2010《中級(jí)金融》：金融創(chuàng)新與發(fā)展(8)

　　金融衍生工具主要包括以下類型：

　　(1)遠(yuǎn)期合約

　　遠(yuǎn)期合約是一種最簡(jiǎn)單的金融衍生工具。它是交易雙方在合約中規(guī)定在未來(lái)某一確定時(shí)間以約定價(jià)格購(gòu)買或出售一定數(shù)量的某種資產(chǎn)。它常發(fā)生在兩個(gè)金融機(jī)構(gòu)或金融機(jī)構(gòu)與客戶之間，是一種場(chǎng)外交易產(chǎn)品，包括遠(yuǎn)期利率協(xié)議、遠(yuǎn)期外匯合約、遠(yuǎn)期股票合約等，以其中的遠(yuǎn)期利率協(xié)議發(fā)展最快。

　　遠(yuǎn)期合約的最大功能在于轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)。例如，遠(yuǎn)期利率協(xié)議，買方可以將未來(lái)的利率成本或收益提前鎖定，且交易方式簡(jiǎn)單，交易對(duì)象、期限方便靈活，限制少，費(fèi)用低，是一種應(yīng)用廣泛的、避險(xiǎn)增值的金融衍生工具。

　　(2)金融期貨

　　1482年5月16日，美國(guó)芝加哥商品交易所的國(guó)際貨幣市場(chǎng)率先推出了包括英鎊、加拿大元、德國(guó)馬克、日元、法國(guó)法郎等貨幣在內(nèi)的貨幣期貨交易，標(biāo)志著貨幣期貨的正式產(chǎn)生。

　　期貨合約是一種標(biāo)準(zhǔn)化的合約，是買賣雙方分別向?qū)Ψ匠兄Z在合約規(guī)定的未來(lái)某時(shí)間按約定價(jià)格買進(jìn)或賣出一定數(shù)量的某種金融資產(chǎn)的書面協(xié)議，是一種在交易所交易的、用獨(dú)特的結(jié)算制度進(jìn)行結(jié)算的標(biāo)準(zhǔn)化合約，可以說(shuō)，是遠(yuǎn)期合約的標(biāo)準(zhǔn)化。主要有貨幣期貨、利率期貨和股指期貨。

　　金融期貨的最主要的功能就在于風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移和價(jià)格發(fā)現(xiàn)。風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移功能是指套期保值者通過(guò)金融期貨交易將價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給愿意承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的投機(jī)者。金融期貨之所以能夠轉(zhuǎn)移價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，就在于金融資產(chǎn)的期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格受相同經(jīng)濟(jì)因素的影響和制約，它們的變動(dòng)趨勢(shì)是一致的，且現(xiàn)貨價(jià)格與期貨價(jià)格具有市場(chǎng)走勢(shì)的收斂性，即當(dāng)期貨合約臨近到期時(shí)，兩種價(jià)格逐漸趨合，價(jià)格差接近于“0”，它是通過(guò)套期保值實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的。

　　價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能是指在一個(gè)公開、公平、高效、競(jìng)爭(zhēng)的期貨市場(chǎng)中，通過(guò)集中競(jìng)價(jià)形成期貨價(jià)格的功能。金融期貨之所以具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能，是因?yàn)槠谪浭袌?chǎng)將眾多的、影響供求關(guān)系的因素集中于交易場(chǎng)內(nèi)，通過(guò)買賣雙方公開競(jìng)價(jià)，集中轉(zhuǎn)化為一個(gè)統(tǒng)一的交易價(jià)格。該價(jià)格一旦形成，即刻向世界各地傳播并影響供求關(guān)系，從而形成新的價(jià)格，如此循環(huán)往復(fù)，價(jià)格趨于合理。

　　(3)金融互換

　　金融互換是指兩個(gè)或兩個(gè)以上的當(dāng)事人依據(jù)預(yù)先約定的規(guī)則，在未來(lái)的一段時(shí)期內(nèi)，互相交換一系列現(xiàn)金流量(本金、利息、價(jià)差等)的交易。交易各方通過(guò)簽訂互換協(xié)議來(lái)體現(xiàn)雙方的權(quán)利，約束各方的義務(wù)。據(jù)此，互換其實(shí)可以看做是一系列遠(yuǎn)期合約的組合，對(duì)于互換的研究也是對(duì)遠(yuǎn)期合約和期貨合約研究的延伸。自‘1981年世界上第一份互換協(xié)議在世界銀行的安排下簽訂以來(lái)，得到了迅速發(fā)展，已經(jīng)成為國(guó)際金融市場(chǎng)的主要業(yè)務(wù)之一，構(gòu)成了場(chǎng)外衍生金融品種的主要內(nèi)容。目前，互換市場(chǎng)已經(jīng)成為規(guī)模達(dá)數(shù)萬(wàn)億美元的全球市場(chǎng)，幾乎涉及并影響到了大部分金融市場(chǎng)。

　　金融互換之所以備受追捧、歡迎并得到廣泛應(yīng)用的原因，在于它作為一種創(chuàng)新的場(chǎng)外衍生金融工具，具有現(xiàn)存的其他金融衍生工具不可比擬的優(yōu)越性。首先，互換的期限相當(dāng)靈活，一般為2--10年，甚至可達(dá)30年;其次，互換能滿足交易者對(duì)非標(biāo)準(zhǔn)化交易的要求;第三，也是最重要的是，使用互換進(jìn)行套期保值，可以省卻使用期貨、期權(quán)等產(chǎn)品對(duì)頭寸的日常管理和經(jīng)常性重組的麻煩。

　　根據(jù)基礎(chǔ)產(chǎn)品的不同，金融互換可以分為利率互換、貨幣互換，、股票互換和交叉互換等。

　　(4)金融期權(quán)

　　期權(quán)交易其實(shí)很早就已出現(xiàn)，但那時(shí)的期權(quán)交易都分散在各店頭市場(chǎng)進(jìn)行，交易品種單一，規(guī)模也十分有限。1973年4月26日世界上第一個(gè)期權(quán)集中交易所在美國(guó)芝加哥登場(chǎng)，成為一種與遠(yuǎn)期、期貨交易截然不同的新興的金融衍生工具市場(chǎng)。

　　期權(quán)，又稱選擇權(quán)，是一種權(quán)利合約，給予其持有者在約定的時(shí)間內(nèi)，或在此時(shí)間之前的任何交易時(shí)刻，按約定價(jià)格買進(jìn)或賣出一定數(shù)量的某種資產(chǎn)的權(quán)利，分看漲期權(quán)和看跌期權(quán)。在這份合約中，買賣雙方的權(quán)利與義務(wù)并不對(duì)等，期權(quán)的買方是有權(quán)利而無(wú)義務(wù)(只是交納期權(quán)費(fèi))，而賣方則只有義務(wù)卻無(wú)自由選擇的權(quán)利。這與遠(yuǎn)期、期貨的買賣雙方到期時(shí)都必須履約是完全不同的。也就是說(shuō)，期權(quán)與其他衍生金融工具的主要區(qū)別在于其他衍生金融工具所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)格局是對(duì)稱的，即交易雙方共同面臨和承擔(dān)幾乎等量的風(fēng)險(xiǎn);而期權(quán)交易的風(fēng)險(xiǎn)在買賣雙方之間的分布卻不對(duì)稱，期權(quán)買方的損失是有限的，不會(huì)超過(guò)期權(quán)費(fèi)，而獲利的機(jī)會(huì)從理論上講卻是無(wú)限的;期權(quán)的賣方則正好相反。

　　期權(quán)這種金融衍生工具的最大魅力就在于可以使期權(quán)買方利用它來(lái)進(jìn)行套期保值，并將風(fēng)險(xiǎn)鎖定在一定的范圍內(nèi)，若價(jià)格發(fā)生有利變動(dòng)，期權(quán)買方就可以通過(guò)執(zhí)行期權(quán)來(lái)保護(hù)收益;若價(jià)格發(fā)生不利變動(dòng)，期權(quán)買方則可以通過(guò)放棄期權(quán)來(lái)避免損失。這樣，通過(guò)金融期權(quán)交易，既可以避免價(jià)格不利變動(dòng)造成的損失，又可以在相當(dāng)程度上保住因價(jià)格有利變動(dòng)帶來(lái)的收益。所以，金融期權(quán)是一種有助于規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、獲取收益的理想工具。

　　上述四類衍生金融工具中，遠(yuǎn)期合約是其他三種衍生工具的始祖，其他衍生工具均可認(rèn)為是遠(yuǎn)期合約的延伸或變形。此外要說(shuō)明的是，由兩種、三種甚至更多不同種類的金融衍生產(chǎn)品及其他金融產(chǎn)品，經(jīng)過(guò)變化、組合以及合成等方式，還可以創(chuàng)造出無(wú)限豐富的再衍生產(chǎn)品。如期貨期權(quán)、互換期權(quán)、遠(yuǎn)期互換等。目前，國(guó)際金融市場(chǎng)上已知的金融衍生產(chǎn)品已有1200多種。

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