2010《中級(jí)金融》：金融創(chuàng)新與發(fā)展(9)

　　第二節(jié) 金融深化

　　一、金融創(chuàng)新與金融深化的關(guān)系

　　前面講到，金融創(chuàng)新是金融體系方方面面的變革和改進(jìn)，是金融體系內(nèi)部的變化。而金融深化則是金融體系的變化作用于經(jīng)濟(jì)體系程度的一種反映。金融創(chuàng)新對(duì)金融深化具有重要的影響，包括對(duì)貨幣化的影響和信用化的影響兩個(gè)方面。金融深化既是金融創(chuàng)新的反映，又反過(guò)來(lái)促進(jìn)金融創(chuàng)新的進(jìn)一步發(fā)展。

　　二、金融深化與金融抑制

　　1973年美國(guó)斯坦福大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授羅納德.I.麥金農(nóng)(Ronald I.McKinnon)和愛(ài)德華.S.肖(Edward S.Shaw)分別出版了各自的著作：《經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的貨幣和資本》和《經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的金融深化》，建立起金融發(fā)展理論。他們提出“金融抑制”論，把發(fā)展中國(guó)家的經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)歸咎于金融抑制，主張進(jìn)行“深化”金融，極力倡導(dǎo)和推行金融自由化。他們把金融抑制的原因直接歸結(jié)為金融管制，因此也把金融深化與金融自由化等同起來(lái)。許多發(fā)展中國(guó)家特別是一些拉丁美洲國(guó)家在20世紀(jì)70、80年代都嘗試金融自由化，但是，大多以失敗告終。這暴露了“麥金農(nóng)一肖學(xué)派”在理論上存在著缺陷。

　　到20世紀(jì)90年代，金融發(fā)展理論相應(yīng)地提出了內(nèi)生增長(zhǎng)理論，認(rèn)為金融發(fā)展并不必然意味著金融自由化，并指出在不具備一定條件的國(guó)家，不走金融自由化的道路也能實(shí)現(xiàn)金融發(fā)展。在某些市場(chǎng)條件不具備的時(shí)候，實(shí)施必要的金融管制，可能更有利于金融的深化和經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。亞洲一些國(guó)家實(shí)施的有管制的金融發(fā)展在相當(dāng)一段時(shí)期取得了較高的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)便成為其理論的佐證。那么，到底什么是金融深化呢?什么是金融抑制?金融深化與金融自由化到底有無(wú)區(qū)別，區(qū)別又何在呢?

　　(一)金融深化

　　1.金融深化的涵義

　　金融深化( Financial Deepening)是指隨著一個(gè)國(guó)家或地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)金融服務(wù)不斷提出的新的要求，其金融中介、金融工具和金融市場(chǎng)不斷進(jìn)行創(chuàng)新，市場(chǎng)可以運(yùn)用的資金潛力不斷被挖掘，市場(chǎng)規(guī)模不斷增加，同時(shí)不斷走向?qū)I(yè)化和復(fù)雜化的過(guò)程。它既包括金融機(jī)構(gòu)和產(chǎn)品的創(chuàng)新，也包括金融制度和技術(shù)的創(chuàng)新;既包含數(shù)量的增加，也包含質(zhì)量的提高。

　　金融深化可以用多種方式去測(cè)量。一個(gè)最基本的衡量方法是所謂“貨幣化”程度。

　　即國(guó)民生產(chǎn)總值中貨幣交易總值所占的比例。貨幣化程度越高表明“自然經(jīng)濟(jì)”和“物物交換總值”的比重越低，經(jīng)濟(jì)的市場(chǎng)化程度就越高。

　　人們經(jīng)常把金融深化理解為金融發(fā)展，或?qū)烧呦嗵岵⒄?。?shí)際上，金融深化并不等于金融發(fā)展。金融深化表現(xiàn)為金融資產(chǎn)規(guī)模與金融機(jī)構(gòu)數(shù)量的擴(kuò)張，或者為金融產(chǎn)品的復(fù)雜化等;金融發(fā)展不單是指數(shù)量或質(zhì)量上的變化，更主要的是指金融效率的提高，體現(xiàn)為對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要的滿足程度和貢獻(xiàn)作用。金融單純追求數(shù)量上增長(zhǎng)，或者技術(shù)上的復(fù)雜，很可能是泡沫經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)。沒(méi)有發(fā)展的金融深化是很危險(xiǎn)的。例如，日本在20世紀(jì)80年代后期和90年代初期，由于房地產(chǎn)和股市過(guò)熱，投機(jī)風(fēng)潮盛行，日本銀行業(yè)的資產(chǎn)價(jià)格膨脹，在1991年的世界前10大銀行中，日本占8家。兩年之后，日本金融風(fēng)潮頻發(fā)，不良資產(chǎn)大量出現(xiàn)，儲(chǔ)備資產(chǎn)價(jià)值急劇縮水，到1998年，世界前10大銀行中，日本只剩下1家。從1992年開(kāi)始到2002年為止，日本的金融經(jīng)歷了近十年的衰退，銀行業(yè)務(wù)萎縮，擴(kuò)張能力降低，貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)都受到了歷史上少有的長(zhǎng)期持續(xù)低迷，經(jīng)濟(jì)發(fā)展也受到了相當(dāng)程度的影響和制約。

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