2016經(jīng)濟師《中級金融》輔導:第6章金融創(chuàng)新與發(fā)展

　　【摘要】2016年經(jīng)濟師考試即將開始報名，為了幫助報考中級經(jīng)濟師專業(yè)的經(jīng)濟師考生復習，環(huán)球小編整理了“2016經(jīng)濟師《中級金融》輔導:第6章金融創(chuàng)新與發(fā)展”，供各位考生參考練習。

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　　第六章 金融創(chuàng)新與發(fā)展

　　第一節(jié) 金融創(chuàng)新

　　一、金融創(chuàng)新概述

　　(一)金融創(chuàng)新的含義

　　金融創(chuàng)新就是在金融領域內(nèi)各種要素之間實行新的組合。

　　1.狹義的金融創(chuàng)新是指金融工具的創(chuàng)新。以1961年美國花旗銀行首次推出的大額可轉讓定期存單(CDs)為典型標志。

　　2.廣義的金融創(chuàng)新包括金融工具、金融機構、金融市場以及金融制度的創(chuàng)新。

　　(二)金融創(chuàng)新的理論(掌握各理論的主要觀點)

　　1.西爾伯的約束誘致假說

　　金融創(chuàng)新是微觀金融組織為了追求利潤最大化，減輕外部金融壓制而采取的自衛(wèi)行為，是在努力消除和減輕施加給微觀金融企業(yè)的經(jīng)營約束中，實現(xiàn)金融工具和金融交易的創(chuàng)新的。

　　金融壓制：一是來自政府的金融管制和市場競爭的外部壓力，這種因外部條件變化而導致的金融創(chuàng)新要付出很大的代價;二是來自金融機構內(nèi)部的壓制，為了保障金融資產(chǎn)具有流動性的同時，還有一定的收益率，以避免經(jīng)營風險，金融機構必須制定一系列的規(guī)章管理制度，這些規(guī)章制度一方面保障了金融機構運營的穩(wěn)定，但同時也形成了內(nèi)部的金融壓制。

　　2.凱恩的“自由――管制”博弈理論

　　金融創(chuàng)新是相互獨立的經(jīng)濟力量與政治力量不斷斗爭的過程和結果，是政府和微觀金融主體之間的博弈的結果。

　　金融機構對政府管制所造成的利潤下降和經(jīng)營不利等局面做出反應就是創(chuàng)新，以此來規(guī)避管制。認為金融創(chuàng)新是“創(chuàng)新――管制――再創(chuàng)新――再管制”的動態(tài)過程。

　　3.制度學派的金融創(chuàng)新理論

　　諾斯、戴維斯、塞拉，從經(jīng)濟發(fā)展史的角度來研究金融創(chuàng)新。認為金融創(chuàng)新是一種與經(jīng)濟制度相互影響、互為因果的制度變革。在管制嚴格的計劃經(jīng)濟體制和純粹的自由市場經(jīng)濟體制下，都不可能有金融創(chuàng)新。金融創(chuàng)新只能發(fā)生在受管制的市場經(jīng)濟中，而且政府的管制和干預本身就是一種金融制度創(chuàng)新。

　　4.金融創(chuàng)新交易成本理論

　　?？怂购湍釢h斯于1976年提出的。金融創(chuàng)新的支配因素是降低交易成本，降低交易成本是金融創(chuàng)新的首要動機，而且金融創(chuàng)新實際上是對科技進步導致的交易成本降低的直接反應。

　　二、金融創(chuàng)新的動因

　　1.金融管制的放松

　　2.市場競爭日趨激烈

　　3.利潤最大化的驅動

　　4.科學技術的進步

　　三、金融創(chuàng)新的主要內(nèi)容

　　金融創(chuàng)新的分類：

　　按創(chuàng)新的主體來劃分，金融創(chuàng)新可以分為市場主導型和政府主導型。

　　按創(chuàng)新的動因來劃分，金融創(chuàng)新可以分為逃避管制型、規(guī)避風險型、技術推動型和理財型等。

　　按創(chuàng)新的內(nèi)容來劃分，金融創(chuàng)新可以分為制度創(chuàng)新、業(yè)務創(chuàng)新、工具創(chuàng)新。

　　【例1?多選題】按創(chuàng)新的主體劃分，金融創(chuàng)新可以分為( )等類型。

　　A.市場主導型

　　B.政府主導型

　　C.客戶主導型

　　D.企業(yè)主導型

　　E.銀行主導型

　　【正確答案】AB

　　【答案解析】本題考查金融創(chuàng)新的分類。按創(chuàng)新的主體來劃分，金融創(chuàng)新可以分為市場主導型和政府主導型。

　　(一)金融制度的創(chuàng)新

　　所謂金融制度的創(chuàng)新是指金融體系與金融結構的大量新變化，主要表現(xiàn)在以下三個方面：

　　1.分業(yè)管理制度的改變

　　歷史：德國為代表的“全能銀行制”，以美國為代表的“分業(yè)銀行制”。

　　1999年，美國允許商業(yè)銀行混業(yè)經(jīng)營。

　　2.對商業(yè)銀行與非銀行金融機構實施不同管理制度的改變

　　歷史：對商業(yè)銀行具有較嚴格的管理制度。

　　趨勢：縮小銀行與非銀行金融機構管理的差別。

　　3.金融市場準入制度趨向國民待遇，促使國際金融市場和跨國銀行業(yè)務獲得極大發(fā)展

　　【例2?單選題】金融制度的創(chuàng)新是指( )。

　　A.與國際慣例接軌

　　B.混業(yè)經(jīng)營到分業(yè)經(jīng)營的轉變

　　C.金融體系與金融結構的新變化

　　D.商業(yè)銀行與非銀行金融機構分類管理

　　【正確答案】C

　　【答案解析】本題考查金融制度創(chuàng)新的概念。金融制度的創(chuàng)新是指金融體系與金融結構的新變化。
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　　(二)金融業(yè)務的創(chuàng)新(商業(yè)銀行業(yè)務創(chuàng)新)

　　1.負債業(yè)務的創(chuàng)新

　　主要表現(xiàn)在商業(yè)銀行的存款業(yè)務上。

　　(1)改造傳統(tǒng)業(yè)務，創(chuàng)設與拓展新型存款方式。

　　商業(yè)銀行存款業(yè)務的創(chuàng)新體現(xiàn)在對傳統(tǒng)業(yè)務的改造、新型存款方式的創(chuàng)設與拓展上，其發(fā)展趨勢表現(xiàn)在以下四個方面：

　?、俅婵罟ぞ吖δ艿亩鄻踊?，即存款工具由單一功能向多功能方向發(fā)展。

　?、诖婵钭C券化，即改變存款過去那種固定的債權債務形式，取而代之的是可以在二級市場上流通轉讓的有價證券形式，如大額可轉讓存單等。

　?、鄞婵顦I(yè)務操作電算化，如開戶、存取款、計息、轉賬等業(yè)務均由計算機操作。

　?、艽婵罱Y構發(fā)生變化，即活期存款比重下降，定期及儲蓄存款比重上升。

　　(2)創(chuàng)設新型存款賬戶。

　　商業(yè)銀行的新型存款賬戶可謂是五花八門，各有妙處，個性化突出，迎合了市場不同客戶的不同需求。比如：可轉讓支付命令賬戶(NOW)。

　　(3)擴大借入款的范圍與用途。

　　負債業(yè)務創(chuàng)新的最終目的就是擴大商業(yè)銀行原始存款的資金來源，而且，通過各種合理、合規(guī)的創(chuàng)新業(yè)務的技術處理，減少或逃避法定存款準備金率的約束，從而創(chuàng)造更多的派生存款。

　　2.資產(chǎn)業(yè)務的創(chuàng)新

　　商業(yè)銀行的資產(chǎn)業(yè)務的創(chuàng)新主要表現(xiàn)在貸款業(yè)務上，具體表現(xiàn)在以下四個方面：

　　(1)貸款結構的變化。短期→長期(消費信貸)

　　(2)貸款證券化。如：住房抵押貸款證券化。

　　(3)與市場利率密切聯(lián)系的貸款形式不斷推出。如：浮動利率貸款、可變利率抵押貸款、可調(diào)整抵押貸款。

　　(4)貸款業(yè)務“表外化”。如：回購協(xié)議、貸款額度、周轉性貸款承諾、循環(huán)貸款協(xié)議、票據(jù)發(fā)行便利。

　　另外，證券投資業(yè)務上的創(chuàng)新主要有：股指期權、股票期權等形式。

　　資產(chǎn)業(yè)務創(chuàng)新的目的是為了降低風險、服務客戶、擴大收益、減少資本充足率指標對于商業(yè)銀行資金運用能力的限制，以及業(yè)務范圍方面的監(jiān)管限制等。

　　3.中間業(yè)務的創(chuàng)新

　　中間業(yè)務的創(chuàng)新，徹底改變了商業(yè)銀行傳統(tǒng)的業(yè)務結構，為商業(yè)銀行找到了新的、巨大的利潤增長點，對商業(yè)銀行的發(fā)展產(chǎn)生了極大地影響。具體表現(xiàn)在：

　　第一，中間業(yè)務領域極度擴張;

　　第二，中間業(yè)務的收入占銀行業(yè)務總收入的比重不斷增大;

　　第三，現(xiàn)代企業(yè)需要商業(yè)銀行提供信托、租賃、代理融通、現(xiàn)金管理、信息咨詢等多種中間業(yè)務，從而使銀企關系加強，商業(yè)銀行“萬能”的地位得以鞏固;

　　第四，中間業(yè)務創(chuàng)新的主題是電子計算機的廣泛應用，促使商業(yè)銀行業(yè)務加快電子化進程。

　　商業(yè)銀行中間業(yè)務創(chuàng)新的內(nèi)容主要有以下方面：

　　(1)結算業(yè)務的創(chuàng)新。

　　(2)信托業(yè)務的創(chuàng)新。

　　(3)現(xiàn)金管理業(yè)務的創(chuàng)新。

　　(4)信息咨詢方面的創(chuàng)新。

　　(5)自動化服務的創(chuàng)新。

　　商業(yè)銀行的中間業(yè)務創(chuàng)新， 極大降低了現(xiàn)金的漏損率，減少了信貸資金的不合理儲備，提高了資金的流動性，從而提高了銀行的盈利水平。

　　4.表外業(yè)務創(chuàng)新

　　表外業(yè)務的動機：規(guī)避金融監(jiān)管對資本金的要求。

　　目前主要的表外業(yè)務包括：貿(mào)易融通業(yè)務(商業(yè)信用證、銀行承兌匯票)、金融保證業(yè)務(擔保、備用信用證)、衍生產(chǎn)品業(yè)務(互換、期貨、遠期、期權)。

　　(三)金融工具的創(chuàng)新

　　金融工具的創(chuàng)新是金融創(chuàng)新中最主要的內(nèi)容。

　　1.基本存款工具的創(chuàng)新

　　基本的存款工具有：活期存款、定期存款、儲蓄存款等，在金融工具的創(chuàng)新過程中，這些基本存款工具的界限早已打破，形成了一些全新的存款工具。

　　2.大額可轉讓定期存單(CDs)

　　商業(yè)銀行的定期存款以其較高的利率而吸引資金，但其最大的弱點在于其流動性差。

　　隨著金融機構競爭的加劇，CDs也出現(xiàn)了許多新的變種：

　　(1)可變利率定期存單。

　　(2)牛市定期存單。沒有固定利息收益，收益與標準普爾500指數(shù)聯(lián)系。

　　(3)揚基定期存單：是外國銀行在美國發(fā)行的可轉讓定期存單，大多由位于紐約的外國著名銀行發(fā)行。

　　(4)歐洲或亞洲美元存單：美國銀行在歐洲或亞洲的金融市場上發(fā)行的定期存單，以吸引國外資金，不必向美聯(lián)儲交存準備金和存款保證金。

　　3.金融衍生工具的創(chuàng)新

　　(1)遠期合約

　?、俳灰纂p方在合約中規(guī)定在未來某一確定時間以約定價格購買或出售一定數(shù)量某種資產(chǎn)的合約。

　?、诜N類：遠期利率協(xié)議、遠期外匯合約、遠期股票合約等，以其中的遠期利率協(xié)議發(fā)展最快。

　?、圻h期合約的最大功能在于轉嫁風險。

　?、苓h期合約是其他衍生工具的始祖。

　　(2)金融期貨

　?、儋I賣雙方簽訂的標準化合約，規(guī)定在未來某一確定時間以約定價格購買或出售一定數(shù)量某種資產(chǎn)。(可以看作標準化的遠期合約)

　?、诜N類：貨幣期貨、利率期貨、股指期貨等。

　?、劢鹑谄谪浀淖钪饕墓δ茉谟陲L險轉移和價格發(fā)現(xiàn)。

　　風險轉移功能通過套期保值實現(xiàn)，其原理在于：一是現(xiàn)貨價格與期貨價格變動趨勢一致;二是隨著期貨到期日臨近，期貨價格收斂于現(xiàn)貨價格。價格發(fā)現(xiàn)功能主要源于期貨交易的公開競價交易機制。

　　(3)金融期權

　　①期權，又稱選擇權，是一種權利合約，給予其持有者在約定的時間內(nèi)，或在此時間之前的任何交易時刻，按約定的價格買進或賣出一定數(shù)量某種資產(chǎn)的權利。

　?、诜诸悾嚎礉q期權、看跌期權。

　?、塾捎谄跈噘I賣雙方權利、義務的不對稱性，期權買方可以利用它來進行套期保值，并將風險鎖定在一定的范圍內(nèi)。

　　補充例：

　　投資者持有股票多頭1000股，價格10元/股。利用股票期貨空頭和股票看跌期權多頭套期保值(假設期貨與股票價格一致)，設期貨的買入價格10元/股，期權執(zhí)行價格10元/股，期權費20元。套期保值效果如下：

　?、俳鹑诨Q是指兩個或兩個以上當事人依據(jù)預先約定的規(guī)則，在未來一段時期內(nèi)，互相交換一系列現(xiàn)金流量(本金、利息、價差等)的交易。

　　②分類：利率互換、貨幣互換、股票互換、交叉互換。

　　需要強調(diào)的是：除期權外的其它衍生金融工具交易雙方共同面臨和承擔等量的風險，風險格局對稱;但期權交易的風險在買賣雙方之間的分布不對稱，期權買方的損失是有限的(期權費)，收益無限;而期權賣方收益有限(期權費)，而損失無限。

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　　第二節(jié) 金融深化

　　一、金融創(chuàng)新與金融深化的關系

　　金融創(chuàng)新是金融體系各方面的變革與創(chuàng)新，是金融體系內(nèi)部的深化;金融深化是金融體系的變化作用于經(jīng)濟體系程度的一種反映。金融創(chuàng)新對金融深化具有重要影響。金融深化既是金融創(chuàng)新的反映，又反過來促進進一步金融創(chuàng)新。

　　二、金融深化與金融抑制

　　1973年由羅納德.I.麥金農(nóng)(美)和愛德華.S.肖(美)提出：金融發(fā)展理論，金融抑制論。

　　(一)金融深化

　　1.金融深化的含義

　　(1)金融深化指隨著一個國家或地區(qū)的經(jīng)濟發(fā)展對金融服務不斷提出新的要求，其金融中介、金融工具和金融市場不斷進行創(chuàng)新，市場可以運用的資金潛力不斷被挖掘，市場規(guī)模不斷增加，同時不斷走向專業(yè)化和復雜化的過程。它既包括金融機構產(chǎn)品的創(chuàng)新，又包括金融制度和技術的創(chuàng)新;既包含數(shù)量的增加，又包含質量的提高。

　　(2)衡量金融深化的指標

　　貨幣化程度：貨幣交易總值/國民生產(chǎn)總值

　　貨幣化程度越高，經(jīng)濟的市場化、金融化程度越高

　　(3)金融深化與金融發(fā)展的區(qū)別

　　金融深化表現(xiàn)為金融資產(chǎn)規(guī)模與金融機構數(shù)量的擴張，或金融產(chǎn)品的復雜化――質量和數(shù)量上的擴張;

　　金融發(fā)展不單指數(shù)量或質量上的變化，更主要是指金融效率的提高，體現(xiàn)金融為經(jīng)濟發(fā)展的貢獻。

　　沒有發(fā)展的金融深化是危險的。

　　【例1?單選題】金融發(fā)展不單是指金融數(shù)量或質量上的變化，更主要的是指( )。

　　A.農(nóng)村金融市場的發(fā)展

　　B.外資金融機構的增加

　　C.金融產(chǎn)品的復雜化

　　D.金融效率的提高

　　【正確答案】D

　　【答案解析】本題考查金融發(fā)展的相關知識。金融發(fā)展不單是指金融數(shù)量或質量上的變化，更主要的是指金融效率的提高。

　　2.金融深化的原因

　　(1)信息不對稱(Information Asymmetry)

　?、傩畔⒉粚ΨQ指交易的一方對交易的另一方的信息掌握不充分而無法做出準確決策的現(xiàn)象。信息不對稱會降低市場的運作效率。如“次品車問題”，商品銷售者對商品的了解永遠多于商品的購買者。

　?、谛畔⒉粚ΨQ容易導致“逆向選擇”與“道德危害”

　　逆向選擇(Adverse Selection)是一種由于信息不對稱而常常在交易發(fā)生前出現(xiàn)的問題。如貸款中的逆向選擇，會造成“劣勝優(yōu)汰”。

　　道德危害(Moral Hazard)又稱道德風險，一種由于信息不對稱而常常在交易發(fā)生后出現(xiàn)的問題。如借款人獲得貸款后，更傾向于投向貸款人不愿看到的高風險、高收益的行業(yè)。

　　逆向選擇和道德危害都會導致金融交易的減少。

　?、劢鉀Q信息不對稱的措施：金融中介，金融深化。

　　從本質上講，所有形式的金融深化，其內(nèi)容都是某種意義上有關信息的交易。

　　(2)交易成本(Transaction Cost)

　　交易成本指完成交易所需的全部成本。

　　規(guī)模經(jīng)濟可以有效的降低交易成本。規(guī)模經(jīng)濟是指通過增大交易規(guī)模來降低每一元錢的交易成本。

　　金融深化能有效降低交易成本，提高資金配置效率，促進經(jīng)濟發(fā)展。

　　3.金融深化的表現(xiàn)

　　金融深化最直接的表現(xiàn)為金融機構數(shù)量的增加，分工的專業(yè)化程度加深，金融資產(chǎn)的總規(guī)模增長，經(jīng)濟活動對金融的依賴程度加深，金融交易方式多樣、方便、有效，金融監(jiān)管效率更高，金融運行的法律環(huán)境更加完善等。

　　重要的表現(xiàn)：

　　(1)專業(yè)生產(chǎn)和銷售信息機構的建立。――解決信息不對稱問題，降低收集、生產(chǎn)信息的成本。

　　(2)政府出面進行管理。――既是金融深化的要求和條件，又是金融深化的標志和內(nèi)容。

　　(3)金融中介的出現(xiàn)。――金融中介的出現(xiàn)和專業(yè)化分工是金融深化的最重要表現(xiàn)。其中，銀行是最成功減少信息不對稱的金融中介機構。

　　(4)限制條款、抵押和資本凈值。――金融深化和發(fā)展在交易上的表現(xiàn)。限制條款的內(nèi)容：①限制借款人從事某些活動和高風險投資;②鼓勵借款人采取有利于保證貸款償還的措施;③要求使抵押品處于良好的保管狀態(tài);④要求借款人定期及時地提供其經(jīng)營狀況的信息。

　　(二)金融抑制

　　1.金融抑制的涵義

　　金融抑制是金融市場受到不適當?shù)母深A，各種類型的資金價格被扭曲，融資渠道受阻，使金融與經(jīng)濟均無法達到最佳狀態(tài)。

　　2.金融抑制的表現(xiàn)

　　在大多數(shù)金融受到抑制的經(jīng)濟中，存、貸款利率都有上限，在銀行確實遵守貸款利率上限的情況下，金融抑制會給出各種各樣的錯誤信息。

　　(1)對資金的價格即對利率的管制――金融抑制最主要的表現(xiàn)

　　其結果是，它一方面使儲蓄減少，另一方面又鼓勵了對貸款的超額需求，因而從微觀和宏觀多個層面對正常的經(jīng)濟行為和經(jīng)濟增長進行干擾和損害。

　　(2)對貨幣的價格即對匯率管制――金融抑制的另一個主要表現(xiàn)

　　外匯價格彈性近乎為零，使得中央銀行干預外匯市場具有被動性，也使得貨幣政策的自主性喪失，匯率政策杠桿作用喪失，對財政政策形成一定的約束。

　　(3)金融的欠發(fā)達狀態(tài)――原因：不適當?shù)慕鹑诠苤?缺乏良好的金融發(fā)展環(huán)境。

　　【例2?多選題】金融抑制指金融市場受到不適當?shù)南拗坪透深A，其主要表現(xiàn)是( )。

　　A.貨幣管制

　　B.利率管制

　　C.匯率管制

　　D.業(yè)務管制

　　E.從業(yè)人員準入管制

　　【正確答案】BC

　　【答案解析】本題考查金融抑制的表現(xiàn)。金融抑制指金融市場受到不適當?shù)南拗坪透深A，對資金的價格(利率)和貨幣的價格(匯率)進行管制。

　　(三)金融管制政策的效果

　　金融管制：政府對金融業(yè)的利率、匯率、市場準入、經(jīng)營范圍和資本流動等方面進行嚴格限制的行為。

　　當金融管制政策目標與市場激勵機制相容時，金融管制政策可彌補市場機制不足;當與市場激勵機制相悖時，金融管制政策會產(chǎn)生負面效應。

　　利率管制的主要目的是：①減低資金成本，鼓勵投資，促進經(jīng)濟增長;②限制銀行間的存貸款利率競爭，保護銀行利潤，維持金融穩(wěn)定。

　　但這兩個目的在現(xiàn)實經(jīng)濟實踐中都難以實現(xiàn)。低利率導致資金供求矛盾――非市場方式(行賄)來獲得利率的貸款――間接提高貸款的成本――實際利率并不低，資金配置扭曲;還會出現(xiàn)非正式金融機構，以更高利率替代銀行融通資金，造成更大的資源浪費。

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　　三、金融自由化、放松管制和金融約束論

　　(一)金融自由化

　　1.金融自由化的含義

　　金融自由化是相對于金融管制而言，即放松管制或取消金融業(yè)在利率、匯率、市場準入、經(jīng)營范圍、資本流動等方面的政策限制，將其完全交由市場決定。

　　簡而言之，金融自由化就是取消金融控制，完全交由市場決定。

　　2.金融自由化的原因

　　(1)金融自由化與經(jīng)濟金融全球化關系密切。

　　(2)國際組織是金融自由化的重要推動力。

　　(3)金融創(chuàng)新是金融自由化的重要因素。

　　3.金融自由化的條件

　　(1)宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定。

　　(2)財政紀律良好。

　　(3)法規(guī)、會計制度、管理體系完善。

　　(4)充分謹慎的商業(yè)銀行監(jiān)管。

　　(5)取消對金融體系歧視性的稅負(如利率高限、信貸管制、高儲備率等)。

　　(6)具有監(jiān)管配套條件。

　　4.金融自由化的速度和時機

　　漸進式的金融自由化策略，而非“休克療法”。

　　5.金融自由化的順序

　　比較合理的順序：先國內(nèi)實際部門的自由化(包括價格自由化和貿(mào)易自由化)――再國內(nèi)金融部門的自由化――再對外金融部門的自由化。

　　6.金融自由化過程中的監(jiān)管

　　市場失靈會帶來沒有效率，所以需要監(jiān)管。監(jiān)管的目的是防范風險、解決信息不對稱問題。

　　【例3?多選題】金融自由化是指放松或取消金融管制，其實施的條件主要有( )。

　　A.宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定

　　B.外匯儲備充足

　　C.財政紀律良好

　　D.法規(guī)、會計制度、管理體制完善

　　E.充分謹慎的商業(yè)銀行監(jiān)管

　　【正確答案】ACDE

　　【答案解析】本題考查金融自由化的條件。要使金融自由化取得比較好的政策效果，實施前一般應具備以下幾個方面的條件：①宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定;②財政紀律良好;③法規(guī)、會計制度、管理體制完善;④充分謹慎的商業(yè)銀行監(jiān)管;⑤取消對金融體系歧視性的稅負(如利率高限、信貸管制、高儲備率等);⑥具有監(jiān)管配套條件。

　　(二)放松管制

　　放松管制即廢除或改變原有的各種限制政策，或放松原有的限制標準。

　　放松管制是金融自由化的政策手段。

　　如1999年，美國《金融服務現(xiàn)代化法案》，廢止有關限制商業(yè)銀行、證券公司、保險公司跨界經(jīng)營的條款，準許金融持股公司可以跨界從事金融業(yè)務。

　　對于發(fā)展中國家，金融自由化會帶來負面影響。

　　(三)金融約束

　　1.金融約束指通過選擇一組金融政策(如對存款利率、貸款利率加以控制，對市場準入加以限制，對來自資本市場的競爭加以限制等)，為金融部門和生產(chǎn)部門制造租金機會，從而為這些部門提供必要的激勵，促進它們在追逐租金機會的過程中把私人信息并入配置決策中。

　　金融約束論者以金融市場更容易失敗為由批評金融自由化。認為只要政府使銀行獲得了超過競爭性市場所能得到的收益，且政府并不參與收益的分配，就可以說政府為它們創(chuàng)造了租金。租金創(chuàng)造的直接目的是為競爭者提供適當?shù)募?，誘發(fā)出一種對社會有益的活動。這是“金融約束”論與“金融抑制”論的根本區(qū)別。

　　平均租金為銀行創(chuàng)造特許權價值。特許權價值能給銀行創(chuàng)造一個持續(xù)、穩(wěn)定的利潤流。使銀行有動力成為一個長期經(jīng)營者，從而減少銀行的逆向選擇和道德危害行為。

　　2.政策主張

　　“溫和的金融壓制”是必要的。對發(fā)展中國家而言，金融自由化并不一定是實現(xiàn)金融深化的最優(yōu)選擇。至少在短期內(nèi)，金融約束的經(jīng)濟效果要優(yōu)于金融自由化。因此，發(fā)展中國家不要急于盲目推進金融自由化。

　　【例4?多選題】金融深化的含義包括( )。

　　A.金融中介、金融工具和金融市場不斷進行創(chuàng)新

　　B.市場可以運用的資金潛力不斷被挖掘

　　C.市場規(guī)模不斷縮小

　　D.金融結構不斷走向專業(yè)化和復雜化

　　E.經(jīng)濟發(fā)展對金融服務不斷提出新的要求

　　【正確答案】ABDE

　　【答案解析】本題考查考生對金融深化含義的理解程度。

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　　第三節(jié) 金融深化與經(jīng)濟發(fā)展

　　一、金融深化與經(jīng)濟發(fā)展的關系

　　(一)金融深化與經(jīng)濟發(fā)展的相互作用

　　1.金融深化推動經(jīng)濟發(fā)展：金融的作用是把儲蓄轉化為投資，從而提高全社會的經(jīng)濟增長水平。

　　金融除了直接承擔商品和服務交換的資金清算外，對經(jīng)濟增長主要發(fā)揮四個方面的作用：①動員增加社會儲蓄;②分配社會資本資源;③監(jiān)督企業(yè)經(jīng)理人員的管理活動;④轉移和分散金融風險。

　　戈德史密斯發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟發(fā)展與金融發(fā)展之間存在大致平行的關系。衡量一國金融發(fā)展水平的指標：

　　金融相關比率(Financial Interrelations Ratio)=某一時點現(xiàn)存金融資產(chǎn)總額/國民財富(實物資產(chǎn)總額+對外凈資產(chǎn))。

　　最新研究表明，金融在以下三方面對經(jīng)濟的增長和發(fā)展發(fā)揮作用：①對長期的經(jīng)濟平均增長水平的總體貢獻;②對減少貧困的帶動性貢獻;③對穩(wěn)定經(jīng)濟活動和收入的貢獻。

　　2.金融深化又受到經(jīng)濟增長的影響：金融深化與經(jīng)濟增長之間存在著相互推動和相互制約的關系。

　　【例1?單選題】戈德史密斯提出了衡量一國金融發(fā)展水平的相關指標―金融相關比率，即某一時點上現(xiàn)存( )之比。

　　A.社會信用總額與國民收入

　　B.實物資產(chǎn)總額與對外凈資產(chǎn)

　　C.金融資產(chǎn)總額與國民財富

　　D.貨幣總額與國民生產(chǎn)總值

　　【正確答案】C

　　【答案解析】本題考查金融相關比率的概念。戈德史密斯提出了衡量一國金融發(fā)展水平的相關指標―金融相關比率，即某一時點上現(xiàn)存金融資產(chǎn)總額與國民財富之比。

　　(二)金融深化與經(jīng)濟增長的國際比較

　　(1)20世紀90年代對87個國家的研究發(fā)現(xiàn)，金融深化與人均國民收入水平有密切的正相關關系。

　　社會信用占國民收入的比率和資本化占國民收入的比重：國民收入較高的國家，社會信用總額與國民收入額的比率一般在80%，平均資本化程度在40%以上，低收入國家這兩個比例分為在20%和10%左右。

　　(2)負債流動比例也反映一個國家的金融深化程度，負債流動比例越高，金融深化程度越高，人均國民收入增長水平越高。

　　世界經(jīng)濟和金融發(fā)展數(shù)據(jù)表明：經(jīng)濟發(fā)展與金融深化有密切的相關關系：一個國家或地區(qū)的經(jīng)濟在一定時期取得較大發(fā)展，相應其金融也必然得到相當程度的深化;可以肯定的說，沒有金融的深化，經(jīng)濟也難有長期的發(fā)展;但是金融深化并不一定始終、必然地帶來經(jīng)濟的發(fā)展。

　　【例2?單選題】關于經(jīng)濟發(fā)展與金融深化關系的說法，正確的是( )。

　　A.金融深化會導致金融危機，破壞經(jīng)濟發(fā)展

　　B.金融深化必然促進經(jīng)濟發(fā)展

　　C.經(jīng)濟發(fā)展離不開金融深化，失控的金融深化會導致經(jīng)濟倒退

　　D.金融深化與經(jīng)濟發(fā)展同時出現(xiàn)是一種偶然巧合

　　【正確答案】C

　　【答案解析】本題考查經(jīng)濟發(fā)展與金融深化的關系。

　　二、金融深化與經(jīng)濟增長模型

　　(一)哈羅德―多馬模型(實物增長模型)

　　沒有考慮金融、貨幣對經(jīng)濟增長的影響。模型中，經(jīng)濟增長依賴資本的增長。

　　1.基本公式：

　　(1)當商品市場達到均衡時：S=I

　　(2)計劃儲蓄是收入的一個固定比率：S=sY

　　(3)計劃投資是收入的一個固定比率：

　　為有保證的增長率。

　　s=S/Y是平均儲蓄傾向或邊際儲蓄傾向，為資本產(chǎn)出率，Y為國民收入

　　含義：表明國民收入增長率取決于儲蓄率和資本產(chǎn)出率。s/v就是商品市場處于均衡時達到的增長率，即有保證的增長率。

　　2.當充分就業(yè)時：

　　n為一國人口增長率,又被稱為國民收入的自然增長率。

　　含義：在充分就業(yè)狀態(tài)下，有保證的增長率與自然增長率相等。

　　3.哈羅德―多馬模型的缺點

　?、儆捎趕、v、n是彼此獨立、由不同因素決定的，因此這種均衡增長的途徑是不穩(wěn)定的，則是不穩(wěn)定的均衡增長率。

　　②哈羅德―多馬模型只關注實物經(jīng)濟的增長，沒有考慮到貨幣對經(jīng)濟的影響。

　　(二)托賓模型(貨幣增長模型)

　　認為經(jīng)濟增長依賴于資本深化。

　　托賓模型中，貨幣對經(jīng)濟運行的影響主要是通過對可支配收入的影響而對人們的消費或儲蓄行為的影響實現(xiàn)的。

　　1.穩(wěn)態(tài)條件下托賓貨幣經(jīng)濟增長模型

　　s為儲蓄率，λ為實際現(xiàn)金余額占收入的比例，n為國民收入的自然增長率，f為函數(shù)符號，k為人均資本存量。

　　(2)當λ=0時，為單一資產(chǎn)的新古典模型(不考慮貨幣因素)。

　　因為s<1，λ，n>0，(1-s)λn>0所以[s-(1-s)λn]<>

　　2.觀點――托賓模型對金融深化非常重要

　　(1)由于通貨膨脹政策有利于刺激投資，因此，有益于經(jīng)濟增長。

　　(2)由于投資和資本積累的出現(xiàn)，貨幣收益必然低于資本收益。

　　(三)麥金農(nóng)和肖的模型(發(fā)展中國家)

　　1.基本公式

　　(1)麥金農(nóng)的公式：

　　M/P為實際貨幣需求，Y為收入，I為投資，d為各類存款利率加權平均數(shù)，π *為預期通貨膨脹率，d-π*為實際利率。

　　(2)肖的公式：

　　γ表示實際持有貨幣的機會成本。

　　2.結論

　　主要從發(fā)展中國家存在金融抑制的角度進行設計，對發(fā)展中國家解除金融管制，實現(xiàn)金融深化很重要。金融抑制妨礙了儲蓄投資的形成，造成資源配置的不合理從而阻礙了經(jīng)濟發(fā)展。為此，解決之道是實行金融深化或金融自由化。

　　【例3?單選題】在描述金融深化與經(jīng)濟增長關系的托賓模型中，貨幣對經(jīng)濟運行的影響，主要是通過對( )的影響，進而對人們的消費或儲蓄行為的影響實現(xiàn)的。

　　A.可支配收入

　　B.國內(nèi)生產(chǎn)總值

　　C.國民生產(chǎn)總值

　　D.稅前利潤

　　【正確答案】A

　　【答案解析】本題考查托賓模型的相關知識。在托賓模型中，貨幣對經(jīng)濟運行的影響，主要是通過對可支配收入的影響，進而對人們的消費或儲蓄行為的影響實現(xiàn)的。

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　　第四節(jié) 我國的金融改革與金融創(chuàng)新

　　一、我國的金融改革

　　(一)我國金融改革的歷程與內(nèi)容

　　1.中央銀行體制的確立和發(fā)展

　　機構建設：1979年開始，工行、農(nóng)行、中行先后從中國人民銀行分離(之前建行已分離)，中國人民銀行專司中央銀行職能。1998年開始中國人民銀行開始設立分行。

　　金融調(diào)控模式：直接調(diào)控→間接調(diào)控。

　　調(diào)控手段：貸款額度控制→綜合運用三大政策工具和其他工具。

　　2.商業(yè)銀行和各種非銀行金融機構的恢復、建立與改革

　　3.金融監(jiān)管機構的單設與專業(yè)化金融監(jiān)管體制的確立

　　1992年，建立了中國證監(jiān)會。

　　1998年，建立了中國保監(jiān)會。

　　2003年，建立了中國銀監(jiān)會。

　　中央銀行統(tǒng)一監(jiān)管→專業(yè)化金融監(jiān)管機構的分業(yè)監(jiān)管。

　　4.金融市場的構建與開放

　　(二)我國金融改革對金融創(chuàng)新的作用

　　1.我國金融改革為金融創(chuàng)新提供了內(nèi)在動力和外在壓力。

　　2.我國金融改革為金融創(chuàng)新創(chuàng)造了基礎和保障條件。

　　二、我國的金融創(chuàng)新

　　(一)金融管理制度的發(fā)展與創(chuàng)新

　　1.金融監(jiān)管制度和模式的創(chuàng)新(專業(yè)性金融監(jiān)管機構的建立)

　　2.對金融機構的管制有所放松，更趨于市場化

　　(1)1987年允許各商業(yè)銀行業(yè)務交叉。

　　(2)對商業(yè)銀行信貸資金管理實行市場化手段。

　　(3)對金融機構的利率管理部分引入市場機制。

　　1996年同業(yè)拆借利率市場化;1997年銀行間債券市場債券回購利率市場化;1998年再貼現(xiàn)利率改革，引入市場作用;農(nóng)信社的存貸利率也允許在一定幅度內(nèi)浮動。

　　(4)對混業(yè)經(jīng)營從低層面的嘗試到高層面的啟動。

　　商業(yè)銀行的混業(yè)金融產(chǎn)品→混業(yè)金融機構→商業(yè)銀行的混業(yè)金融業(yè)務

　　2002年第一家金融控股公司成立――中信控股。

　　(二)金融市場的發(fā)展與創(chuàng)新

　　1.票據(jù)市場

　　2.同業(yè)拆借市場

　　3.證券市場

　　(1)1981年，政府發(fā)行了文化大革命以來第一次長期國債。

　　(2)1990年在上海、深圳設立兩個證券交易所，股票上市交易。

　　(3)2006年啟動了股權分置改革，社?；鹨惨驯慌鷾嗜胧?。

　　4.黃金市場

　　2002年10月，封閉了50多年的黃金市場開市，這將使我國黃金產(chǎn)業(yè)格局發(fā)生重大改變，對金融業(yè)產(chǎn)生重要影響。

　　(三)金融交易技術的發(fā)展與創(chuàng)新

　　1.銀行聯(lián)行業(yè)務的創(chuàng)新

　　2.網(wǎng)絡銀行業(yè)務從無到有，迅速開展(電話銀行、自助銀行等)

　　(四)金融業(yè)務與工具的創(chuàng)新

　　金融機構資產(chǎn)、負債、中間業(yè)務的創(chuàng)新。

　　金融市場中貨幣市場、資本市場工具的創(chuàng)新。

　　三、我國金融創(chuàng)新的展望

　　(一)制約我國金融創(chuàng)新的因素(多選)

　　(1)金融體制僵化，金融企業(yè)缺乏獨立性;

　　(2)利率市場化程度不高;

　　(3)金融市場不完整;

　　(4)金融創(chuàng)新環(huán)境不理想;

　　(5)科學技術水平和通訊業(yè)發(fā)達程度不夠。

　　(二)我國金融創(chuàng)新的新發(fā)展

　　2006年12月11日實施的《商業(yè)銀行金融創(chuàng)新指引》是我國金融創(chuàng)新里程碑的文件。這是我國發(fā)布的第一個規(guī)范金融創(chuàng)新的文件。

　　該文件的主要內(nèi)容包括：

　　(1)明確了金融創(chuàng)新的含義。

　　(2)明確了金融創(chuàng)新的基本原則。

　　主要有：堅持合法合規(guī)的原則;堅持公平競爭原則;堅持充分尊重他人知識產(chǎn)權的原則;堅持控制風險、服務客戶、積極競爭的原則;堅持遵守道德、維護消費者和投資者利益的原則;堅持成本可算、風險可控、信息充分披露的原則。

　　(3)明確了金融創(chuàng)新的運行機制。

　　規(guī)定了董事會、高管層在金融創(chuàng)新中各自的職責;明確了銀行內(nèi)部前、中、后臺的作用;規(guī)范了新產(chǎn)品與服務的內(nèi)部管理程序;指明了金融創(chuàng)新的操作規(guī)程、內(nèi)部規(guī)程制度、數(shù)據(jù)管理、人才培養(yǎng)、薪酬制度等。

　　(4)明確了金融創(chuàng)新的風險管理工作。

　　(5)明確了客戶利益保護應該做的工作。

　　應為客戶提供專業(yè)、客觀和公平的意見;向客戶準確進行新產(chǎn)品和服務信息披露;履行必要的保密義務;公平處理銀行與客戶、銀行與第三方服務提供者的利益沖突;區(qū)分銀行資產(chǎn)和客戶資產(chǎn)，進行有效的風險隔離等。

　　(6)明確了銀監(jiān)會對金融創(chuàng)新的監(jiān)管職責及監(jiān)管內(nèi)容。

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