2013年經(jīng)濟(jì)師考試(中級(jí)金融)知識(shí)點(diǎn):利率結(jié)構(gòu)
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一、利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)
債權(quán)工具的到期期限相同但利率卻不相同的現(xiàn)象稱(chēng)為利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)。
到期期限相同的債權(quán)工具利率不同是由三個(gè)原因引起的:違約風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性和所得稅因素。
(1)違約風(fēng)險(xiǎn).一般來(lái)說(shuō),債券違約風(fēng)險(xiǎn)越大,其利率越高。
(2)流動(dòng)性
?、?lài)?guó)債的流動(dòng)性強(qiáng)于公司債券。
?、谄谙掭^長(zhǎng)的債券,流動(dòng)性差。
流動(dòng)性差的債券風(fēng)險(xiǎn)大,利率水平相對(duì)就高;流動(dòng)性強(qiáng)的債券,利率低。
(3)所得稅因素
同等條件下,免稅的債券利率低。在我國(guó)國(guó)債是免稅的,利率相對(duì)較低。
在美國(guó)市政債券違約風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性均高于國(guó)債,但其免稅,所以長(zhǎng)期以來(lái)市政債利率低于國(guó)債利率。
二、利率的期限結(jié)構(gòu)
債券的期限和收益率在某一既定時(shí)間存在的關(guān)系就稱(chēng)為利率的期限結(jié)構(gòu),表示這種關(guān)系的曲線(xiàn)通常稱(chēng)為收益曲線(xiàn)。
利率期限結(jié)構(gòu)主要討論金融產(chǎn)品到期時(shí)的收益與到期期限這兩者之間的關(guān)系及變化。
一般來(lái)說(shuō),隨著利率水平上升,長(zhǎng)期收益與短期收益的差會(huì)越來(lái)越小,甚至變負(fù)。也就是說(shuō),當(dāng)平均利率水平較高時(shí),收益曲線(xiàn)為水平的(有時(shí)甚至是向下傾斜的),當(dāng)利率較低時(shí),收益率曲線(xiàn)通常較陡。
收益曲線(xiàn)的三個(gè)特征:
不同期限的債券,其利率經(jīng)常朝同方向變動(dòng)。
利率水平較低時(shí),收益率曲線(xiàn)經(jīng)常呈現(xiàn)正斜率(如圖A)。
利率水平較高時(shí),收益曲線(xiàn)經(jīng)常出現(xiàn)負(fù)斜率(如圖B)。
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