2010《中級金融》：中央銀行與貨幣政策(25)

　　4.利率工具

　　中國人民銀行根據(jù)貨幣政策實(shí)施的需要，適時(shí)地運(yùn)用利率工具，對利率水平和利率結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，進(jìn)而影響社會資金供求狀況，實(shí)現(xiàn)貨幣政策的既定目標(biāo)。

　　目前，中國人民銀行采用的利率工具主要有：

　　(1)調(diào)整中央銀行基準(zhǔn)利率，包括：再貸款利率，指中國人民銀行向金融機(jī)構(gòu)發(fā)放再貸款所采用的利率;再貼現(xiàn)利率，指金融機(jī)構(gòu)將所持有的已貼現(xiàn)票據(jù)向中國人民銀行辦理再貼現(xiàn)所采用的利率;存款準(zhǔn)備金利率，指中國人民銀行對金融機(jī)構(gòu)交存的法定存款準(zhǔn)備金支付的利率;超額存款準(zhǔn)備金利率，指中央銀行對金融機(jī)構(gòu)交存的準(zhǔn)備金中超過法定存款準(zhǔn)備金水平的部分支付的利率。

　　(2)調(diào)整金融機(jī)構(gòu)法定存貸款利率。

　　(3)制定金融機(jī)構(gòu)存貸款利率的浮動范圍。

　　(4)制定相關(guān)政策對各類利率結(jié)構(gòu)和檔次進(jìn)行調(diào)整等。

　　(三)我國的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制

　　1998年，中國人民銀行取消了對商業(yè)銀行貸款規(guī)模的限制，這標(biāo)志著中央銀行與商業(yè)銀行關(guān)系的變革，從根本上使直接調(diào)控過渡到間接調(diào)控。以下內(nèi)容以1998年為歷史分界點(diǎn)來分析我國貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制中的一些主要要素。

　　1.中央銀行的貨幣政策能力加強(qiáng)

　　在典型的市場經(jīng)濟(jì)體系中，中央銀行在經(jīng)濟(jì)生活中占據(jù)舉足輕重的地位，其采取的貨幣政策具有絕對的權(quán)威性。過去很多年，我國的情況卻不同，表現(xiàn)在：(1)中央銀行參與市場操作時(shí)，在與各利益集團(tuán)的博弈中常常處于弱勢地位。(2)中央銀行獨(dú)立性得不到保證。隨著我國經(jīng)濟(jì)市場化程度的日益提高，我國中央銀行的獨(dú)立性、制定和實(shí)施適當(dāng)貨幣政策的能力和效率都有很大提高。

　　2.貨幣政策中介目標(biāo)的選擇

　　(1)貨幣供應(yīng)量

　　1998年，中國人民銀行取消了對商業(yè)銀行貸款規(guī)模的限制，這時(shí)貨幣供應(yīng)量才名副其實(shí)地成為中介目標(biāo)。

　　在理論上和實(shí)踐操作中，根據(jù)流動性的不同，貨幣供應(yīng)量被劃分為現(xiàn)金、活期存款、定期存款和其它金融資產(chǎn)等好幾個(gè)層次，并適當(dāng)?shù)亟M合起來(以 來標(biāo)記)進(jìn)行監(jiān)測與控制。由于在特定的經(jīng)濟(jì)環(huán)境里，不同的貨幣供給層次引導(dǎo)不同的經(jīng)濟(jì)活動層面，所以在不同的歷史時(shí)期雖然都以貨幣供應(yīng)量為中介目標(biāo)，但具體控制哪一層次，得因?qū)嶋H情況而定。

　　被稱為狹義貨幣，是流通中現(xiàn)金與可用于轉(zhuǎn)賬支付的活期存款之和。作為商品、勞務(wù)和有價(jià)證券交易的中介與支付工資、租金、利息等的手段， 是社會公眾手中流通性很強(qiáng)的金融資產(chǎn)。我國長期把 作為控制的目標(biāo)，這是因?yàn)椋?0世紀(jì)90年代以后，在我國還基本上沒有其它金融資產(chǎn)工具與 具有相同的流動性，同時(shí)，人民幣尚未完全可兌換，盡管在邊境貿(mào)易中使用人民幣日益增多，但人民幣流出國境的還是少數(shù)。這種特定的環(huán)境決定了 與經(jīng)濟(jì)活動及通貨膨脹之間存在很緊密的聯(lián)系。 也具有很好的可測性和可控性。因此， 一直作為我國貨幣政策的中介目標(biāo)。

　　被稱為廣義貨幣，是 與準(zhǔn)貨幣之和。所謂準(zhǔn)貨幣是指居民儲蓄存款及單位定期存款等流動性較低的存款。準(zhǔn)貨幣的低流動性的表現(xiàn)為它不能作為商品、勞務(wù)交易的媒介來使用。但它在被其所有者提取出來以后，就會成為 ，可以作為商品交換的媒介。由于 是在轉(zhuǎn)化之后才能變成 ，因此 對經(jīng)濟(jì)活動的影響具有滯后性，要經(jīng)過一段時(shí)期才發(fā)揮政策的效力，對同一時(shí)期內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的影響卻較微弱，即以 為中介目標(biāo)的貨幣政策的時(shí)滯會比較大。從我國近幾—經(jīng)濟(jì)變動中 的變動與通貨膨脹之間的關(guān)系可以明顯地看出這種滯后的影響。在1988-1989年的高通貨膨脹之前，有1986-1987年過量的 供應(yīng);在1993-1995年的高通貨膨脹之前，有1990-1992年過量的 供應(yīng)，且1994年通貨膨脹高峰時(shí) 供應(yīng)加速使得通貨膨脹期延長。因此，從長期看，通貨膨脹與過量的 供應(yīng)有很大關(guān)系，只不過存在1-2年的時(shí)間滯后而已。另外， 的可測性和可控性也比較強(qiáng)。因此， 成為我國貨幣政策的中介目標(biāo)。

　　從1993年開始將貨幣供應(yīng)量作為貨幣政策的中介目標(biāo)，這是符合我國當(dāng)時(shí)國情的正確選擇。

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