2010年《中級財務管理》沖刺模擬題(5)
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五、綜合題(本類題共 2題，第1小題15分，第2小題10分，共25分。凡要求計算的項目，均須列出計算過程;計算結果有計量單位的，應予標明，標明的計量單位應與題中所給計量單位相同;計算結果出現(xiàn)小數(shù)的，除特殊要求外，均保留小數(shù)點后兩位小數(shù)。凡要求解釋、分析、說明理由的內(nèi)容，必須有相應的文字闡述)
1、某企業(yè)計劃進行某項投資活動，擬有甲、乙兩個方案。有關資料為：
資料一：甲方案原始投資為150萬元，其中，固定資產(chǎn)投資100萬元，流動資金投資50萬元，全部資金于建設起點一次投入，建設期為0，該項目經(jīng)營期為5年，固定資產(chǎn)凈殘值為5萬元。該企業(yè)按直線法計提折舊，全部流動資金于終結點一次回收。預計投產(chǎn)后年營業(yè)收入90萬元，經(jīng)營成本為41萬元。
資料二：乙方案原始投資為210萬元，其中，固定資產(chǎn)投資120萬元，無形資產(chǎn)投資25萬元，流動資金投資65萬元，固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)于建設起點一次投入。流動資產(chǎn)于完工時投入，該項目建設期2年，經(jīng)營期5年，固定資產(chǎn)凈殘值為8萬元，無形資產(chǎn)于投產(chǎn)當年一次攤銷完畢。該項目投產(chǎn)后，預計年營業(yè)收入170萬元，年經(jīng)營成本為80萬元。
資料三：該企業(yè)所得稅稅率為33%，不享受減免稅待遇，不考慮其他稅費。假設無風險報酬率為4%，市場投資組合的的預期報酬為8%，該公司股票的β系數(shù)為1.5。
要求：
(1)根據(jù)資料三計算
?、僭摴竟善钡娘L險收益率
②該公司股票的必要投資收益率
(2)根據(jù)資料一計算甲方案如下指標：
?、俟潭ㄙY產(chǎn)年折舊額
?、诮K結點回收額
③息稅前利潤
?、芙ㄔO起點凈現(xiàn)金流量
?、葸\營期各年所得稅前凈現(xiàn)金流量
?、捱\營期各年所得稅后凈現(xiàn)金流量
⑦根據(jù)所得稅前凈現(xiàn)金流量計算的靜態(tài)投資回收期
?、喔鶕?jù)所得稅前凈現(xiàn)金流量計算的凈現(xiàn)值
?、岣鶕?jù)所得稅前凈現(xiàn)金流量計算的年等額凈回收額
⑩說明甲方案的財務可行性
(3)根據(jù)資料二回答下列問題：
?、俳ㄔO期各年凈現(xiàn)金流量
?、谶\營期所得稅前各年凈現(xiàn)金流量
③根據(jù)所得稅前凈現(xiàn)金流量計算的靜態(tài)投資回收期
?、芨鶕?jù)所得稅前凈現(xiàn)金流量計算的凈現(xiàn)值
?、莞鶕?jù)所得稅前凈現(xiàn)金流量計算的年等額凈回收額
⑥說明乙方案的財務可行性
(4)根據(jù)所得稅前凈現(xiàn)金流量，采用年等額凈回收額法確定該企業(yè)應選擇哪一投資方案。
(5)根據(jù)所得稅前凈現(xiàn)金流量，利用最短計算期法比較兩方案的優(yōu)劣。
有關系數(shù)表如下：
|
系數(shù) 期數(shù) |
（P/A,10%,n） |
（F/A,10%,n） |
（P/F,10%,n） |
|
1 |
0.9091 |
1 |
0.9091 |
|
2 |
1.7355 |
2.1 |
0.8264 |
|
3 |
2.4869 |
3.31 |
0.7513 |
|
4 |
3.1699 |
4.641 |
0.683 |
|
5 |
3.7908 |
6.1051 |
0.6209 |
|
6 |
4.3553 |
7.7156 |
0.5645 |
|
7 |
4.8684 |
9.4872 |
0.5132 |
【答案及解析】
(1)根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型：
?、亠L險收益率=1.5×(8%-4%)=6%
?、诒匾顿Y收益率=4%+6%=10%
(2)甲方案：
① 固定資產(chǎn)年折舊額=(100-5)/5=19萬元
?、?終結點回收額=5+50=55萬元
③ 息稅前利潤=90-41-19=30萬元
?、?建設起點NCF0=-150(全部資金于建設起點一次投入)
?、?運營期所得稅前的凈現(xiàn)金流量
NCF1-4=30+19=49萬元
NCF5=49+55=104萬元
⑥運營期所得稅后的凈現(xiàn)金流量
NCF1-4=30×(1-33%)+19=39.1萬元
NCF5=39.1+55=94.1萬元
?、呒追桨胳o態(tài)投資回收期=150÷49=3.06年
?、嗉追桨窷pv=[49×(P/A,10%,4)+104×(P/F,10%,5)]-150
=49×3.1699+104×0.6209-150
=69.9萬元
⑨甲方案年等額凈回收額=69.9/(P/A,10%,5)=69.9/3.7908=18.44(萬元);
?、饧追桨傅膬衄F(xiàn)值大于零，包括建設期的靜態(tài)投資回收期為3.06年，大于項目計算期的一半(2.5年)。所以甲方案基本具備財務可行性。
(3)乙方案：
?、俳ㄔO起點NCF0=-(120+25)=-145萬元
建設期NCF1=0
建設期NCF2=-65(建設期末流動資金投入)
②運營期所得稅前的凈現(xiàn)金流量
固定資產(chǎn)年折舊=(120-8)/5=22.4(萬元);
無形資產(chǎn)攤銷=25(萬元);(運營期第1年攤銷完畢)
運營期第一年息稅前利潤=170-(80+22.4+25)=42.6萬元
運營期第2-5年息稅前利潤=170-(80+22.4)=67.6萬元
終結點回收額為8+65=73萬元
NCF3=42.6+22.4+25=90萬元
NCF4-6=67.6+22.4=90萬元
NCF7=90+73=163萬元
?、垡曳桨?/p>
不包括建設期的靜態(tài)投資回收期=210÷90=2.33年
包括建設期的靜態(tài)投資回收期=2.33+2=4.33年
?、芤曳桨窷pv
=[90×(P/A,10%,4)×(P/F,10%,2)+163×(P/F,10%,7)]-【65×(P/F,10%,2)+145】
=【90×3.1699×0.8264+163×0.5132】-(65×0.8264+145)
=120.7萬元
⑤乙方案年回收額=120.69/(P/A,10%,7)=120.7/4.8684=24.79(萬元)
?、抟曳桨傅膬衄F(xiàn)值大于0，包括建設期的靜態(tài)投資回收期為4.33年大于項目計算期的一半(3.5年);不包括建設期的靜態(tài)投資回收期為2.33年小于運營期的一半(2.5年)，所以乙方案基本具備財務可行性。
(4)甲方案的年等額凈回收額為18.44萬元，乙方案的年等額凈回收額為24.79萬元，因此，該企業(yè)應選擇乙方案。
(5)甲方案項目計算期為5年，乙方案的項目計算期為7年，所以最短計算期為5年
乙方調(diào)整后的凈現(xiàn)值=24.79×(P/A,10%,5)
=24.79×3.7908
=93.97萬元
乙方案調(diào)整后的凈現(xiàn)值大于甲方案的凈現(xiàn)值，所以用最短計算期法比較，乙方案比甲方案更優(yōu)。
2. 甲公司2003年至2007年各年產(chǎn)品銷售收入分別為2000萬元、2400萬元、2600萬元、2800萬元和3000萬元;各年年末現(xiàn)金余額分別為110萬元、130萬元、140萬元、150萬元和160萬元。在年度銷售收入不高于5000萬元的前提下，存貨、應收賬款、流動負債、固定資產(chǎn)等資金項目與銷售收入的關系如下表所示：
|
資金項目 |
|
年度不變資金 |
每wan元銷售收入所需變動資金 |
|
流動資產(chǎn) |
現(xiàn)金 應收賬款凈額 存貨 |
60 100 |
0.14 0.22 |
|
流動負債 |
應付賬款 其他應付款 |
60 20 |
0.10 0.01 |
|
固定資產(chǎn)凈額 |
|
510 |
|
已知該公司2007年資金完全來源于自有資金(其中，普通股1000萬股，共1000萬元)和流動負債。2007年銷售凈利率為10%，公司按每股0.22元的固定股利進行利潤分配。預計公司2008年銷售收入將在2007年基礎上增長40%，同時保持2007年的銷售凈利率和固定股利政策不變。2008年所需對外籌資部分可通過面值發(fā)行10年期票面利率10%，到期一次還本付息債券予以解決，債券籌資費率為2%，公司所得稅稅率為33%。
要求：
?、蓬A計2008年凈利潤、應向投資者分配的利潤.
⑵采用高低點法計算每萬元銷售收入的變動現(xiàn)金和"現(xiàn)金"項目的不變資金;
?、前磞=a+bx的方程建立總資金預測模型;
⑷預測該公司2008年資金需要總量及需新增資金量和外部融資需求量
?、捎嬎銈l(fā)行總額、發(fā)行凈額和債券成本;
?、视嬎闾盍性摴?008年預計資產(chǎn)負債表中用字母表示的項目。
預計資產(chǎn)負債表
2008月12月31日
|
資產(chǎn) |
年末數(shù) |
年初數(shù) |
負債與所有者權益 |
年末數(shù) |
年初數(shù) |
|
現(xiàn)金 |
A |
160 |
應付賬款 |
480 |
360 |
|
應收賬款凈額 |
648 |
480 |
其他應付款 |
62 |
50 |
|
存貨 |
1024 |
760 |
應付債券 |
D |
0 |
|
固定資產(chǎn)凈值 |
510 |
510 |
股本 |
1000 |
1000 |
|
|
|
|
留存收益 |
C |
500 |
打卡人數(shù)
