2010《中級金融》：金融創(chuàng)新與發(fā)展(22)

　　(二)金融市場的發(fā)展與創(chuàng)新

　　改革開放以前，我國沒有金融市場，資金融通完全依靠財政撥款或銀行間接融資渠道。經(jīng)過改革開放30年的努力，到目前為止，我國已經(jīng)建立并形成了多種類、多層次、初具規(guī)模的金融市場體系。

　　1.票據(jù)市場

　　從1980年起，上海開始進(jìn)行商業(yè)票據(jù)貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的試點(diǎn)，1982年中國人民銀行肯定了成績并推廣經(jīng)驗(yàn)，1986年正式開辦了對專業(yè)銀行貼現(xiàn)票據(jù)的再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)，推動了票據(jù)承兌貼現(xiàn)和再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)市場的發(fā)展。在商業(yè)匯票年度簽發(fā)量、貼現(xiàn)量不斷創(chuàng)出新高的同時，貼現(xiàn)業(yè)務(wù)品種日趨多樣化。2002年，各家商業(yè)銀行紛紛開拓、創(chuàng)新票據(jù)市場業(yè)務(wù)，提高自身的市場競爭力，如民生銀行的票據(jù)貼現(xiàn)買方付息、外匯票據(jù)買斷業(yè)務(wù);招商銀行的企業(yè)貼現(xiàn)回購、商業(yè)匯票保證以及貸款回購協(xié)議等，為商業(yè)銀行的資產(chǎn)多元化提供了更多的途徑。

　　2.同業(yè)拆借市場

　　在計劃經(jīng)濟(jì)時期，我國銀行信貸資金管理體制實(shí)行的是統(tǒng)存統(tǒng)貸、存貸分離，“打醬油的錢不能打醋”，根本談不上資金拆借。改革開放以后，眾多不同形式的金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展，使信貸資金在使用上出現(xiàn)了時間差、地區(qū)差、行業(yè)差、項(xiàng)目差，客觀上產(chǎn)生了相互調(diào)劑、融通資金的要求。1996年1月，全國統(tǒng)一資金拆借市場成功地實(shí)現(xiàn)了一級交易網(wǎng)絡(luò)聯(lián)網(wǎng)試運(yùn)行，生成了全國統(tǒng)一的同業(yè)拆借加權(quán)平均利率，并對外公布，使我國的同業(yè)拆借市場從此得以發(fā)展并規(guī)范運(yùn)行。

　　3.證券市場

　　我國證券發(fā)行是從長期國債開始，其主要目的是為了彌補(bǔ)國家建設(shè)資金的不足，雖然當(dāng)時的發(fā)行不是市場化發(fā)行，但卻為以后國債市場的建立和發(fā)展提供了工具。1981年，政府發(fā)行了文化大革命以來第一次長期國債，隨后有價證券的發(fā)行種類逐漸增多，國債、企業(yè)債、金融債等相繼登臺亮相，為國家的經(jīng)濟(jì)建設(shè)、企業(yè)的發(fā)展，增加了更多的直接融資的渠道，也為老百姓提供了更多的、可供選擇的投資機(jī)會。

　　隨著經(jīng)濟(jì)體制改革的深入，又在80年代中后期在少數(shù)企業(yè)中試行股份制，發(fā)行股票，并于1990年在上海、深圳設(shè)立兩個證券交易所，股票上市交易。在證券市場的建立上，我國不僅借鑒國外經(jīng)驗(yàn)，而且根據(jù)中國國情有所創(chuàng)新，形成了具有中國特色的A股、B股市場。在市場結(jié)構(gòu)上形成了以承銷商為主的一級市場;以滬、深兩市交易所為核心、以各地券商營業(yè)部為網(wǎng)絡(luò)的二級市場。股票市場在建立發(fā)展過程中由于當(dāng)時的局限性和條件所限，最初設(shè)計成流通股與非流通股的股權(quán)分置方式，這有利于當(dāng)時在資金來源不足的情況下發(fā)展股票市場，讓更多的企業(yè)上市籌集資盒，改進(jìn)了公司治理結(jié)構(gòu)。但是，隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和股票市場的規(guī)模擴(kuò)大，這種股權(quán)分置方式越來越成為股票市場進(jìn)一步發(fā)展的障礙，導(dǎo)致多年來股市低迷，籌資功能喪失，上市公司治理難以改進(jìn)。為了解決這一問題，國家于2006年啟動了股權(quán)分置改革，用近一年的時間基本完成了這一困擾股市多年的頑癥，同時實(shí)施加強(qiáng)對上市公司的監(jiān)管、清欠大股東占款、清理違規(guī)擔(dān)保等措施，使我國股票市場走上了健康發(fā)展的道路，機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍迅速壯大，社?；鹨惨驯慌鷾?zhǔn)人市。

　　國債市場也在發(fā)展中不斷完善和創(chuàng)新。2002年，國債市場交易推出一系列創(chuàng)新舉措，如降低交易費(fèi)率、增加超短期的回購品種、開放企業(yè)債的回購等，進(jìn)一步完善了債券市場的融資功能。

　　4.黃金市場

　　2002年10月，封閉了50多年的黃金市場開市，這將使我國黃金產(chǎn)業(yè)格局發(fā)生重大改變，對金融業(yè)產(chǎn)生重要影響。隨著黃金衍生產(chǎn)品的開發(fā)，黃金交易制度的完善，中間商服務(wù)的改進(jìn)，黃金將成為投資者新的投資選擇。

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