2014年證券從業(yè)資格投資基金考點串講:基金績效衡量

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　　2014年證券從業(yè)資格《投資基金》考點串講

　　第十五章 基金績效衡量

　　【考點一】基金績效衡量概述

　　一、基金績效衡量的目的與意義

　　基金績效衡量是對基金經(jīng)理投資能力的衡量，其目的在于將具有高超投資能力的優(yōu)秀基金經(jīng)理鑒別出來。

　　二、基金業(yè)績衡量的困難性與需要考慮的因素

　　1.基金的投資目標。

　　2.基金的風(fēng)險水平。

　　3.比較基準。

　　4.時期選擇。

　　5.基金組合的穩(wěn)定性。

　　三、基金績效衡量問題的不同視角

　　1.內(nèi)部衡量與外部衡量。

　　2.實務(wù)衡量與理論衡量。

　　3.短期衡量與長期衡量。

　　4.事前衡量與事后衡量。

　　5.微觀衡量與宏觀衡量。

　　6.絕對衡量與相對衡量。

　　7.基金衡量與公司衡量。

　　【考點二】基金凈值收益率的計算

　　一、簡單(凈值)收益率計算

　　簡單(凈值)收益率的計算公式為：

　　D――在考察期內(nèi)，每份基金的分紅金額。

　　解讀

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　　二、時間加權(quán)收益率

　　時間加權(quán)收益率反映了1元投資在不取出的情況下(分紅再投資)的收益率，其計算將不受分紅多少的影響，可以準確地反映基金經(jīng)理的真實投資表現(xiàn)，現(xiàn)已成為衡量基金收益率的標準方法。

　　三、算術(shù)平均收益率與幾何平均收益率

　　算術(shù)平均收益率的計算公式為：

　　四、年(度)化收益率

　　已知季度收益率，簡單年化收益率的計算公式如下：

　　【考點三】基金績效的收益率衡量

　　一、分組比較法

　　分組比較就是根據(jù)資產(chǎn)配置的不同、風(fēng)格的不同、投資區(qū)域的不同等，將具有可比性的相似基金放在一起進行業(yè)績的相對比較，其結(jié)果常以排序、百分位、星號等形式給出。

　　二、基準比較法

　　基準比較法是通過給被評價的基金定義一個適當(dāng)?shù)幕鶞式M合，比較基金收益率與基準組合收益率的差異來對基金表現(xiàn)加以衡量的一種方法。

　　【考點四】風(fēng)險調(diào)整績效衡量方法

　　一、三大經(jīng)典風(fēng)險調(diào)整收益衡量方法

　　1.特雷諾指數(shù)

　　用公式可表示為：

　　2.夏普指數(shù)

　　用公式可表示為：

　　3.詹森指數(shù)。

　　解讀

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　　二、三種風(fēng)險調(diào)整衡量方法的區(qū)別與聯(lián)系

　　1.夏普指數(shù)與特雷諾指數(shù)盡管衡量的都是單位風(fēng)險的收益率，但兩者對風(fēng)險的計量不同。

　　2.夏普指數(shù)與特雷諾指數(shù)在對基金績效的排序結(jié)論上有可能不一致。

　　3.特雷諾指數(shù)與詹森指數(shù)只考慮了績效的深度，而夏普指數(shù)則同時考慮了績效的深度與廣度。

　　4.詹森指數(shù)要求用樣本期內(nèi)所有變量的樣本數(shù)據(jù)迸行回歸計算。

　　三、經(jīng)典績效衡量方法存在的問題

　　1.CAPM的有效性問題。

　　2.SML誤定可能引致的績效衡量誤差。

　　3.基金組合的風(fēng)險水平并非一成不變。

　　4.以單一市場組合為基準的衡量指標會使績效評價有失偏頗。

　　四、風(fēng)險調(diào)整收益衡量的其他方法

　　1.信息比率。

　　2.M2測度。

　　【考點五】擇時能力衡量

　　一、擇時活動與基金績效的正確衡量

　　基金經(jīng)理的投資能力可以被分為股票選擇能力(簡稱選股能力)與市場選擇能力(簡稱擇時能力)兩個方面。

　　二、現(xiàn)金比例變化法

　　實際現(xiàn)金比例相對于正?，F(xiàn)金比例的偏離即可以被看做主動性的擇時活動所致，進而可以用下式衡量擇時活動的“損益”情況：擇時損益-(股票實際配置比例一正常配置比例)×股票指數(shù)益率+(現(xiàn)金實際配置比例-正常配置比例)×現(xiàn)金收益率

　　三、成功概率法

　　成功概率法是根據(jù)對市場走勢的預(yù)測而正確改變現(xiàn)金比例的百分比來對基金擇時能力進行衡量的方法。

　　四、二次項法

　　二次項法是由特雷諾與瑪澤于1966年提出的，因此通常又被稱為“T―M模型”。

　　五、雙貝塔方法

　　“雙β模型”又稱為“H―M模型”。

　　【專點六】績效貢獻分析

　　一、資產(chǎn)配置選擇能力與證券選擇能力的衡量

　　不同類別資產(chǎn)實際權(quán)重與正常比例之差乘以相應(yīng)資產(chǎn)類別的市場指數(shù)收益率的和，就可以作為資產(chǎn)配置選擇能力的一個衡量指標。

　　二、行業(yè)或部門選擇能力的衡量

　　解讀

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