2010《注冊稅務師》財務會計預習輔導第五章(5)

　　【例題15】

　　(2007年)陽光公司現已擁有資金總額1000萬元，其中股本200萬元(每股面值1元、發(fā)行價格3.5元)、長期債券300萬元(年利率為8%)。陽光公司為生產丁產品，急需購置一臺價值為350萬元的W設備，該設備購入后即可投入生產使用。預計使用年限為4年。預計凈殘值率為2%。按年限平均法計提折舊，假設使用期滿收回凈殘值7萬元。經測算，丁產品的單位變動成本(包括銷售稅金)為60元，邊際貢獻率為40%，固定成本總額為125萬元，丁產品投產后每年可實現銷售量43750件。

　　為購置該設備，現有甲、乙兩個籌資方案可供選擇：甲方案按每股3.5元增發(fā)普通股股票100萬股;乙方案按面值增發(fā)350萬元的長期債券，債券票面年利率為10%。該公司適用的所得稅稅率為33%。

　　已知當年限為4年、年利率為10%時，1元的復利現值系數和終值系數分別為0.683和1.464，1元的年金現值系數和終值系數分別為3.17和4.641。

　　根據上述資料，回答下列問題：

　　(1) 若不考慮籌資費用，采用EBIT――EPS分析方法計算，甲、乙兩個籌資備選方案的籌資無差別點為()萬元。

　　A. 107

　　B. 129

　　C. 143

　　D. 150

　　【答案】B

　　【解析】[(EBIT-300×8%)×(1-33%)]/(200+100)=[(EBIT-300×8%-350×10%)×(1-33%)]/200，解得EBIT=129萬元

　　(說明：2008年教材中“籌資無差別點”改為“每股收益無差別點”。)

　　(2) 丁產品投產后的盈虧臨界點銷售量為()件。

　　A. 12500

　　B. 18750

　　C. 22500

　　D. 31250

　　【答案】D

　　【解析】盈虧臨界點銷售額=固定成本總額/邊際貢獻率=125/40%=312.5萬元，單位銷售價格=單位變動成本/(1-邊際貢獻率)=60/(1-40%)=100元，盈虧臨界點銷售量=盈虧臨界點銷售額/單位銷售價格=312.5/100=3.125萬件

　　(3) 若資金成本為10%，則陽光公司購置W型設備這一投資項目的凈現值為()萬元

　　A.32.8035

　　B.37.5585

　　C.85.1125

　　D.85.8635

　　【答案】A

　　【解析】每年的息前稅后利潤=(43750×100×40%/10000-125)×(1-33%)=33.5萬元，設備年折舊=350×(1-2%)/4=85.75萬元，項目的凈現值=(33.5+85.75)× 。

　　(4) 若陽光公司要求丁產品投產后的第二年其實現的稅前利潤總額比第一年增長17.5%，在其他條件保持不變的情況下，應將丁產品的單位變動成本下降為()元。

　　A. 56

　　B. 57

　　C. 58

　　D. 59

　　【答案】D

　　【解析】因為息稅前利潤=43750×100×40%/10000-125=50萬元，小于每股收益無差別點129萬元，所以應該采用發(fā)行股票的方式籌集資金。第一年的稅前利潤=息稅前利潤-利息=50-300×8%=26萬元，因為第二年的稅前利潤比第一年增長17.5%，假設第二年的單位變動成本為X元，則26×(1+17.5%)=43750×(100-X)/10000-125-300×8%，解得X=59元。

　　【例題16】

　　(2005年)黃河公司原有普通股10000萬元、資金成本10%，長期債券2000萬元、資金成本8%?，F向銀行借款600萬元，借款年利率為6%，每年復利一次，期限為5年，籌資費用率為零。該借款擬用于投資購買一價值為600萬元的大型生產設備(無其他相關稅費)，購入后即投入使用，每年可為公司增加利潤總額120萬元。該設備可使用5年，按平均年限法計提折舊，期滿無殘值。該公司試用企業(yè)所得稅稅率為33%。向銀行借款增加了公司財務風險，普通股市價由16元跌至14元，每股股利由2.7元提高到2.8元，對債券的市價和利率無影響。預計普通股股利以后每年增長1%。

　　根據上述資料，回答下列問題：

　　(1) 若該投資項目的經營收益期望值為16%，標準差為8%，經專業(yè)機構評估的風險報酬系數為0.2，則該投資項目的風險報酬率為()%。

　　A.1.6

　　B.3.2

　　C.10.0

　　D.20.0

　　【答案】C

　　【解析】標準離差率=8%/16%=0.5

　　風險報酬率=風險報酬系數×標準離差率=0.2×0.5=10%

　　(2) 黃河公司新增銀行借款后的綜合資金成本為()%。

　　A.9.40

　　B.9.49

　　C.18.13

　　D.18.30

　　【答案】C

　　【解析】向銀行借款后，銀行借款資金成本=6%×(1-33%)=4.02%,普通股資金成本=2.8/14+1%=21%，所以綜合資金成本=21%×10000/12600+8%×2000/12600+4.02%×600/12600=18.13%

　　(3) 該投資項目的投資回收期為()年。

　　A.2.50

　　B.2.99

　　C.4.50

　　D.5.00

　　【答案】B

　　【解析】每年的折舊計提數=600/5=120萬元，年現金凈流量=120×(1-33%)+120=200.4萬元，投資回收期=600/200.4=2.99年。

　　(4) 經測算，當貼現率為18%時，該投資項目的凈現值為15.84萬元;當貼現率為20%時，該投資項目的凈現值為-5.17萬元。采用插值法計算該投資項目的內含報酬率為()%。

　　A.18.50

　　B.19.15

　　C.19.35

　　D.19.50

　　【答案】D

　　【解析】假設項目的內含報酬率為 ，根據題目條件可以列式：

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