期貨從業(yè)考試輔導:調(diào)整后的凈現(xiàn)值

 　調(diào)整后的凈現(xiàn)值的概念

　　跨國投資項目經(jīng)濟評價指標。投資項目經(jīng)濟評價的基本指標是凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率。但在國際投資決策會計中，監(jiān)于跨國投資項目的特殊要求，以跨國公司總公司為主體進行經(jīng)濟評價，應(yīng)將凈現(xiàn)值指標轉(zhuǎn)化為調(diào)整后的凈現(xiàn)值指標。

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　　調(diào)整后的凈現(xiàn)值與凈現(xiàn)值的涵義基本相同，其區(qū)別主要體現(xiàn)在：

　　(1)按不同類別的現(xiàn)金流量分別進行折現(xiàn)，大同小異不是對所有的現(xiàn)金流量統(tǒng)一進行折現(xiàn)。與此相聯(lián)系，對不同類別的現(xiàn)金流量區(qū)別不同情況采用不同的折現(xiàn)率，而不是按一個統(tǒng)一的折現(xiàn)率進行折現(xiàn);

　　(2)投資項目的效益性可以分段測算。如果前段的測算在經(jīng)濟上已可行，后段追加的有利部分可以不計算;

　　(3)從總體上說，具有較大的包容性，能夠更好地適應(yīng)跨國投資項目經(jīng)濟評價的具體需要。

　　調(diào)整后的凈現(xiàn)值的實例分析轉(zhuǎn)自環(huán) 球 網(wǎng)校edu24ol.com轉(zhuǎn)自環(huán) 球 網(wǎng)校edu24ol.com轉(zhuǎn)自環(huán) 球 網(wǎng)校edu24ol.com

　　為了更好的說明實物期權(quán)法和凈現(xiàn)值法在評價R&D項目中的不同，特用以下事例來說明。某公司投資100萬元到創(chuàng)新項目，壽命期5年，預(yù)計今后每年的凈現(xiàn)值為25萬元(假設(shè)要求收益率為10%)，用凈現(xiàn)值法評估該項目。

　　所以該項目被否決。但是由于這個創(chuàng)新項目的產(chǎn)品被大眾所接受，如果2年后在此基礎(chǔ)上追加投資50萬元投資另一新產(chǎn)品，在以后的連續(xù)3年里每年的凈現(xiàn)值可以達到40萬元，如果用期權(quán)的觀點來看待這個項目就應(yīng)該考慮它的期權(quán)價值。后來連續(xù)3年的現(xiàn)金流可以看作是最開始的100萬元所創(chuàng)造的期權(quán)價值，追加的50萬元是執(zhí)行價格，用B-S法來評估該項目則有：假設(shè)無風險折現(xiàn)率r為5%，資產(chǎn)波動率?滓為20%，則有： S=40(P/A，10%，3)(P/F，10%，2)=82.2102

　　d==0.3560轉(zhuǎn)自環(huán) 球 網(wǎng)校edu24ol.com轉(zhuǎn)自環(huán) 球 網(wǎng)校edu24ol.com轉(zhuǎn)自環(huán) 球 網(wǎng)校edu24ol.com

　　查正態(tài)分布表得：

　　N(d1)=0.6506 N(d2)=0.0732

　　C=S×N(d)-keN(d)=29.6028

　　調(diào)整后的凈現(xiàn)值為：

　　C+NPV=29.6028-5.2250=24.3778萬轉(zhuǎn)自環(huán) 球 網(wǎng)校edu24ol.com轉(zhuǎn)自環(huán) 球 網(wǎng)校edu24ol.com轉(zhuǎn)自環(huán) 球 網(wǎng)校edu24ol.com

　　由此可見，凈現(xiàn)值法沒有考慮到項目的管理柔性，也沒有考慮到以后可能的投資機會所帶來的收益，這樣就會將一部分有價值的風險項目拒之門外。

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