2010年《中級金融》：金融創(chuàng)新與發(fā)展(10)

　　(3)金融互換

　　金融互換是指兩個(gè)或兩個(gè)以上的當(dāng)事人依據(jù)預(yù)先約定的規(guī)則，在未來的一段時(shí)期內(nèi)，互相交換一系列現(xiàn)金流量(本金、利息、價(jià)差等)的交易。交易各方通過簽訂互換協(xié)議來體現(xiàn)雙方的權(quán)利，約束各方的義務(wù)。據(jù)此，互換其實(shí)可以看做是一系列遠(yuǎn)期合約的組合，對于互換的研究也是對遠(yuǎn)期合約和期貨合約研究的延伸。

　　金融互換之所以備受追捧、歡迎并得到廣泛應(yīng)用的原因，在于它作為一種創(chuàng)新的場外衍生金融工具，具有現(xiàn)存的其他金融衍生工具不可比擬的優(yōu)越性。首先，互換的期限相當(dāng)靈活，一般為2--10年，甚至可達(dá)30年;其次，互換能滿足交易者對非標(biāo)準(zhǔn)化交易的要求;第三，也是最重要的是，使用互換進(jìn)行套期保值，可以省卻使用期貨、期權(quán)等產(chǎn)品對頭寸的日常管理和經(jīng)常性重組的麻煩。

　　根據(jù)基礎(chǔ)產(chǎn)品的不同，金融互換可以分為利率互換、貨幣互換、股票互換和交叉互換等。

　　(4)金融期權(quán)

　　期權(quán)，又稱選擇權(quán)，是一種權(quán)利合約，給予其持有者在約定的時(shí)間內(nèi)，或在此時(shí)間之前的任何交易時(shí)刻，按約定價(jià)格買進(jìn)或賣出一定數(shù)量的某種資產(chǎn)的權(quán)利，分看漲期權(quán)和看跌期權(quán)。在這份合約中，買賣雙方的權(quán)利與義務(wù)并不對等，期權(quán)的買方是有權(quán)利而無義務(wù)(只是交納期權(quán)費(fèi))，而賣方則只有義務(wù)卻無自由選擇的權(quán)利。這與遠(yuǎn)期、期貨的買賣雙方到期時(shí)都必須履約是完全不同的。也就是說，期權(quán)與其他衍生金融工具的主要區(qū)別在于其他衍生金融工具所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)格局是對稱的，即交易雙方共同面臨和承擔(dān)幾乎等量的風(fēng)險(xiǎn);而期權(quán)交易的風(fēng)險(xiǎn)在買賣雙方之間的分布卻不對稱，期權(quán)買方的損失是有限的，不會超過期權(quán)費(fèi)，而獲利的機(jī)會從理論上講卻是無限的;期權(quán)的賣方則正好相反。

　　期權(quán)這種金融衍生工具的最大魅力就在于可以使期權(quán)買方利用它來進(jìn)行套期保值，并將風(fēng)險(xiǎn)鎖定在一定的范圍內(nèi)，若價(jià)格發(fā)生有利變動(dòng)，期權(quán)買方就可以通過執(zhí)行期權(quán)來保護(hù)收益;若價(jià)格發(fā)生不利變動(dòng)，期權(quán)買方則可以通過放棄期權(quán)來避免損失。這樣，通過金融期權(quán)交易，既可以避免價(jià)格不利變動(dòng)造成的損失，又可以在相當(dāng)程度上保住因價(jià)格有利變動(dòng)帶來的收益。所以，金融期權(quán)是一種有助于規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、獲取收益的理想工具。

　　上述四類衍生金融工具中，遠(yuǎn)期合約是其他三種衍生工具的始祖，其他衍生工具均可認(rèn)為是遠(yuǎn)期合約的延伸或變形。此外要說明的是，由兩種、三種甚至更多不同種類的金融衍生產(chǎn)品及其他金融產(chǎn)品，經(jīng)過變化、組合以及合成等方式，還可以創(chuàng)造出無限豐富的再衍生產(chǎn)品。如期貨期權(quán)、互換期權(quán)、遠(yuǎn)期互換等。目前，國際金融市場上已知的金融衍生產(chǎn)品已有1200多種。

　　【例題15，單選題】交易雙方同意在將來的某一特定日期，按事先約定好的價(jià)格買入或賣出既定數(shù)量的某種資產(chǎn)協(xié)議的金融工具，稱之為( )，它是一種場外交易。

　　A.金融期貨 B.金融期權(quán) C.遠(yuǎn)期合約 D.互換

　　答案：C

　　【例題16，單選題】買賣雙方分別向?qū)Ψ匠兄Z在合約規(guī)定的未來某時(shí)間，按事先協(xié)定的價(jià)格買進(jìn)或賣出一定數(shù)量的某種金融資產(chǎn)的書面協(xié)議，稱之為( )，它是由交易所發(fā)行的。

　　A.金融期權(quán) B.金融期貨 C.遠(yuǎn)期合約 D.互換

　　答案：B

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