2013年期貨從業(yè)資格考試知識點(diǎn):金融期貨分析

　　一、股指期貨分析

　　1.股指的估值

　　(1)相對估值法。主要采用乘數(shù)方法，如市盈率估值法、市凈率估值法等。優(yōu)點(diǎn)在于比較簡單，易于掌握，同時也揭示了市場對于指數(shù)價值的評價。但是，在市場出現(xiàn)較大波動時，市盈率、市凈率的變動幅度也比較大，有可能對指數(shù)的估值產(chǎn)生誤導(dǎo)。

　　(2)絕對估值法。主要采用DDM(股利貼現(xiàn))模型、DCF(現(xiàn)金流貼現(xiàn))模型和 FED模型，計(jì)算市場合理估值水平，和當(dāng)前市場估值進(jìn)行比較，以判斷市場的估值水平高低。

　　①DDM模型。股利貼現(xiàn)模型最早由Williams(1938)提出，該模型認(rèn)為股票的內(nèi)在價值應(yīng)等于該股票持有者在公司經(jīng)營期內(nèi)預(yù)期能得到的股息收入按一定折現(xiàn)率計(jì)算的現(xiàn)值。

　?、贔ED模型。1997年美聯(lián)儲公布FED模型，假設(shè)長期國債收益率應(yīng)當(dāng)與標(biāo)普500指數(shù)的隱含收益率(用動態(tài)市盈率的倒數(shù)來度量)相近，因此可以從兩者的差價去判斷股價是否合理。

　　2.影響股指的因素分析

　　(1)經(jīng)濟(jì)增長與通脹。在經(jīng)濟(jì)衰退時期，股票價格會逐漸下跌;到蕭條時期，股價跌至最低點(diǎn);而經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇開始時，股價又會逐步上升;到繁榮時，股價則上漲至最高點(diǎn)。

　　通貨膨脹對股票市場走勢的影響有利有弊，溫和通脹有刺激市場的作用，高通脹又有抑制市場的作用。

　　(2)經(jīng)濟(jì)政策。

　　貨幣政策?？傮w上說，寬松的貨幣政策有利于股市上揚(yáng)，而從緊的貨幣政策將使得股市價格下跌。

　?、倮首兓瘜墒械挠绊憽Ｊ紫?，利率上升，公司借款成本增加、投資機(jī)會成本增大、資金從股市轉(zhuǎn)向儲蓄，利潤率下降，股票價格下跌。利率降低，將對股票市場起完全相反的作用。

　?、谘胄泄_市場操作對股市的影響。央行可以通過公開市場購回債券、更改法定存款準(zhǔn)備金率和再貼現(xiàn)政策來達(dá)到增加貨幣供應(yīng)量，市場上流動性的增加將使得部分資金流向股票市場，從而提高對股票的需求，使整個股票市場價格上揚(yáng)。

　　③匯率變動對股市的影響。一國的經(jīng)濟(jì)越開放，股票市場的國際化程度越高，股票

　　市場受匯率的影響越大。匯率上升，本幣貶值，本國產(chǎn)品競爭力增強(qiáng)，出口型企業(yè)將受益，因而企業(yè)的股票價格將上漲;相反，依賴于進(jìn)口的企業(yè)成本增加，利潤受損，股票價格將下跌。

　　財政政策。積極的財政政策刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展，股票市場走強(qiáng)。財政政策由積極轉(zhuǎn)向穩(wěn)健將使得過熱的經(jīng)濟(jì)受到抑制，股票市場將走弱。積極的財政政策對股市的影響體現(xiàn)在：

　?、?減少稅收，降低稅率，擴(kuò)大減免稅范圍。

　　② 擴(kuò)大財政支出，加大財政赤字。

　?、?增加財政補(bǔ)貼。

　　(3)股票市場的供給與需求。

　?、俟善笔袌龉┙o的主要影響因素為上市公司質(zhì)量、上市公司數(shù)量與融資規(guī)模。

　　②股票市場需求的主要影響因素為流動性、政策因素、居民金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)整、機(jī)構(gòu)投資者的壯大、資本市場的逐步對外開放。

　　(4)市場情緒。

　　市場情緒是反映市場上樂觀或悲觀程度的指標(biāo)，是投資者心理的反映，也是投資者對市場表現(xiàn)的反映。VIX指數(shù)(Volatility Index)，即波動率指數(shù)，已經(jīng)成為全球投資者評估美國股票市場風(fēng)險的主要依據(jù)之一，它由芝加哥期貨交易所(CBOT)所編制，以標(biāo)普500指數(shù)期權(quán)的隱含波動率加權(quán)平均計(jì)算得來。

　　二、利率期貨分析

　　1.債券的估值

　　馬爾基爾債券定價五個原理：

　　(1)債券的價格與債券的收益率成反比。

　　(2)到期時間越長，價格波動幅度越大。

　　(3)債券到期越近，價格的波動幅度減小，并且以遞增的速度減小。

　　(4)對于同等幅度的收益率變動，收益率下降給投資者帶來的利潤大于收益率上升帶來的損失。

　　(5)息票率越高，債券價格的波動幅度越小。

　　2.影響債券的因素分析

　　(1)經(jīng)濟(jì)周期：國內(nèi)生產(chǎn)總值增長率開始下降時，對債券市場有利，中央銀行一般會

　　降低利率，投資債券的風(fēng)險就比較小，而潛在的收益則比較大，會推動債券價格的上升。(2)貨幣政策：利率政策、調(diào)整存款準(zhǔn)備金率、公開市場業(yè)務(wù)、匯率政策。

　　利率政策。作為固定收益產(chǎn)品，影響債券價格和收益率最直接的因素是市場利率，市場利率上升債市下跌，反之債市上漲。

　　調(diào)整存款準(zhǔn)備金率。如果央行提高法定存款準(zhǔn)備金率回籠流動性，在一定程度上降低了商業(yè)銀行債券配置需求，債券市場面臨下跌的壓力。

　　公開市場業(yè)務(wù)。貨幣供應(yīng)量的增加使得債券市場的資金增多，債券需求增加，但貨幣供應(yīng)量的增多會引發(fā)通脹，這對債券投資者和發(fā)行單位有不同的影響。

　　匯率政策。如果央行加快本幣升值速度，抑制出口的增長，促進(jìn)進(jìn)口的增長，資金面可能受到影響;但本幣的加速升值同時將導(dǎo)致資本流人的增加，有利于債券需求的增加，本幣加速升值對債市的影響取決于這兩種效應(yīng)的累計(jì)效果。

　　(3)財政政策。財政政策主要通過三個渠道對債券市場產(chǎn)生影響，其中包括拉動投資的預(yù)期、拉動信貸的資金面以及增加債券發(fā)行量的供給等。

　　(4)債市的供求關(guān)系。

　　流動性。流動性是債市資金面的環(huán)境因素，對債市影響較大。

　　債市的供給。債券的供給者主要是政府、中央銀行、金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)等。影響債券市場供給的因素包括制度因素和發(fā)行主體因素。制度因素主要包括債券市場的發(fā)行、流通機(jī)制和信用評價體系。發(fā)行主體因素包括發(fā)行主體的質(zhì)量、違約風(fēng)險等。

　　債市的需求。中央銀行、金融機(jī)構(gòu)、機(jī)構(gòu)投資者以及普通社會投資者是我國債券市場的投資需求主體。我國債券市場走勢主要由資金面尤其是商業(yè)銀行和保險公司的債券配置資金供給決定，衡量商業(yè)銀行資金面的一個簡單指標(biāo)就是貨幣信貸增速背離程度。

2013年期貨從業(yè)資格考試知識點(diǎn):期權(quán)合約與基本要素