期貨從業(yè)投資分析知識點(diǎn)：宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行分析

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　　一、 經(jīng)濟(jì)周期及對期貨市場的影響

　　經(jīng)濟(jì)增長常表現(xiàn)出周期性的波動(dòng)，準(zhǔn)確判斷宏觀經(jīng)濟(jì)所處階段是期貨市場基本面分析的關(guān)鍵。而每個(gè)經(jīng)濟(jì)周期，大致可以分為如下四個(gè)階段：繁榮、衰退、蕭條、復(fù)蘇。經(jīng)濟(jì) 運(yùn)行周期是決定期貨價(jià)格變動(dòng)趨勢最重要的因素。

　　1.復(fù)蘇階段

　　在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇階段，消費(fèi)和投資需求增加、生產(chǎn)逐漸恢復(fù)，投資者預(yù)期企業(yè)利潤將逐漸增長、股票價(jià)格和股指將逐步走高，促使股指期貨價(jià)格上升。

　　2.繁榮階段

　　(1)在商品期貨市場上，當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于繁榮階段的初期時(shí)，企業(yè)開始擴(kuò)大再生產(chǎn)，投資與生產(chǎn)規(guī)模不斷擴(kuò)大，工業(yè)品產(chǎn)量逐步上升。由于經(jīng)濟(jì)處于繁榮時(shí)期，需求量大幅度增加，商品庫存下降，期貨價(jià)格因商品需求的增加而上升。

　　(2)在金融期貨市場上，當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于繁榮階段時(shí)，利率處于一個(gè)比較低的水平，因此 投資者預(yù)期企業(yè)利潤會(huì)增長，導(dǎo)致股票價(jià)格上升，使得股指期貨價(jià)格也隨之而上漲。 (3)在黃金期貨市場上，名義利率扣除通貨膨脹(簡稱通脹)得到的實(shí)際利率是黃 金投資的機(jī)會(huì)成本，在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期時(shí)，實(shí)際利率處于較高水平，持有黃金的成本過高導(dǎo) 致投資者不愿意持有黃金，黃金期貨價(jià)格下降。

　　(4)在繁榮階段的后期，社會(huì)各種資源已經(jīng)達(dá)到了潛在的利用水平，各種資產(chǎn)價(jià)格都升到了一個(gè)非常高的水平，企業(yè)庫存商品大幅度增加，企業(yè)利潤下降，股票價(jià)格下跌，股指期貨價(jià)格和商品期貨價(jià)格有下跌的趨勢，經(jīng)濟(jì)的高增長可能無法持續(xù)。

　　3.衰退階段

　　當(dāng)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入衰退時(shí)期時(shí)，市場需求銳減，產(chǎn)品滯銷，各企業(yè)被迫縮減投資與生產(chǎn)規(guī)模。隨之而來的就是資金與勞動(dòng)力的需求相應(yīng)減少，資本借貸活動(dòng)收縮，失業(yè)率上升。企業(yè)利潤率普遍下降，部分企業(yè)甚至倒閉。需求的萎縮、庫存的增加、供給的過剩導(dǎo)致價(jià)格猛烈下降，商品期貨價(jià)格隨之降低。

　　4.蕭條階段

　　蕭條時(shí)期失業(yè)人數(shù)越來越多，人們對物品及服務(wù)的需求下降，實(shí)際生產(chǎn)總值的增長水平會(huì)很低，甚至出現(xiàn)負(fù)增長，社會(huì)購買力也會(huì)很低，期貨投資需求也持續(xù)下降，商品期貨價(jià)格處于較低水平，企業(yè)生產(chǎn)會(huì)萎縮，隨之而來的利潤下降會(huì)引導(dǎo)股價(jià)下跌，股指期貨價(jià)格低迷。

　　二、物價(jià)水平及對期貨市場的影響

　　1.通貨膨脹與通貨緊縮

　　通貨膨脹指貨幣過度發(fā)行，從而使單位貨幣購買力下跌。通貨緊縮與通貨膨脹相對立，表現(xiàn)為一般物價(jià)水平的持續(xù)下跌。

　　(1)通貨膨脹和通貨緊縮的類型。

　　按物價(jià)的上漲幅度和趨勢，可以將通貨膨脹劃分為溫和的通貨膨脹和惡性通貨膨脹。按通貨膨脹的形成原因可以分為需求拉動(dòng)型、成本推動(dòng)型、供求混合推進(jìn)型、慣性通貨膨脹等各種類型。

　　通貨緊縮依其程度不同，可分為輕度通貨緊縮、中度通貨緊縮和嚴(yán)重通貨緊縮三類。(2)通貨膨脹和通貨緊縮對經(jīng)濟(jì)增長的影響。

　　一般認(rèn)為，溫和的通貨膨脹可以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長，高通貨膨脹不可避免地會(huì)對經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生很大的消極作用。

　　通貨緊縮對于經(jīng)濟(jì)增長的影響與經(jīng)濟(jì)周期密切相關(guān)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展處于正常態(tài)勢時(shí)，通貨緊縮不會(huì)帶來重大困難;當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于衰退時(shí)，通貨緊縮會(huì)增加經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的難度。

　　2.物價(jià)水平對商品期貨市場的影響

　　溫和的通貨膨脹能夠促進(jìn)總需求擴(kuò)張，增加實(shí)物資產(chǎn)購買，從而對于價(jià)格上漲有推動(dòng)作用;而通貨緊縮會(huì)令總需求收縮，減少實(shí)物資產(chǎn)購買，促使實(shí)物資產(chǎn)的價(jià)格進(jìn)一步下跌。

　　3.物價(jià)水平對金融期貨市場的影響

　　物價(jià)水平對于金融期貨的影響除體現(xiàn)在總需求變化和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整外，還體現(xiàn)在對利率、匯率等經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的直接影響，進(jìn)而影響金融期貨價(jià)格的變化。

　　三、匯率變動(dòng)及對期貨市場的影響

　　1.匯率概述

　　匯率是一國貨幣兌換成另一國貨幣的比率或比價(jià)，可視為一種貨幣用另一種貨幣來表示的價(jià)格。影響匯率的主要因素有經(jīng)濟(jì)增長率差異、國際收支狀況、通貨膨脹率、利率差

　　異、預(yù)期因素、中央銀行的干預(yù)、宏觀經(jīng)濟(jì)政策差異。

　　2.匯率變動(dòng)對商品期貨市場的影響

　　(1)美元匯率變化的全面影響。①一般而言，美元和商品價(jià)格呈負(fù)相關(guān)性。②美元匯率變化對不同商品價(jià)格影響有較大差異。③美元走勢和商品價(jià)格并不完全負(fù)相關(guān)，階段性也會(huì)出現(xiàn)齊漲共跌。

　　(2)幣值變化直接影響期貨價(jià)格或比價(jià)關(guān)系。如果本國貨幣升值或升值預(yù)期強(qiáng)烈，受.計(jì)價(jià)貨幣幣值變化及市場套利機(jī)制影響，本國商品價(jià)格相對國際市場同種商品價(jià)格將下跌，或者內(nèi)外商品比值減少;而在商品價(jià)格普遍上漲的情況下，國內(nèi)商品價(jià)格漲幅小于國際市場價(jià)格漲幅。

　　(3)改變供求關(guān)系進(jìn)而影響商品價(jià)格。對一個(gè)開放的國家而言，本幣貶值，那么以本國貨幣表示的外國商品價(jià)格將上升，相對本國商品變得更貴，消費(fèi)者傾向于選擇更便宜的商品來替代，外國商品被本國商品替代，提升了本國商品的需求量。

　　3.匯率變動(dòng)對金融期貨市場的影響

　　(1)在外匯期貨市場上。一國長期保持貿(mào)易順差時(shí)，國際收支平衡表經(jīng)常性賬戶出現(xiàn)盈余，本幣面臨升值壓力，這時(shí)外匯現(xiàn)貨價(jià)格可能還沒有上升，但由于投資者的理性預(yù)期以及套利投資者的行為，對外匯期貨的需求增加，外匯期貨價(jià)格出現(xiàn)上揚(yáng)。國際貿(mào)易出現(xiàn)逆差的時(shí)候，情況則剛好相反，外匯期貨會(huì)在早期呈現(xiàn)出下跌態(tài)勢。

　　(2)在利率期貨市場上。若一國實(shí)行固定匯率制度，國際收支盈余，本幣有升值的壓力，中央銀行為了維護(hù)匯率的穩(wěn)定，在外匯市場上投放本幣，增加對本幣的供給以維持匯率不變，導(dǎo)致本國貨幣市場供給增加，利率下跌，則利率期貨價(jià)格上漲;當(dāng)國際收支赤字時(shí)，則相反。若一國實(shí)行浮動(dòng)匯率制度，中央銀行較少干預(yù)外匯市場，但本幣升值會(huì)增加海外資金流入，擴(kuò)大對債券需求，推高利率期貨價(jià)格。

　　(3)在股指期貨市場上。若一國實(shí)行浮動(dòng)匯率制度，本國國際收支盈余，本幣升值，出口減少，總需求下降，商品價(jià)格下跌，出口依賴程度高的企業(yè)利潤減少，體現(xiàn)在股票市場上則是股價(jià)的下跌，股指期貨價(jià)格下跌。若一國實(shí)行固定匯率制度，本國國際收支盈余，本幣有升值壓力，中央銀行在外匯市場上售出本幣，以維持匯率穩(wěn)定。

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