輔導之 銀行管理(5)

　　二、項目現(xiàn)金流量分析

　　現(xiàn)金流量只計算實際的現(xiàn)金收支，不計算非實際的現(xiàn)金收支(如折舊等)，并要如實記錄流人或流出的發(fā)生時間。因此，在計算現(xiàn)金流量時，折舊費支出、無形資產(chǎn)與遞延資產(chǎn)攤銷都不能作為現(xiàn)金流出，因為這三項費用只是項目內部的現(xiàn)金轉移，固定資產(chǎn)投資、無形資產(chǎn)和遞延資產(chǎn)投資已按其發(fā)生時間作為一次性支出計人項目的現(xiàn)金流出中，如果再將折舊等視為現(xiàn)金流出，就會出現(xiàn)重復計算。這是現(xiàn)金流量分析中最重要的觀念，也是正確進行現(xiàn)金流量分析的基礎。另外，項目生產(chǎn)經(jīng)營期間所支付的利息應計人產(chǎn)品總成本中，但在編制全部投資現(xiàn)金流量表時，全部投資都假設為自有資金，以全部投資為計算基礎，利息支出不作為現(xiàn)金支出，而在編制自有資金現(xiàn)金流量表時，借款利息應作為現(xiàn)金流出。

　　現(xiàn)金流量分析是根據(jù)項目在計算期(包括建設期和經(jīng)營期)內各年的現(xiàn)金流入和流出，通過現(xiàn)金流量表計算各項靜態(tài)和動態(tài)評價指標，用于反映項目的獲利能力和還款能力。通過現(xiàn)金流量表計算的評價指標有投資回收期(靜態(tài)、動態(tài))、凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、內部收益率等指標。根據(jù)投資計算基礎的不同，現(xiàn)金流量表主要分為以下兩種：

　?、偃客顿Y現(xiàn)金流量表。該表以全部投資作為計算的基礎，從全部投資角度考慮現(xiàn)金流量，即借款不作為現(xiàn)金流入，借款利息和本金的償還不作為現(xiàn)金流出。全部投資均視為自有資金，用該表可以計算全部投資的內部收益率、凈現(xiàn)值、投資回收期等評價指標。

　　②自有資金現(xiàn)金流量表。該表以自有資金為計算基礎，借款作為現(xiàn)金流入，借貸款利息和本金的償還作為現(xiàn)金流出，可用于計算自有資金的內部收益率、凈現(xiàn)值等指標。

　　全部投資、自有資金的現(xiàn)金流量表由于計算基礎不同，各自現(xiàn)金流量表的流入和流出項目也不同，應根據(jù)計算基礎判斷哪些應作為現(xiàn)金流人、哪些應作為現(xiàn)金流出。

　　由于同一項目不同的現(xiàn)金流量分布可以得出相同的內部收益率，因此不能簡單以內部收益率來判斷項目能否按時還款，但可以借助凈現(xiàn)金流量分析，把各年的還本付息額跟當年的凈現(xiàn)金流量進行對比，從而判斷項目在還款期內各年能否按時還款。

　　三、項目盈利能力分析

　　項目的盈利能力分析主要通過財務內部收益率、財務凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、投資回收期、投資利潤率、投資利稅率和資本金利潤率七個評價指標進行，下面分別介紹這七個指標的含義和計算方法。

　　1.財務內部收益率

　　使項目在計算期內各年凈現(xiàn)金流量累計凈現(xiàn)值等于零時的折現(xiàn)率就是財務內部收益率，財務內部收益率是反映項目獲利能力的動態(tài)指標。

　　根據(jù)計算基礎不同，現(xiàn)金流量表可分為四種，相應地，財務內部收益率可以分為全部投資內部收益率、自有資金內部收益率。在貸款項目評估中，一般計算全部投資內部收益率即可。

　　財務內部收益率可通過財務現(xiàn)金流量表現(xiàn)值計算，用試差法求得。一般來說，試算用的兩個相鄰折現(xiàn)率之差最好不要超過2%，最大不用超過5%。將求出的內部報酬率與期望收益率或基準收益率或行業(yè)收益率進行比較，若內部報酬率大于所選定的判別標準，則項目就可以接受。

　　2.財務凈現(xiàn)值

　　財務凈現(xiàn)值是反映項目在計算期內獲利能力的動態(tài)評價指標。一個項目的凈現(xiàn)值是指項目按照基準收益率或根據(jù)項目的實際情況設定的折現(xiàn)率，將各年的凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)到建設起點(建設期初)的現(xiàn)值之和。

　　財務凈現(xiàn)值可通過現(xiàn)金流量表中凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值求得，其結果不外乎凈現(xiàn)值大于、等于或小于零三種情況。財務凈現(xiàn)值大于零，表明項目的獲利能力超過基準收益率或設定收益率;凈現(xiàn)值等于零，表明項目的獲利能力等于設定收益率或基準收益率;財務凈現(xiàn)值小于零，表明項目的獲利能力達不到基準收益率或設定的收益率永平。

　　3.凈現(xiàn)值率

　　凈現(xiàn)值率也即項目的凈現(xiàn)值與總投資現(xiàn)值之比。凈現(xiàn)值率主要用于投資額不等的項目的比較，凈現(xiàn)值率越大，表明項目單位投資能獲得的凈現(xiàn)值就越大，項目的效益就越好。

　　4.投資回收期

　　投資回收期也稱返本年限，是指用項目凈收益抵償項目全部投資所需時間，它是項目在財務投資回收能力方面的主要評價指標。

　　投資回收期)=累計凈現(xiàn)金流量開始出現(xiàn)正值年份數(shù)一1+上年累計凈現(xiàn)金流量絕對值/當年凈現(xiàn)金流量

　　在財務評價中，將求出的投資回收期與行業(yè)基準投資回收期比較，當項目投資回收期小于或等于基準投資回收期時，表明該項目能在規(guī)定的時間內收回投資。

　　5.投資利潤率

　　投資利潤率是指項目達到設計能力后的一個正常年份的年利潤總額與項目總投資的比率，它是考察項目單位投資盈利能力的靜態(tài)指標。對生產(chǎn)期內各年利潤額變化大的項目，應以生產(chǎn)期各年的平均年利潤來計算，計算公式為：

　　投資利潤率=年利潤總額或年平均利潤總額÷項目總投資×100%

　　在項目評估中，將項目投資利潤率與行業(yè)平均利潤率或其他基準利潤率比較，以判斷項目的投資利潤率是否達到本行業(yè)的平均水平或所希望達到的水平。

　　6.投資利稅率

　　投資利稅率是項目達到設計生產(chǎn)能力后的一個正常生產(chǎn)年份的利稅總額或項目生產(chǎn)期內平均利稅總額與項目總投資的比率。計算公式為：

　　投資利稅率=年利稅總額或年平均利稅總額÷項目總投資×100%

　　年利稅總額=年銷售收入(不含銷項稅)一年總成本費用(不含進項稅)

　　或：年利稅總額=年利潤總額+年銷售稅金及附加(不含增值稅)

　　在項目評估中，可將投資利稅率與行業(yè)平均利稅率對比，以判別項目單位投資對國家積累的貢獻水平是否達到本行業(yè)的平均水平。

　　7.資本金利潤率

　　資本金利潤率是在項目達產(chǎn)后的正常生產(chǎn)年份的利潤總額或項目生產(chǎn)期內平均利潤總額與資本金的比率，它反映項目資本金的盈利能力。其計算公式為：

　　資本金利潤率=年利潤總額或年平均利潤總額÷資本金×100%

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