注冊會計師《財務成本管理》知識點：增長率與資金需求

　　從資金來源上看，企業(yè)增長的實現(xiàn)方式有三種：

　　1、 完全依靠內(nèi)部資金增長。內(nèi)含增長。內(nèi)部的財務資源是有限的，往往會限制企業(yè)的發(fā)展，無法充分利用擴大企業(yè)財富的機會。

　　2、 主要依靠外部資金增長。超長增長主要依靠外部資金實現(xiàn)增長是不能持久的。

　　3、 平衡增長是一種可持續(xù)的增長

　　一、外部融資銷售增長比(外部融資占銷售增長的百分比)(2)

　　假設可以動用的金融資產(chǎn)=0

　　(1)外部融資額=經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比×銷售收入增加-經(jīng)營負債銷售百分比×銷售收入增加-預計銷售收入×預計銷售凈利率×(1-預計股利支付率)

　　兩邊同除“銷售收入增加”：

　　(2)　外部融資銷售增長比=經(jīng)營資產(chǎn)的銷售百分比-經(jīng)營負債的銷售百分比-預計銷售凈利率×[(1+增長率)/增長率]×(1-股利支付率)

　　【注意】該公式的假設條件：可以動用的金融資產(chǎn)為0.

　　(3)外部融資額=　外部融資銷售增長比×新增銷售額

　　二、內(nèi)含增長率

　　銷售額增加引起的資金需求增長，有兩種途徑來滿足：一是內(nèi)部留存收益和可以動用的金融資產(chǎn);二是外部融資(包括借款和股權融資，不包括負債的自然增長)。如果不能或者不打算從外部融資，則只能依靠內(nèi)部積累，此時達到的增長率，就是所謂的“內(nèi)含增長率”。

　　此時，外部融資銷售增長比為0.

　　根據(jù)：經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比-經(jīng)營負債銷售百分比-計劃銷售凈利率×[(1+增長率)÷增長率]×收益留存率=0，計算得出的增長率就是內(nèi)含增長率。

　　【注意】這里假設可以動用的金融資產(chǎn)為0。

　　三、可持續(xù)增長率(3)

　　(一)可持續(xù)增長率的概念

　　可持續(xù)增長率是指不增發(fā)新股并保持目前經(jīng)營效率和財務政策條件下公司銷售所能增長的最大比率。

　　【提示】(1)經(jīng)營效率是指銷售凈利率和資產(chǎn)周轉率;

　　(2)財務政策是指資本結構政策和股利支付率政策。

　　可持續(xù)增長的假設條件如下：

　　(1)公司銷售凈利率將維持當前水平，并且可以涵蓋增加債務的利息;

　　(2)公司資產(chǎn)周轉率將維持當前水平;

　　(3)公司目前的資本結構是目標結構，并且打算繼續(xù)維持下去;

　　(4)公司目前的利潤留存率是目標留存率，并且打算繼續(xù)維持下去;

　　(5)不愿意或者不打算增發(fā)新股(包括股份回購，下同)。

　　上述假設條件成立時，銷售的實際增長率與可持續(xù)增長率相等。

　　(二)可持續(xù)增長率的計算

　　(1) 根據(jù)期初股東權益計算

　　四、資產(chǎn)負債表比率變動情況下的增長率

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