期貨從業(yè)考試輔導(dǎo):可轉(zhuǎn)債的投資價值

　　可轉(zhuǎn)債(Convertible Bond)全稱為可轉(zhuǎn)換公司債券，于1843年起源于美國。是指發(fā)行人依法定程序發(fā)行,在一定時間內(nèi)依據(jù)約定的條件可以轉(zhuǎn)換成股份的公司債券。也就是說，可轉(zhuǎn)債作為一種公司債券，投資者有權(quán)在規(guī)定期限內(nèi)按照一定比例和相應(yīng)條件將其轉(zhuǎn)換成確定數(shù)量的發(fā)債公司的普通股票(以下簡稱基準(zhǔn)股票)。因此，可轉(zhuǎn)債是一種含權(quán)債券，它既包含了普通債券的特征，具有面值、利率、期限等一系列要素;也包括了權(quán)益特征，在一定條件下它可以轉(zhuǎn)換成基準(zhǔn)股票;同時，它還具有基準(zhǔn)股票的衍生特征。

　　可轉(zhuǎn)債作為一種混合證券，其價值受多方面影響?？赊D(zhuǎn)債的投資價值主要在于債券本身價值和轉(zhuǎn)換價值。債券本身價值是可轉(zhuǎn)債的保底收益，取決于票面利率和市場利率的對比，以及債券面值。由于可轉(zhuǎn)債利息收入既定，因此可以采用現(xiàn)金流貼現(xiàn)法來確定債券本身價值，其估值的關(guān)鍵是貼現(xiàn)率的確定。轉(zhuǎn)換價值亦稱看漲期權(quán)價值，即它賦予投資者在基準(zhǔn)股票上漲到一定價格時轉(zhuǎn)換成基準(zhǔn)股票的權(quán)益，體現(xiàn)為可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股收益。該價值取決于轉(zhuǎn)股價格和基準(zhǔn)股票市價的對比，以及該公司未來盈利能力和發(fā)展前景。轉(zhuǎn)換價值一般采用二叉樹定價法，即首先以發(fā)行日為基點，模擬轉(zhuǎn)股起始日基準(zhǔn)股票的可能價格以及其概率，然后確定在各種可能價格下的期權(quán)價值，最后計算期權(quán)價值的期望值并進行貼現(xiàn)求得。另外，可轉(zhuǎn)債的投資價值還受到其轉(zhuǎn)換期限、贖回條件、回售條件及轉(zhuǎn)股價格向下修正條款等影響。轉(zhuǎn)自環(huán) 球 網(wǎng)校edu24ol.com轉(zhuǎn)自環(huán) 球 網(wǎng)校edu24ol.com轉(zhuǎn)自環(huán) 球 網(wǎng)校edu24ol.com

　　一般來說，債券本身價值都會低于可轉(zhuǎn)債市價。其差額就是債券溢價，是投資者為獲得未來把可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)換成股票這一權(quán)利所付出的成本。而這一權(quán)利的收益是不確定的，由基準(zhǔn)股票的未來走勢決定。債券溢價被用來衡量投資可轉(zhuǎn)債比投資類似企業(yè)債高出的風(fēng)險。債券溢價越高，意味著可轉(zhuǎn)債未來可能面臨的損失越大。而轉(zhuǎn)換價值也不會高于可轉(zhuǎn)債市價(其差額稱為轉(zhuǎn)換溢價)，否則投資者就可以通過簡單的買入可轉(zhuǎn)債——轉(zhuǎn)換成股票——賣出股票來獲得無風(fēng)險的套利收益。轉(zhuǎn)換溢價被用來衡量未來可轉(zhuǎn)債通過轉(zhuǎn)換成股票賣出獲益的機會。轉(zhuǎn)換溢價越大，可轉(zhuǎn)債通過轉(zhuǎn)換成股票獲益的機會就越小，反之機會就越大。

　　通過可轉(zhuǎn)債投資價值與市價的對比，來確定該可轉(zhuǎn)債是否有投資價值，來決定是賣出還是買進可轉(zhuǎn)債。

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