國(guó)內(nèi)期貨十大案例：2003年硬麥309事件

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　　【國(guó)內(nèi)期貨十大案例匯總】

　　鄭州交易所2003年硬麥309事件

　　隨著時(shí)間的推移， WT309合約雖然已經(jīng)于9月22日退出我們的交易屏幕，但是其影響卻余猶未盡，仿佛就發(fā)生于昨日。其實(shí)這是一場(chǎng)沒(méi)有硝煙的戰(zhàn)爭(zhēng)，其場(chǎng)面并不亞于金戈鐵馬，萬(wàn)馬奔騰的叱咤拼殺的戰(zhàn)場(chǎng)。

　　2003 年年初至今，我國(guó)期貨市場(chǎng)蓬勃發(fā)展，從中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)公布今年上半年期貨市場(chǎng)的交易數(shù)據(jù)顯示，僅上半年中國(guó)期貨交易量就達(dá)到12189?335萬(wàn)手，成交金額超過(guò)4萬(wàn)億元，超過(guò)了去年全年的交易額。這也是最近6年來(lái)期貨交易增長(zhǎng)最快的一年。按照這樣的增長(zhǎng)速度，今年全年的交易量將有希望沖擊1995年黃金時(shí)期的10萬(wàn)億元。這一消息真讓期貨業(yè)人士深感振奮。但是期貨市場(chǎng)在繁榮發(fā)展的同時(shí)，也屢屢發(fā)生了風(fēng)險(xiǎn)事件。先是年初連豆大跌，后是滬膠大跌，隨之而來(lái)的是WT309合約，連續(xù)暴跌了15個(gè)交易日才打開(kāi)跌停板。而應(yīng)對(duì)這樣走勢(shì)所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，各期貨交易所均有具體的風(fēng)險(xiǎn)控制措施。但當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)這樣的風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，交易所在實(shí)際執(zhí)行時(shí)并沒(méi)有按照原來(lái)制定的風(fēng)險(xiǎn)控制管理辦法進(jìn)行處理，而是采用了不同的靈活處理方式。雖然國(guó)內(nèi)3家期貨交易所針對(duì)這種情況的風(fēng)險(xiǎn)處理辦法在細(xì)節(jié)上有所不同，但總的原則是在出現(xiàn)同方向連續(xù)3個(gè)漲跌停板后，交易所將進(jìn)行強(qiáng)制平倉(cāng)。

　　1)事發(fā)前兆，管理層并非沒(méi)有察覺(jué)

　　事件的發(fā)生不是沒(méi)有任何征兆，早在7月18日，鄭州商品交易所就發(fā)出《關(guān)于小麥期貨交易風(fēng)險(xiǎn)提示的函》，函中寫(xiě)到：鑒于WT309和WS309合約月份已臨近交割月份且持倉(cāng)較大，希望全體會(huì)員提醒客戶注意控制好市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，引導(dǎo)客戶積極參與遠(yuǎn)期合約月份的交易。當(dāng)時(shí)的持倉(cāng)為255176手，單邊持倉(cāng)高達(dá) 127588手，而當(dāng)時(shí)的注冊(cè)倉(cāng)單數(shù)量?jī)H為12526張，期貨價(jià)格為1495元。從持倉(cāng)情況來(lái)看，WT309合約自進(jìn)入六月份以來(lái)，持倉(cāng)壓力就越來(lái)越明顯，持倉(cāng)量基本維持在23萬(wàn)到26萬(wàn)手之間徘徊，其中增倉(cāng)最多的是6月4日，日增倉(cāng)量高達(dá)26938手。最高持倉(cāng)量261546手在6月25日出現(xiàn)。主力多頭的操作依據(jù)主要是鄭商所小麥的庫(kù)容有限以及近年來(lái)小麥減產(chǎn)的大背景。然而隨著倉(cāng)單數(shù)量的增加，現(xiàn)有交割庫(kù)已不滿足套保者需求，交易所不得不增加交割庫(kù)，在6月27日增加中谷集團(tuán)浙江糧油有限公司、浙江嘉善銀糧國(guó)家糧食儲(chǔ)備庫(kù)有限公司為指定交割倉(cāng)庫(kù)以來(lái)，至8月份共計(jì)增加8個(gè)指定交割庫(kù)，這樣為倉(cāng)單源源不斷的涌入提供了前提條件。

　　2)高企的期價(jià)→導(dǎo)致倉(cāng)單激增→多頭棄盤(pán)

　　鄭州商品交易所指定交割倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存周報(bào)，顯示硬冬白麥倉(cāng)單數(shù)量

　　品種： 硬冬白麥 單位： 張

　　日期 數(shù)量 本周增減 庫(kù)容剩余

　　2003年06月20日 10734 431 14844

　　2003年07月04日 12210 666 9195

　　2003年07月11日 12757 547 8400

　　2003年07月18日 12526 -231 3085

　　2003年08月01日 11910 255 4400

　　2003年08月15日 17276 2365 7745

　　2003年08月22日 20476 3200 8597

　　2003年08月29日 22327 1715 7399

　　2003年09月05日 26924 4597 13742

　　2003年09月12日 28553 1629 17210

　　2003年09月19日 37450 8897 18315

　　從上表我們可以看出，鄭州商品交易所8月28日公布倉(cāng)單數(shù)量顯示，硬麥注冊(cè)倉(cāng)單為22327張，較上周增加1715張。從歷史數(shù)據(jù)上看，硬麥自進(jìn)入8 月份以來(lái)倉(cāng)單數(shù)量開(kāi)始大增，整個(gè)8月份共計(jì)增加倉(cāng)單10417張。應(yīng)該看到，小麥期貨價(jià)格的高企，是倉(cāng)單大量注冊(cè)的原動(dòng)力。WT309今年3月底至8月中旬，期價(jià)一直處于1450-1500區(qū)域震蕩。在此階段，對(duì)新麥來(lái)說(shuō)從收割完成，到入庫(kù)注冊(cè)成倉(cāng)單來(lái)說(shuō)，時(shí)間上可以說(shuō)是十分充裕。

　　同時(shí)，新麥大量上市給小麥?zhǔn)袌?chǎng)價(jià)格帶來(lái)一定的季節(jié)性利空影響。據(jù)了解，8月初以來(lái)，現(xiàn)貨普通小麥價(jià)格基本保持在0.99元至1.02元公斤，中等小麥價(jià)格為1.00-1.08元 公斤，優(yōu)質(zhì)小麥價(jià)格為1.10-1.14元公斤。硬麥?zhǔn)召?gòu)并注冊(cè)成倉(cāng)單的成本價(jià)格總體維持1.30元公斤左右，期現(xiàn)基差高達(dá)到0.15-0.20元 公斤。俗話說(shuō)"小麥不過(guò)分"，然而在價(jià)差高達(dá)0.15-0.20元時(shí)，可以想象套保利潤(rùn)是十分豐厚。這一情況大大刺激了糧食部門(mén)和現(xiàn)貨交易商參與期貨市場(chǎng)的積極性，造成了注冊(cè)倉(cāng)單大量增加，從而為多頭逼空失敗埋下伏筆，最終導(dǎo)致了多頭在WT309之上的棄盤(pán)。

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