2012年期貨《基礎(chǔ)知識(shí)》第八章考試重點(diǎn)(6)

　　第三節(jié)　套利的種類(lèi)和方法$lesson$

　　一、跨期套利

　　(一)跨期套利的涵義：是指利用同一交易所的同種商品但不同交割月份的期貨合約的價(jià)差進(jìn)行的套利交易。

　　這種套利形式是套利中最為常見(jiàn)的一種。

　　例題

　　題干: 以下構(gòu)成跨期套利的是( )。轉(zhuǎn)自環(huán) 球 網(wǎng) 校edu24ol.com

　　A: 買(mǎi)入上海期貨交易所5月銅期貨，同時(shí)賣(mài)出LME6月銅期貨

　　B: 買(mǎi)入上海期貨交易所5月銅期貨，同時(shí)賣(mài)出上海期貨交易所6月銅期貨

　　C: 買(mǎi)入LME5月銅期貨，一天后賣(mài)出LME6月銅期

　　D: 賣(mài)出LME5月銅期貨，同時(shí)買(mǎi)入LME6月銅期貨

　　參考答案[BD]

　　套利里面兩份合約必須同時(shí)發(fā)出，所以C錯(cuò)誤，非套利。

　　(二)不同交割月份合約的價(jià)格關(guān)系

　　近期合約――離現(xiàn)貨月份較近。

　　遠(yuǎn)期合約――離現(xiàn)貨月份較遠(yuǎn)。

　　正向市場(chǎng)(持倉(cāng)費(fèi)市場(chǎng))――遠(yuǎn)期合約價(jià)格大于近期合約價(jià)格。

　　反向市場(chǎng)(逆轉(zhuǎn)市場(chǎng))――近期合約價(jià)格大于遠(yuǎn)期合約價(jià)格。

　　無(wú)論是近期合約還是遠(yuǎn)期合約，隨著各自交割月的臨近，與現(xiàn)貨價(jià)格的差異都會(huì)逐步縮小，直到收斂，但近期合約價(jià)格和遠(yuǎn)期合約價(jià)格相互間不存在收斂問(wèn)題。

　　在正常市場(chǎng)中，遠(yuǎn)期合約價(jià)格要高于近期合約的價(jià)格，這是由持倉(cāng)費(fèi)因素決定的。

　　持倉(cāng)費(fèi)：從近期月份到遠(yuǎn)期月份之間持有現(xiàn)貨商品支付的儲(chǔ)存費(fèi)、保險(xiǎn)費(fèi)及利息之和。

　　遠(yuǎn)期合約與近期合約的價(jià)差要受持倉(cāng)費(fèi)的制約。

　　反向市場(chǎng)往往是由于近期需求相對(duì)過(guò)大或近期供給相對(duì)短缺，導(dǎo)致近期合約的價(jià)格遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)遠(yuǎn)期合約的價(jià)格。

　　在逆轉(zhuǎn)市場(chǎng)上，近期與遠(yuǎn)期合約的價(jià)差幅度不受限制，價(jià)差大小要取決于近期供給相對(duì)于需求的短缺程度，以及購(gòu)買(mǎi)者愿意花多大代價(jià)換取近期能得到的商品供給。

　　(三)跨期套利的種類(lèi) 轉(zhuǎn)自環(huán) 球 網(wǎng) 校edu24ol.com

　　根據(jù)所買(mǎi)賣(mài)的交割月份及買(mǎi)賣(mài)方向的差異，跨期套利可以分為牛市套利、熊市套利、蝶式套利和跨作物年度套利四種。

　　1、牛市套利：較近月份的合約價(jià)格上漲幅度要大于較遠(yuǎn)期合約價(jià)格的上漲幅度

　　正向市場(chǎng)――價(jià)差縮小――牛市套利實(shí)質(zhì)是賣(mài)出套利(只要價(jià)差縮小要想盈利必須賣(mài)出套利);

　　反向市場(chǎng)――價(jià)差擴(kuò)大――牛市套利實(shí)質(zhì)是買(mǎi)進(jìn)套利。(只要價(jià)差擴(kuò)大要想盈利必須買(mǎi)進(jìn)套利)

　　牛市套利：(1)買(mǎi)近賣(mài)遠(yuǎn)――價(jià)差縮小――正向市場(chǎng)――盈利(潛力巨大)

　　(2)買(mǎi)近賣(mài)遠(yuǎn)――價(jià)差擴(kuò)大――反向市場(chǎng)――盈利(潛力大)

　　牛市套利對(duì)于可儲(chǔ)存的商品并且是在相同的作物年度最有效。

　　在正向市場(chǎng)上，牛市套利的損失相對(duì)有限而獲利的潛力巨大。因?yàn)?，在正向市?chǎng)進(jìn)行牛市套利，實(shí)質(zhì)上是賣(mài)出套利。獲凈利的前提是價(jià)差縮小。正向市場(chǎng)價(jià)差只能擴(kuò)大到持倉(cāng)費(fèi)的水平，否則會(huì)產(chǎn)生無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利。而價(jià)差縮小的幅度不受限制。在上漲行情中很有可能出現(xiàn)近期合約價(jià)格大幅度上漲遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)遠(yuǎn)期合約的可能性，使正向市場(chǎng)變?yōu)榉聪蚴袌?chǎng)，價(jià)差可能從正值變?yōu)樨?fù)值，價(jià)差大幅度縮小，使牛市套利獲利巨大。

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