2016年經(jīng)濟(jì)師考試《初級(jí)金融》第一章考點(diǎn)介紹

　　【摘要】2016年經(jīng)濟(jì)師考試將于11月5日進(jìn)行，環(huán)球網(wǎng)校為幫助大家備考特分享了“2016年經(jīng)濟(jì)師考試《初級(jí)金融》第一章考點(diǎn)介紹”供大家備考使用，更多復(fù)習(xí)資料請關(guān)注環(huán)球網(wǎng)校經(jīng)濟(jì)師考試頻道，網(wǎng)校會(huì)及時(shí)更新考試資訊……

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　　【知識(shí)框架】

　　【考試大綱】

　　理解金融市場與金融工具的性質(zhì)與類型，分析金融市場的有效性，理解貨幣市場及其工具，理解資本市場及其工具，理解金融衍生品市場及其工具，分析我國的各類金融市場及其工具。

　　【要點(diǎn)詳解】

　　第一節(jié) 金融市場與金融工具概述

　　一、金融市場的含義與構(gòu)成要素

　　1.定義

　　金融市場是買賣金融資產(chǎn)(如股票和債券等有價(jià)證券)，使資金從金融資產(chǎn)的買方流向賣方的市場。金融市場是由不同市場要素構(gòu)成的相互聯(lián)系、相互作用的有機(jī)整體，是各種金融交易及資金融通關(guān)系的總和。

　　2.構(gòu)成要素

　　(1)金融市場主體

　?、俣x

　　金融市場主體是指在金融市場上交易的參與者。

　?、谝饬x

　　在金融市場上，市場主體具有決定性意義。市場交易主體的數(shù)量決定著金融工具的數(shù)量和種類，進(jìn)而決定了金融市場的規(guī)模和發(fā)展程度;同時(shí)，金融市場主體的多少與交易的頻繁程度也影響著金融市場的深度、廣度與彈性。

　?、鄯诸?/p>

　　金融市場的主體可分為五類，如表1-1所示。

　　表1-1 金融市場主體的分類

　　A.企業(yè)

　　B.家庭

　　C.政府

　　D.金融機(jī)構(gòu)

　　【答案】B

　　【解析】一般來說，金融市場主體包括家庭、企業(yè)、政府、金融機(jī)構(gòu)、中央銀行及監(jiān)管機(jī)構(gòu)。其中，家庭是金融市場上主要的資金供應(yīng)者。他們以購買債券、股票、投資基金等金融工具的方式，將手中的閑置資金投入市場，實(shí)現(xiàn)資金的保值和增值。

　　(2)金融市場客體

　?、俣x

　　金融市場客體即金融工具，是指金融市場上的交易對象或交易標(biāo)的物。

　?、诜诸?/p>

　　按照不同的標(biāo)準(zhǔn)，金融工具有不同的分類，如表1-2所示。

　　表1-2 金融工具的分類

　　a.期限性。指金融工具中的債權(quán)憑證一般有約定的償還期，即規(guī)定發(fā)行人到期必須履行還本付息義務(wù)。

　　b.流動(dòng)性。指金融工具在金融市場上能夠迅速地轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金而不致遭受損失的能力。它主要通過買賣、承兌、貼現(xiàn)與再貼現(xiàn)等交易來實(shí)現(xiàn)。金融工具的收益率高低和發(fā)行人的資信程度也是決定流動(dòng)性高低的重要因素。

　　c.收益性。指金融工具的持有者可以獲得一定的報(bào)酬和價(jià)值增值。包括定期的股息和利息收益、買賣價(jià)差。

　　d.風(fēng)險(xiǎn)性。指金融工具的持有人面臨的預(yù)定收益甚至本金遭受損失的可能性。金融工具的風(fēng)險(xiǎn)一般來源于信用風(fēng)險(xiǎn)和市場風(fēng)險(xiǎn)。

　　一般而言，金融工具的期限性與收益性、風(fēng)險(xiǎn)性成正比，與流動(dòng)性成反比;流動(dòng)性與收益性成反比;收益性與風(fēng)險(xiǎn)性成正比。

　　【例1.2】金融工具在金融市場上能夠迅速地轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金而不致遭受損失的能力是指金融工具的( )。

　　A.期限性

　　B.流動(dòng)性

　　C.收益性

　　D.風(fēng)險(xiǎn)性

　　【答案】B

　　【解析】流動(dòng)性是指金融工具在金融市場上能夠迅速地轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金而不致遭受損失的能力。它主要通過買賣、承兌、貼現(xiàn)與再貼現(xiàn)等交易來實(shí)現(xiàn)。

　　(3)金融市場中介

　　金融市場中介是指在金融市場上不直接進(jìn)行金融資產(chǎn)交易，但卻為其他交易者充當(dāng)交易媒介促使交易完成的機(jī)構(gòu)或個(gè)人。

　　(4)金融市場價(jià)格

　　金融市場的價(jià)格通常表現(xiàn)為各種金融工具的價(jià)格。價(jià)格機(jī)制在金融市場中發(fā)揮著極為關(guān)鍵的作用，是金融市場高速運(yùn)行的基礎(chǔ)。

　　(5)金融市場構(gòu)成四要素的關(guān)系

　　金融市場的四個(gè)要素之間是相互聯(lián)系、相互影響的。

　　金融市場主體和金融市場客體是構(gòu)成金融市場最基本的要素，是金融市場形成的基礎(chǔ)。金融市場中介和金融市場價(jià)格則是伴隨金融市場交易產(chǎn)生的，它們也是金融市場中不可或缺的構(gòu)成要素，對促進(jìn)金融市場的繁榮和發(fā)展具有重要意義。來源233網(wǎng)校

　　二、金融市場的類型

　　1.按交易標(biāo)的物劃分

　　金融市場劃分為貨幣市場、資本市場、外匯市場、衍生品市場、保險(xiǎn)市場和黃金市場等。

　　2.按交易中介劃分

　　(1)直接金融市場

　　是指資金需求者直接向資金供給者融通資金的市場。一般指政府、企業(yè)等通過發(fā)行債券或股票的方式在金融市場上籌集資金。

　　(2)間接金融市場

　　是以銀行等信用中介機(jī)構(gòu)作為媒介來進(jìn)行資金融通的市場。在間接金融市場上，資金供給者將閑置資金貸放給銀行等中介機(jī)構(gòu)，再由這些信用中介機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)貸給資金需求者。

　　【例1.3】直接金融市場包括( )。

　　A.股票發(fā)行市場

　　B.債券發(fā)行市場

　　C.銀行信貸市場

　　D.企業(yè)借貸市場

　　E.外匯市場

　　【答案】AB

　　【解析】按照交易中介作用的不同，金融市場可以劃分為直接金融市場和間接金融市場：前者是指資金需求者直接向資金供給者融通資金的市場，一般指的是政府、企業(yè)等通過發(fā)行債券或股票的方式在金融市場上籌集資金;而后者則是以銀行等信用中介機(jī)構(gòu)作為媒介來進(jìn)行資金融通的市場，資金供給者將閑置資金貸放給銀行等中介機(jī)構(gòu)，再由這些信用中介機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)貸給資金需求者。

　　3.按交易程序劃分

　　(1)發(fā)行市場

　　又稱一級(jí)市場、初級(jí)市場，是金融工具首次出售給公眾所形成的交易市場。在一級(jí)市場中，投資銀行、經(jīng)紀(jì)人和證券商等作為經(jīng)營者，承擔(dān)政府和公司企業(yè)新發(fā)行債券的承購和分銷業(yè)務(wù)。

　　(2)流通市場

　　又稱二級(jí)市場、次級(jí)市場，是已發(fā)行的金融工具在投資者之間買賣流通的市場。投資者可以在二級(jí)市場上出售持有的金融資產(chǎn)，以滿足其對現(xiàn)金的需求。

　　4.按有無固定場所劃分

　　(1)有形市場

　　是指有固定的交易場所、集中進(jìn)行交易的市場，一般指證券交易所、期貨交易所等有組織的交易場地。

　　(2)無形市場

　　是在證券交易所外進(jìn)行的金融資產(chǎn)交易的總稱。它本身并沒有集中固定的交易場所，通過現(xiàn)代化的電信工具和網(wǎng)絡(luò)實(shí)現(xiàn)交易?，F(xiàn)實(shí)世界中，大部分的金融交易是在無形市場上進(jìn)行的。

　　5.按本原和從屬關(guān)系劃分

　　(1)傳統(tǒng)金融市場

　　又稱基礎(chǔ)性金融市場，是指一切基礎(chǔ)性金融工具的交易市場，主要包括貨幣市場、資本市場、外匯市場等。

　　(2)金融衍生品市場

　　是從基礎(chǔ)性金融市場中派生出來的，從事以傳統(tǒng)金融工具為基礎(chǔ)的金融衍生品交易的市場。

　　6.按地域范圍劃分

　　(1)國內(nèi)金融市場

　　是指金融交易的范圍僅限于一國之內(nèi)的市場。它在一國內(nèi)部，交易以本幣計(jì)價(jià)，受本國法律制度的規(guī)范和保護(hù)。國內(nèi)金融市場又包括全國性金融市場和地區(qū)性金融市場。

　　(2)國際金融市場

　　是金融工具在國際間進(jìn)行交易并引起資本在國際間流動(dòng)的市場。它大多數(shù)沒有固定的交易場所，屬于無形市場。

　　三、金融市場的有效性

　　1.廣義的金融市場有效性

　　(1)定義

　　廣義的金融市場有效性通常包括三個(gè)方面，即市場活動(dòng)的有效性、市場定價(jià)的有效性及市場分配的有效性。

　　(2)標(biāo)志

　　市場有效性的標(biāo)志可從以下四個(gè)方面來考察：

　?、俳灰壮杀镜土?，市場管理和市場秩序良好，能夠吸引眾多的交易者;

　?、谑袌龊苡猩疃?，即市場供給和需求的價(jià)格彈性較大，一旦市場價(jià)格稍有變動(dòng)就會(huì)引起供給量和需求量的大幅度變動(dòng)，致使價(jià)格迅速達(dá)到一種新的平衡，因而能夠保持市場價(jià)格的持續(xù)性;

　?、凼袌鰞r(jià)格能夠及時(shí)、準(zhǔn)確和全面地反映所有公開的信息;

　?、苜Y金能夠根據(jù)價(jià)格信號(hào)迅速、合理地流動(dòng)，實(shí)現(xiàn)資金資源的優(yōu)化分配。

　　2.狹義的金融市場有效性

　　(1)定義

　　狹義的金融市場有效性是指金融市場定價(jià)的有效性，即金融產(chǎn)品的市價(jià)對各種信息能夠做出充分反映。狹義金融市場有效性分析一般是針對資本市場，尤其是股票市場。

　　(2)分類

　?、俑鶕?jù)信息對證券市場的反映程度，可將證券市場的信息分為三種不同層次類型：

　　a.歷史的信息(證券公司過去的價(jià)格和成交量);

　　b.已公開的信息(包括盈利報(bào)告、年度報(bào)告、財(cái)務(wù)分析人員公布的盈利預(yù)測和公司發(fā)布的新聞、公告等);

　　c.所有信息(包括所謂內(nèi)幕消息)。

　?、诟鶕?jù)股票對相關(guān)信息反映的范圍不同，相應(yīng)將有效市場分為三個(gè)不同的類型：

　　a.弱式有效市場;

　　b.半強(qiáng)式有效市場;

　　c.強(qiáng)式有效市場。

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　　第二節(jié) 貨幣市場及其工具

　　一、貨幣市場及其構(gòu)成

　　1.定義

　　貨幣市場是指交易期限在一年以內(nèi)，以短期金融工具為媒介進(jìn)行資金融通和借貸的交易市場，主要包括同業(yè)拆借市場、回購協(xié)議市場、票據(jù)市場、銀行承兌匯票市場、短期政府債券市場和大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場等。

　　2.特點(diǎn)

　　貨幣市場中交易的金融工具一般都具有期限短、流動(dòng)性高、對利率敏感等特點(diǎn)，具有“準(zhǔn)貨幣”特性。

　　3.目的

　　貨幣市場活動(dòng)的主要目的是保持資金的流動(dòng)性：一方面，滿足資金需求者的短期資金需要;另一方面，為資金充裕者的閑置資金提供短期盈利機(jī)會(huì)。

　　4.構(gòu)成

　　(1)同業(yè)拆借市場

　?、俣x

　　同業(yè)拆借市場是指具有法人資格的金融機(jī)構(gòu)或經(jīng)過法人授權(quán)的金融分支機(jī)構(gòu)之間進(jìn)行短期資金頭寸調(diào)節(jié)、融通的市場。

　　【例1.4】金融機(jī)構(gòu)之間融通資金以解決臨時(shí)資金不足的市場是( )。

　　A.發(fā)行市場

　　B.資本市場

　　C.同業(yè)拆借市場

　　D.流通市場

　　【答案】C

　　【解析】同業(yè)拆借市場是指具有法人資格的金融機(jī)構(gòu)或經(jīng)過法人授權(quán)的金融分支機(jī)構(gòu)之間進(jìn)行短期資金頭寸調(diào)節(jié)、融通的市場。

　?、谔攸c(diǎn)

　　a.期限短。同業(yè)拆借市場的期限最長不得超過一年，這其中又以隔夜頭寸拆借為主。

　　b.參與者廣泛?，F(xiàn)代同業(yè)拆借市場的參與者相當(dāng)廣泛，商業(yè)銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu)和中介機(jī)構(gòu)都是同業(yè)拆借市場的主要參與者。

　　c.在拆借專場交易的主要是金融機(jī)構(gòu)存放在中央銀行賬戶上的超額準(zhǔn)備金。

　　d.信用拆借。同業(yè)拆借活動(dòng)都是在金融機(jī)構(gòu)之間進(jìn)行的，市場準(zhǔn)入條件比較嚴(yán)格，同業(yè)拆借市場基本上都是信用拆借。

　?、酃δ?/p>

　　a.調(diào)劑金融機(jī)構(gòu)間資金短缺，提高資金使用效率;

　　b.同業(yè)拆借市場是中央銀行實(shí)施貨幣政策，進(jìn)行金融宏觀調(diào)控的重要載體。

　　(2)回購協(xié)議市場

　?、俣x

　　回購協(xié)議市場是指通過證券回購協(xié)議進(jìn)行短期貨幣資金借貸所形成的市場。證券回購協(xié)議是指證券資產(chǎn)的持有者在賣出一定數(shù)量的證券資產(chǎn)的同時(shí)與買方簽訂的在未來某一特定日期按照約定的價(jià)格購回所賣證券資產(chǎn)的協(xié)議。

　　【例1.5】某銀行出售某證券的同時(shí)，與買方約定于91天后以雙方事先商定的價(jià)格將等量的該證券再買回的方式稱為( )。

　　A.期貨交易

　　B.回購交易

　　C.現(xiàn)貨交易

　　D.信用交易

　　【答案】B

　　【解析】回購協(xié)議市場是指通過證券回購協(xié)議進(jìn)行短期貨幣資金借貸所形成的市場。證券回購協(xié)議是指證券資產(chǎn)的持有者在賣出一定數(shù)量的證券資產(chǎn)的同時(shí)與買方簽訂的在未來某一特定日期按照約定的價(jià)格購回所賣證券資產(chǎn)的協(xié)議。

　?、诠ぞ?/p>

　　在證券回購協(xié)議中，作為標(biāo)的物的主要是國庫券等政府債券或其他有擔(dān)保債券，也可以是商業(yè)票據(jù)、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單等其他貨幣市場工具。

　?、圩饔?/p>

　　a.證券回購交易增加了證券的運(yùn)用途徑和閑置資金的靈活性;

　　b.回購協(xié)議是中央銀行進(jìn)行公開市場操作的重要工具。

　　(3)商業(yè)票據(jù)市場

　?、俣x

　　商業(yè)票據(jù)是公司為籌措資金，以貼現(xiàn)的方式出售給投資者的一種短期無擔(dān)保的信用憑證。商業(yè)票據(jù)市場一般就是規(guī)模較大、信譽(yù)良好的公司發(fā)行商業(yè)票據(jù)并進(jìn)行交易的市場。

　?、谔攸c(diǎn)

　　商業(yè)票據(jù)的發(fā)行期限較短，面額較大，且絕大部分是在一級(jí)市場上直接進(jìn)行交易。商業(yè)票據(jù)具有融資成本低、融資方式靈活等特點(diǎn)。

　　(4)銀行承兌匯票市場

　?、俣x

　　匯票是由出票人簽發(fā)的委托付款人在見票后或票據(jù)到期時(shí)，對收款人無條件支付一定金額的信用憑證。由銀行作為匯票的付款人，承諾在匯票到期日支付匯票金額的票據(jù)，稱為銀行承兌匯票，銀行承兌匯票市場就是以此為交易對象的市場。

　?、跇?gòu)成

　　銀行承兌匯票市場主要由一級(jí)市場和二級(jí)市場構(gòu)成。一級(jí)市場即發(fā)行市場，主要涉及匯票的出票和承兌行為;二級(jí)市場相當(dāng)于流通市場，涉及匯票的貼現(xiàn)與再貼現(xiàn)過程。

　?、厶攸c(diǎn)

　　銀行承兌匯票市場的特點(diǎn)：a.安全性高;b.流動(dòng)性強(qiáng);c.靈活性強(qiáng)。

　　(5)短期政府債券市場

　?、俣x

　　短期政府債券是政府作為債務(wù)人，發(fā)行的期限在一年以內(nèi)的債務(wù)憑證。

　　廣義的短期政府債券不僅包括國家財(cái)政部門發(fā)行的債券，還包括地方政府及政府代理機(jī)構(gòu)所發(fā)行的債券;狹義的短期政府債券僅指國庫券。一般所說的短期政府債券市場指的就是國庫券市場。

　?、谔攸c(diǎn)

　　a.短期政府債券以國家信用為擔(dān)保，極易在市場上變現(xiàn)，具有較高的流動(dòng)性;

　　b.政府債券的收益免繳所得稅;

　　c.相對于其他貨幣市場工具而言，短期政府債券的面額較小。

　　(6)大額可轉(zhuǎn)讓定期存單(CDs)市場

　?、俣x

　　大額可轉(zhuǎn)讓定期存單(CDs)是銀行發(fā)行的有固定面額、可轉(zhuǎn)讓流通的存款憑證。

　?、谔攸c(diǎn)

　　a.大額可轉(zhuǎn)讓定期存單不記名，且可在市場上流通并轉(zhuǎn)讓;

　　b.大額可轉(zhuǎn)讓定期存單一般面額固定且較大;

　　c.大額可轉(zhuǎn)讓定期存單不可提前支取，只能在二級(jí)市場上流通轉(zhuǎn)讓;

　　d.大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的利率既有固定的，也有浮動(dòng)的，一般高于同期限的定期存款利率。

　　【例1.6】大額可轉(zhuǎn)讓定期存單不同于傳統(tǒng)定期存單的特點(diǎn)有( )。

　　A.記名

　　B.面額固定

　　C.不可提前支取

　　D.可在二級(jí)市場流通轉(zhuǎn)讓

　　E.利率固定

　　【答案】BCD

　　【解析】與傳統(tǒng)的定期存單相比，大額可轉(zhuǎn)讓定期存單具有以下特點(diǎn)：①傳統(tǒng)定期存單記名且不可流通轉(zhuǎn)讓，而大額可轉(zhuǎn)讓定期存單不記名，且可在市場上流通并轉(zhuǎn)讓;②傳統(tǒng)定期存單的金額是不固定的，由存款人意愿決定，而大額可轉(zhuǎn)讓定期存單一般面額固定且較大;③傳統(tǒng)定期存單可提前支取，但會(huì)損失一些利息收入，而大額可轉(zhuǎn)讓定期存單不可提前支取，只能在二級(jí)市場上流通轉(zhuǎn)讓;④傳統(tǒng)定期存款依照期限長短有不同的固定利率，而大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的利率既有固定的，也有浮動(dòng)的，一般高于同期限的定期存款利率。

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　　二、我國的貨幣市場及其工具
 

　　1.同業(yè)拆借市場

　　我國同業(yè)拆借市場的發(fā)展始于20世紀(jì)80年代，1996年1月3日，經(jīng)過中國人民銀行長時(shí)間的籌備，全國統(tǒng)一的銀行間同業(yè)拆借市場正式建立。

　　2014年，同業(yè)拆借累計(jì)成交37.7萬億元，日均成交1507億元。從期限結(jié)構(gòu)看，市場交易仍主要集中于隔夜品種，拆借隔夜品種的成交量占市場交易總量的78.3%。

　　2.回購協(xié)議市場

　　(1)發(fā)展歷程

　?、傥覈C券回購市場的發(fā)展從1991年國債回購開始。1993年起國債回購交易得到迅速發(fā)展，回購協(xié)議市場成為一個(gè)重要的短期資金融通市場。1997年6月前，債券回購主要集中于上海證券交易所。

　?、?997年初，為了防止銀行資金流入股票市場，中國人民銀行決定商業(yè)銀行退出證券交易所的回購交易，并在銀行間債券市場開展回購交易。

　?、圩?000年起，證券公司、基金管理公司等金融機(jī)構(gòu)只要滿足一定的條件，也可以進(jìn)入這一市場參與回購交易。

　?、?014年，銀行間市場債券回購累計(jì)成交224.4萬億元，日均成交8977億元。從期限結(jié)構(gòu)看，市場交易仍主要集中于隔夜品種，回購隔夜品種的成交量占市場交易總量的78.1%。

　　(2)種類

　?、儋|(zhì)押式回購

　　質(zhì)押式回購是交易雙方進(jìn)行的以債券為權(quán)利質(zhì)押的一種短期資金融通業(yè)務(wù)，指資金融入方(正回購方)在將債券出質(zhì)給資金融出方(逆回購方)融入資金的同時(shí)，雙方約定在將來某一日期由正回購方按約定回購利率計(jì)算的資金額向逆回購方返還資金，逆回購解除出質(zhì)債券上質(zhì)權(quán)的融資行為。質(zhì)押式回購的期限為1天到365天。

　?、谫I斷式回購

　　買斷式回購指債券持有人(正回購方)將債券賣給債券購買方(逆回購方)的同時(shí)，交易雙方約定在未來某一日期，正回購方再以約定價(jià)格從逆回購方買回相等數(shù)量同種債券的交易行為。買斷式回購的期限為1天到91天。

　　(3)作用

　　我國證券回購市場已經(jīng)成為市場參與者進(jìn)行短期融資、流動(dòng)性管理的主要場所，成為央行進(jìn)行公開市場操作、實(shí)現(xiàn)貨幣政策傳導(dǎo)的重要平臺(tái)。

　　3.商業(yè)票據(jù)市場

　　我國的商業(yè)票據(jù)業(yè)務(wù)于20世紀(jì)80年代初首先在上海產(chǎn)生。

　　2000年11月9日，經(jīng)中國人民銀行批準(zhǔn)，上海開辦了內(nèi)地第一家專業(yè)化票據(jù)經(jīng)營機(jī)構(gòu)——中國工商銀行票據(jù)營業(yè)部，標(biāo)志著中國票據(jù)市場的發(fā)展進(jìn)入專業(yè)化、規(guī)?；鸵?guī)范化的新階段。

　　2003年6月30日，中國票據(jù)網(wǎng)正式啟用，它標(biāo)志著全國統(tǒng)一的票據(jù)市場的形成和我國票據(jù)市場長期以來分割局面的結(jié)束。我國票據(jù)市場進(jìn)入良性、健康的發(fā)展軌道。

　　4.短期融資券市場

　　2005年9月中國人民銀行制定《短期融資券管理辦法》，該辦法的頒布為我國非金融企業(yè)提供了一個(gè)新的融資渠道，我國貨幣市場增添了一個(gè)高效的貨幣市場工具。

　　2010年12月，中國銀行間市場交易商協(xié)會(huì)推出一種新型短期直接債務(wù)融資產(chǎn)品——超短期融資券。超短期融資券具有信息披露簡潔、注冊效率高、發(fā)行方式高效、資金使用靈活等特點(diǎn)。

　　【例1.7】2005年9月，我國貨幣市場增添的一個(gè)高效貨幣市場工具是( )。

　　A.CDs

　　B.同業(yè)拆借

　　C.短期融資券

　　D.回購協(xié)議

　　【答案】C

　　【解析】2005年9月中國人民銀行制定了《短期融資券管理辦法》，該辦法頒布為我國非金融企業(yè)提供了一個(gè)新的融資渠道，我國貨幣市場增添了一個(gè)高效的貨幣市場工具。

　　5.同業(yè)存單市場

　　我國在1986年開始就由交通銀行、中國銀行和中國工商銀行相繼發(fā)行了大額可轉(zhuǎn)讓定期存單。由于交易制度、技術(shù)系統(tǒng)較為落后，CDs在流通過程中產(chǎn)生了偽造存單用于詐騙等犯罪問題。1996年以后CDs市場幾乎陷于停滯，最終中國人民銀行于1997年4月暫停CDs的發(fā)行。來源233網(wǎng)校

　　中國人民銀行于2012年提出要?jiǎng)?chuàng)新發(fā)展同業(yè)存單等替代性金融產(chǎn)品。同業(yè)存單于2013年開始推出。

　　2014年6月，中國人民銀行再次審批了80多家機(jī)構(gòu)(主要為地方中小金融機(jī)構(gòu))成為市場利率定價(jià)自律機(jī)制成員單位(即具備了發(fā)行同業(yè)存單的關(guān)鍵條件)。

　　第三節(jié) 資本市場及其工具

　　一、資本市場及其構(gòu)成

　　1.定義

　　資本市場是融資期限在一年以上的長期資金交易市場。資本市場的交易對象主要是政府中長期公債、公司債券和股票等有價(jià)證券以及銀行中長期貸款。

　　【例1.8】一家工商企業(yè)擬在金融市場上籌集長期資金，其可以選擇的市場是( )。

　　A.股票市場

　　B.同業(yè)拆借市場

　　C.商業(yè)票據(jù)市場

　　D.回購協(xié)議市場

　　【答案】A

　　【解析】資本市場是融資期限在一年以上的長期資金交易市場。資本市場的交易對象主要是政府中長期公債、公司債券和股票等有價(jià)證券以及銀行中長期貸款。在我國，資本市場主要包括股票市場、債券市場和投資基金市場。

　　2.構(gòu)成

　　(1)債券市場

　?、賯亩x

　　債券是債務(wù)人依照法定程序發(fā)行，承諾按約定的利率和日期支付利息，并在約定日期償還本金的書面?zhèn)鶆?wù)憑證。它反映了籌資者和投資者之間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系。

　?、趥姆诸?/p>

　　a.根據(jù)發(fā)行主體的不同，債券可分為政府債券、公司債券和金融債券;

　　b.根據(jù)償還期限的不同，債券可分為短期債券、中期債券和長期債券;

　　c.根據(jù)利率是否固定，債券分為固定利率債券和浮動(dòng)利率債券;

　　d.根據(jù)利息支付方式的不同，債券分為付息債券、一次還本付息債券、貼現(xiàn)債券和零息債券;

　　e.根據(jù)性質(zhì)的不同，債券又可分為信用債券、抵押債券、擔(dān)保債券等。

　　【例1.9】債券按發(fā)行主體可分為( )。

　　A.私債

　　B.政府債券

　　C.準(zhǔn)國債

　　D.金融債券

　　E.公司債券

　　【答案】BDE

　　【解析】根據(jù)發(fā)行主體的不同，債券可分為政府債券、公司債券和金融債券。國債即屬于政府債券;金融債券是由銀行等金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的債券;公司債券是由符合條件的公司發(fā)行的債券。

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　?、蹅奶卣?/p>

　　a.償還性

　　債券有規(guī)定的償還期限，債務(wù)人必須按期向債權(quán)人支付利息和償還本金。

　　b.流動(dòng)性

　　在到期日之前，債券一般都可在流通市場上自由轉(zhuǎn)讓變現(xiàn)，具有較強(qiáng)的流動(dòng)性。一般來說，債券市場越發(fā)達(dá)，債券發(fā)行人的信用程度越高，債券期限越短時(shí)，債券的流動(dòng)性就越強(qiáng)。

　　c.收益性

　　債券能夠?yàn)橥顿Y者帶來一定的收入，這種收入主要來源于投資者獲得的定期的利息收入以及在二級(jí)市場上出售債券時(shí)獲得的買賣價(jià)差。

　　d.安全性

　　與股票等其他有價(jià)證券相比，債券的投資風(fēng)險(xiǎn)較小，安全性較高。

　?、軅袌龅亩x

　　債券市場是發(fā)行和買賣債券的市場。債券的發(fā)行市場又稱一級(jí)市場，是將新發(fā)行的債券從發(fā)行人手中轉(zhuǎn)移到初始投資者手中的市場。債券的流通市場又稱二級(jí)市場，是指已發(fā)行的債券在投資者之間轉(zhuǎn)手買賣的場所。

　?、輦袌龅墓δ?/p>

　　a.債券資產(chǎn)作為金融市場的一個(gè)重要組成部分，具有調(diào)劑閑散資金、為資金不足者籌集資金的功能;

　　b.債券體現(xiàn)了收益性與流動(dòng)性的統(tǒng)一，是資本市場上不可或缺的金融工具，吸引了眾多的投資者;

　　c.債券市場能夠較為準(zhǔn)確地反映發(fā)行企業(yè)的經(jīng)營實(shí)力和財(cái)務(wù)狀況;

　　d.債券市場是中央銀行實(shí)施貨幣政策的重要載體。

　　(2)股票市場

　?、俟善钡亩x

　　股票是由股份有限公司簽發(fā)的用以證明股東所持股份的憑證，它表明股票持有者對公司的部分資本擁有所有權(quán)。

　　②股票的分類

　　a.普通股是最常見的一種股票，其持有者享有股東的基本權(quán)利和義務(wù)。通常，只有普通股股東有權(quán)參與投票決定公司的重大事務(wù)，如董事會(huì)的選舉、批準(zhǔn)發(fā)行新股、修改公司章程以及采納新的公司章程等。

　　b.優(yōu)先股是指股東享有某些優(yōu)先權(quán)利(如優(yōu)先分配公司盈利和剩余財(cái)產(chǎn))的股票。優(yōu)先股股東享有公司的紅利，但通常沒有投票權(quán)。

　　【例1.10】普通股股東的權(quán)利不包括( )。

　　A.收益權(quán)

　　B.公司所有權(quán)

　　C.投票權(quán)

　　D.優(yōu)先分配公司剩余財(cái)產(chǎn)權(quán)

　　【答案】D

　　【解析】D項(xiàng)，普通股的股利完全隨公司盈利的高低而變化，普通股股東在公司盈利和剩余財(cái)產(chǎn)的分配順序上列為債權(quán)人和優(yōu)先股股東之后。

　?、酃善笔袌龅亩x

　　股票市場是股票發(fā)行和流通的市場，可分為一級(jí)市場和二級(jí)市場。

　　一級(jí)市場是股票的發(fā)行市場，是股份公司發(fā)行新股票籌集資本的市場;二級(jí)市場即股票的流通市場，是指對已發(fā)行的股票進(jìn)行買賣和轉(zhuǎn)讓的市場。

　　(3)投資基金市場

　?、俣x

　　證券投資基金通過發(fā)售基金份額或收益憑證，將眾多投資者分散的資金集中起來，由專業(yè)管理人員投資于股票、債券或其他金融資產(chǎn)，并將投資收益按投資份額分配給基金持有者。它是一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合投資方式，其本質(zhì)是股票、債券和其他證券投資的機(jī)構(gòu)化。

　?、陬愋?/p>

　　證券投資基金分為開放式基金、封閉式基金、交易所交易基金和對沖基金四類，如表1-3所示。

　　表1-3 證券投資基金類型

　　a.集合投資，降低成本;b.分散投資，降低風(fēng)險(xiǎn);c.專業(yè)化管理。

　　【例1.11】下列關(guān)于證券投資基金說法錯(cuò)誤的是( )。

　　A.分為開放式基金、封閉式基金和交易所交易基金三類

　　B.具有集合投資，降低成本的特點(diǎn)

　　C.可以分散投資，降低風(fēng)險(xiǎn)

　　D.需要專業(yè)的管理

　　【答案】A

　　【解析】A項(xiàng)，證券投資基金分為開放式基金、封閉式基金、交易所交易基金和對沖基金四類。

　　二、我國的資本市場及其工具

　　1.債券市場

　　我國的債券市場首先是從國債市場產(chǎn)生并逐漸發(fā)展起來的。1981年我國重新恢復(fù)國債發(fā)行，但當(dāng)時(shí)不是市場化發(fā)行。1996年末建立債券中央托管機(jī)構(gòu)后，中國債券市場進(jìn)入快速發(fā)展階段。來源233網(wǎng)校

　　(1)我國債券市場體系

　　我國債券市場形成了銀行間市場、交易所市場和商業(yè)銀行柜臺(tái)市場三個(gè)子市場在內(nèi)的統(tǒng)一分層的市場體系，如表1-4所示。

　　表1-4 我國債券市場體系

　　債權(quán)市場工具的劃分如表1-5所示。

　　表1-5 債權(quán)市場工具的分類

　　(1)股票市場工具

　　股票市場工具的劃分如表1-6所示。

　　表1-6 股票市場工具的分類

　　A.A股

　　B.B股

　　C.H股

　　D.F股

　　【答案】B

　　【解析】我國上市公司股票按發(fā)行范圍可分為A股、B股、H股和F股。其中，B股股票是以人民幣為面值、以外幣為認(rèn)購和交易幣種、在上海和深圳證券交易所上市交易的普通股票。

　　(2)發(fā)展歷程

　?、?0世紀(jì)80年代初期，部分企業(yè)以股份形式集資開發(fā)項(xiàng)目或組建新企業(yè)，這時(shí)股票的認(rèn)購對象主要是內(nèi)部職工和部分法人單位，以后逐漸向社會(huì)公開發(fā)行，但是股票的規(guī)范化程度不高。

　?、?990年12月和1991年7月上海證券交易所和深圳證券交易所的先后營運(yùn)，股票市場得到了迅速發(fā)展。1993年以后，股票市場試點(diǎn)擴(kuò)大到全國，并以B股、H股等方式開始發(fā)行。

　?、勰壳埃覈墓善笔袌鲋黧w由上海證券交易所和深圳證券交易所組成，包括主板市場、中小企業(yè)板市場和創(chuàng)業(yè)板市場。此外，代辦股份轉(zhuǎn)讓市場(即所謂的“三板市場”)也是我國有組織的股份轉(zhuǎn)讓市場。

　　【例1.13】2013年1月16日以來，我國多層次股票市場包括( )。

　　A.主板市場

　　B.全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)

　　C.期貨市場

　　D.中小企業(yè)板市場

　　E.創(chuàng)業(yè)板市場

　　【答案】ABDE

　　【解析】目前，我國的股票市場主體由上海證券交易所和深圳證券交易所組成，包括主板市場、中小企業(yè)板市場和創(chuàng)業(yè)板市場。此外，代辦股份轉(zhuǎn)讓市場(即所謂的“三板市場”)也是我國有組織的股份轉(zhuǎn)讓市場。為加快我國多層次資本市場建設(shè)發(fā)展，2013年1月16日，全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)正式揭牌運(yùn)營。

　　3.投資基金市場

　　證券投資基金是指一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合投資方式，即通過發(fā)行基金單位集中投資者的資金，由基金托管人托管，基金管理人管理和運(yùn)用資金從事股票、債券等金融工具投資的方式。

　　我國投資基金業(yè)起步于20世紀(jì)80年中后期。

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　　第四節(jié) 金融衍生品市場及其工具

　　一、金融衍生品市場概述

　　1.金融衍生品的概念與特征

　　(1)定義

　　金融衍生品又稱金融衍生工具，是從原生性金融工具(股票、債券、存單、貨幣等)派生出來的金融工具，其價(jià)值依賴于基礎(chǔ)標(biāo)的資產(chǎn)。

　　(2)特征

　?、俑軛U比例高;②定價(jià)復(fù)雜;③高風(fēng)險(xiǎn)性;④全球化程度高。

　　2.金融衍生品市場的交易機(jī)制

　　(1)金融衍生品市場上主要的交易形式有場內(nèi)交易和場外交易兩種。

　?、賵鰞?nèi)交易是在有組織的交易所內(nèi)進(jìn)行的交易，投資者需申請成為交易所會(huì)員后才能進(jìn)行交易。

　?、趫鐾饨灰滓卜QOTC交易，沒有固定的場所，交易者和委托人通過電話和網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行聯(lián)系和交易。由于場外交易的便捷性和規(guī)則的相對筒單，其發(fā)展速度快于場內(nèi)交易，并逐漸成為衍生品交易的主要形式。

　　(2)根據(jù)交易目的的不同，金融衍生品市場上的交易主體分為以下四類：

　?、偬灼诒Ｖ嫡?。套期保值者又稱風(fēng)險(xiǎn)對沖者，他們從事衍生品交易是為了減少未來的不確定性，降低甚至消除風(fēng)險(xiǎn)。

　?、谕稒C(jī)者。投機(jī)者是參與交易獲取利潤的投資者。

　?、厶桌?。套利者利用不同市場上的定價(jià)差異，同時(shí)在兩個(gè)或兩個(gè)以上的市場中進(jìn)行衍生品交易，以獲取無風(fēng)險(xiǎn)收益。

　　④經(jīng)紀(jì)人。經(jīng)紀(jì)人作為交易的中介，以促成交易、收取傭金為目的。

　　【例1.14】金融衍生品市場上有不同類型的交易主體。如果某主體利用兩個(gè)不同黃金期貨市場的價(jià)格差異，同時(shí)在這兩個(gè)市場上賤買貴賣黃金期貨，以獲得無風(fēng)險(xiǎn)收益，則該主體屬于( )。

　　A.套期保值者

　　B.套利者

　　C.投機(jī)者

　　D.經(jīng)紀(jì)人

　　【答案】B

　　【解析】根據(jù)交易目的的不同，金融衍生品市場上的交易主體分為四類：①套期保值者，又稱風(fēng)險(xiǎn)對沖者，他們從事衍生品交易是為了減少未來的不確定性，降低甚至消除風(fēng)險(xiǎn);②投機(jī)者，是參與交易獲取利潤的投資者;③套利者，他們利用不同市場上的定價(jià)差異，同時(shí)在兩個(gè)或兩個(gè)以上的市場中進(jìn)行衍生品交易，以獲取無風(fēng)險(xiǎn)收益;④經(jīng)紀(jì)人，他們作為交易的中介，以促成交易、收取傭金為目的。

　　二、主要的金融衍生品

　　1.金融遠(yuǎn)期

　　(1)定義

　　金融遠(yuǎn)期合約是最早出現(xiàn)的一類金融衍生品，合約的雙方約定在未來某一確定日期，按確定的價(jià)格買賣一定數(shù)量的某種金融資產(chǎn)。在合約有效期內(nèi)，合約的價(jià)值隨標(biāo)的資產(chǎn)市場價(jià)格的波動(dòng)而變化。

　　(2)評(píng)價(jià)

　　遠(yuǎn)期合約是一種非標(biāo)準(zhǔn)化的合約類型，沒有固定的交易場所。這使得遠(yuǎn)期合約擁有自由靈活的優(yōu)點(diǎn)，同時(shí)也降低了遠(yuǎn)期合約的流動(dòng)性，加大了投資者的交易風(fēng)險(xiǎn)。目前比較常見的遠(yuǎn)期合約主要有遠(yuǎn)期利率協(xié)議、遠(yuǎn)期外匯合約和遠(yuǎn)期股票合約。

　　2.金融期貨

　　金融期貨是指交易雙方在集中性的交易場所，以公開競價(jià)的方式進(jìn)行的標(biāo)準(zhǔn)化金融期貨合約的交易。金融期貨合約就是協(xié)議雙方同意在未來某一約定日期，按約定的條件買入或賣出一定標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量的金融工具的標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議。

　　金融期貨交易可用來進(jìn)行投機(jī)或?qū)_價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。主要的金融期貨合約有貨幣期貨、利率期貨、股指期貨等。

　　3.金融期權(quán)

　　(1)定義

　　金融期權(quán)實(shí)際上是一種契約，它賦予合約的持有人在規(guī)定的期限內(nèi)按約定價(jià)格買入或賣出一定數(shù)量的某種金融資產(chǎn)的權(quán)利。為取得這一權(quán)利，期權(quán)合約的買方必須向賣方支付一定數(shù)額的費(fèi)用，即期權(quán)費(fèi)。金融期權(quán)是20世紀(jì)70年代以來國際金融創(chuàng)新發(fā)展的最主要產(chǎn)品。

　　(2)分類

　?、侔凑战鹑谄跈?quán)合約的標(biāo)的物，金融期權(quán)合約分為貨幣期權(quán)、利率期權(quán)和股指期權(quán)等。

　?、诎凑召I方權(quán)利的不同，期權(quán)合約可分為看漲期權(quán)和看跌期權(quán)兩種類型。

　　看漲期權(quán)的買方有權(quán)在某一確定的時(shí)間或確定的時(shí)間之內(nèi)，以確定的價(jià)格購買相關(guān)資產(chǎn);看跌期權(quán)的買方則有權(quán)在某一確定時(shí)間或確定的時(shí)間之內(nèi)，以確定的價(jià)格出售相關(guān)資產(chǎn)。

　　對于看漲期權(quán)的買方來說，當(dāng)市場價(jià)格高于合約的執(zhí)行價(jià)格時(shí)，他會(huì)行使期權(quán)，取得收益;當(dāng)市場價(jià)格低于執(zhí)行價(jià)格時(shí)，他會(huì)放棄合約;虧損金額即為期權(quán)費(fèi)。對于看跌期權(quán)的買方來說，情況則恰好相反。

　　【例1.15】如果某投資者擁有一份期權(quán)合約，使其有權(quán)在某一確定時(shí)間內(nèi)以確定的價(jià)格購買相關(guān)的資產(chǎn)，則該投資者是( )。

　　A.看跌期權(quán)的賣方

　　B.看漲期權(quán)的賣方

　　C.看跌期權(quán)的買方

　　D.看漲期權(quán)的買方

　　【答案】D

　　【解析】投資者擁有一份期權(quán)合約，說明投資者是期權(quán)的買方。按照買方權(quán)利的不同，期權(quán)合約可分為兩種類型：①看漲期權(quán)，其買方有權(quán)在某一確定的時(shí)間或確定的時(shí)間之內(nèi)，以確定的價(jià)格購買相關(guān)資產(chǎn);②看跌期權(quán)，其買方有權(quán)在某一確定時(shí)間或確定的時(shí)間之內(nèi)，以確定的價(jià)格出售相關(guān)資產(chǎn)。

　　4.金融互換

　　(1)定義

　　金融互換是兩個(gè)或兩個(gè)以上的交易者按事先商定的條件，在約定的時(shí)間內(nèi)交換一系列現(xiàn)金流的交易形式?；Q合約實(shí)質(zhì)上可以分解為一系列遠(yuǎn)期合約組合。

　　(2)類型

　?、儇泿呕Q。是一種以約定的價(jià)格將一種貨幣定期兌換為另一種貨幣的協(xié)議，其本質(zhì)上代表一系列遠(yuǎn)期合約。

　?、诶驶Q。是交易雙方同意交換利息支付的協(xié)議。最普遍的利率互換有普通互換、遠(yuǎn)期互換、可贖回互換、可退賣互換、可延期互換、零息互換、利率上限互換和股權(quán)互換。

　?、劢徊婊Q。是利率互換和貨幣互換的結(jié)合，在一筆交易中既有不同貨幣支付的互換，又有不同種類利率的互換。

　　5.信用衍生品

　　(1)定義

　　信用衍生品是一種使信用風(fēng)險(xiǎn)從其他風(fēng)險(xiǎn)類型中分離出來，并從一方轉(zhuǎn)讓給另一方的金融合約。信用違約互換(CDs)是最常用的一種信用衍生產(chǎn)品。

　　(2)評(píng)價(jià)

　　信用違約互換滿足了金融資產(chǎn)的持有方控制違約風(fēng)險(xiǎn)的需要，同時(shí)也為愿意和有能力承擔(dān)這種風(fēng)險(xiǎn)的保險(xiǎn)公司或?qū)_基金提供了一個(gè)新的利潤來源。然而，由于信用違約互換市場上幾乎都是柜臺(tái)交易，缺乏政府監(jiān)管，沒有統(tǒng)一的清算和報(bào)價(jià)系統(tǒng)，也沒有保證金要求，市場操作不透明，這就給投資者帶來了巨大的交易風(fēng)險(xiǎn)。來源233網(wǎng)校

　　【例1.16】在信用衍生品中，如果信用風(fēng)險(xiǎn)保護(hù)的買方向信用風(fēng)險(xiǎn)保護(hù)賣方定期支付固定費(fèi)用或一次性支付保險(xiǎn)費(fèi)，當(dāng)信用事件發(fā)生時(shí)，賣方向買方賠償因信用事件所導(dǎo)致的基礎(chǔ)資產(chǎn)面值的損失部分，則該種信用衍生品是( )。

　　A.信用違約互換(CDO)

　　B.信用違約互換(CDS)

　　C.債務(wù)單板憑證(CDO)

　　D.債務(wù)擔(dān)保憑證(CDS)

　　【答案】B

　　【解析】信用違約互換(CDS)是最常用的一種信用衍生產(chǎn)品。合約規(guī)定，信用風(fēng)險(xiǎn)保護(hù)買方向信用風(fēng)險(xiǎn)保護(hù)賣方定期支付固定的費(fèi)用或者一次性支付保險(xiǎn)費(fèi)，當(dāng)信用事件發(fā)生時(shí)，賣方向買方賠償因信用事件所導(dǎo)致的基礎(chǔ)資產(chǎn)面值的損失部分。

　　三、我國的金融衍生品市場

　　20世紀(jì)90年代初開始，我國開展金融期貨交易試點(diǎn)，金融衍生品開始在我國出現(xiàn)。

　　1.外匯衍生品市場

　　我國的外匯衍生品市場始于1997年，最初以銀行對客戶的遠(yuǎn)期外匯產(chǎn)品為主。中國人民銀行和外匯管理局于2005年8月開放了銀行間遠(yuǎn)期外匯交易市場，此后又陸續(xù)推出了外匯掉期、外匯期權(quán)、貨幣掉期等業(yè)務(wù)。

　　中國外匯交易中心于2015年2月16日在銀行間外匯市場推出標(biāo)準(zhǔn)化人民幣外匯掉期交易。這標(biāo)志著銀行間外匯市場產(chǎn)品和交易機(jī)制不斷創(chuàng)新。

　　2.利率衍生品市場

　　2005年以來，我國利率衍生品市場不斷發(fā)展，債券遠(yuǎn)期、利率互換和遠(yuǎn)期利率協(xié)議在2005年6月、2006年2月和2007年9月相繼推出。

　　3.期貨衍生品市場

　　2006年9月8日，中國金融期貨交易所在上海掛牌成立，作為中國內(nèi)地成立的首家金融衍生品交易所，中國金融期貨交易所的成立正式拉開了我國金融衍生品市場發(fā)展的大幕。

　　2010年1月8日，國務(wù)院同意批準(zhǔn)推出股指期貨品種，并于2月22日正式啟動(dòng)開戶。2010年4月16日，推出了滬深300股指期貨。

　　2013年9月6日，國債期貨正式上市交易。國債期貨的推出，有利于完善國債發(fā)行體制，引導(dǎo)資源優(yōu)化配置，增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。

　　2015年1月9日，中國證監(jiān)會(huì)正式批準(zhǔn)上海證券交易所開展上證50ETF期權(quán)的交易試點(diǎn)。經(jīng)中國證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，上海證券交易所于2015年2月9日上市交易上證50ETF期權(quán)合約品種。

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