2014期貨從業(yè)考點(diǎn)串講:基差與套期保值效果

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　　【2014年期貨從業(yè)資格<基礎(chǔ)知識(shí)>考點(diǎn)串講匯總】

　　第三節(jié) 基差與套期保值效果

　　1. 導(dǎo)致不完全套期保值的原因主要有：

　　(1)期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格變動(dòng)幅度并不完全一致;

　　(2)由于期貨合約標(biāo)的物可能與套期保值者在現(xiàn)貨市場(chǎng)上交易的商品等級(jí)存在差異，當(dāng)不同等級(jí)的商品在供求關(guān)系上出現(xiàn)差異時(shí)，雖然兩個(gè)市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)相近，但在變動(dòng)程度上會(huì)出現(xiàn)差異性;

　　(3)期貨市場(chǎng)建立的頭寸數(shù)量與被套期保值的現(xiàn)貨數(shù)量之間存在差異時(shí)，即使兩個(gè)市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)幅度完全一致，也會(huì)出現(xiàn)兩個(gè)市場(chǎng)盈虧不一致的情況;

　　(4)因缺少對(duì)應(yīng)的期貨品種，一些加工企業(yè)無(wú)法直接對(duì)其所加工的產(chǎn)成品進(jìn)行套期保值，只能利用其使用的初級(jí)產(chǎn)品的期貨品種進(jìn)行套期保值時(shí)，由于初級(jí)產(chǎn)品和產(chǎn)成品之間在價(jià)格變化上存在一定的差異性，從而導(dǎo)致不完全套期保值。

　　2. 基差是某一特定地點(diǎn)某種商品或資產(chǎn)的現(xiàn)貨價(jià)格與相同商品或資產(chǎn)的某一特定期貨合約價(jià)格間的價(jià)差?；?現(xiàn)貨價(jià)格-期貨價(jià)格。

　　3. 影響基差的因素：

　　(1)時(shí)間差價(jià)。

　　距期貨合約到期時(shí)間長(zhǎng)短會(huì)影響持倉(cāng)費(fèi)的高低，從而影響基差值的大小。持倉(cāng)費(fèi)(Carrying Charge)，又稱(chēng)為持倉(cāng)成本(Cost of Carry)，是指為擁有或保留某種商品、資產(chǎn)等而支付的倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)、保險(xiǎn)費(fèi)和利息等費(fèi)用總和。持倉(cāng)費(fèi)高低與距期貨合約到期時(shí)間長(zhǎng)短有關(guān)，距交割時(shí)間越近，持倉(cāng)費(fèi)越低。理論上當(dāng)期貨合約到期時(shí)，持倉(cāng)費(fèi)會(huì)減小到零，基差也將變?yōu)榱恪?/P>

　　(2)品質(zhì)差價(jià)。

　　由于期貨價(jià)格反映的是標(biāo)準(zhǔn)品級(jí)的商品的價(jià)格，如果現(xiàn)貨實(shí)際交易的品質(zhì)與交易所規(guī)定的期貨合約的品質(zhì)不一致，則該基差的大小就會(huì)反映這種品質(zhì)差價(jià)。

　　(3)地區(qū)差價(jià)。

　　如果現(xiàn)貨所在地與交易所指定交割地點(diǎn)的不一致，則該基差的大小就會(huì)反映兩地間的運(yùn)費(fèi)差價(jià)。

　　4. 正向市場(chǎng)主要反映持倉(cāng)費(fèi)。在正向市場(chǎng)中，期貨價(jià)格高出現(xiàn)貨價(jià)格的部分與持倉(cāng)費(fèi)的高低有關(guān)，持倉(cāng)費(fèi)體現(xiàn)的是期貨價(jià)格形成中的時(shí)間價(jià)值;持倉(cāng)費(fèi)的高低與持有商品的時(shí)間長(zhǎng)短有關(guān)，距離交割的期限越近，持有商品的成本就越低，期貨價(jià)格高出現(xiàn)貨價(jià)格的部分就越少，當(dāng)交割月到來(lái)時(shí)，持倉(cāng)費(fèi)將降至零，期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格將趨同。

　　方向市場(chǎng)的出現(xiàn)主要有兩個(gè)原因：

　　一是近期對(duì)某種商品或資產(chǎn)需求非常迫切，遠(yuǎn)大于近期產(chǎn)量及庫(kù)存量，使現(xiàn)貨價(jià)格大幅度增加，高于期貨價(jià)格;

　　二是預(yù)計(jì)將來(lái)該商品的供給會(huì)大幅度增加，導(dǎo)致期貨價(jià)格大幅度下降，低于現(xiàn)貨價(jià)格。

　　5. 基差變大，稱(chēng)為“走強(qiáng)”(Stronger)：

　　現(xiàn)貨價(jià)格漲幅>期貨價(jià)格漲幅，或現(xiàn)貨價(jià)格跌幅<期貨價(jià)格跌幅。意味著相對(duì)于期貨價(jià)格而言，現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)相對(duì)較強(qiáng)。

　　基差變小，稱(chēng)為“走弱”(Weaker)：現(xiàn)貨價(jià)格漲幅<期貨價(jià)格漲幅，或現(xiàn)貨價(jià)格跌幅>期貨價(jià)格跌幅。意味著相對(duì)于期貨價(jià)格而言，現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)相對(duì)較弱。

　　隨著期貨合約到期的臨近，持倉(cāng)費(fèi)逐漸減少，基差會(huì)趨向于零。

　　6. 套期保值的實(shí)質(zhì)是用較小的基差風(fēng)險(xiǎn)代替較大的現(xiàn)貨價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。

　　基差變動(dòng)與套期保值效果的關(guān)系：

　　7. 套期保值有效性是度量風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖程度的指標(biāo)，可用來(lái)評(píng)價(jià)套期保值效果。

　　常采用比率分析法，即期貨合約價(jià)值變動(dòng)抵消被套期保值的現(xiàn)貨價(jià)值變動(dòng)的比率來(lái)衡量。在采用“1:1”的套期保值比率情況下，套期保值有效性可簡(jiǎn)化為：

　　套期保值有效性=期貨價(jià)格變動(dòng)值/現(xiàn)貨價(jià)格變動(dòng)值

　　該數(shù)值越接近100%，代表套期保值有效性就越高;會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定當(dāng)套期保值有效性在80%~125%的范圍內(nèi)，套期保值被認(rèn)定為高度有效。

　　所以，套期保值有效性的評(píng)價(jià)不是以單個(gè)的期貨或現(xiàn)貨市場(chǎng)的盈虧來(lái)判斷，而是根據(jù)套期保值的“風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖”實(shí)質(zhì)，以?xún)蓚€(gè)市場(chǎng)盈虧抵消的程度來(lái)評(píng)價(jià)。

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