的變化將進(jìn)一步考驗(yàn)期貨公司的服務(wù)能力，優(yōu)勝劣汰。”

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