7月自考經(jīng)濟(jì)類管理會(huì)計(jì)(一)復(fù)習(xí)資料第九章

　　第九章 長(zhǎng)期投資決策轉(zhuǎn)自環(huán) 球 網(wǎng) 校edu24ol.com

　　第一節(jié) 長(zhǎng)期投資決策及其特點(diǎn)

　　長(zhǎng)期投資決策的特點(diǎn)：金額大、時(shí)間長(zhǎng)、一次投資，分次收回、風(fēng)險(xiǎn)大。長(zhǎng)期投資決策按其經(jīng)營(yíng)的范圍，可分為戰(zhàn)略性的投資決策和戰(zhàn)術(shù)性的投資決策。

　　戰(zhàn)略性投資決策是指對(duì)整個(gè)企業(yè)的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)發(fā)生重大影響的投資決策。如新建車間、上新生產(chǎn)線，開發(fā)新產(chǎn)品。

　　戰(zhàn)術(shù)性投資決策是指對(duì)整個(gè)企業(yè)的業(yè)務(wù)、經(jīng)營(yíng)方面并不發(fā)生重大影響的投資決策。如產(chǎn)品更新?lián)Q代、增加花色品種、提高產(chǎn)品質(zhì)量、降低產(chǎn)品成本等。

　　第二節(jié) 影響長(zhǎng)期投資決策的重要因素-貨幣時(shí)間價(jià)值和現(xiàn)金流量

　　一、貨幣時(shí)間價(jià)值

　　貨幣時(shí)間價(jià)值是指貨幣隨著時(shí)間的推移而發(fā)生的增殖。

　　復(fù)利是指不僅要計(jì)算本金的利息，而且還要計(jì)算利息的利息，即利息可以轉(zhuǎn)化為本金，同原來的本金一起作為下期計(jì)算利息的根據(jù)。（推薦掌握復(fù)利、復(fù)利現(xiàn)值、復(fù)利終值、年金現(xiàn)值、年金終值、折現(xiàn)率的名詞解釋）

　　復(fù)利終值是指一定量的本金按復(fù)利計(jì)算的若干期后的本利和。

　　復(fù)利現(xiàn)值是指在今后某一規(guī)定時(shí)間收到或支付的一筆款項(xiàng)。

　　年金是指在若干期內(nèi)，每隔相同的間隔收到（或支付）相等的金額。（常見考點(diǎn)）

　　年金終值是指按復(fù)利計(jì)算的定期等額收入或支出的終值。（其實(shí)是每期年金的復(fù)利終值的之和，這可要理解的。）

　　年金現(xiàn)值是指按復(fù)利計(jì)算的定期等額收入或支出的現(xiàn)值。（其實(shí)是每期年金的復(fù)利現(xiàn)值的之和，這可要理解的。）

　　復(fù)利終值公式：

　　復(fù)利終值系數(shù)（F/P，I，N）

　　復(fù)利現(xiàn)值公式：

　　復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)（P/F，I，N）

　　年金終值公式：

　　年金終值系數(shù)（F/A，I，N）

　　年金現(xiàn)值公式：

　　年金現(xiàn)值系數(shù)（P/A，I，N）

　　我們只要知道復(fù)利終值系數(shù)，就可以將相應(yīng)的其他系數(shù)全部計(jì)算出來。

　　「推薦例題」教材230頁(yè)習(xí)題一「解答提示」

　　1、已知本金，求本利和。F = P×（F/P，I，N）=100×（F/P，6%，7）=100×1.503=150.3

　　2、已知本金，求本利和。F = P×（F/P，I，N）=100×（F/P，2%，120）=100×（F/P，2%，100）×（F/P，2%，20）=100×7.244×1.485=1075.73

　　3、已知終值，求現(xiàn)值。P = F×（P / F，I，N）=100×（P/ F，6%，7）=100×0.665=66.5

　　4、已知終值，求現(xiàn)值。P = F×（P / F，I，N）=1000×（P / F，7%，80）=1000÷（F/ P，7%，80）=1000÷224.234=4.48

　　5、已知終值，求現(xiàn)值。P = F×（P / F，I，N）=1000×（P / F，2%，36）=1000÷（F/P，2%，36）=1000÷2.039=490.44

　　6、F = P×（F/P，I，N）=1×（F/P，0.5%，12）=1×1.061=1.061實(shí)際利率為1.061-1=0.061=6.1%

　　7、F = P×（F/P，I，N）=1×（F/P，2%，4）=1×1.082=1.082=108.2%實(shí)際利率=108.2%-1=8.2%

　　8、F = P×（F/P，I，N）=100×（F/P，I，20）=265（F/P，I，20）=2.65 查表I=5%

　　前述單利、復(fù)利業(yè)務(wù)都屬于一次性收付款項(xiàng)（即假定期初一次存入，期末一次取出），年金則是指每次收入或付出相等金額的系列付款。

　　特殊情形一、全部不等額系列付款現(xiàn)值的計(jì)算

　　為求得不等額系列付款現(xiàn)值之和，可先計(jì)算每次付款的復(fù)利現(xiàn)值，然后加總。不等額系列付款現(xiàn)值的計(jì)算公式如下：

　　「推薦例題」5年年末的現(xiàn)金流量如表所示。

　　年（t） 現(xiàn)金流量（Ut）

　　12345 10002000300020001000

　　若貼現(xiàn)率為10％，則此項(xiàng)不等額系列付款的現(xiàn)值為：

　　=1000×0.909＋2000×0.826＋3000×0.751＋2000×0.683＋1000×0.621

　　=6801（元）

　　以上各復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，可查閱復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表。

　　如果遇有若干年間不連續(xù)發(fā)生的不等額的系列付款，可列表計(jì)算各項(xiàng)現(xiàn)金流量的復(fù)利現(xiàn)值，然后求系列付款的現(xiàn)值之和。

　　「推薦例題」利率為10％，第3年末需用2000元，第5年末需用2000元，第6年末需用4000元。為保證按期從銀行提出款項(xiàng)滿足各年年末的需要，現(xiàn)時(shí)應(yīng)向銀行存入的款項(xiàng)可列表計(jì)算如下。

　　表 各年不連續(xù)發(fā)生的不等額系列付款 單位：元

　　T Ut PVIF10%，t PV0

　　356 200020004000 0.7510.6210.564 150212422256

　　合計(jì) 8000 5000

　　特殊情形二、年金與不等額系列付款混合情況下的現(xiàn)值

　　如果在一組不等額的系列付款中，有一部分現(xiàn)金流量為連續(xù)等額的付款，則可分段計(jì)算其年金現(xiàn)值和復(fù)利現(xiàn)值，然后加總。

「推薦例題」某項(xiàng)現(xiàn)金流量如表所示，貼現(xiàn)率為10%，試計(jì)算該項(xiàng)系列付款的現(xiàn)值。

　　表 年金和不等額系列付款 單位：元

　　年（t） 現(xiàn)金流量（Ut）

　　123456789 3000 3000 3000 2000 2000 2000 2000 2000 1000

　　在這個(gè)例子中，1～3年為等額付款，可求3年期的年金現(xiàn)值；4～8年也為等額付額，可求8年期的年金現(xiàn)值，但要扣除前3年的年金現(xiàn)值（即延期年金現(xiàn)值）；第9年的現(xiàn)金流量可計(jì)算其復(fù)利現(xiàn)值。該項(xiàng)不等額的系列付款現(xiàn)值可按下列公式計(jì)算：

　　FVn＝3000×PVIFA10％，3＋2000×（PVIFA10％，8－PVIFA10％，3）＋1000×PVIF10％，9=3000×2.487+2000×（5.335-2.487）+1000×0.424=13581（元）（表示相應(yīng)內(nèi)容為下標(biāo)）

　　二、現(xiàn)金流量

　　現(xiàn)金凈流量是指現(xiàn)金流出量和現(xiàn)金流入量的差額。

　　流出量的內(nèi)容包括： 流入量的內(nèi)容包括：

　　固定資產(chǎn)的投資（外購(gòu)的，其投資應(yīng)包括購(gòu)置費(fèi)、運(yùn)輸費(fèi)、安裝費(fèi)等）。為保持有關(guān)投資項(xiàng)目的有效運(yùn)用而投入的各項(xiàng)流動(dòng)資金。開發(fā)資源所發(fā)生的現(xiàn)金支出。革新產(chǎn)品等發(fā)生的現(xiàn)金支出。 營(yíng)業(yè)的凈收益。固定資產(chǎn)投產(chǎn)后，每年計(jì)提的折舊（屬于非付現(xiàn)成本）。固定資產(chǎn)報(bào)廢的殘值收入。墊支流動(dòng)資金的收回。

　　必須掌握的重要補(bǔ)充內(nèi)容：

　　營(yíng)業(yè)活動(dòng)中，每年現(xiàn)金凈流量應(yīng)該如何測(cè)算？

　　每年現(xiàn)金凈流量（稅后）＝銷售收入－付現(xiàn)成本－所得稅

　?。戒N售收入－付現(xiàn)成本－非付現(xiàn)成本－所得稅＋非付現(xiàn)成本

　　＝凈利潤(rùn)＋非付現(xiàn)成本

　　如果非付現(xiàn)成本都是固定資產(chǎn)年折舊，則可以得出：

　　每年現(xiàn)金凈流量（稅后）＝凈利潤(rùn)＋年折舊

　　這個(gè)公式對(duì)我們將來有關(guān)長(zhǎng)期投資的具體決策非常有幫助，希望同學(xué)認(rèn)真把握。

　　第三節(jié) 評(píng)價(jià)投資決策的一般方法

　　評(píng)價(jià)投資效果的分析方法，一般包括如下幾種：投資利潤(rùn)率（靜態(tài)）；投資回收期（靜態(tài)或者動(dòng)態(tài)）；凈現(xiàn)值法；現(xiàn)值指數(shù)法；內(nèi)部收益率法（動(dòng)態(tài)）。

　　一、投資利潤(rùn)率：

　　投資利潤(rùn)率是反映單位投資一年給企業(yè)所創(chuàng)造的全部收益。（也可以叫做會(huì)計(jì)收益率）

　　按投資原始總額計(jì)算的投資利潤(rùn)率＝稅后利潤(rùn)／原投資總額

　　原投資總額在計(jì)算時(shí)應(yīng)該采用平均數(shù)。如果沒有殘值，應(yīng)該采用原始投資額/2；如果有殘值，應(yīng)該采用（原始投資額+殘值）/2.

　　決策標(biāo)準(zhǔn)與結(jié)論（1）如果計(jì)算的投資利潤(rùn)率大于預(yù)定要求達(dá)到的投資利潤(rùn)率，說明項(xiàng)目可以考慮接受；（2）如果計(jì)算的投資利潤(rùn)率小于預(yù)定要求達(dá)到的投資利潤(rùn)率，說明項(xiàng)目不宜接受；（3）當(dāng)有兩個(gè)以上方案進(jìn)行比較時(shí)，宜選用投資利潤(rùn)率較大的方案。

　　二、投資回收期：

　　投資回收期，也做投資償還期。這是對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)的常用方法。它是對(duì)一個(gè)投資項(xiàng)目?jī)斶€全部投資所需要的時(shí)間進(jìn)行粗略估算。在確定投資回收期或者投資償還期時(shí)，應(yīng)該以年現(xiàn)金凈流量（凈收益+年折舊）作為每年償還金額（每年收回投資金額）。

　　按平均：回收期＝投資金額／平均每年的現(xiàn)金凈流量

　　這里的投資金額就是原始投資數(shù)，不是平均數(shù)。

　　按累計(jì)：回收期＝年數(shù)＋可以一年內(nèi)收回的剩余投資額／可以收回投資的最后一年的凈流量

　　講解教材203頁(yè)的例題。按照現(xiàn)值計(jì)算投資回收期的例題

　　不考慮時(shí)間價(jià)值的叫做靜態(tài)投資回收期，考慮時(shí)間價(jià)值的叫做動(dòng)態(tài)投資回收期。注意二者的區(qū)別。

　　三、凈現(xiàn)值法：

　　把與某投資項(xiàng)目有關(guān)的現(xiàn)金流入量都按現(xiàn)值系數(shù)折成現(xiàn)值，然后同原始投資額比較，就能求得凈現(xiàn)值。在不同投資方案原始投資額不相等的情況下，衡量方案的優(yōu)劣不能單純依據(jù)凈現(xiàn)值多少來判斷。

　　四、現(xiàn)值指數(shù)法：

　　現(xiàn)值指數(shù)是指投資方案的未來現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值和原始投資金額之間的比率。

　　推薦例題：江蘇省淮安市清江電機(jī)廠股份有限公司準(zhǔn)備買一設(shè)備，該設(shè)備買價(jià)32萬元，預(yù)計(jì)可用5年，其各年年末產(chǎn)生的現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)如下：

　　現(xiàn)金流量單位：萬元

　　年份 1 2 3 4 5

　　現(xiàn)金流量 8 12 12 12 12

　　若貼現(xiàn)率為10％，計(jì)算該項(xiàng)投資的凈現(xiàn)值和現(xiàn)值指數(shù)，并說明應(yīng)否投資該設(shè)備。

　　「解答提示」

　　凈現(xiàn)值＝8×0.909＋12×（3.791-0.909）-32＝9.856?0 ， 方案可行

　　現(xiàn)值指數(shù)＝「8×0.909＋12×（3.791-0.909）」/32＝1.308?1 ， 方案可行

　　五、內(nèi)部收益率法（內(nèi)部報(bào)酬率法、內(nèi)涵報(bào)酬率法）

　　1、內(nèi)部收益率是指一個(gè)投資項(xiàng)目的逐期現(xiàn)金凈流入量換算為現(xiàn)值之總和將正好等于原始投資金額時(shí)的利息率（折現(xiàn)率）。

　　2、內(nèi)部收益率實(shí)際上是投資方案所要求的最低收益率和最高的資金成本率。

　　3、確定內(nèi)部收益率的方法是“逐次測(cè)試”。不管每年的現(xiàn)金凈流入量是否相等，都可能需要采用內(nèi)插法或者插值法。這里的內(nèi)插法是我們學(xué)習(xí)的重點(diǎn)，我們先結(jié)合教材中的例題，講解內(nèi)插法的基本原理。這個(gè)方法非常重要，一定要重點(diǎn)掌握。

　　推薦例題：某項(xiàng)目按14%的設(shè)定折現(xiàn)率計(jì)算的凈現(xiàn)值為80萬元，按16%的設(shè)定的折現(xiàn)率計(jì)算的凈現(xiàn)值為-8萬元。行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率為12%.要求：（1）不用計(jì)算，直接判斷該項(xiàng)目是否具備財(cái)務(wù)可行性，并說明理由。（2）用內(nèi)插法計(jì)算該項(xiàng)目的內(nèi)部收益率，并評(píng)價(jià)該方案的可行性。

　　「解答提示」

　?。?）按12%計(jì)算的NPV一定大于按14%計(jì)算的NPV=80萬元，故具有財(cái)務(wù)可行性。

　　（2）IRR=14%+（80-0）÷[80-（-8）]×（16%-14%）=15.82%

　　IRR=15.82%>設(shè)定的折現(xiàn)率12%，故方案具有財(cái)務(wù)可行性。

推薦例題：教材230頁(yè)習(xí)題二

　　「解答提示」

　　方案 投資的年平均利潤(rùn)率（稅后利潤(rùn)/原始投資額） 償還期 凈現(xiàn)值 現(xiàn)值指數(shù) 內(nèi)部收益率

　　一 （1750-10000/10）÷（10000/2）=15% 10000÷1750=5.7年 1750×（P/A，10%，10）-10000=754元 10754/10000=1.0754 1750×（P/A，10%，10）-10000=7541750×（P/A，12%，10）-10000=-112X=11.74%

　　二 [（2000+1500）/2-1000]÷（10000/2）=15% 10000÷2000=5年 1500×（P/A，10%，10）+500×（P/A，10%，5）-10000=1112元 11112/10000=1.1112 12%～+277.514%～-459.5X=12.75%

　　三 [（2000+1500）/2-1000]÷（10000/2）=15% 6+500/2000=6.25年 2000×（P/A，10%，10）-500×（P/A，10%，5）-10000=394.6元 10395/10000=1.0395 10%～+39512%～-502X=10.88%

　　四 [1350-（10000-4000）/10]÷[（10000+4000）/2]=10.7% （10000-4000）÷1350=4.4年 1350×（P/A，10%，10）+4000×（P/F，10%，10）-10000=-162.67元 9840/10000=0.984 10%～-1608%～+911X=9.7%

　　五 （1750-10000/15）÷（10000/2）=21.67% 10000÷1750=5.7年 1750×（P/A，10%，15）-10000=3311元 13311/10000=1.3311 16%～-24415%～+232X=15.4%

　　第四節(jié) 投資方案經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)中“資本成本”的計(jì)量和“風(fēng)險(xiǎn)”程度的估量問題

　　一、資本成本成為企業(yè)確定要求達(dá)到的最低收益率的基礎(chǔ)。

　　資金成本是企業(yè)確定要達(dá)到的最低收益率的基礎(chǔ)。資本成本的高低主要看該項(xiàng)投資的資金來源。（推薦本名詞解釋）

　　提示：資金成本實(shí)際上是企業(yè)籌集和使用資金付出的代價(jià)。它是一個(gè)預(yù)測(cè)值。

　　債券成本

　　注意：債券的抵稅作用。企業(yè)實(shí)際負(fù)擔(dān)的債券利息=債券利息*（1-所得稅率）。因?yàn)樵跁?huì)計(jì)核算中，債券利息可以作為財(cái)務(wù)費(fèi)用在所得稅前扣除，具有抵稅作用。（那么銀行借款的資金成本你會(huì)算嗎？是不是它的銀行借款的利息率呢？顯然不是。）另外，正是由于債券利息具有抵稅作用，從而減少了企業(yè)實(shí)際的債券利息負(fù)擔(dān)額，所以其成本率是比較低的。（常見考點(diǎn)）

　　優(yōu)先股的成本

　　優(yōu)先股沒有抵稅作用。股息是在稅后分配，所以不會(huì)減少企業(yè)應(yīng)上繳的所得稅，注意與債券成本的區(qū)別。

　?。ㄈ┢胀ü沙杀?/P>

　　注：Dc表示下一期發(fā)放的普通股的股利。因?yàn)榭紤]成本時(shí)，總是在事前考慮，而且成本總是在期末，所以，站在現(xiàn)在的角度來看，成本當(dāng)然是一期以后的股利成本了。

　　注意：普通股沒有抵稅作用。

　　（四）企業(yè)留利成本：它不是實(shí)際發(fā)生的支付成本，而是一種機(jī)會(huì)成本。若是股份制企業(yè)，其資金成本可用普通股的資金成本方式加以計(jì)算，只是不必考慮籌資費(fèi)用而已。

　　公式為：

　　注意：它不是實(shí)際發(fā)生的支付成本，而是一種機(jī)會(huì)成本。（不導(dǎo)致現(xiàn)金的流出，是一種失去的潛在收益）即由于用于本企業(yè)投資而放棄了存入銀行的能得到利息收入或在其他投資收益。一般應(yīng)以銀行存款利息收入作為計(jì)算依據(jù)。即可以按照投資項(xiàng)目有效期相同年限的定期存款利率來確定。

　　若是股份制企業(yè)，企業(yè)留利相當(dāng)于股東對(duì)企業(yè)追加了投資，其資金成本可用普通股的資金成本方式加以計(jì)算，只是不必考慮籌資費(fèi)用而已。（理解這一句話，請(qǐng)比較在相同條件下，留利成本與普通股成本比較那個(gè)大呢？提示：公式中的分母比較可得出結(jié)果，而不必去死記教材答案了。）

　　（五）加權(quán)平均資金成本（綜合資金成本）

　　加權(quán)平均資金成本＝∑個(gè)別資金成本＊個(gè)別來源的資金所占的比重

　　二、投資“風(fēng)險(xiǎn)”程度的估量

　?。ㄒ唬┐_定投資項(xiàng)目未來凈現(xiàn)金流量的“期望值”

　　推薦例題：某企業(yè)有A、B兩個(gè)投資項(xiàng)目，兩個(gè)投資項(xiàng)目的收益率及其概率分布情況如表顯示，請(qǐng)計(jì)算兩個(gè)項(xiàng)目的期望收益率。

　　項(xiàng)目實(shí)施情況 該種情況出現(xiàn)的概率 投資收益率

　　      項(xiàng)目A 項(xiàng)目B 項(xiàng)目A 項(xiàng)目B

　　好    0.20  0.30  15%   20%

　　一般  0.60  0.40  10%   15%

　　差    0.20  0.30   0    -10%

　　「解答提示」

　　根據(jù)公式分別計(jì)算項(xiàng)目A和項(xiàng)目B的期望收益率分別為：

　　項(xiàng)目A的期望收益率=0.2*15%+0.6*10%+0.2*0=9%

　　項(xiàng)目B的期望收益率=0.3*20%+0.4*15%+0.3*（-10%）=9%

　?。ǘ┯?jì)算標(biāo)準(zhǔn)差和標(biāo)準(zhǔn)離差率

　　標(biāo)準(zhǔn)差是指各個(gè)隨機(jī)變量對(duì)期望值可能發(fā)生的偏離程度。即公式中的（X-EV）2（為什么要平方呢？來消除負(fù)數(shù)的影響。）

　　「解答提示」接著計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)差和標(biāo)準(zhǔn)離差率

　　項(xiàng)目A的方差（標(biāo)準(zhǔn)差的平方）=0.2*（0.15-0.09）2+0.6*（0.10-0.09）2+0.2*（0-0.09）2=0.0024

　　項(xiàng)目A的標(biāo)準(zhǔn)差=0.00241/2=0.049

　　項(xiàng)目A的標(biāo)準(zhǔn)離差率=0.049/0.09=54.44%

　　項(xiàng)目B的方差（標(biāo)準(zhǔn)差的平方）=0.3*（0.20-0.09）2+0.4*（0.15-0.09）2+0.3*（-0.10-0.09）2=0.0159

　　項(xiàng)目B的標(biāo)準(zhǔn)差=0.01591/2=0.126

　　項(xiàng)目B的標(biāo)準(zhǔn)離差率=0.126/0.09=140%

　?。ㄈ┯?jì)劃預(yù)期的投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值

　　預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬額=收益的預(yù)期價(jià)值*風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬比重

　　你能理解教材風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬比重計(jì)算嗎？因?yàn)閳?bào)酬率是由無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬所構(gòu)成，所以教材P217頁(yè)的公式后半部分就是風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的比重了。

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