09年期貨從業(yè)考試考前復習資料第十一章

　　第十一章：期權(quán)與期權(quán)交易

　　一、期權(quán)概念的相關(guān)內(nèi)容：

　　期權(quán)(Option)是指某一標的物的買賣權(quán)或選擇權(quán)。擁有了權(quán)利，就擁有了在某一特定時期內(nèi)按某一指定價格買進或賣出某一特定商品或合約的權(quán)利。它有以下特點：

　　第一， 買方要想獲得權(quán)利，必須向賣方支付一定的費用;

　　第二， 期權(quán)買方是在未來的或在未來一段時間內(nèi)或未來的特定日;

　　第三， 期權(quán)買方在未來買賣標的物是特定的;

　　第四， 期權(quán)買方在未來買賣標的物的價格是事先規(guī)定好的;

　　第五， 期權(quán)買方也可以買進標的物，也可以賣出標的物;

　　第六， 期權(quán)買方取得的是買或賣的權(quán)利，而不負有必須買賣的義務(wù);

　　第七， 買方擁有權(quán)利并為此支付權(quán)利金。僅承擔有限的權(quán)利金風險，卻掌握巨大的獲利潛力。

　　1973年，CBOT組建了芝加哥期權(quán)交易所(CBOE)，期權(quán)交易量已超過期貨交易量。(期權(quán)交易首先發(fā)起于股票期權(quán)交易)

　　二、期權(quán)的類型：

　　看漲期權(quán)：在合約有效期內(nèi)，可以按執(zhí)行價格向期權(quán)賣方買進一定數(shù)量的標的物。也稱買權(quán)，買方期權(quán)，買進選擇權(quán)，或叫漲權(quán)。

　　看跌期權(quán)：在合約有效期內(nèi)，可以按執(zhí)行價格向期權(quán)賣方賣出一定數(shù)量的標的物。也稱賣權(quán)，賣方期權(quán)，賣出選擇權(quán)，或叫跌權(quán)。

　　三、期權(quán)合約條款的說明：

　　1、執(zhí)行價格：履約價格，行權(quán)價格，期權(quán)執(zhí)行時標的物的交割所依據(jù)的價格，在開始交易時，由交易所公布。

　　一般有1個平值期權(quán)，5個實值期權(quán)，5個虛值期權(quán)。

　　2、履約日：期權(quán)可執(zhí)行的日期。

　　歐式期權(quán)，是指合約的買方在合約到期日才能按執(zhí)行價格決定是否執(zhí)行權(quán)利的一種期權(quán)。

　　美式期權(quán)，是指合約的買方在合約有效期內(nèi)的任何一個交易日均可按執(zhí)行價格決定是否執(zhí)行權(quán)利。

　　歐式期權(quán)或美式期權(quán)，與地理概念無關(guān)。

　　3、合約到期日：期權(quán)合約的終點。

　　4、權(quán)利金：買方向賣方支付的費用，交易競價產(chǎn)生。

　　四、期權(quán)合約的標的物：

　　據(jù)期權(quán)合約標的物的不同：可分為現(xiàn)貨期權(quán)，期貨期權(quán)。

　　現(xiàn)貨期權(quán)：采用實物交割方式，按執(zhí)行價格交付合約商品。

　　期貨期權(quán)：履約的意義在于將期權(quán)合約轉(zhuǎn)為期貨合約。

　　五、期權(quán)價格構(gòu)成：

　　期權(quán)價格：即權(quán)利金，由內(nèi)涵價值和時間價值構(gòu)成。(內(nèi)涵價值是指立即履行期權(quán)合約時可獲得的總利潤。這是由期權(quán)合約的執(zhí)行價格與標的物價格的關(guān)系決定的。)

　　六、實值、平值、虛值期權(quán)的關(guān)系表：

　　買方，買進期權(quán)――對沖――權(quán)利消失

　　――放棄――權(quán)利消失

　　――行權(quán)――漲權(quán)變多頭，跌權(quán)變空頭

　　賣方，賣出期權(quán)――接受行權(quán)――漲權(quán)變空頭，跌權(quán)變多頭

　　――對沖――(回避執(zhí)行)

　　九、期權(quán)保證金的結(jié)算：

　　由于買方最大風險是成交時的權(quán)利金，因此對買方?jīng)]有每日結(jié)算風險，但賣方的風險與期貨一樣依然存在，因此交易所要對賣方進行每日計結(jié)算保證金。

　　傳統(tǒng)期權(quán)保證金(Comex)，每一張賣空期權(quán)保證金為下列兩者較大者：

　　(一)、權(quán)利金+期貨合約的保證金―虛值期權(quán)價值的一半;

　　(二)、權(quán)利金+期貨合約保證金的一半

　　分幾種情況：1、賣方持倉保證金結(jié)算

　　2、賣方當日開倉當日平倉結(jié)算(差價)

　　3、賣方歷史持倉平倉結(jié)算(差價)

　　4、買方權(quán)利金結(jié)算(成交價劃出)

　　5、履約結(jié)算

　　6、權(quán)利放棄時的結(jié)算(虛值、平值期權(quán)以及提出不執(zhí)行的實值期權(quán)自動失效，消失。買方不用結(jié)算，賣方退回保證金。)

　　7、實值期權(quán)自動結(jié)算。到期閉市日，所有沒有提出執(zhí)行的實值期權(quán)，將由結(jié)算部門自動結(jié)算，如果是部位轉(zhuǎn)換，則不自動結(jié)算;如果不是部位轉(zhuǎn)換而是現(xiàn)金結(jié)算，扣除各種費用后，只要有一個變動價位就自動結(jié)算。

　　十、期權(quán)交易與期貨交易的區(qū)別：

　　1、買賣雙方權(quán)利義務(wù)不同(不對等)

　　2、交易內(nèi)容不同(期貨是標的物，期權(quán)是一種買賣權(quán))

　　3、交割價格不同(期權(quán)是執(zhí)行價格)

　　4、交割方式不同

　　5、保證金規(guī)定不同

　　6、價格風險不同(期貨多空對等，期權(quán)不對稱)

　　7、獲利機會不同

　　8、合約種類數(shù)量不同(期貨一般為1個月最多一種，期權(quán)擴大了10倍)

　　十一、期權(quán)交易的基本原理：

　　期權(quán)交易的基本原理有4個：即買進看漲期權(quán)，賣出看漲期權(quán)，買進看跌期權(quán)，賣出看跌期權(quán)。

　　期權(quán)交易的主旨：預測市場價格將大幅波動，便采用買進漲權(quán)或跌權(quán)的策略，以獲得買進或賣出的權(quán)利和自由;預測市場價格將保持穩(wěn)定或波動很小，便采取賣出漲權(quán)或跌權(quán)的策略，收取權(quán)金受益。

　　在期貨交易中，除了深實值期權(quán)的權(quán)金高于期貨保金外，一般權(quán)金都比期貨保金低。由于股票是全額交易，所以運用股票期權(quán)杠桿作用更加明顯。

　　隱含波動率低(高)，是指理論上應(yīng)該波動較大(小)，但市場反應(yīng)很小(大)。

　　十二、期權(quán)套期保值的策略運用

　　期貨交易中，買進期貨以建立與現(xiàn)貨部位相反的部位時，稱買期保值;賣出期貨以建立與現(xiàn)貨部位相反的部位時，稱賣期保值。

　　在期權(quán)交易中，并不是按期權(quán)的部位來定義的，而是按買賣期權(quán)所能轉(zhuǎn)換的期貨部位(或標的物部位)來決定。

　　期貨交易具有對現(xiàn)貨的保值功能。期權(quán)交易既具有對現(xiàn)貨的保值功能，又具有對期貨的保值功能。

　　期權(quán)套保策略可歸納為：怕漲買漲權(quán)，怕跌買跌權(quán)

　　穩(wěn)而小跌賣跌權(quán)，穩(wěn)而小漲賣漲權(quán)

　　買進期貨買進跌權(quán)，賣出期貨買進漲權(quán)

　　十三、期權(quán)套利的各種策略。

　　1、跨式套利(馬鞍式或同價對敲)

２、寬跨式套利――異價對敲

 ３、蝶式套利：

４、飛鷹式套利

　 記憶技巧：［飛鷹套利在于把蝶式套利中間的兩個權(quán)分開變形而成］

５、垂直套利

　　6、水平套利(月份水平排列，又稱日歷套利)

　　是指交易者利用不同到期月份期權(quán)合約的不同時間來進行套利。

　　賣出價1看漲(或看跌)期權(quán)，同時買進1具有相同執(zhí)行價格且期限較長的看漲(或看跌)期權(quán)。(賣近買遠，同漲權(quán)或同跌權(quán))

　　理由是：遠期權(quán)與近期權(quán)有著不同的時間價值衰減速度。在正常的情況下，近期權(quán)的時間價值衰減速度比遠期權(quán)更快。因此水平套利的一般做法是賣出近期權(quán)，買進遠期權(quán)。

　　期權(quán)的到期日越長，其權(quán)金越高。因此，此策略需要一個初始投資。(因為賣出期權(quán)所獲得的權(quán)金少于買進期權(quán)所投入的權(quán)金)。使用范圍：

　　記憶技巧：預計價格波幅小，在買進遠期權(quán)上做文章，以付出較少的權(quán)金

　　預計價格波幅大，在賣出近期權(quán)上做文章，以收取更多的權(quán)金

　　7、轉(zhuǎn)換套利與反轉(zhuǎn)換套利

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