2013年經(jīng)濟(jì)師考試《中級(jí)金融》輔導(dǎo)筆記：“金融市場(chǎng)與金融工具(2)”

第二節(jié)　傳統(tǒng)的金融市場(chǎng)及其工具

　　傳統(tǒng)的金融市場(chǎng)主要包括：貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)。

　　一、貨幣市場(chǎng)

　　貨幣市場(chǎng)是指以短期金融工具為媒介，交易期限在1年以?xún)?nèi)的進(jìn)行資金融通與借貸的交易市場(chǎng)，主要包括同業(yè)拆借市場(chǎng)、票據(jù)市場(chǎng)、回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)、銀行承兌匯票市場(chǎng)、短期政府債券市場(chǎng)和大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng)等。

　　貨幣市場(chǎng)中交易的金融工具一般都具有期限短、流動(dòng)性高、對(duì)利率敏感等特點(diǎn)，具有“準(zhǔn)貨幣”特性。

　　(一)同業(yè)拆借市場(chǎng)

　　同業(yè)拆借市場(chǎng)的特點(diǎn)：

　　(1)期限短。同業(yè)拆借市場(chǎng)的期限最長(zhǎng)不得超過(guò)1年。其中，以隔夜頭寸拆借為主。

　　(2)參與者廣泛。商業(yè)銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu)和中介機(jī)構(gòu)都是主要參與者。

　　(3)交易對(duì)象：在拆借市場(chǎng)交易的主要是金融機(jī)構(gòu)存放在中央銀行賬戶(hù)上的超額準(zhǔn)備金。

　　(4)信用拆借。同業(yè)拆借市場(chǎng)基本上都是信用拆借。

　　功能：

　?、僬{(diào)劑金融機(jī)構(gòu)資金，提高資金使用效率;

　?、谕瑯I(yè)拆借是央行實(shí)施貨幣政策，進(jìn)行宏觀調(diào)控的重要載體。

　　(二)回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)

　　回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)是指通過(guò)證券回購(gòu)協(xié)議進(jìn)行短期貨幣資金借貸所形成的市場(chǎng)。證券回購(gòu)協(xié)議是指證券資產(chǎn)的賣(mài)方在賣(mài)出一定數(shù)量的證券資產(chǎn)的同時(shí)與買(mǎi)方簽訂的在未來(lái)某一特定日期按照約定的價(jià)格購(gòu)回所賣(mài)證券資產(chǎn)的協(xié)議。

　　實(shí)際上它是一筆以證券為質(zhì)押品而進(jìn)行的短期資金融通。證券的賣(mài)方以一定數(shù)量的證券為質(zhì)押品進(jìn)行短期借款，條件是在規(guī)定期限內(nèi)再購(gòu)回證券，且購(gòu)回價(jià)格高于賣(mài)出價(jià)格，兩者的差額即為借款的利息。

　　在證券回購(gòu)協(xié)議中，作為標(biāo)的物的主要是國(guó)庫(kù)券等政府債券或其他有擔(dān)保債券，也可以是商業(yè)票據(jù)、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單等其他貨幣市場(chǎng)工具。

　　證券回購(gòu)在貨幣市場(chǎng)中的作用：

　　(1)證券回購(gòu)交易增加了證券的運(yùn)用途徑和閑置資金的靈活性。

　　(2)回購(gòu)協(xié)議是中央銀行進(jìn)行公開(kāi)市場(chǎng)操作的重要工具。

　　【例?單選題】如果某一金融機(jī)構(gòu)希望通過(guò)持有的債券來(lái)獲得一筆短期資金融通，則它可以參加(　)市場(chǎng)。

　　A.同業(yè)拆借

　　B.商業(yè)票據(jù)

　　C.回購(gòu)協(xié)議

　　D.大額可轉(zhuǎn)讓定期存單

　　【正確答案】C

　　【答案解析】本題考查回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)的相關(guān)知識(shí)。回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)是指通過(guò)證券回購(gòu)協(xié)議進(jìn)行短期貨幣資金借貸所形成的市場(chǎng)。

　　(三)商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)

　　商業(yè)票據(jù)是公司為了籌措資金，以貼現(xiàn)的方式出售給投資者的一種短期無(wú)擔(dān)保的信用憑證。由于商業(yè)票據(jù)沒(méi)有擔(dān)保，完全依靠公司的信用發(fā)行，因此其發(fā)行者一般都是規(guī)模較大、信譽(yù)良好的公司。

　　一般來(lái)說(shuō)，商業(yè)票據(jù)的發(fā)行期限較短，面額較大，且絕大部分是在一級(jí)市場(chǎng)上直接進(jìn)行交易。商業(yè)票據(jù)具有融資成本低、融資方式靈活等特點(diǎn)，并且發(fā)行票據(jù)還能提高公司的聲譽(yù)。

　　【例?單選題】公司以貼現(xiàn)方式出售給投資者的短期無(wú)擔(dān)保的信用憑證是(　)。

　　A.公司債券

　　B.銀行承兌匯票

　　C.大額可轉(zhuǎn)讓定期存單

　　D.商業(yè)票據(jù)

　　【正確答案】D

　　【答案解析】本題考查商業(yè)票據(jù)的概念。商業(yè)票據(jù)是公司為了籌措資金，以貼現(xiàn)方式出售給投資者的一種短期無(wú)擔(dān)保的信用憑證。

　　(四)銀行承兌匯票市場(chǎng)

　　匯票是由出票人簽發(fā)的委托付款人在見(jiàn)票后或票據(jù)到期時(shí)，對(duì)收款人無(wú)條件支付一定金額的信用憑證。由銀行作為匯票的付款人，承諾在匯票到期日支付匯票金額的票據(jù)，稱(chēng)為銀行承兌匯票，以此為交易對(duì)象的市場(chǎng)就是銀行承兌匯票市場(chǎng)。

　　一級(jí)市場(chǎng)行為：出票、承兌

　　二級(jí)市場(chǎng)行為：貼現(xiàn)、再貼現(xiàn)

　　銀行承兌匯票具有以下特點(diǎn)：

　　(1)安全性高。

　　(2)流動(dòng)性強(qiáng)。

　　(3)靈活性好。

　　(五)短期政府債券市場(chǎng)

　　短期政府債券是政府作為債務(wù)人，期限在一年以?xún)?nèi)的債務(wù)憑證。廣義的短期政府債券不僅包括國(guó)家財(cái)政部門(mén)發(fā)行的債券，還包括地方政府及政府代理機(jī)構(gòu)所發(fā)行的債券;狹義的短期政府債券則僅指國(guó)庫(kù)券。一般所說(shuō)的短期政府債券市場(chǎng)指的就是國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)。

　　短期政府債券以國(guó)家信用為擔(dān)保，幾乎不存在違約風(fēng)險(xiǎn)，也極易在市場(chǎng)上變現(xiàn)，具有較高的流動(dòng)性。同時(shí)，政府債券的收益免繳所得稅，這也成為其吸引投資者的一個(gè)重要因素。

　　政府發(fā)行短期政府債券，通常是為了滿(mǎn)足短期資金周轉(zhuǎn)的需要。除此之外，它也為中央銀行的公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)提供了一種可操作的工具。

　　(六)大額可轉(zhuǎn)讓定期存單(CDs)市場(chǎng)

　　大額可轉(zhuǎn)讓定期存單(CDs)是銀行發(fā)行的有固定面額、可轉(zhuǎn)讓流通的存款憑證。它產(chǎn)生于美國(guó)，由花旗銀行首推，是銀行業(yè)為逃避金融法規(guī)約束而創(chuàng)造的金融創(chuàng)新工具。

　　大額可轉(zhuǎn)讓定期存單具有以下特點(diǎn)：

　　(1)不記名，且可在市場(chǎng)上流通并轉(zhuǎn)讓。

　　(2)一般面額固定且較大。

　　(3)大額可轉(zhuǎn)讓定期存單不可提前支取，只能在二級(jí)市場(chǎng)上流通轉(zhuǎn)讓。

　　(4)利率既有固定的，也有浮動(dòng)的，一般高于同期限的定期存款利率。

　　二、資本市場(chǎng)

　　資本市場(chǎng)是融資期限在一年以上的長(zhǎng)期資金交易市場(chǎng)。資本市場(chǎng)的交易對(duì)象主要是政府中長(zhǎng)期公債、公司債券和股票等有價(jià)證券以及銀行中長(zhǎng)期貸款。

　　在我國(guó)資本市場(chǎng)主要包括股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)和證券投資基金市場(chǎng)。

　　【例?單選題】資本市場(chǎng)作為長(zhǎng)期的資金交易市場(chǎng)，其融資的期限在(　)年以上。

　　A.5

　　B.3

　　C.8

　　D.1

　　【正確答案】D

　　【答案解析】本題考查對(duì)資本市場(chǎng)概念的理解。資本市場(chǎng)是融資期限在1年以上的長(zhǎng)期資金交易市場(chǎng)。

　　(一)債券市場(chǎng)

　　1.概念特點(diǎn)

　　債券是債務(wù)人依照法定程序發(fā)行，承諾按約定的利率和日期支付利息，并在約定日期償還本金的書(shū)面?zhèn)鶆?wù)憑證。它反映了籌資者和投資者之間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系，和股票一樣，債券是有價(jià)證券的重要組成部分。

　　分類(lèi)：

　　債券具有以下特征：

　　(1)償還性

　　(2)流動(dòng)性

　　(3)收益性

　　(4)安全性

　　2.債券市場(chǎng)的涵義和功能

　　(1)債券市場(chǎng)是債券發(fā)行和買(mǎi)賣(mài)的市場(chǎng)。發(fā)行市場(chǎng)為一級(jí)市場(chǎng);流通市場(chǎng)為二級(jí)市場(chǎng)。

　　(2)債券市場(chǎng)的功能：

　?、倩I集資金功能;

　?、谕顿Y功能;

　?、蹅袌?chǎng)反映功能(反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)財(cái)務(wù)狀況;國(guó)債利率為其他金融工具提供定價(jià)基礎(chǔ));

　　④央行實(shí)施貨幣政策的載體。

　　【例?多選題】根據(jù)性質(zhì)的不同，債券可以分為(　)。

　　A.信用債券

　　B.抵押債券

　　C.付息債券

　　D.貼現(xiàn)債券

　　E.擔(dān)保債券

　　【正確答案】ABE

　　【答案解析】本題考查債券的類(lèi)型。根據(jù)性質(zhì)的不同，債券可以分為信用債券、抵押債券和擔(dān)保債券。

　　(二)股票市場(chǎng)

　　股票是由股份有限公司簽發(fā)的用以證明股東所持股份的憑證，它表明股票的持有者對(duì)股份公司的部分資本擁有所有權(quán)。股票是代表對(duì)一定經(jīng)濟(jì)利益分配請(qǐng)求權(quán)的資本證券，是資本市場(chǎng)上流通的一種重要工具。

　　股票市場(chǎng)有發(fā)行市場(chǎng)、流通市場(chǎng)。發(fā)行市場(chǎng)是流通市場(chǎng)的基礎(chǔ);流通市場(chǎng)保證了發(fā)行市場(chǎng)的正常運(yùn)行。

　　(三)證券投資基金市場(chǎng)

　　投資基金通過(guò)發(fā)售基金份額或收益憑證，將眾多投資者分散的資金集中起來(lái)，由專(zhuān)業(yè)管理人員投資于股票、債券或其他金融資產(chǎn)，并將投資收益按投資份額分配給基金持有者。它是一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合投資方式，其本質(zhì)是股票、債券和其他證券投資的機(jī)構(gòu)化。

　　基金管理人與投資者之間“信托關(guān)系”。

　　它有以下特征：

　　(1)集合投資，降低成本;

　　(2)分散投資，降低風(fēng)險(xiǎn);

　　(3)專(zhuān)業(yè)化管理。

　　三、外匯市場(chǎng)

　　(一)概述

　　外匯是一種以外國(guó)貨幣表示的用于國(guó)際結(jié)算的支付手段，通常包括可自由兌換的外國(guó)貨幣和外幣支票、匯票、本票、存單等。廣義的外匯還包括外幣有價(jià)證券，如股票、債券等，實(shí)際上就包括了一切外幣金融資產(chǎn)。

　　外匯市場(chǎng)是進(jìn)行外匯買(mǎi)賣(mài)的場(chǎng)所或運(yùn)營(yíng)網(wǎng)絡(luò)。由外匯需求者、外匯供給者、外匯買(mǎi)賣(mài)中介組成。

　　外匯市場(chǎng)也有狹義和廣義之分。狹義的外匯市場(chǎng)是指銀行間的外匯交易市場(chǎng)。包括同一市場(chǎng)銀行間、不同市場(chǎng)銀行間、央行與外匯銀行間、各國(guó)央行間的外匯交易市場(chǎng)――批發(fā)市場(chǎng)。

　　廣義的外匯市場(chǎng)是指由各國(guó)中央銀行、外匯銀行、外匯經(jīng)紀(jì)人及客戶(hù)組成的外匯買(mǎi)賣(mài)、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的市場(chǎng)――批發(fā)和零售市場(chǎng)。

　　(二)外匯交易類(lèi)型

　　在外匯市場(chǎng)上，外匯交易基本類(lèi)型包括即期外匯交易、遠(yuǎn)期外匯交易和掉期交易。

　　1.即期外匯交易

　　即期外匯交易又稱(chēng)現(xiàn)匯交易，是指在成交當(dāng)日或之后的兩個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)辦理實(shí)際貨幣交割的外匯交易。

　　目的：臨時(shí)性支付需要;調(diào)整外幣結(jié)構(gòu);外匯投機(jī)。

　　2.遠(yuǎn)期外匯交易

　　遠(yuǎn)期外匯交易又稱(chēng)期匯交易，是指交易雙方在成交后并不立即辦理交割，而是按照事先約定的幣種、金額、匯率、交割時(shí)間、地點(diǎn)等交易條件，到約定時(shí)期才進(jìn)行實(shí)際交割的外匯交易。這是外匯市場(chǎng)上最常見(jiàn)、最普遍的外匯交易形式。

　　目的：投資者選擇遠(yuǎn)期外匯交易，既可用于套期保值，防范匯率風(fēng)險(xiǎn);也可以通過(guò)買(mǎi)空或賣(mài)空交易對(duì)遠(yuǎn)期外匯匯率進(jìn)行投機(jī)。

　　3.掉期外匯交易

　　掉期交易是指將幣種相同、金額相同但方向相反、交割期限不同的兩筆或兩筆以上的交易結(jié)合在一起進(jìn)行的外匯交易。交易者在買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出某種貨幣的同時(shí)，賣(mài)出或買(mǎi)進(jìn)同種貨幣，但兩者的交割日期不同。掉期交易常用于銀行間外匯市場(chǎng)。

　　掉期外匯交易是復(fù)合外匯交易，目的是利用不同交割期的匯率差，獲取利潤(rùn)或防范風(fēng)險(xiǎn)。

　　補(bǔ)充例子(即期對(duì)遠(yuǎn)期-套期保值)：

　　如某日，一美國(guó)投資者在現(xiàn)匯市場(chǎng)上以￡1= US$1.9500的匯價(jià)賣(mài)出195萬(wàn)美元買(mǎi)入100萬(wàn)英鎊到英國(guó)去投資，期限6個(gè)月。為避免投資期滿(mǎn)時(shí)英鎊匯率的下跌，同時(shí)在期匯市場(chǎng)上賣(mài)出6個(gè)月期的100萬(wàn)英鎊(不考慮利息)，若6個(gè)月期匯匯率為￡1= US$1.9450，則到期時(shí)100萬(wàn)英鎊換回194.5萬(wàn)美元。如果6個(gè)月后的即期匯率為小于￡1= US$1.9450，則實(shí)現(xiàn)了避免匯率下降帶來(lái)的損失;如果6個(gè)月后的即期匯率為大于￡1= US$1.9450，則承擔(dān)了套期保值成本。

　　【例?單選題】常用于銀行間外匯市場(chǎng)上的外匯交易形式是(　)。

　　A.即期外匯

　　B.遠(yuǎn)期外匯

　　C.掉期

　　D.回購(gòu)

　　【正確答案】C

　　【答案解析】本題考查掉期的相關(guān)知識(shí)。掉期交易是指將幣種相同、金額相同但方向相反、交割期限不同的兩筆或兩筆以上的交易結(jié)合在一起進(jìn)行的外匯交易。這種交易形式常用于銀行間外匯市場(chǎng)上。