中級(jí)會(huì)計(jì)職稱(chēng)《中級(jí)財(cái)務(wù)管理》第三章知識(shí)點(diǎn)：衍生金融工具

更新時(shí)間：2013-01-31 11:28:06 來(lái)源：|0

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摘要衍生工具籌資主要包括兼具股權(quán)與債務(wù)特性的混合融資和其他衍生工具的融資。我國(guó)上市公司目前最常見(jiàn)的主要有可轉(zhuǎn)換債券、認(rèn)股權(quán)證。

　　第四節(jié) 衍生金融工具

　　衍生工具籌資主要包括兼具股權(quán)與債務(wù)特性的混合融資和其他衍生工具的融資。我國(guó)上市公司目前最常見(jiàn)的主要有可轉(zhuǎn)換債券、認(rèn)股權(quán)證。

　　一、可轉(zhuǎn)換債券

　　(一)含義及基本性質(zhì)

含義	一種混合型證券，是公司普通債券與證券期權(quán)的組合體。可轉(zhuǎn)換債券的持有人在一定期限內(nèi)，可以按照事先規(guī)定的價(jià)格或者轉(zhuǎn)換比例，自由地選擇是否轉(zhuǎn)換為公司普通股。
分類(lèi)	1、一般可轉(zhuǎn)換債券：其股權(quán)與債券不可分離，持有者直接按照債券面額和約定的轉(zhuǎn)換價(jià)格，在約定的期限內(nèi)自愿將其調(diào)換成股票。 2、可分離交易的可轉(zhuǎn)換債券：這類(lèi)債券在發(fā)行時(shí)附有認(rèn)股權(quán)證，是認(rèn)股權(quán)證和公司債券的組合。發(fā)行上市后各自流通、交易。
基本性質(zhì)	1、證券期權(quán)性：可轉(zhuǎn)換債券持有人具有在未來(lái)按一定的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)股票的權(quán)利，因此可轉(zhuǎn)換債券實(shí)質(zhì)上是一種未來(lái)的買(mǎi)入期權(quán)。 2、資本轉(zhuǎn)換性：可轉(zhuǎn)換債券在正常持有期，屬于債權(quán)性質(zhì)；轉(zhuǎn)換成股票后，屬于股權(quán)性質(zhì)。 3、贖回與回售：通常，公司股票價(jià)格在一段時(shí)間內(nèi)連續(xù)高于轉(zhuǎn)股價(jià)格達(dá)到某一幅度時(shí)，公司會(huì)按事先約定的價(jià)格買(mǎi)回未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)換公司債券。可轉(zhuǎn)換債券一般也會(huì)有回售條款，公司股票價(jià)格在一段時(shí)間內(nèi)連續(xù)低于轉(zhuǎn)股價(jià)格達(dá)到某一幅度時(shí)，債券持有人可按事先約定的價(jià)格將所持債券回賣(mài)給發(fā)行公司。

　　(二)可轉(zhuǎn)換債券的基本要素

要素	具體內(nèi)容
標(biāo)的股票	標(biāo)的股票就是可轉(zhuǎn)換成的公司股票。一般是發(fā)行公司自己的普通股票，不過(guò)也可以是其他公司的股票，如該公司的上市子公司的股票。
票面利率	可轉(zhuǎn)換債券的票面利率一般會(huì)低于普通債券的票面利率，有時(shí)甚至還低于同期銀行存款利率。
轉(zhuǎn)換價(jià)格	是指可轉(zhuǎn)換債券在轉(zhuǎn)換期間內(nèi)據(jù)以轉(zhuǎn)換為普通股的折算價(jià)格，即將可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為普通股的每股普通股的價(jià)格。上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券，以發(fā)行前1個(gè)月股票的平均價(jià)格為基準(zhǔn)，上浮一定幅度作為轉(zhuǎn)股價(jià)格。
轉(zhuǎn)換比率	即轉(zhuǎn)換股數(shù)，指每一份可轉(zhuǎn)換債券在既定的轉(zhuǎn)換價(jià)格下能轉(zhuǎn)換為普通股股票的數(shù)量。
轉(zhuǎn)換期	可轉(zhuǎn)換債券持有人能夠行使轉(zhuǎn)換權(quán)的有效期間。可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換期可以與債券的期限相同，也可以短于債券的期限。
贖回條款	是指發(fā)債公司按事先約定的價(jià)格買(mǎi)回未轉(zhuǎn)股債券的條件規(guī)定，贖回一般發(fā)生在公司股票價(jià)格在一段時(shí)期內(nèi)連續(xù)高于轉(zhuǎn)股價(jià)格達(dá)到某一幅度時(shí)。設(shè)置贖回條款最主要的功能是強(qiáng)制債券持有者積極行使轉(zhuǎn)股權(quán)，因此又被稱(chēng)為加速條款。同時(shí)也能使發(fā)債公司避免在市場(chǎng)利率下降后，繼續(xù)向債券持有人支付較高的債券利率所蒙受的損失。
回售條款	債券持有人有權(quán)按照事前約定的價(jià)格將債券賣(mài)回給發(fā)債公司的條件規(guī)定?；厥垡话惆l(fā)生在公司股票價(jià)格在一段時(shí)期內(nèi)連續(xù)低于轉(zhuǎn)股價(jià)格達(dá)到某一幅度時(shí)?；厥蹖?duì)于投資者而言實(shí)際上是一種賣(mài)權(quán)，有利于降低投資者的持券風(fēng)險(xiǎn)。
強(qiáng)制性轉(zhuǎn)換調(diào) 整條款	是指在某些條件具備之后，債券持有人必須將可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為股票，無(wú)權(quán)要求償還債權(quán)本金的條件規(guī)定。

　　(三) 可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行條件

　　(四) 可轉(zhuǎn)換債券的籌資特點(diǎn)

　　1、籌資靈活性：

　　將傳統(tǒng)的債務(wù)籌資功能和股票籌資功能結(jié)合起來(lái)，籌資性質(zhì)和時(shí)間上具有靈活性。

　　2、資本成本較低

　　可轉(zhuǎn)換債券的利率低于同一條件下普通債券的利率，降低了公司的籌資成本;此外，在可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為普通股時(shí)，公司無(wú)需另外支付籌資費(fèi)用，又節(jié)約了股票的籌資成本。

　　3、籌資效率高

　　可轉(zhuǎn)換債券在發(fā)行時(shí)，規(guī)定的轉(zhuǎn)換價(jià)格往往高于當(dāng)時(shí)本公司的股票價(jià)格。如果這些債券將來(lái)都轉(zhuǎn)換成了股權(quán)，這相當(dāng)于在債券發(fā)行之際，以高于當(dāng)時(shí)股票市價(jià)的價(jià)格新發(fā)行了股票，以較少的股份代價(jià)籌集了更多的股權(quán)資金。

　　4、存在不轉(zhuǎn)換的財(cái)務(wù)壓力

　　如果在轉(zhuǎn)換期內(nèi)公司股價(jià)處于惡化性的低位，持券者到期不會(huì)轉(zhuǎn)股，會(huì)造成公司的集中兌付債券本金的財(cái)務(wù)壓力。

　　5、存在回售壓力

　　若公司股價(jià)長(zhǎng)期低迷，在設(shè)計(jì)有回售條款的情況下，投資者集中在一段時(shí)間內(nèi)將債券回售給發(fā)行公司，加大了公司的財(cái)務(wù)支付壓力。

　　6、股價(jià)大幅度上揚(yáng)的風(fēng)險(xiǎn)

　　如果債券轉(zhuǎn)換時(shí)公司股票價(jià)格大幅度上揚(yáng)，公司只能以較低的固定轉(zhuǎn)換價(jià)格換出股票，便會(huì)降低公司的股權(quán)籌資額。

　　二、認(rèn)股權(quán)證

含義	是一種由上市公司發(fā)行的證明文件，持有人有權(quán)在一定時(shí)間內(nèi)以約定價(jià)格認(rèn)購(gòu)該公司發(fā)行的一定數(shù)量的股票?！“促I(mǎi)或賣(mài)的不同權(quán)利，可分為認(rèn)購(gòu)權(quán)證和認(rèn)沽權(quán)證，又稱(chēng)為看漲權(quán)證和看跌權(quán)證。
基本性質(zhì)	1、證券期權(quán)性：認(rèn)股權(quán)證本質(zhì)上是一種股票期權(quán)，具有實(shí)現(xiàn)融資和股票期權(quán)激勵(lì)的雙重功能，它沒(méi)有普通股的紅利收入，也沒(méi)有普通股相應(yīng)的投票權(quán)。 2、是一種投資工具：投資者可以通過(guò)購(gòu)買(mǎi)認(rèn)股權(quán)證獲得市場(chǎng)價(jià)與認(rèn)購(gòu)價(jià)之間的股票差價(jià)收益，因此它是一種具有內(nèi)在價(jià)值的投資工具。
種類(lèi)	1、美式認(rèn)股證與歐式認(rèn)股證。（１）美式認(rèn)股證，指權(quán)證持有人在到期日期前，可以隨時(shí)提出履約要求，買(mǎi)進(jìn)約定數(shù)量的標(biāo)的資產(chǎn)。（２）歐式認(rèn)股證，則是指權(quán)證持有人只能于到期日當(dāng)天，才可以提出買(mǎi)進(jìn)標(biāo)的資產(chǎn)的履約要求。 2、長(zhǎng)期認(rèn)股權(quán)證與短期認(rèn)股權(quán)證。以９０天為劃分標(biāo)準(zhǔn)。
籌資特點(diǎn)	1、是一種融資促進(jìn)工具。 2、有助于改善上市公司的治理結(jié)構(gòu)。在認(rèn)股權(quán)證有效期間，上市公司管理層及其大股東任何有損公司價(jià)值的行為都可能降低上市公司的股價(jià)，從而降低投資者執(zhí)行認(rèn)股權(quán)證的可能性，因此認(rèn)股權(quán)證將有效約束上市公司的敗德行為，激勵(lì)他們更加努力的提升上市公司的市場(chǎng)價(jià)值。 3、作為激勵(lì)機(jī)制的認(rèn)股權(quán)證有利于推進(jìn)上市公司的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制。

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