2010《中級金融》：中央銀行與貨幣政策(24)

　　(二)我國的貨幣政策工具

　　我國中央銀行法規(guī)定，我國中央銀行貨幣政策工具包括：(1)要求金融機構按規(guī)定比例交存存款準備金;(2)確定中央銀行基準利率;(3)為在中央銀行開立賬戶的金融機構辦理再貼現(xiàn);(4)在公開市場買賣國債和其它政府債券及外匯。因此，我國貨幣政策工具主要有：存款準備金制度、再貼現(xiàn)與再貸款、公開市場操作和利率工具等。

　　1.存款準備金制度

　　我國建立存款準備金制度的初衷是作為平衡中央銀行信貸收支的手段，中央銀行通過提高存款準備金率來集中一部分信貸資金，再以貸款方式分配給各商業(yè)銀行。因此。它是一種集中資金的手段，而不是真正意義上的貨幣政策工具。正因為出于這樣的目的，導致我國存款準備金制度存在這樣兩個方面的問題：中央銀行對存款準備金付息，既增加了中央銀行的負擔，又減弱了準備金制度的政策功能;法定存款準備金不能用于支付和清算，迫使商業(yè)銀行必須在中央銀行另立備付金賬戶并保留大量清算資金。而清算資金流動性較強，使得備付金率波動很大，影響了貨幣乘數(shù)的穩(wěn)定性，削弱了央行貨幣政策的總體實施效果。

　　2.再貼現(xiàn)與再貸款

　　我國的再貼現(xiàn)業(yè)務始自1986年，由中國人民銀行上海分行首次開辦，后全國其它城市也陸續(xù)開辦，但進展緩慢。再貼現(xiàn)業(yè)務發(fā)展緩慢，主要原因是我國缺乏發(fā)育成熟的票據(jù)貼現(xiàn)市場，表現(xiàn)在：我國還遠未實現(xiàn)商業(yè)信用票據(jù)化，票據(jù)貼現(xiàn)的基礎十分薄弱，商業(yè)銀行不愿意辦理票據(jù)的承兌和貼現(xiàn)業(yè)務。由于企業(yè)信譽程度很低，商業(yè)票據(jù)都要求由銀行承兌，而票據(jù)到期后債務人不付款，銀行不得不對其貸款。沒有建立起市場經(jīng)濟的信用觀念。企業(yè)信譽較差，雖然商品交易規(guī)模迅速擴大，但交易方式仍以落后的現(xiàn)貨交易為主，這是貼現(xiàn)市場難以發(fā)育的社會原因。19914年，中國人民銀行開始大力推廣和擴大再貼現(xiàn)業(yè)務，1995年頒布的《中國人民銀行法》中也明確規(guī)定：中國人民銀行可以利用再貼現(xiàn)政策進行宏觀調控。從那時起，人民銀行再貼現(xiàn)業(yè)務得到了較快發(fā)展。

　　由于我國票據(jù)市場不發(fā)達，實際上，我國中央銀行的再貸款一直在其資產(chǎn)中占有很大的比重，這是我國中央銀行基礎貨幣吞吐的主要渠道。

　　在中央銀行實施金融宏觀調控中，特別是在其它貨幣政策工具的功能得不到應有發(fā)揮的條件下，通過再貸款調節(jié)信貸規(guī)模和結構，從而調節(jié)貨幣供應量，確實起到了重要作用。1994年后，再貸款的比重開始下降，開始更多引進和發(fā)揮其它貨幣政策工具的作用一直都是一種趨勢。

　　3.公開市場操作

　　我國公開市場操作包括人民幣操作和外匯操作兩部分。

　　中國人民銀行從1998年開始建立公開市場業(yè)務一級交易商制度，選擇了一批能夠承擔大額債券交易的商業(yè)銀行作為公開市場業(yè)務的交易對象，目前公開市場業(yè)務一級交易商共包括40家商業(yè)銀行。這些交易商可以運用國債、政策性金融債券等作為交易工具與中國人民銀行開展公開市場業(yè)務。從交易品種看，中國人民銀行公開市場業(yè)務債券交易主要包括回購交易、現(xiàn)券交易和發(fā)行中央銀行票據(jù)。其中回購交易分為正回購和逆回購兩種：正回購為中國人民銀行向一級交易商賣出有價證券，并約定在未來特定日期買回有價證券的交易行為，是從市場收回流動性的操作，正回購到期則為向市場投放流動性的操作;逆回購為中國人民銀行向一級交易商購買有價證券，并約定在未來特定日期將有價證券賣給一級交易商的交易行為，為向市場上投放流動性的操作，逆回購到期則為從市場收回流動性的操作。現(xiàn)券交易分為現(xiàn)券買斷和現(xiàn)券賣斷兩種，前者為人民銀行直接從二級市場買人債券，一次性地投放基礎貨幣;后者為人民銀行直接賣出持有債券，一次性地回籠基礎貨幣。中央銀行票據(jù)即中國人民銀行發(fā)行的短期債券，通過發(fā)行中央銀行票據(jù)可以回籠基礎貨幣，中央銀行票據(jù)到期則體現(xiàn)為投放基礎貨幣。

　　【例題3，多選題】屬于目前中國人民銀行公開市場業(yè)務的交易品種是( )。

　　A.債券 B.銀行票據(jù) C.外匯 D.股票 E.黃金

　　答案：AC

　　【例題4，多選題】中國人民銀行公開市場業(yè)務債券交易主要包括( )。

　　A.回購交易 B.現(xiàn)券交易 C.發(fā)行中央銀行票據(jù) D.買賣外匯 E.買賣黃金

　　答案：ABC

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