2013年經(jīng)濟(jì)師《中級金融實(shí)務(wù)》精講筆記:第九章

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　　第九章　中央銀行與貨幣政策

　　本章主要介紹的是中央銀行及貨幣政策的相關(guān)知識。從最近幾年的考試來看，本章所出題目每年都涉及單選題、多選題、案例分析題三種題型，并且所占分值每年都在17、18分，由此可見，本章絕對是重點(diǎn)章節(jié)。建議考生一定要把握好本章知識。

　　第一節(jié)　中央銀行概述

　　一、中央銀行的產(chǎn)生及其獨(dú)立性

　　(一)中央銀行的產(chǎn)生

　　1.中央銀行的產(chǎn)生有兩個基本前提：一是商品經(jīng)濟(jì)的發(fā)展比較成熟;二是金融業(yè)的發(fā)展對此有客觀需求。

　　2.中央銀行制度的建立，大致出于這樣四個方面的需要：

　　設(shè)立最早的中央銀行是瑞典銀行(1656)。1694年成立的英格蘭銀行，它雖然成立晚于瑞典銀行，但是被公認(rèn)為是近代中央銀行的鼻祖。英格蘭銀行的演變過程是典型的中央銀行的演變過程。

　　3.各國中央銀行的產(chǎn)生和發(fā)展大體上是經(jīng)由這樣三個途徑：

　　(1)由商業(yè)銀行轉(zhuǎn)化為中央銀行(英法德);

　　(2)專門設(shè)置的中央銀行(美);

　　(3)由綜合型銀行改革為單一職能的中央銀行(前蘇聯(lián)、東歐、中國)。

　　(二)中央銀行的獨(dú)立性――相對獨(dú)立性

　　1.相對獨(dú)立性：不是國家一般政府機(jī)構(gòu)、不能完全獨(dú)立于政府之外，應(yīng)在國家總體經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略和目標(biāo)之下，獨(dú)立地制定、執(zhí)行貨幣政策。

　　2.中央銀行相對獨(dú)立性一般具有以下幾個內(nèi)容：

　　第一，建立獨(dú)立的貨幣發(fā)行制度，穩(wěn)定貨幣。

　　第二，獨(dú)立制定實(shí)施貨幣政策。

　　第三，獨(dú)立監(jiān)管、調(diào)控整個金融體系和金融市場。

　　3.一般而言，中央銀行相對獨(dú)立性的保持應(yīng)遵循這樣兩條基本原則：

　　一是中央銀行應(yīng)以一國宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)為出發(fā)點(diǎn)制定貨幣政策，從事業(yè)務(wù)操作;

　　二是中央銀行應(yīng)按照金融運(yùn)行規(guī)律，制定實(shí)施貨幣政策，規(guī)避政府短期行為的干擾。

　　4.目前國際上中央銀行相對獨(dú)立性的模式主要有：

　　第一，獨(dú)立性較大的模式。中央銀行直接對國會負(fù)責(zé)。如美國、德國。

　　第二，獨(dú)立性稍次的模式。中央銀行名義上隸屬于政府，而實(shí)際上保持著較大的獨(dú)立性。如英格蘭銀行、日本銀行。

　　第三，獨(dú)立性較小的模式。中央銀行接受政府的指令。如意大利。

　　【例題?單選題】中央銀行獨(dú)立性最強(qiáng)的模式是(　)。

　　A.對國會負(fù)責(zé)

　　B.對政府負(fù)責(zé)

　　C.對領(lǐng)導(dǎo)人負(fù)責(zé)

　　D.對企業(yè)負(fù)責(zé)

　　【答案】A

　　【解析】中央銀行直接對國會負(fù)責(zé)是獨(dú)立性較大的模式。故正確答案為A。

　　二、中央銀行的性質(zhì)與職能

　　(一)中央銀行的性質(zhì)

　　中央銀行的性質(zhì)是：中央銀行是金融管理機(jī)構(gòu)，它代表國家管理金融，制定和執(zhí)行金融方針政策，主要采用經(jīng)濟(jì)手段對金融經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域進(jìn)行調(diào)節(jié)和控制。中央銀行是一國最高的貨幣金融管理機(jī)構(gòu)，在各國金融體系中居于主導(dǎo)地位。

　　當(dāng)代各國的中央銀行均居于本國金融體系的領(lǐng)導(dǎo)和核心地位，其主要任務(wù)是制定和實(shí)施國家金融政策，并代表國家監(jiān)督和管理全國金融業(yè)。

　　(二)中央銀行的職能

　　中央銀行的職能包括發(fā)行的銀行、政府的銀行、銀行的銀行、管理金融的銀行等四個方面。

　　1.發(fā)行的銀行

　　中央銀行是發(fā)行的銀行，指中央銀行壟斷貨幣發(fā)行，具有貨幣發(fā)行的特權(quán)、獨(dú)占權(quán)，是一國唯一的貨幣發(fā)行機(jī)構(gòu)。中央銀行作為發(fā)行的銀行，具有以下幾個基本職能：

　　(1)中央銀行應(yīng)根據(jù)國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展的客觀情況，適時適度發(fā)行貨幣，保持貨幣供給與流通中貨幣需求的基本一致，為國民經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定持續(xù)增長提供一個良好的金融環(huán)境。

　　(2)中央銀行應(yīng)從宏觀經(jīng)濟(jì)角度控制信用規(guī)模，調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量。

　　(3)中央銀行應(yīng)根據(jù)貨幣流通需要，適時印刷、鑄造或銷毀票幣，調(diào)撥庫款，調(diào)劑地區(qū)間貨幣分布、貨幣面額比例，滿足流通中貨幣支取的不同要求。

　　2.政府的銀行

　　中央銀行是政府的銀行，是指中央銀行為政府提供服務(wù)，是政府管理一國金融的專門機(jī)構(gòu)。中央銀行作為政府的銀行具有以下基本職責(zé)：

　　(1)代理國庫。

　　(2)對政府融通資金。(方式：①提供貸款;②購買政府債券)

　　(3)代理政府金融事務(wù)。

　　(4)代表政府參加國際金融活動。

　　(5)充當(dāng)政府金融政策顧問。

　　3.銀行的銀行

　　中央銀行是銀行的銀行，指中央銀行通過辦理存、放、匯等項業(yè)務(wù)，作商業(yè)銀行與其它金融機(jī)構(gòu)的最后貸款人，履行以下幾項職責(zé)：

　　(1)集中保管存款準(zhǔn)備金。

　　(2)充當(dāng)最后貸款人。通常采取兩種形式：一是票據(jù)再貼現(xiàn)，二是票據(jù)再抵押。

　　(3)主持全國銀行間的清算業(yè)務(wù)。

　　(4)主持外匯頭寸拋補(bǔ)業(yè)務(wù)。

　　4.管理金融的銀行

　　職責(zé)主要表現(xiàn)在：

　　(1)根據(jù)國情合理制定實(shí)施貨幣政策。

　　(2)制定頒布各種金融法規(guī)、金融業(yè)務(wù)規(guī)章，監(jiān)督管理各金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)活動。

　　(3)管理境內(nèi)金融市場。

　　【例題?多選題】中央銀行是管理金融的銀行，其職責(zé)主要表現(xiàn)在(　)。

　　A.制定實(shí)施貨幣政策

　　B.頒布各種金融法規(guī)

　　C.管理境外金融市場

　　D.管理境內(nèi)金融市場

　　E.發(fā)行貨幣

　　【答案】ABD

　　【解析】中央銀行是管理金融的銀行職責(zé)主要表現(xiàn)在：(1)根據(jù)國情合理制定實(shí)施貨幣政策。(2)制定頒布各種金融法規(guī)、金融業(yè)務(wù)規(guī)章，監(jiān)督管理各金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)活動。(3)管理境內(nèi)金融市場。故正確答案為ABD。

　　三、中央銀行的業(yè)務(wù)

　　(一)中央銀行的資產(chǎn)負(fù)債表

　　就貨幣供給量的調(diào)控而言，中央銀行可以通過適時適度變動資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模、結(jié)構(gòu)，而使貨幣供給量作相應(yīng)的變動，以實(shí)現(xiàn)其所定調(diào)控目標(biāo)。

　　中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表

　　其中，通貨發(fā)行、商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)存款、國庫及公共機(jī)構(gòu)存款之和，被稱為基礎(chǔ)貨幣。

　　(二)中央銀行的業(yè)務(wù)

　　1.中央銀行的負(fù)債業(yè)務(wù)

　　中央銀行的負(fù)債是指由社會各集團(tuán)和家庭個人持有的對中央銀行的債權(quán)。中央銀行的負(fù)債業(yè)務(wù)是中央銀行資產(chǎn)業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)。

　　中央銀行的負(fù)債業(yè)務(wù)主要有：

　　(1)貨幣發(fā)行。

　　(2)代理國庫。

　　(3)集中存款準(zhǔn)備金。

　　2.中央銀行的資產(chǎn)業(yè)務(wù)

　　中央銀行的資產(chǎn)業(yè)務(wù)主要有：

　　(1)貸款。中央銀行的貸款對象是：商業(yè)銀行、政府。

　　(2)再貼現(xiàn)。

　　(3)證券買賣。中央銀行為調(diào)控貨幣供應(yīng)量，適時地開展公開市場業(yè)務(wù)。

　　(4)國際儲備。

　　(5)其它資產(chǎn)業(yè)務(wù)。

　　3.中央銀行的中間業(yè)務(wù)

　　資產(chǎn)清算業(yè)務(wù)是中央銀行的主要中間業(yè)務(wù)，這類業(yè)務(wù)可以劃分為：

　　(1)集中辦理票據(jù)交換。

　　(2)結(jié)清交換差額。

　　(3)辦理異地資金轉(zhuǎn)移。

　　【例題?多選題】中央銀行的負(fù)債業(yè)務(wù)主要有(　)。

　　A.貨幣發(fā)行

　　B.商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)的存款

　　C.國庫等公共機(jī)構(gòu)存款

　　D.外匯和黃金

　　E.政府借款

　　【答案】ABC

　　【解析】中央銀行的負(fù)債業(yè)務(wù)主要有：1.貨幣發(fā)行;2.代理國庫;3.集中存款準(zhǔn)備金。故正確答案為ABC。

　　第二節(jié)　貨幣政策體系

　　一、金融宏觀調(diào)控與貨幣政策概述

　　(一)金融宏觀調(diào)控

　　宏觀調(diào)控是國家的經(jīng)濟(jì)職能，是國家對宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的干預(yù)。

　　宏觀調(diào)控有以下三個特點(diǎn)：

　　其一，在經(jīng)濟(jì)學(xué)中，宏觀經(jīng)濟(jì)分析和宏觀調(diào)控主要是針對經(jīng)濟(jì)的短期運(yùn)行，解決經(jīng)濟(jì)的周期波動問題，主要手段是財政政策和貨幣政策(包括匯率政策)，有時還使用收入政策。

　　其二，宏觀調(diào)控和政府管制都是由政府及有關(guān)部門實(shí)施和操作的，但兩者的具體目的和手段并不一樣。宏觀調(diào)控：運(yùn)用政策手段間接影響微觀主體的行為選擇;政府管制：運(yùn)用行政權(quán)力直接限制微觀主體的市場行為。

　　其三，宏觀調(diào)控與市場經(jīng)濟(jì)不對立。宏觀調(diào)控校正市場失靈和失效。

　　金融宏觀調(diào)控是宏觀調(diào)控的重要組成部分。

　　具體講，金融宏觀調(diào)控是以中央銀行或貨幣當(dāng)局為主體，以貨幣政策為核心，借助于各種金融工具調(diào)節(jié)貨幣供給量或信用量，影響社會總需求進(jìn)而實(shí)現(xiàn)社會總供求均衡，促進(jìn)金融與經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)穩(wěn)定發(fā)展的機(jī)制與過程。

　　金融宏觀調(diào)控存在的前提是商業(yè)銀行是獨(dú)立的市場主體，實(shí)行二級銀行體制。

　　就金融宏觀調(diào)控的類型而言，包括計劃調(diào)控、政策調(diào)控、法律調(diào)控和行政調(diào)控四種。

　　(二)貨幣政策及其特征

　　1.貨幣政策的含義

　　貨幣政策是中央銀行為實(shí)現(xiàn)特定的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)而采取的各種控制、調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量或信用量的方針、政策、措施的總稱。

　　構(gòu)成要素：貨幣政策目標(biāo)、實(shí)現(xiàn)目標(biāo)所運(yùn)用的政策工具、預(yù)期達(dá)到的政策效果。

　　廣義:貨幣政策包括政府、中央銀行和其它有關(guān)部門所有有關(guān)貨幣方面的規(guī)定和所采取的影響貨幣供給數(shù)量的一切措施。

　　狹義:貨幣政策主要是研究貨幣的發(fā)行與調(diào)控，貨幣量與產(chǎn)出、收入、價格、國際收支等宏觀經(jīng)濟(jì)變量的相互聯(lián)系與相互影響，并圍繞這些經(jīng)濟(jì)聯(lián)系與影響制定一系列的政策措施。

　　【例題?單選題】貨幣政策的制定者和執(zhí)行者是(　)。

　　A.中央政府

　　B.商業(yè)銀行

　　C.財政部

　　D.中央銀行

　　【答案】D

　　【解析】貨幣政策是中央銀行為實(shí)現(xiàn)特定的經(jīng)濟(jì)目的而采取的各種調(diào)控、調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量或信用量的方針、政策、措施的總稱。故正確答案為D。

　　2.貨幣政策的基本特征

　　(1)貨幣政策是宏觀經(jīng)濟(jì)政策。

　　(2)貨幣政策是調(diào)節(jié)社會總需求的政策。(貨幣供給→總需求→總供給→總供求平衡)

　　(3)貨幣政策主要是間接調(diào)控政策。

　　(4)貨幣政策是長期連續(xù)的經(jīng)濟(jì)政策。(貨幣政策調(diào)節(jié)的短期性和實(shí)效性特點(diǎn))

　　3.貨幣政策的類型

　　(1)擴(kuò)張型貨幣政策。目標(biāo)：擴(kuò)大總需求、刺激經(jīng)濟(jì)增長。主要措施：一是降低法定準(zhǔn)備金率;二是降低再貼現(xiàn)利率;三是公開市場業(yè)務(wù)買入證券。除以上措施外，中央銀行也可用“道義勸告”方式來影響商業(yè)銀行及其它金融機(jī)構(gòu)增加放款，以增加貨幣供應(yīng)。在我國，擴(kuò)張型貨幣政策常表現(xiàn)為擴(kuò)大貸款規(guī)模。

　　(2)緊縮型貨幣政策。

　　(3)非調(diào)節(jié)型貨幣政策。在較長時期把貨幣供應(yīng)量固定在預(yù)定水平上。各國中央銀行一般不采用這種類型的貨幣政策。

　　(4)調(diào)節(jié)型貨幣政策。實(shí)踐中，大部分國家采取這種類型的貨幣政策。

　　(三)金融宏觀調(diào)控機(jī)制

　　1.金融宏觀調(diào)控機(jī)制的構(gòu)成要素

　　金融宏觀調(diào)控機(jī)制是在一定市場環(huán)境下由一系列要素構(gòu)成的一種市場機(jī)制過程。這種市場機(jī)制過程可以理解為同一事物的兩層涵義，即金融宏觀調(diào)控的傳導(dǎo)機(jī)制和調(diào)控機(jī)制。

　　金融宏觀調(diào)控機(jī)制的框架和構(gòu)成要素、每一構(gòu)成要素的功能特性如P157圖9-1所示：

　　(1)調(diào)控主體：中央銀行

　　(2)調(diào)控工具：三大貨幣政策工具――法定存款準(zhǔn)備金率、再貼現(xiàn)率、公開市場業(yè)務(wù)

　　(3)操作目標(biāo)：超額存款準(zhǔn)備金與基礎(chǔ)貨幣

　　(4)變換中介：商業(yè)銀行

　　中央銀行能有效控制的是基礎(chǔ)貨幣，我們可以將其稱為一級主控變量，基礎(chǔ)貨幣轉(zhuǎn)化為貨幣供應(yīng)量是通過商業(yè)銀行傳導(dǎo)的，因此商業(yè)銀行成為金融宏觀調(diào)控的變換中介。

　　(5)中介指標(biāo)：貨幣供應(yīng)量

　　貨幣供給是中央銀行宏觀金融調(diào)控的間接控制二階變量。(中央銀行對貨幣供給量的調(diào)控能力，既取決于一階變量基礎(chǔ)貨幣，又取決于商業(yè)銀行的傳導(dǎo)性能、貨幣乘數(shù)機(jī)制等。)

　　(6)調(diào)控受體：企業(yè)與居民戶 (通過影響企業(yè)與居民戶的投資和消費(fèi)行為)

　　(7)最終目標(biāo)：總供求對比及相關(guān)四大政策目標(biāo)

　　中央銀行的四大政策目標(biāo)：穩(wěn)定幣值、經(jīng)濟(jì)增長、充分就業(yè)和國際收支平衡。

　　(8)反饋信號：市場利率與市場價格

　　產(chǎn)品市場：總供給>總需求→價格↓

　　金融市場：總供給>總需求→利率↓

　　【例題?單選題】(2011真題)

　　在金融宏觀調(diào)控機(jī)制的構(gòu)成要素中，變換中介是(　)。

　　A.商業(yè)銀行

　　B.中央銀行

　　C.企業(yè)

　　D.居民

　　【答案】A

　　【解析】本題考查金融宏觀調(diào)控機(jī)制的構(gòu)成要素。在金融宏觀調(diào)控機(jī)制的構(gòu)成要素中，變換中介是商業(yè)銀行。參見教材P157。

　　2.金融宏觀調(diào)控的兩個領(lǐng)域和三個階段

　　首先，兩個領(lǐng)域是金融領(lǐng)域和實(shí)物領(lǐng)域。

　　其次，三個階段是：

　　第一階段，中央銀行操作貨幣政策工具對一階變量基礎(chǔ)貨幣的直接控制;

　　第二階段，基礎(chǔ)貨幣的變化通過商業(yè)銀行信貸行為對二階變量貨幣供應(yīng)量產(chǎn)生間接控制作用;

　　第三階段，再由二階變量貨幣供應(yīng)量變化間接影響實(shí)現(xiàn)貨幣政策最終目標(biāo)。

　　(四)一種新的貨幣政策框架：通貨膨脹目標(biāo)制

　　通貨膨脹目標(biāo)制是中央銀行直接以通貨膨脹為目標(biāo)并對外公布針對該目標(biāo)的貨幣政策制度。在通貨膨脹目標(biāo)制下，傳統(tǒng)的貨幣政策體系發(fā)生了重大變化，在政策工具與最終目標(biāo)之間不再設(shè)立中間目標(biāo)，貨幣政策的決策依據(jù)主要依靠定期對通貨膨脹的預(yù)測。

　　政策核心：以確定的通貨膨脹率作為政策目標(biāo)或一個每年區(qū)間。

　　通貨膨脹目標(biāo)制實(shí)施的條件主要有：

　　(1)中央銀行的獨(dú)立性;

　　(2)貨幣政策的高度透明度;

　　(3)利率的市場化;

　　(4)浮動匯率制。

　　通貨膨脹目標(biāo)制在實(shí)施過程中呈現(xiàn)出以下特點(diǎn)：

　　第一，在通貨膨脹目標(biāo)制下，貨幣政策承諾維持一個具體的長期通貨膨脹水平，長期價格穩(wěn)定將是壓倒一切的首要的政策目標(biāo)。

　　第二，在長期通貨膨脹目標(biāo)值的約束下，為達(dá)到產(chǎn)出穩(wěn)定等其它目標(biāo)，中央銀行短期內(nèi)擁有采取靈活政策的權(quán)力――這就是“彈性通貨膨脹目標(biāo)”這一術(shù)語的真正含義。

　　第三，通貨膨脹目標(biāo)制要求貨幣政策決策者保持實(shí)質(zhì)性的開放和透明。

　　二、貨幣政策的目標(biāo)與工具

　　(一)貨幣政策的最終目標(biāo)

　　1.最終目標(biāo)體系

　　(1)物價穩(wěn)定：中央銀行的首要目標(biāo)。物價上漲率在4%以下。

　　(2)充分就業(yè)：

　　失業(yè)率：社會失業(yè)人數(shù)與愿意就業(yè)的勞動力之比。5%以下的失業(yè)率為充分就業(yè)(包括摩擦性失業(yè)和自愿失業(yè))。充分就業(yè)的失業(yè)率為自然失業(yè)率。

　　(3)經(jīng)濟(jì)增長：與充分就業(yè)目標(biāo)一致

　　(4)國際收支平衡：

　　包括靜態(tài)平衡和動態(tài)平衡。

　　靜態(tài)平衡：一個年度周期內(nèi)的國際收支平衡為目標(biāo)的平衡(每年年末持平)。

　　動態(tài)平衡：一定時期(3、5年)的國際收支平衡為目標(biāo)的平衡。

　　國際收支失衡的影響：

　　順差→貨幣供給增加、商品供不應(yīng)求→物價上漲

　　逆差→國內(nèi)商品過?！?jīng)濟(jì)增長停滯(重點(diǎn)調(diào)節(jié))

　　2.貨幣政策最終目標(biāo)之間的矛盾性

　　(1)穩(wěn)定物價與充分就業(yè)之間的矛盾

　　澳大利亞著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家菲利普斯通過研究1861―1957年近100年英國的失業(yè)率與物價變動的關(guān)系，得出了結(jié)論：失業(yè)率與物價上漲之間，存在著一種此消彼長的關(guān)系。這一關(guān)系可用菲利普斯曲線表示。

　　因此，采取減少失業(yè)或?qū)崿F(xiàn)充分就業(yè)的政策措施，就可能導(dǎo)致較高的通貨膨脹率;反之，為了降低物價上漲率或穩(wěn)定物價，就往往得以較高的失業(yè)率為代價。

　　【例題?單選題】(2011真題)

　　貨幣政策的最終目標(biāo)之間存在矛盾，根據(jù)菲利普斯曲線，(　)之間就存在矛盾。

　　A.穩(wěn)定物價與充分就業(yè)

　　B.穩(wěn)定物價與經(jīng)濟(jì)增長

　　C.穩(wěn)定物價與國際收支平衡

　　D.經(jīng)濟(jì)增長與國際收支平衡

　　【答案】A

　　【解析】本題考查貨幣政策最終目標(biāo)之間的矛盾性。貨幣政策的最終目標(biāo)之間存在矛盾，根據(jù)菲利普斯曲線，穩(wěn)定物價與充分就業(yè)之間就存在矛盾。

　　(2)穩(wěn)定物價與經(jīng)濟(jì)增長之間的矛盾

　　穩(wěn)定物價→緊縮銀根→經(jīng)濟(jì)增長率下降

　　(3)穩(wěn)定物價與國際收支平衡之間的矛盾

　　通貨膨脹→資本項目順差→彌補(bǔ)國際(貿(mào)易)收支逆差

　　(4)經(jīng)濟(jì)增長與國際收支平衡之間的矛盾

　　國際收支逆差→緊縮政策、降低國內(nèi)需求→經(jīng)濟(jì)增長率下降

　　小結(jié)：

　　(二)貨幣政策工具

　　貨幣政策工具是指中央銀行直接控制的、能夠通過金融途徑影響經(jīng)濟(jì)單位的經(jīng)濟(jì)活動、進(jìn)而實(shí)現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)的經(jīng)濟(jì)手段。

　　貨幣政策工具主要有一般性貨幣政策工具和選擇性貨幣政策工具。一般性貨幣政策工具也稱為貨幣政策的總量調(diào)節(jié)工具。主要包括存款準(zhǔn)備金政策、再貼現(xiàn)政策和公開市場業(yè)務(wù)。

　　1.存款準(zhǔn)備金政策

　　存款準(zhǔn)備金政策指中央銀行在法律賦予的權(quán)力范圍內(nèi)，規(guī)定或調(diào)整商業(yè)銀行交存中央銀行的存款準(zhǔn)備金比率，以控制商業(yè)銀行的信用創(chuàng)造能力，改變貨幣乘數(shù)，間接控制貨幣供應(yīng)量的政策。

　　存款準(zhǔn)備金政策的主要內(nèi)容是：

　　(1)規(guī)定存款準(zhǔn)備金計提的基礎(chǔ)。

　　(2)規(guī)定法定存款準(zhǔn)備金率。

　　(3)規(guī)定存款準(zhǔn)備金的構(gòu)成。

　　(4)規(guī)定存款準(zhǔn)備金提取的時間。

　　存款準(zhǔn)備金率通常被認(rèn)為是貨幣政策最猛烈的工具之一。其作用于經(jīng)濟(jì)的途徑有：

　　(1)對貨幣乘數(shù)的影響。(相反變化)

　　(2)對超額準(zhǔn)備金的影響。(反向影響)

　　(3)宣示效果。存款準(zhǔn)備金率上升，說明信用即將收縮，利率隨之上升，公眾會自動緊縮對信用的需求;反之則相反。

　　存款準(zhǔn)備金政策作為貨幣政策工具的優(yōu)點(diǎn)是：

　　(1)中央銀行具有完全的自主權(quán)，在三大貨幣政策工具中最易實(shí)施;

　　(2)對貨幣供應(yīng)量的作用迅速，一旦確定，各商業(yè)銀行及其它金融機(jī)構(gòu)必須立即執(zhí)行;

　　(3)對松緊信用較公平，一旦變動，能同時影響所有的金融機(jī)構(gòu)。

　　其缺點(diǎn)是：(1)作用猛烈，缺乏彈性，不宜作為中央銀行日常調(diào)控貨幣供給的工具，因此其有固定化的傾向;(2)政策效果在很大程度上受超額準(zhǔn)備金的影響。如果商業(yè)銀行有大量超額準(zhǔn)備金，當(dāng)中央銀行提高法定存款準(zhǔn)備金率時，商業(yè)銀行可將部分超額準(zhǔn)備金充抵法定準(zhǔn)備金，而不必收縮信貸。

　　2.再貼現(xiàn)政策

　　再貼現(xiàn)是商業(yè)銀行以未到期、合格的客戶貼現(xiàn)票據(jù)再向中央銀行貼現(xiàn)。

　　再貼現(xiàn)政策的主要內(nèi)容有：

　　(1)調(diào)整再貼現(xiàn)率，影響商業(yè)銀行借貸中央銀行資金的成本;

　　(2)規(guī)定向中央銀行申請再貼現(xiàn)的資格(票據(jù)種類;申請機(jī)構(gòu))。

　　再貼現(xiàn)作用于經(jīng)濟(jì)的途徑有：

　?、俳杩畛杀拘Ч?。②宣示效果。③結(jié)構(gòu)調(diào)節(jié)效果。一是規(guī)定再貼現(xiàn)票據(jù)的種類，二是按國家產(chǎn)業(yè)政策對不同類的再貼現(xiàn)票據(jù)制定差別再貼現(xiàn)率。

　　再貼現(xiàn)作為貨幣政策工具運(yùn)用的前提條件是：

　　(1)要求在金融領(lǐng)域以票據(jù)業(yè)務(wù)為融資的主要方式之一;

　　(2)商業(yè)銀行要以再貼現(xiàn)方式向中央銀行借款;

　　(3)再貼現(xiàn)率低于市場利率。

　　再貼現(xiàn)的優(yōu)點(diǎn)主要有：

　　(1)有利于中央銀行發(fā)揮最后貸款者的作用;

　　(2)比存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整更機(jī)動、靈活，可調(diào)節(jié)總量還可以調(diào)節(jié)結(jié)構(gòu);

　　(3)以票據(jù)融資，風(fēng)險較小。

　　再貼現(xiàn)的主要缺點(diǎn)是：再貼現(xiàn)的主動權(quán)在商業(yè)銀行，而不在中央銀行。

　　3.公開市場業(yè)務(wù)

　　公開市場業(yè)務(wù)指中央銀行在金融市場上買賣國債或中央銀行票據(jù)等有價證券，影響貨幣供應(yīng)量和市場利率的行為。它是目前西方發(fā)達(dá)國家運(yùn)用最多的貨幣政策工具。

　　公開市場業(yè)務(wù)作用于經(jīng)濟(jì)的途徑有：

　　(1)通過影響利率來影響經(jīng)濟(jì)。

　　(2)通過影響銀行存款準(zhǔn)備金來影響經(jīng)濟(jì)。

　　運(yùn)用公開市場業(yè)務(wù)的條件是：

　　(1)中央銀行和商業(yè)銀行都須持有相當(dāng)數(shù)量的有價證券;

　　(2)要具有比較發(fā)達(dá)的金融市場;

　　(3)信用制度健全。

　　公開市場業(yè)務(wù)由于對買賣證券的時間、地點(diǎn)、種類、數(shù)量及對象可以自主、靈活地選擇，故具有以下優(yōu)點(diǎn)：

　　(1)主動權(quán)在中央銀行，不像再貼現(xiàn)那樣被動;

　　(2)富有彈性，可對貨幣進(jìn)行微調(diào)，也可大調(diào)，但不會像存款準(zhǔn)備金政策那樣作用猛烈;

　　(3)中央銀行買賣證券可同時交叉進(jìn)行，故很容易逆向修正貨幣政策，可以連續(xù)進(jìn)行，能補(bǔ)充存款準(zhǔn)備金、再貼現(xiàn)這兩個非連續(xù)性政策工具實(shí)施前后的效果不足;

　　(4)根據(jù)證券市場供求波動，主動買賣證券，可以起穩(wěn)定證券市場的作用。

　　公開市場業(yè)務(wù)的主要缺點(diǎn)是：

　　(1)從政策實(shí)施到影響最終目標(biāo)，時滯較長;

　　(2)干擾其實(shí)施效果的因素比存款準(zhǔn)備金率、再貼現(xiàn)多，往往帶來政策效果的不確定性。

　　4.其它貨幣政策工具

　　(1)選擇性貨幣政策工具

　　選擇性貨幣政策工具是中央銀行對于某些特殊領(lǐng)域?qū)嵤┱{(diào)控所采取的措施或手段，可作為一般性貨幣政策工具的補(bǔ)充，根據(jù)需要選擇運(yùn)用。這類工具主要有以下幾種：

　　第一，證券市場信用控制。第二，消費(fèi)者信用控制。第三，不動產(chǎn)信用控制。第四，優(yōu)惠利率。

　　(2)直接信用控制的貨幣政策工具

　　第一，貸款限額。

　　第二，利率限制。

　　第三，流動性比率。

　　第四，直接干預(yù)。

　　(3)間接信用控制的貨幣政策工具

　　具體包括：

　　第一，道義勸告

　　第二，窗口指導(dǎo)。

　　三、貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制與中介指標(biāo)

　　中央銀行在確定了貨幣政策最終目標(biāo)之后，就要考慮如何運(yùn)用貨幣政策工具，最終實(shí)現(xiàn)這些目標(biāo)。這既涉及貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的問題，也與中介指標(biāo)的選擇有關(guān)。

　　(一)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的理論

　　貨幣的傳導(dǎo)機(jī)制即是運(yùn)用貨幣政策工具或手段影響中介指標(biāo)，進(jìn)而對總體經(jīng)濟(jì)活動發(fā)揮作用的途徑和過程的機(jī)能。對貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的分析，主要有凱恩斯學(xué)派的傳導(dǎo)機(jī)制理論和貨幣學(xué)派的傳導(dǎo)機(jī)制理論。

　　1.凱恩斯學(xué)派的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論

　　凱恩斯學(xué)派的貨幣傳導(dǎo)機(jī)制理論，其最初的思路為：貨幣政策的作用首先是改變貨幣市場的均衡，然后改變利率，進(jìn)而改變實(shí)際資產(chǎn)領(lǐng)域的均衡。(貨幣市場對商品市場的作用――局部分析)

　　貨幣供給→利率→投資→總支出→總收入

　　這個過程可以直觀地用符號表示為：

　　M→r→I→E→Y

　　在這個傳導(dǎo)機(jī)制發(fā)揮作用的過程中，關(guān)鍵環(huán)節(jié)是利率。

　　擴(kuò)展：商品市場對貨幣市場的作用――一般均衡分析

　　總收入→貨幣需求→利率→總需求→總收入

　　一般均衡分析：

　　貨幣供給↑→利率↓→投資↑→總產(chǎn)出、收入↑

　　↓

　　總產(chǎn)出、收入↓←總需求↓←利率↑←貨幣需求↑

　　凱恩斯學(xué)派在貨幣傳導(dǎo)機(jī)制的問題上，最大的特點(diǎn)就是非常強(qiáng)調(diào)利率的作用，認(rèn)為貨幣政策在增加國民收入的效果上，主要取決于投資的利率彈性和貨幣需求的利率彈性(投資的利率彈性>貨幣需求的利率彈性=>總收入↑)。

　　【例題?單選題】(2011真題)

　　根據(jù)凱恩斯的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論，貨幣政策增加國民收入的效果取決于投資和貨幣需求的利率彈性，其中，增加貨幣供給，能導(dǎo)致國民收入增長較大的組合是(　)。

　　A.投資的利率彈性小，貨幣需求的利率彈性大

　　B.投資的利率彈性大，貨幣需求的利率彈性小

　　C.投資和貨幣需求的利率彈性都大

　　D.投資和貨幣需求的利率彈性都小

　　【答案】B

　　【解析】本題考查凱恩斯的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論。凱恩斯學(xué)派在貨幣傳導(dǎo)機(jī)制的問題上，最大的特點(diǎn)就是非常強(qiáng)調(diào)利率的作用，認(rèn)為貨幣政策增加國民收入的效果取決于投資和貨幣需求的利率彈性。如果投資的利率彈性大，貨幣需求的利率彈性小，則增加貨幣供給所能導(dǎo)致的收入增長就會比較大。

　　2.貨幣學(xué)派的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論

　　與凱恩斯學(xué)派不同，弗里德曼的現(xiàn)代貨幣數(shù)量論則強(qiáng)調(diào)貨幣供應(yīng)量變動直接影響名義國民收入。

　　貨幣供給→總支出→投資→名義總收入(價格*實(shí)際產(chǎn)量)

　　用符號表示就是：

　　M→E→I→y

　　貨幣學(xué)派認(rèn)為，利率在貨幣傳導(dǎo)機(jī)制中不起主導(dǎo)作用，而是貨幣供應(yīng)量在整個傳導(dǎo)機(jī)制中發(fā)揮著直接作用。

　　貨幣主義者認(rèn)為，貨幣供給短期內(nèi)對價格和實(shí)際產(chǎn)量均可發(fā)生影響;但就長期來說，則只會影響物價水平，即貨幣是中性的。

　　顯然，與凱恩斯學(xué)派強(qiáng)調(diào)利率在貨幣傳導(dǎo)機(jī)制中的作用不同，貨幣學(xué)派強(qiáng)調(diào)的是貨幣供應(yīng)量的作用。該學(xué)派認(rèn)為，貨幣政策的影響主要不是通過利率間接來影響投資和收入，而是因?yàn)樨泿殴?yīng)量超過了人們的意愿持有量，從而直接地影響到社會的支出和貨幣收入。

　　(二)貨幣政策的中介目標(biāo)和操作指標(biāo)

　　1.貨幣政策的中介目標(biāo)

　　(1)貨幣政策中介目標(biāo)的含義

　　貨幣政策的中介目標(biāo)又稱為貨幣政策的中介指標(biāo)、中間變量等，它是介于貨幣政策工具變量(操作目標(biāo))和貨幣政策目標(biāo)變量(最終目標(biāo))之間的變量指標(biāo)。

　　從操縱貨幣供給到影響中介目標(biāo)的過程則是中央銀行調(diào)控宏觀金融的操作過程。

　　(2)貨幣政策中介目標(biāo)設(shè)置的必要性

　　貨幣政策中介目標(biāo)有以下三種功能：

　　第一，測度功能。

　　第二，傳導(dǎo)功能。

　　第三，緩沖功能。

　　(3)貨幣政策中介目標(biāo)選擇的標(biāo)準(zhǔn)

　　除內(nèi)生性為貨幣政策中介變量的內(nèi)涵要求外，一般將其概括為：可測性、可控性、相關(guān)性。

　　根據(jù)上述標(biāo)準(zhǔn)確定的貨幣政策中介目標(biāo)通常有兩類：一類是總量目標(biāo)，如貨幣供應(yīng)量等;另一類是利率指標(biāo)，如長期利率等。

　　2.貨幣政策可供選擇的中介目標(biāo)

　　通常而言，貨幣政策的中介目標(biāo)體系一般包括利率、貨幣供應(yīng)量。

　　(1)利率(凱恩斯學(xué)派)

　　利率(主要是中長期利率)作為中介目標(biāo)的原因：①可控性強(qiáng);②可觀測;③與最終目標(biāo)的相關(guān)性強(qiáng)

　　缺點(diǎn)：①利率具有復(fù)雜性、易變性、利率調(diào)整的時滯性，真實(shí)利率的不易測量性;②利率兼具經(jīng)濟(jì)變量和政策變量的特性，而實(shí)踐中很難辨別。

　　以利率作為中間目標(biāo)，中央銀行在實(shí)際操作中常常會因?yàn)槠湔咝Чc非政策效果混淆難辨，或者是在政策尚未奏效時即誤以為調(diào)控成功，或者是難以確定政策是否有效。

　　(2)貨幣供應(yīng)量 (弗里德曼)

　　貨幣供應(yīng)量作為中介目標(biāo)的原因：①可測性;②可控性(間接控制);③與最終目標(biāo)的相關(guān)性強(qiáng)，但以貨幣供應(yīng)量作為貨幣政策的中介目標(biāo)，最大的問題就是指標(biāo)口徑的選擇(M1?M2?)。

　　他們提出“單一規(guī)則”的貨幣政策：將貨幣供應(yīng)量(M2)作為貨幣政策主要的中間目標(biāo)，主張把貨幣供應(yīng)量增長率與國內(nèi)生產(chǎn)總值增長率保持在一個固定的比率上。

　　3.貨幣政策的操作指標(biāo)

　　操作指標(biāo)也稱近期目標(biāo)，介于貨幣政策工具和中介目標(biāo)之間。其選擇同樣要滿足可測性、可控性、相關(guān)性。 從主要工業(yè)化國家中央銀行的操作實(shí)踐來看，被選作操作指標(biāo)的主要有短期利率、銀行體系的存款準(zhǔn)備金和基礎(chǔ)貨幣。

　　(1)短期利率

　　短期的市場利率即能夠反映市場資金供求狀況、變動靈活的利率。在具體操作中，主要是使用銀行間同業(yè)拆借利率。中央銀行調(diào)控短期利率的手段：公開市場操作和再貼現(xiàn)窗口。

　　(2)基礎(chǔ)貨幣

　　基礎(chǔ)貨幣(或稱高能貨幣)是指處于流通界為公眾所持有的現(xiàn)金和商業(yè)銀行所持有的準(zhǔn)備金總和。

　　(3)存款準(zhǔn)備金

　　銀行體系的存款準(zhǔn)備金是由銀行體系的庫存現(xiàn)金與其在中央銀行的準(zhǔn)備金存款組成的存款準(zhǔn)備金，也可以當(dāng)作貨幣政策的中間目標(biāo)，因?yàn)榇婵顪?zhǔn)備金的變動一般較容易為中央銀行測度、控制，并對貨幣政策的最終目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)產(chǎn)生影響。但其可控性較低(超額準(zhǔn)備金)。

　　【例題1?單選題】在貨幣政策傳導(dǎo)中，貨幣政策的操作目標(biāo)(　)。

　　A.介于貨幣政策中介目標(biāo)與最終目標(biāo)之間

　　B.是貨幣政策實(shí)施的遠(yuǎn)期操作目標(biāo)

　　C.是貨幣政策工具操作的遠(yuǎn)期目標(biāo)

　　D.介于貨幣政策工具與中介目標(biāo)之間

　　【答案】D

　　【解析】操作指標(biāo)也稱近期目標(biāo)，介于貨幣政策工具和中介目標(biāo)之間。故，此題正確答案為D。

　　【例題2?多選題】從主要工業(yè)化國家中央銀行的實(shí)踐來看，被選作操作指標(biāo)的主要有(　)。

　　A.短期利率

　　B.銀行體系的存款準(zhǔn)備金

　　C.基礎(chǔ)貨幣

　　D.通貨膨脹率

　　E.失業(yè)率

　　【答案】ABC

　　【解析】從主要工業(yè)化國家中央銀行的操作實(shí)踐來看，被選作操作指標(biāo)的主要有短期利率、銀行體系的存款準(zhǔn)備金、基礎(chǔ)貨幣。

　　第三節(jié)　貨幣政策的實(shí)施

　　一、貨幣政策的實(shí)施依據(jù)

　　宏觀經(jīng)濟(jì)分析是貨幣政策實(shí)施的最重要依據(jù)。貨幣政策工具、貨幣政策中介目標(biāo)、貨幣政策最終目標(biāo)三大基本要素構(gòu)造了貨幣政策調(diào)控系統(tǒng)。

　　(一)總量和結(jié)構(gòu)的平衡分析

　　1.總供給與總需求的平衡分析

　　總供求平衡：GDP=I+C+(X-M)，即總供給=總需求

　　當(dāng)GDP>I+C+(X-M)時，即供大于求時，物價下降;

　　當(dāng)GDP

　　2.供給與需求的結(jié)構(gòu)平衡分析

　　供給、需求結(jié)構(gòu)是指部門、產(chǎn)業(yè)的供給、需求結(jié)構(gòu)，不是微觀的產(chǎn)品供給、需求結(jié)構(gòu)。實(shí)踐證明，總量平衡結(jié)構(gòu)不一定平衡，結(jié)構(gòu)平衡總量一定平衡。

　　(二)貨幣當(dāng)局概覽和貨幣概覽分析

　　1.貨幣當(dāng)局概覽

　　實(shí)際上就是經(jīng)過整理簡化了的中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表。

　　2.存款銀行貨幣概覽

　　是經(jīng)過整理、歸并、簡化的存款銀行資產(chǎn)負(fù)債表。該概覽反映存款銀行資產(chǎn)負(fù)債的概貌及其與中央銀行的信貸關(guān)系。

　　3.貨幣概覽

　　是將貨幣當(dāng)局概覽和存款銀行貨幣概覽歸并，剔除中央銀行與存款銀行之間的信貸往來而合成的。

　　分析等式：

　　(1)M2=國外資產(chǎn)(凈)+國內(nèi)信貸-其他項目(凈)

　　即可以理解為：廣義貨幣供給(M2)變化由三個因素決定。

　　(2)M2=M1+準(zhǔn)貨幣

　　可以從構(gòu)成分析廣義貨幣M2的變化。

　　二、貨幣政策的效應(yīng)

　　貨幣政策效應(yīng)就是貨幣政策的實(shí)施對實(shí)現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)的績效或有效性，分為時滯效應(yīng)和數(shù)量效應(yīng)。

　　(一)貨幣政策數(shù)量效應(yīng)

　　人們在衡量貨幣政策的數(shù)量效應(yīng)及貨幣政策的大小強(qiáng)弱時，是著眼于貨幣政策實(shí)施所取得的效果與預(yù)期所要達(dá)到的目標(biāo)之間的差距。(目標(biāo)：經(jīng)濟(jì)增長與穩(wěn)定物價)

　　(二)貨幣政策時滯效應(yīng)

　　西方宏觀經(jīng)濟(jì)政策理論認(rèn)為不宜用貨幣政策為主去維持經(jīng)濟(jì)增長的一個重要理由就是貨幣政策效果的時間滯后。貨幣政策的滯后效應(yīng)，就是從決策采取某種政策，到這一政策最終發(fā)生作用，其中每一個環(huán)節(jié)都需要占用一定的時間，即被稱之為“貨幣政策的時滯”。

　　1.內(nèi)部時滯――作為貨幣政策操作主體的中央銀行制定和實(shí)施貨幣政策的全過程。(主觀)

　　具體而言，內(nèi)部時滯有：(1)認(rèn)識時滯;(2)決策時滯。

　　2.外部時滯――作為貨幣政策調(diào)控對象的金融部門及企業(yè)部門對中央銀行實(shí)施貨幣政策的反應(yīng)過程。(客觀)

　　該時滯的長短，取決于政策的操作力度和金融部門、企業(yè)部門對政策工具的彈性大小。

　　三、我國的貨幣政策

　　(一)我國的貨幣政策目標(biāo)

　　一國貨幣當(dāng)局可選擇的貨幣政策目標(biāo)無非有這樣三種配合：一是側(cè)重于穩(wěn)定物價目標(biāo)，期望實(shí)現(xiàn)無通貨膨脹的經(jīng)濟(jì)增長;二是側(cè)重于經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)，期望實(shí)現(xiàn)高通貨膨脹的高經(jīng)濟(jì)增長;三是兼顧穩(wěn)定與增長，期望獲得低通貨膨脹的適度經(jīng)濟(jì)增長。

　　2003年《中國人民銀行法》：我國的貨幣政策目標(biāo)的表述是“保持貨幣幣值的穩(wěn)定，并以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長”。

　　2007年周小川：我國目前還要繼續(xù)實(shí)施貨幣政策多目標(biāo)制，既關(guān)注通貨膨脹，還要考慮經(jīng)濟(jì)增長、國際收支平衡、就業(yè)等問題，并以此促進(jìn)金融改革。

　　【例題?單選題】我國貨幣政策目標(biāo)的表述是(　)。

　　A.穩(wěn)定物價，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長

　　B.保持貨幣幣值穩(wěn)定，并以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長

　　C.保持貨幣幣值穩(wěn)定，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長

　　D.穩(wěn)定物價，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展

　　【答案】B

　　【解析】本題考查我國貨幣政策的目標(biāo)。

　　(二)我國的貨幣政策工具

　　我國貨幣政策工具主要有：存款準(zhǔn)備金制度、再貼現(xiàn)與再貸款、公開市場操作和利率工具等。

　　1.存款準(zhǔn)備金制度

　　2.再貼現(xiàn)與再貸款

　　由于我國票據(jù)市場不發(fā)達(dá)，實(shí)際上，我國中央銀行的再貸款一直在其資產(chǎn)中占有很大的比重，這是我國中央銀行基礎(chǔ)貨幣吞吐的主要渠道。

　　3.公開市場操作

　　我國公開市場操作包括人民幣操作和外匯操作兩部分。

　　從交易品種看，中國人民銀行公開市場業(yè)務(wù)債券交易主要包括回購交易、現(xiàn)券交易和發(fā)行中央銀行票據(jù)。

　　(1)回購交易分為正回購和逆回購兩種：正回購為中國人民銀行向一級交易商賣出有價證券，并約定在未來特定日期買回有價證券的交易行為，是從市場收回流動性的操作，正回購到期則為向市場投放流動性的操作;逆回購為中國人民銀行向一級交易商購買有價證券，并約定在未來特定日期將有價證券賣給一級交易商的交易行為，為向市場上投放流動性的操作，逆回購到期則為從市場收回流動性的操作。

　　(2)現(xiàn)券交易分為現(xiàn)券買斷和現(xiàn)券賣斷兩種，前者為人民銀行直接從二級市場買入債券，一次性地投放基礎(chǔ)貨幣;后者為人民銀行直接賣出持有債券，一次性地回籠基礎(chǔ)貨幣。

　　(3)中央銀行票據(jù)即中國人民銀行發(fā)行的短期債券，通過發(fā)行中央銀行票據(jù)可以回籠基礎(chǔ)貨幣，中央銀行票據(jù)到期則體現(xiàn)為投放基礎(chǔ)貨幣。

　　【例題1?多選題】屬于目前中國人民銀行公開市場業(yè)務(wù)的交易品種是(　)。

　　A.債券

　　B.銀行票據(jù)

　　C.外匯

　　D.股票

　　E.黃金

　　【答案】AC

　　【解析】從交易品種看，中國人民銀行公開市場證券交易主要包括回購交易、現(xiàn)券交易和發(fā)行中央銀行票據(jù)。B選項只是說銀行票據(jù)，應(yīng)該為中央銀行票據(jù)。所以，正確答案為AC。

　　【例題2?單選題】我國的公開市場操作中，中國人民銀行向一級交易商賣出有價證券，并約定在未來待定日期買回有價證券，這種交易行為稱為(　)。

　　A.現(xiàn)券買斷

　　B.現(xiàn)券賣斷

　　C.正回購

　　D.逆回購

　　【答案】C

　　【解析】本題考查正回購的概念。正回購為中國人民銀行向一級交易商賣出有價證券，并約定在未來待定日期買回有價證券的交易行為，是從市場收回流動性的操作，正回購到期則為向市場投放流動性的操作。

　　4.利率工具

　　中國人民銀行根據(jù)貨幣政策實(shí)施的需要，適時地運(yùn)用利率工具，對利率水平和利率結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，進(jìn)而影響社會資金供求狀況，實(shí)現(xiàn)貨幣政策的既定目標(biāo)。

　　目前，中國人民銀行采用的利率工具主要有：

　　(1)調(diào)整中央銀行基準(zhǔn)利率(再貸款利率、再貼現(xiàn)利率、存款準(zhǔn)備金利率、超額存款準(zhǔn)備金利率)。

　　(2)調(diào)整金融機(jī)構(gòu)法定存貸款利率。

　　(3)制定金融機(jī)構(gòu)存貸款利率的浮動范圍。

　　(4)制定相關(guān)政策對各類利率結(jié)構(gòu)和檔次進(jìn)行調(diào)整等。

　　(三)我國的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制

　　1998年，中國人民銀行取消了對商業(yè)銀行貸款規(guī)模的限制，這標(biāo)志著中央銀行與商業(yè)銀行關(guān)系的變革，從根本上使直接調(diào)控過渡到間接調(diào)控。

　　1.中央銀行的貨幣政策能力加強(qiáng)

　　1998年前，貨幣發(fā)行權(quán)在國務(wù)院，中央銀行只有貨幣政策的建議權(quán)和執(zhí)行權(quán)，決策權(quán)在國務(wù)院。

　　2.貨幣政策中介目標(biāo)的選擇

　　(1)貨幣供應(yīng)量(M1、M2)

　　從1993年開始將貨幣供應(yīng)量作為貨幣政策的中介目標(biāo)。1998年，中國人民銀行取消了對商業(yè)銀行貸款規(guī)模的限制，貨幣供應(yīng)量真正成為我國貨幣政策的中介目標(biāo)。

　　(2)利率

　　利率作為市場經(jīng)濟(jì)條件下的高效的傳導(dǎo)媒介在我國并未發(fā)揮很大的功能。按中央銀行的設(shè)想，先放開貨幣市場利率，再放開貸款利率，最后放開存款利率，取消對利率變動的行政性限制。

　　3.貨幣政策操作指標(biāo)的選擇

　　(1)基礎(chǔ)貨幣作為貨幣政策的操作目標(biāo)，是中央銀行直接控制的金融變量，也是銀行體系的存款擴(kuò)張、貨幣創(chuàng)造的基礎(chǔ)。我國基礎(chǔ)貨幣總量就是中國人民銀行資產(chǎn)負(fù)債表中的資產(chǎn)方總量(人民銀行對商業(yè)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)的貸款量;外匯和金銀儲備占款量;人民銀行對財政的透支借款;通過公開市場操作投放的貨幣量)。

　　(2)商業(yè)銀行超額準(zhǔn)備金也是我國貨幣政策操作指標(biāo)的選擇之一。

　　4.商業(yè)銀行傳導(dǎo)功能加強(qiáng)

　　商業(yè)銀行作為金融市場的主體，是貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制中承前啟后的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。

　　一是初步建立了相對規(guī)范的公司治理架構(gòu)，內(nèi)部管理和風(fēng)險控制能力不斷增強(qiáng);

　　二是財務(wù)狀況明顯好轉(zhuǎn)，資本充足率、資產(chǎn)質(zhì)量和盈利能力等指標(biāo)顯著改進(jìn)，財務(wù)可持續(xù)能力明顯增強(qiáng);

　　三是公開發(fā)行上市成功，市場約束機(jī)制顯著增強(qiáng);

　　四是經(jīng)營管理能力和市場競爭力穩(wěn)步提高。

　　至此，作為一個重要的環(huán)節(jié)，商業(yè)銀行在貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制過程中的作用和功能應(yīng)該越來越重要。

　　(四)近年我國的金融宏觀調(diào)控情況