《基礎(chǔ)知識》第五章第三節(jié)：期貨套利交易策略

　　《基礎(chǔ)知識》第五章第三節(jié)：期貨套利交易策略

     一、期貨套利交易：

　　1.期貨價差的定義

　　期貨價差是指期貨市場上兩個不同月份或不同品種期貨合約之間的價格差。在價差交易中，交易者關(guān)注相關(guān)期貨合約之間的價差是否在合理的區(qū)間范圍，據(jù)此在相關(guān)合約上進(jìn)行方向相反的交易。

　　2.價差的擴(kuò)大與縮小

　　計算建倉時的價差，應(yīng)用價格較高的一“邊”減去價格較低的一“邊”。在計算平倉時的價差時，為了保持計算上的一致性，也要用建倉時價格較高合約的平倉價格減去建倉時價格較低合約的平倉價格。如果平倉價差大于建倉時價差，則價差是擴(kuò)大的;反之，則價差是縮小的。

　　3.價差套利的盈虧計算

　　分別計算每個期貨合約的盈虧，然后進(jìn)行加總，可以得到整個套利交易的盈虧。

　　4.套利交易指令

　　二、跨期套利：

　　跨期套利概況如表5-6所示。

　　套利指令通常不需要標(biāo)明買賣各個期貨合約的具體價格，只要標(biāo)注兩個合約價差即可。

　　(1)套利市價指令是指交易將按照市場當(dāng)前可能獲得的最好的價差成交的一種指令。

　　在使用這種指令時，套利者不需注明價差的大小，只需注明買入和賣出期貨合約的種類和月份。

　　(2)套利限價指令是指當(dāng)價格達(dá)到指定價位時，指令將以指定的或更優(yōu)的價差來成交。在使用限價指令進(jìn)行套利時，需要注明具體的價差和買人、賣出期貨合約的種類和月份。

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　　三、跨品種套利：

　　1.相關(guān)商品間的套利

　　不同的商品因其內(nèi)在的某種聯(lián)系，使得他們的價格存在著某種穩(wěn)定合理的比值關(guān)系。但由于受市場、季節(jié)、政策等因素的影響，這些有關(guān)聯(lián)的商品之間的比值關(guān)系又經(jīng)常偏離合理的區(qū)間，表現(xiàn)出一種商品被高估、另一種被低估的情況，從而為跨品種套利帶來了可能。在此情況下，交易者可以通過期貨市場賣出被高估的商品合約，買入被低估商品合約進(jìn)行套利，等有利時機(jī)出現(xiàn)后分別平倉，從中獲利。

　　2.原料與成品問的套利

　　(1)大豆提油套利。大豆提油套利是大豆加工商在市場價格關(guān)系基本正常時進(jìn)行的，目的是防止大豆價格突然上漲，或豆油、豆粕價格突然下跌。具體做法是：購買大豆期貨合約的同時賣出豆油和豆粕的期貨合約，當(dāng)在現(xiàn)貨市場上購入大豆或?qū)⒊善纷罱K銷售時再將期貨合約對沖平倉。

　　(2)反向大豆提油套利。反向大豆提油套利是大豆加工商在市場價格反常時采用的套利。當(dāng)大豆價格受某些因素的影響出現(xiàn)大幅上漲時，大豆可能與其產(chǎn)品出現(xiàn)價格倒掛。具體做法：賣出大豆期貨合約，買進(jìn)豆油和豆粕的期貨合約，同時縮減生產(chǎn)，減少豆粕和豆油的供給量。

　　四、跨市套利：

　　一般來說，相同品種在各交易所間的價格會有一個穩(wěn)定的差額，一旦這一差額發(fā)生短期的變化，交易者就可以在這兩個市場間進(jìn)行套利，購買價格相對較低的合約，賣出價格相對較高的合約。

　　五、期貨套利操作的注意要點：

　　(1)套利必須堅持同時進(jìn)出。

　　實際操作中，必須堅持開倉時同時買入賣出，平倉時也要同時賣出買入。

　　(2)下單報價時明確指出價格差。

　　套利的關(guān)鍵在于合約間的價格差，下達(dá)交易指令時，要明確寫明買入合約與賣出合約之間的價格差。

　　(3)不要在陌生的市場做套利交易。

　　農(nóng)產(chǎn)品期貨市場的跨期套利和跨市套利中，套利者就必須了解該農(nóng)產(chǎn)品何時收獲上市、年景如何、倉儲運輸條件怎樣。在進(jìn)行套利前，必須具備這些基本知識，否則應(yīng)該遠(yuǎn)離這個市場。

　　(4)不能因為低風(fēng)險和低額保證金而做超額套利。

　　在國外交易所為了鼓勵套利，套利的保證金數(shù)額比一般的投機(jī)交易低25%～75%?？墒遣灰驗檫@樣，就把交易數(shù)量盲目擴(kuò)大。這樣一來，如果價差并不向預(yù)期的方向發(fā)展，這時投資者面臨的虧損額與他的合約數(shù)量是成正比的，無形中增加了風(fēng)險。此外，超額套利后，傭金也隨套利量的增加而增加，套利的優(yōu)勢也無法正常地發(fā)揮出來。

　　(5)不要用鎖單來保護(hù)已虧損的單盤交易。

　　鎖單無法把握不同合約間的價差收益，只能起到已有損失不再擴(kuò)大的作用，先前的虧損已經(jīng)客觀存在，采用鎖單的方法是無法將其挽回的。

　　(6)注意套利的傭金支出。

　　當(dāng)投資者下達(dá)套利指令時，應(yīng)明確表示，這是一筆套利。如果投資者不能做到將進(jìn)行套利的兩筆交易同時進(jìn)場和出場，則期貨經(jīng)紀(jì)商和交易所是不會承認(rèn)這是一筆套利交易的，傭金仍要按兩筆單盤交易收取。

　　另外，在跨市套利的操作中，還應(yīng)特別注意以下幾方面因素：①運輸費用;②交割品級的差異;③交易單位和報價體系;④匯率波動;⑤保證金和傭金成本。

　　四、跨市套利：

　　一般來說，相同品種在各交易所間的價格會有一個穩(wěn)定的差額，一旦這一差額發(fā)生短期的變化，交易者就可以在這兩個市場間進(jìn)行套利，購買價格相對較低的合約，賣出價格相對較高的合約。

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　　五、期貨套利操作的注意要點：

　　(1)套利必須堅持同時進(jìn)出。

　　實際操作中，必須堅持開倉時同時買入賣出，平倉時也要同時賣出買入。

　　(2)下單報價時明確指出價格差。

　　套利的關(guān)鍵在于合約間的價格差，下達(dá)交易指令時，要明確寫明買入合約與賣出合約之間的價格差。

　　(3)不要在陌生的市場做套利交易。

　　農(nóng)產(chǎn)品期貨市場的跨期套利和跨市套利中，套利者就必須了解該農(nóng)產(chǎn)品何時收獲上市、年景如何、倉儲運輸條件怎樣。在進(jìn)行套利前，必須具備這些基本知識，否則應(yīng)該遠(yuǎn)離這個市場。

　　(4)不能因為低風(fēng)險和低額保證金而做超額套利。

　　在國外交易所為了鼓勵套利，套利的保證金數(shù)額比一般的投機(jī)交易低25%～75%?？墒遣灰驗檫@樣，就把交易數(shù)量盲目擴(kuò)大。這樣一來，如果價差并不向預(yù)期的方向發(fā)展，這時投資者面臨的虧損額與他的合約數(shù)量是成正比的，無形中增加了風(fēng)險。此外，超額套利后，傭金也隨套利量的增加而增加，套利的優(yōu)勢也無法正常地發(fā)揮出來。

　　(5)不要用鎖單來保護(hù)已虧損的單盤交易。

　　鎖單無法把握不同合約間的價差收益，只能起到已有損失不再擴(kuò)大的作用，先前的虧損已經(jīng)客觀存在，采用鎖單的方法是無法將其挽回的。

　　(6)注意套利的傭金支出。

　　當(dāng)投資者下達(dá)套利指令時，應(yīng)明確表示，這是一筆套利。如果投資者不能做到將進(jìn)行套利的兩筆交易同時進(jìn)場和出場，則期貨經(jīng)紀(jì)商和交易所是不會承認(rèn)這是一筆套利交易的，傭金仍要按兩筆單盤交易收取。

　　另外，在跨市套利的操作中，還應(yīng)特別注意以下幾方面因素：①運輸費用;②交割品級的差異;③交易單位和報價體系;④匯率波動;⑤保證金和傭金成本。

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