2013年期貨從業(yè)基礎(chǔ)知識(shí)考試輔導(dǎo)：股指期貨的期現(xiàn)套利

　　通過前期的介紹,我們了解了股指期貨理論價(jià)格的無套利定價(jià)計(jì)算公式,以及股指期貨的理論價(jià)格與現(xiàn)貨指數(shù)價(jià)格之間存在的聯(lián)系。在市場實(shí)際運(yùn)行中,股指期貨的市場價(jià)格將圍繞其理論價(jià)格上下波動(dòng),一旦市場價(jià)格偏離了這個(gè)理論價(jià)格達(dá)到一定的程度,就可以利用股指期貨合約到期時(shí),交割月份合約價(jià)格和標(biāo)的指數(shù)現(xiàn)貨價(jià)格會(huì)趨于一致的原理,投資者可以在股指期貨市場與股票市場上通過低買高賣同時(shí)交易來獲取利潤,稱之為股指期貨的期現(xiàn)套利交易。

　　簡單舉例來說。假設(shè)9月1日滬深300指數(shù)為3500點(diǎn),而10月份到期的股指期貨合約價(jià)格為3600點(diǎn)(被高估),那么套利者可以借款108萬元(借款年利率為6%),在買入滬深300指數(shù)對(duì)應(yīng)的一籃子股票(假設(shè)這些股票在套利期間不分紅)的同時(shí),以3600點(diǎn)的價(jià)格開倉賣出1張?jiān)摴芍钙谪浐霞s(合約乘數(shù)為300元/點(diǎn))。當(dāng)該股指期貨合約到期時(shí),假設(shè)滬深300指數(shù)為3580點(diǎn),則該套利者在股票市場可獲利108萬*(3580/3500)-108萬=2.47萬元,由于股指期貨合約到期時(shí)是按交割結(jié)算價(jià)(交割結(jié)算價(jià)按現(xiàn)貨指數(shù)依一定的規(guī)則得出)來結(jié)算的,其價(jià)格也近似于3580點(diǎn),則賣空1張股指期貨合約將盈利(3600-3580)*300=6000元。2個(gè)月期的借款利息為2*108萬元*6%/12=1.08萬元,這樣該套利者通過期現(xiàn)套利交易可以獲利2.47+0.6-1.08=1.99萬元。

　　期現(xiàn)套利對(duì)股指期貨市場和股票市場均具有重要意義。一方面,因?yàn)楣芍钙谪浭袌龊凸善笔袌鲋g可以套利,股指期貨的價(jià)格不會(huì)脫離股價(jià)指數(shù)而出現(xiàn)較大的偏離。另一方面,套利行為有助于提高股指期貨市場和股票市場的流動(dòng)性,有利于投資者的正常交易和套期保值操作的順利實(shí)施。